股市奇才-第13章
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如果你打电话，至少会有一个机会，那个人将和你谈话。我告诉分析师们的一件事是：“打电话。也许他们不会和你谈，但我保证，如果你不打电话，他们就一定不会和你谈。”在这件事中，生产商开始是很热情地帮助我们，但随后他们马上意识到我们正做什么并且停止回我们的电话。但那时，我们已经了解到我们需要的所有信息。
在这种情况下，当你和生产商聊天时，你都说些什么？
我告诉他事实。我告诉他我是一个基金经理，正在做这家公司及其所处行业的研究报告。在一些情况下，当我们打电话给一家公司时，我们通常是让他们给我们提供一些他们最大的客户的名字，以帮助我们来评估他们的产品。
如果公司的客户不喜欢他们，当他们给你信息时，会不会对这家公司有影响？
当我第一次开始做这件事的时候，我认为公司提供的客户一定是他们认为最忠实的好客户——他们只会说一些赞扬的话。但在发现事情并不是这样时，我很惊讶。我经常怀疑是不是一家公司真的知道他们的客户对其产品的想法。有时我们通过这种方式能发现最有价值的信息。
能举一些其他的例子来说明你是如何选择空头的？
BalanceBars是一个最好的例子。你走进任何一家GNC商店，都会看到货架上摆放着各种竞争的产品，而且只有BalanceBars系列的产品价格很低。然而其股票交易价却是其收益的35倍，而它本来的交易价应是其收益的10倍。
这听起来很像彼得·林奇谈到的，他的交易想法都是在与家人逛商店时产生的。
彼得·林奇可能比任何人对我产生的影响都大。他的书《暴富华尔街》我至少读了10遍。我对见过的人总是要问一个问题：他们是否读过这本书。如果他们没有读过，这就说明他们不是像他们说的那样对股市很严肃。
你个人认为这本书的哪些方面对你有价值？
最关键的一条是要亲自做调查而不是靠华尔街的研究。
哪类研究？
与公司和客户谈话。
但是普通的投资者不会拜访上市公司。
普通的投资者也许与公司的财务总监打交道，但是正像林奇建议的那样，非职业投资者也可以打电话给投资人外联办公室，通过问一些正确的问题而获得有价值的信息。林奇对普通投资者提出的建议的要点是：一定要对你所了解的公司投资——你工作过的公司（假设它经营得很好）、在同一行业的公司或者生产你能够完全触摸和感觉到的产品的公司。他的观点是人们向他们熟悉的公司投资要比投资那些从经纪人那听来的、完全不知道的公司更好。彼得·林奇哲学的一部分就是：如果你不能用四句话概括你拥有一支股票的原因，你可能本来就不应该持有该股票。
你曾见过彼得·林奇吗？
我从来没有见过他，但是有几回我去富达面试过。我很迷恋在那得到一份工作，因为我想成为第二个彼得·林奇并且最终我可以运作麦哲伦基金。我最后一次到富达面试，恰好是在我从弗里兹找到了一份工作之前，我只不过是见到了杰夫·维尼克（JeffVinik）（林奇的前任麦哲伦基金的经理）。他只问了我两个问题，这两个问题永远记在我的脑子里。第一个是“什么是债券利率？”我是一名股票交易员，从来不注意债券市场。后来我了解到维尼克之所以对利率很关注是因为他做了大量的债券交易。他的第二个问题是：“你现在是29岁，是什么让你活到这么长？”面试不足5分钟就结束了。
你像彼得·林奇那样喜欢去逛商店来做交易决策吗？
每次都这样。我喜欢逛商店。投资并不像人们想像的那样复杂。有时它只是需要常识。任何人都可以去商场，并且可以看到像Bombay那样的商场总是空无一人，而Gap却挤满了人的景象。如果你去4个或者5个商场看到了同样的场景，就一定有原因致使这样。Bombay多年以来一直没有人们想买的正确的产品，而Gap随着时间的推移不断地改变，并且更新库存来满足客户们的需求。
这是不是暗示你买进Gap的股票而做Bombay的空头交易。
我们不交易Gap股票，因为我们只交易小额资本的股票。我们经常做Bombay的空头交易。
你能举一些通过逛商场来做出交易决定的例子吗？
去年圣诞节，我去男装商场，我想买一套男装。我非常不喜欢这些衣服，并且我注意到这家商场实质上是很空的。我们做了一些研究来确认这次交易，并且以做其空头来结束这次交易。
多头交易怎么样？
《股市奇才》 电话机=点钞机（5）
我们买过一支股票是Claires。我注意到这家商场总是挤满了青年学生。我也很喜欢他们的财务方式，而且发现它的管理很前卫。
我们正谈论一些其商务计划有缺陷的公司。还有什么例子？
Enamalon公司惟一的产品是一种可以增白牙齿的牙膏。如果他们不在促销和广告方面投入许多钱，他们就不可能在竞争激烈的牙膏市场中立足。另一方面，如果他们不在扩展产品在客户中间的认知度上花费很大力气的话，他们会损失更多的资本。从开始这就是一个无法赢的战斗。另外一个问题是产品成本比普通牙膏高出很多，而且又不十分有效。我们让公司内每个人都来试用，只有一个人喜欢它。
你说公司的名字是Enamalon？我从来没有听说过这个牙膏。
确实是，这也是我的想法。
这支股票怎么样？
我最后一次查阅该股票其交易价只有1美元。
好像你决定做这支股票的空头交易的一个重要因素是：让办公室的每个人来试用其产品。做空头交易的决定来自于消费者调查。
（他回忆了一下然后大笑）我们做过的一个空头交易是Ultrafem。这是一个单一产品公司，当时它的市场资本额超过1亿美元。产品是利用公司所谓的软杯技术来制造女性护垫的替代品。公司发布新闻鼓吹其产品优越于现在普遍使用的产品。我打电话给这家制造商，让他们送来5份免费样品，然后我分给5位女性朋友。在她们试用后，她们都来告诉我相同的一句话：“你开什么玩笑！”我决定做这支股票的空头交易。在我进行我的“市场调查”时，该股票的交易价在20几美元；现在只有3美元。市场资本占有额只有26万美元。
你在哪一点上出货？
我们近期才补进我们的头寸。
你在下跌的行情下还一直持有它？
这可能是我多年来做的最好的一支股票的空头交易，但是不幸的是，在下跌期间，我们手中的股份很少，因为好多该公司的股票都被买走了。
“被买走”？你的意思是你借进来的股票又被召回去了（为了做一支股票的空头交易，卖方必须借入一些他卖出的股份。如果借给他股份的一方要求归还这些股份，做空头的卖方就必须再从其他地方借，也许借不可能，他就会从市场再买回一些股份）？
确实是，这支股票完全被套住了（根本没有可借入的股份）。这让我学到了空头游戏是需要依赖关系的。如果缺乏可以借入的股票，我就要与那些比我与经纪行的业务关系还要紧密的基金经理竞争，猜猜谁会得到那些股份。这种情况发生在1997年，那时我们的规模要小得多。
为什么贷出的股份被要求归还？
因为投资者要求股票记在他的名下［如果一名投资者不特别要求股票记名，这支股票将会被经纪行持有（“以场外命名”）而且是可借贷的。］
为什么一名投资者突然要求获得股票拥有凭证？
那些股价易波动的公司，由于薄弱的基本面，它们经常会吸引人们做其空头交易而被抛售。有时，这些公司会鼓励其投资人要求股票拥有凭证，以希望那些做空头的人们在被贷出的股票要求归还时被迫补进头寸。有时，几家公司会买进大部分该股票，当作其空头的人们在接到归还通知时不得不以更高的价格补进头寸时，公司会获得巨额空头利息。然后，它们会为了眼前的利润迅速结清该股票。
你是在暗示大型基金有时会联合起来挤压做空头交易的人们？
这是非法的，投资组合经理们联合起来把股价推高或者拉低，这被认为是市场操纵。
它经常发生吗？
当然，它经常发生。在过去5个月里，差不多每支带有空头利润的股票都会遇到这种情况。
绝大多数被操纵的股票都会下跌吗？
我相信如果一支股票成为很多人做空头的目标，通常会有一个好的基本面。大多数情况下，那些股票会以很低的价格结算。然而，间或也有一些几乎无价值的股票迅速上涨，这完全是由于人为造成缺乏可借贷的股份而形成的。
你怎样确定做空头交易的时间？一定要有很多被估价过高的股票是不是？
确定时间是相当困难的。这也是为什么我们把空头交易扩展到如此多的股票之中并且运用严密的风险控制手段的原因。我不介意我手中的一支长线股票下跌40％，只要我相信它的基本面是良好的。然而如果一支短线股票与我们预测的相背离20％～30％，我们会开始补进，即使我对该股的分析仍然没有改变。事实上，即使我确信这家公司最终会破产，我也要补进。我曾经看到过很多例子，公司内每件事都很有序，但其股票在一年内就能跌至零点，但是开始它却能翻涨5倍是因为公司发布了一些利好消息，这就给空头以可乘之机。如果我们的投资组合中空头股票占1％，我不会让它造成5％的损失。我们结算了很多空头股票，因为它们都背离了我们的初衷，后来崩盘。但是我们更加关注如何避免大损失，而不太介意失去一次得利的机会。
（这段关于股票空头交易中固有的危险的讨论是由于沃森谈到童年捕蛇的经历而引出的，这在本章的开头处描述过。）
当你抓蛇的时候，你感到害怕吗？
不，我想那种感觉接近兴奋。我是个相当好动的孩子。
有没有让你感到害怕的东西？
下一周，我要去做空中滑翔——这有点让我害怕。
为什么？
《股市奇才》 电话机=点钞机（6）
我想是那样。我意识到让我害怕的事情是我无法控制。当我抓住那些蛇时，我能控制。今年，我计划去意大利学赛车，并且这不会让我害怕因为我会控制我的车。但是对降落伞我没有控制感，我只是希望那个为我准备降落伞的人那天有个好心情。
为什么没有控制感还要去空中滑翔？
上周六我刚过完生日，这是我生日礼物中的一个。我没有选择。也许给我这个礼物的人会忘记——但我对此怀疑（他大笑）。
当你雇用一名分析师时，你看什么？
有很多原因，我雇用的每个人都只有二十几岁。首先，他们一周内会工作80～100个小时。第二，他们没有挣到很多钱，可以让他们坐下来休息和放松。第三，他们不会顾虑给财务总监、销售商或客户打电话。我也会雇用想赢得人生的人。
选择股票更像是一种艺术而非科学。有一些人不管工作多么努力、做的调查有多少、给多少家公司打了电话，他们还是不会成功，因为他们没有掌握识�
