股市奇才-第38章
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有相当一部分是留给现金的。
我们有一个持久的任务：为我们的投资者赚钱，保留资本。在现金上保留大约40％作为一个操作上的稳定因素。
在保留大额资本现金的情况下，你怎样打败指数收益的？
我们认为自己的业务像一个杂货店。你可以有两个方式得到平衡：通过占有大量头寸或通过货物的周转率。就像一个杂货店，我们不断补充库存，又不断把它搬出仓外。如果我们有一块要坏的肉，我们就马上拿出来把它扔掉。
典型地说，一个头寸你持有多长时间？
平均来讲，大约2～4周。
你的交易有多少是盈利的？
超过70％。
你使用技术分析吗？
我们使用技术分析不是因为我们认为它意味着什么，而是因为其他人认为它意味着什么。我们总是寻找市场参与者，以便我们退出市场，并且从这种意义上讲，了解人们有可能买或卖的点是很有帮助的。
你使用互联网作为信息来源吗？
我用互联网主要干的事是上Thestreet。我喜欢迪姆·格瑞莫主持的市场评论。这个网页对普通的投资者是最有效的互联网资源之一。我提醒投资者的一件事是注意聊天室，在那里信息是很容易获得的，因为人们都按照当时的市场状态来谈论一些事情。
有没有交易给你提供了有价值的教训？
成百上千次交易。当你定制商务卡时，你会得到成堆的卡片。我从来没有分发过任何商务卡，因为我不在市场中。相反，我用商务卡的背面记下交易教训。对任何一次交易我都能发现与市场行为相关的有意义的事。我会记下股票代码和我从交易中感受到的简要心得。这是我怎样发现和继续建立我的交易模式的过程。
我相信写下你的交易心得对任何一个投资者都是一项庞大的有价值的练习。写下你的交易想法可以帮助你分析你的思想过程。我记得自己用了许多周末时间在图书馆内写下我的投资心得：我在寻找什么样的催化剂；我怎样希望它们来影响一支股票；并且我怎样解释不同的价格反映。我已经积累了500页的交易心得。坦白地说，有许多枯燥的工作，并且我要一直坐很长时间来做这件事。但是这个过程对发展你的交易方法是无价的。
对投资者，你有其他的建议吗？
以前要成为一名零销经纪人的利益之一是我看到了许多人犯的错误。在这个经历的基础上，我能提供给投资者最重要的建议是：要有一个计划。知道为什么你在买一支股票，在交易中你在寻找什么。如果你能退一步想，考虑你在做什么，你就能避免许多错误。
马斯特斯的方法可以概括为以下4个步骤：
1。从经历中学习。对任何一次有意义的交易（不论是输和赢），写下你从交易中对市场感受到的东西。这和你记下交易者的日记没有什么区别或者用商务卡的背面，像马斯特斯做的那样。重要的事是当他们发生时，你很有方法地记录了市场的教训。
2。发展一个交易哲学。在交易教训经历的基础上，编出一个关联性强的交易哲学。这儿要注意两点：第一，从定义上说，这一步对新手是不易达到的，是否因为这需要实战经历才能发展一个有意义的交易哲学。第二，这一步是动态过程；当一个交易者汇总更多的经历和知识时，现有的哲学应依照当时情况而不断修正。
3。确定可能性高的交易。用你的交易哲学发展一个可以确定高可能性获利交易的方法。这个想法是寻找那种交易，显示你能明显辨认出有一些可预测价值的几个特点。即使每个条件只提供一个获利可能，那么几个条件的融合就能提供更明显的获利交易。
4。有一个计划。知道你怎样介入一次交易中，怎样退出一次交易。许多投资者总犯一个错误：只注重前者。马斯特斯不仅在选择和介入交易中有特别手法，而且他有对结束交易的计划。无论什么时候，他会在下面任意一种条件符合时，马上退出交易：（a）他的交易利润目标已实现；（b）所期望的催化剂没有出现或者股票没有达到预期的反应；（c）股票在预先定义的时间范围内没有反应（这个“时间间隔段”是根据实际情况而定的）。
《股市奇才》 附 录
附录
期权——基本概述
股票期权有两种：购买期权和卖方期权。购买期权是提供买方权利——但不是义务——在一定期间内按照约定价格或有效价格来购买一定数量的股票（或者其他金融工具）。卖方期权是提供买方权利——但不是义务——在规定时期内按照约定价格卖出一定数量的股票（注：因此购买一个卖方期权是熊市下的交易，而卖出一个卖方期权是牛市下的交易）。一个期权的价格叫做佣金。例如一个期权，IBM4月130购买期权是指给购买者权利在期权期限内以每股130美元的价格买入100股IBM股票。
购买期权的买方通过锁定一个特殊的购买价格，从预期的价格上涨中获利。购买期权的买家可能遭受的最大亏损就是购买期权时支付的佣金。如果约定价格高于现有市场价，最大亏损只发生在持有该期权的期限内。例如，如果在以130美元的价格买入IBM的购买期权期限内，IBM一直以125美元的价格交易，这个期权期满时就毫无价值。如果在期限内市场价格高于约定价格，这个期权就有价值并且从此都有效。然而，如果市场价格与约定价格之间的差额少于购买期权时支付的佣金，交易的净收入仍然会显示亏损。为了让购买期权的买方保证一个净利润，在购买时，市场价与约定价的差价必须超出所支付的佣金（在调整佣金成本之后）。市场价越高，所得的利润就越大。
卖方期权的买方通过锁定销售价格从预期的价格下跌来获得利润。像购买期权的买方一样，他的最大的亏损额受到购买时所支付的佣金的限制。在持有一个卖方期权的期限内，如果约定价格与市场价的差额超出购买时的佣金，交易就会有一个净利润（调整佣金成本之后）。
鉴于购买期权和卖方期权的买家已经限制了风险和最终潜在的利润，反过来对卖家也是同样的道理。期权的卖家（经常被称作承销商）在期权有效的条件下，通过实施义务，以约定价格假设一个与买家相反的市场预测，从佣金中获得回报。例如，如果一个购买期权是有效的，卖家必须在潜在的市场中以约定价格假设一个空头（因为，通过实施购买期权，买家以约定价格假设一个多头）。
一个购买期权的卖家从预测下跌市场的行情中获得利润。在如此的局势中，卖掉一个购买期权所赚得的佣金可以提供最有吸引力的交易机会。然而，如果交易者希望有一个大幅度的价格下跌，他通常会更加追逐做空或者购买一个卖方期权——以潜在利润结束的交易。在相似的形式中，卖方期权的卖家从预测上升市场的行情中获得利润。
一些新手不理解为什么交易者不总愿意买入期权（购买期权或者卖方期权，都要依靠市场观点），因为一个交易有无限潜在利润和有效的风险。这种混淆反映出没有考虑可能性。尽管期权的卖家的理论风险是无限制的，但是有最大发生可能性的价格水平（例如，当期权交易发生时，价格很接近市场价格），会给卖家带来净利润。大体上说，鉴于期权卖方接受一个有很小可能性的高额亏损来交换有很大可能性的小额回报的想法，期权买方接受有很大可能性的小额亏损和很小可能性的高额回报的想法。在一个有效的市场中，连续买进期权的买方和连续卖出期权的卖方长时期都不会有任何明显优势。
期权的佣金包括两个部分：固有价值加上时间价值。一个购买期权的固有价值是现有市场价格高于约定价格的值（一个卖方期权的固有价值是现有市场价格低于约定价格的值）。事实上，如果期权以现有市场价格兑现，那么佣金的一部分固有价值就能实现。固有价值是一个期权的基本价格。为什么？因为如果佣金低于固有价值，交易者可能会买下并执行期权，立即抵消在股市中的不利因素，因此实现一个净利润（假设交易者以最低的交易成本补进）。
有固有价值的期权（例如，约定价格低于市场价格的购买期权和约定价格高于市场价格的卖方期权）可以称为有利期权（inthemoney）。没有固有价值的期权被看成亏本期权（outofthemoney）。如果约定价格与市场价格非常接近，这种期权叫做成本期权（atthemoney）。
一个亏本期权之所以如此定义就是固有价值等于零，但是由于在期权期限内仍有市场价格会超出约定价格的可能性，所以它还会有一些价值。一个有利期权因为期权的头寸对于现行市场内的头寸是利好的，所以它会有一个远远高于固有价值的价值。为什么？因为期权和现行市场内的头寸在价格波动向好的情况下都会同等获利，而且期权的最大损失额是有限的。佣金中另外一部分价值就是超出固有价值的部分，叫做时间价值。
有三个最重要的因素影响一个期权的时间价值，它们是：
约定价格与市场价格的关系。亏本期权几乎没有时间价值，因为它不可能出现在期权期限内市场价格会向约定价格移动或者超出。有利期权也几乎没有时间价值，因为期权的头寸与现行市场的走向非常相似——除了一个极端相反的价格走向之外，两者将随着市场同等获利或者亏损。换句话说，对有利期权来说，被限制的风险是没有价值的，因为约定价格远远不同于现有市场的价格。
时间一直延续到期满为止。在期限内持有的时间越长，期权的价值就越大。这是真实的，因为在期限未满之前，一个更长的生命期会增加固有价值增长的可能性。
不稳定性。在持有期权期限内，时间价值直接因对现有市场的预测而有不同的表现。之所以有这样的关系是因为更大的不稳定性会增加固有价值的增长的可能性。换句话说，不稳定性越大，市场可能波动的价格范围就越大。
尽管不稳定性在决定期权佣金价值上是一个极其重要的因素，但是应该强调的是，一个市场的未来的不稳定性是从来不能准确知道的，除非事实发生（相反，持有时间一直延续到期满为止和现有市场价格和约定价格的关系这两个因素在任何接合点都是可以确切知道的）。因此，不稳定性必须在不稳定性的历史记录数据的基础上来预测。未来的不稳定性的预测是暗含在市场价格内的（例如期权的佣金），它也许会高于或者低于历史的不稳定性，这被称为暗示不稳定性。
《股市奇才》 译后记
译后记
真的很佩服杰克·施瓦格，他能采访到这些叱咤股市的精英们。面对那些愿意倾囊赠予的交易者，他以深刻的洞察力透析他们使用的交易策略，而对那些严谨保守的交易者，他巧妙地利用迂回战术挖掘他们交易的秘密武器。相信在与这些优秀的交易者完全接触的过程中，施瓦格也一定受益匪浅，将这些惊世的交易策略融会贯通，否则我们就看不到他所总结出的65条股市交易的经验和教训。
杰克·施瓦格与交易天才们的对话，�
