注会-梦想成真-全真模拟试题-第25章
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8、 答案：BC
解析：根据教材P156的说明，使用当前的资本成本作为项目的折现率应满足两个的条件：项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
9、 答案：ACD
解析：对于折价发行的平息债券，如果利息的支付频率越高，则债券的价值越低，所以B错误；对于平价发行的平息债券来说，利息的支付频率对于债券价值没有影响，所以A正确；如果必要报酬率在债券发行后发生变动，债券的价值也会因此而变动，随着到期日的接近，必要报酬率变动对于债券价值的影响越来越小（教材P105），所以C正确；必要报酬率的大小与债券的价值是反向变动的，必要报酬率越高债券的价值越低，所以D正确。
10、 答案：AB
解析：企业价值评估与项目价值评估的区别在于：项目投资的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的；典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流量分布有不同特征；投资项目产生的现金流量属于投资人，而企业产生的现金流量仅在管理层决定分配它们时才流向所有者。无论是企业还是项目，都可以给投资主体带来现金流量，现金流越大则经济价值越大；而且它们的现金流均具有不确定性。（教材P250）
三、 判断题
1、 答案：√
解析：剩余收益＝部门边际贡献－部门资产×资本成本，根据教材137的说明，企业投资人要求的必要报酬率就是企业的资金成本，所以企业投资人要求的最低报酬率越高，剩余收益越低。
2、 答案：√
解析：满足下列等式时，使用甲设备才是有利的：2000×（P/A；12％；n）＞6000，使用内插法计算可知n＝3。94，所以甲设备的使用期应长于4年，选用甲设备才是有利的。
3、 答案：×
解析：在敏感分析图中，与利润线的夹角（均从锐角方面考察）越小的直线所代表的因素对利润的敏感程度越高。
4、 答案：√
解析：在计算债券价值时，除非特别指明必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。（教材P104）
5、 答案：√
解析：投资组合的收益率是组合中各种资产收益率的加权平均数；两种证券组成的投资组合的标准差＝ ，当两种证券的相关系数为1时，投资组合的标准差＝ ，即为两种证券标准差的加权平均数。
6、 答案：×
解析：发放8％的股票股利，则发放股票股利的股数应是200×8％＝16（万股），股票市价为4元/股，所以未分配利润的减少额应是16×4＝64（万元），股本的增加额为16万元，资本公积的增加额为48万元。
7、 答案：√
解析：根据题意单价的敏感系数＝35％/（－17。5％）＝－2；销量的敏感系数＝32％/14％＝2。29，因为2。29大于2，所以销量对于利润更敏感。
8、 答案：√
解析：股票价格＝3500×（P/S；12％；5）＋400×（P/A；12％；5）＝3427。82元。
9、 答案：√
解析：标准成本差异采用结转本期损益法的依据是确信标准成本是真正的正常成本，成本差异是不正常的低效率和浪费造成的。（教材P362）
10、 答案：×
解析：市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
四、 计算题
1、答案：
（1）固定制造费用月均预算金额＝120/12＝10（万元）
固定制造费用标准分配率＝100000/（5000×10）＝2（元/小时）
固定制造费用标准成本＝4600×10×2＝92000（元）
固定制造费用总差异＝93000－92000＝1000（元）
（2）固定制造费用耗费差异＝93000－100000＝－7000（元）
（3）固定制造费用能量差异＝（5000－4600）×10×2＝8000（元）
固定制造费用闲置能量差异＝（5000×10－43700）×2＝12600（元）
固定制造费用效率差异＝（43700－4600×10）×2＝－4600（元）
（4）支付固定制造费用：
借：固定制造费用 93000
贷：银行存款 93000
分配固定制造费用：
借：生产成本 92000
固定制造费用闲置能量差异 12600
贷：固定制造费用 93000
固定制造费用耗费差异 7000
固定制造费用效率差异 4600
（5）结转固定制造费用耗费差异和闲置能量差异的分录：
借：本年利润（或主营业务成本） 1000
固定制造费用耗费差异 7000
固定制造费用效率差异 4600
贷：固定制造费用闲置能量差异 12600
2、答案：
2004～2008年该公司的股权资本成本=6％＋1。5（10％…6％）=12％
2009年及以后年度该公司的股权资本成本=6％＋2（10％…6％）=14％
每股股票价值：
=7。2×（P/S，12％，1）＋5。28×（P/S，12％，2）＋5。82×（P/S，12％，3）＋6。4×（P/S，12％，4）＋7。04×（P/S，12％，5）＋＇7。04×（1＋5％）/（14％…5％）＇×（P/S，12％，5）
=7。2×0。8929＋5。28×0。7972＋5。82×0。7118＋6。4×0。6355＋7。04×0。5674＋82。13×0。5674
=6。4289＋4。2092＋4。1427＋4。0672＋3。9945＋46。6006
=69。44
3、答案：
（1）借款成本的计算：
NPV=150×8。93％×（1…40％）×（P/A，Kdt，5）＋150×（P/S，Kdt，，5）…150
当Kdt=5％，NPV=150×8。93％×（1…40％）×（P/A，5％，5）＋150×（P/S，5％，5）…150
=8。037×4。3295＋150×0。7835…150=34。796＋117。525…150=2。321（万元）
当Kdt=6％，NPV=150×8。93％×（1…40％）×（P/A，6％，5）＋150×（P/S，6％，5）…150
=8。037×4。2124＋150×0。7473…150=33。855＋112。095…150=…4。05（万元）
Kdt=5％＋＇（0…2。321）/（…4。05…2。321）＇×（6％…5％）=5。36％
由于不存在手续费和折溢价的问题，所以也可以直接使用简便算法计算借款的税后资金成本，即8。93×（1－40％）＝5。36％
（2）债券成本的计算：
NPV=1×8％×（1…40％）×（P/A， Kdt，10）＋1×（P/S， Kdt，10）…0。85
当Kdt=6％，NPV=1×8％×（1…40％）×（P/A，6％，10）＋1×（P/S，6％，10）…0。85
=0。048×7。3601＋1×0。5584…0。85=0。353＋0。558…0。85=0。061（万元）
当Kdt=7％，NPV=1×8％×（1…40％）×（P/A，7％，10）＋1×（P/S，7％，10）…0。85
=0。048×7。0236＋1×0。5083…0。85=0。337＋0。508…0。85=…0。005（万元）
Kdt=6％＋＇（0…0。061）/（…0。005…0。061）＇×（7％…6％）=6。92％
（3）普通股成本和保留盈余成本
股利增长模型=d1/P＋g=0。35×（1＋7％）/5。5＋7％=6。81％＋7％=13。81％
资本资产定价模型：
必要报酬率＝5。5％＋1。1×（13。5％…5。5％）＝5。5％＋8。8％＝14。3％
普通股平均成本＝（13。81％＋14。30％）÷2＝14。06％
（4）保留盈余数额：
明年每股净收益＝（0。35÷25％）×（1＋7％）＝1。4×1。07＝1。498（元／股）
保留盈余数额＝1。498×400×（1…25％）＋420＝449。4＋420＝869。4（万元）
计算加权平均成本：
注意以下几点：
①在计算个别资本成本时，应注意银行借款和债券的利息有抵税作用，应用税后利息计算。
②资本成本用于决策，与过去的举债利率无关，因此在计算银行借款的税后资本成本时，要用明年的借款利率。
③在计算债券成本时，筹资额应按市价而非面值计算。
④保留盈余的资本成本同普通股的资本成本在不考虑筹资费的前提下是一样的。
⑤计算加权平均资本成本时，应注意权数的确定。
⑥在固定股利支付率政策下，每股收益的增长率等于每股股利的增长率，所以，每股收益的增长率为7％，表明每股股利的增长率也为7％。
⑦为了计算明年新增的保留盈余，则需要计算明年的净收益，因总股数已知，则只需求出明年的每股收益便可。
今年的每股收益=每股股利÷股利支付率
明年的每股收益=今年的每股收益×（1＋增长率）
4、答案：（1）融资租赁的税后现金流量的现值=32×＇（P/A，6％，3…1）＋1＇=32×（1。8334＋1）=906688（元）
（2）每年支付额=1000000÷2。6730=374111（元）
（3）融资租赁的税后现金流量的现值（906688元）小于借款购买的税后现金流量的现值（955595元），所以应采用融资租赁方式增添设备。
5、答案：
（1）950=80×（P/A，i，5）＋1000×（P/S，i，5）
采用逐步测试法：按折现率9％测试
V=80×3。8897＋1000×0。6499
=311。18＋649。90
=961。08（元）（大于950元，应提高折现率再次测试）
按折现率10％测试
V=80×3。7908＋1000×0。6209
=303。26＋620。90
=924。16（元）
使用插补法：
i =9％＋＇（950…961。08）/（924。16…961。08）＇×（10％…9％）
i=9。30％，所以该债券的收益率为9。3％。
（2）债券价值=80×（P/S，6％，1）＋1000×（P/S，6％，1）
=80×0。9434＋1000×0。9434=1018。87（元）
（3）982=1080/（1＋i）
i=1080/982…1=9。98％
（4）债券价值=
=77。77＋69。43＋836。95
=984。15（元）
或者：债券价值＝｛80×＇（P/A；12％；2）＋1＇＋1000×（P/S；12％；2）｝/（1＋12％）0。25＝984。16（元）
因为债券价值984。16元大于价格982元，所以应购买。
五、综合题
1、答案：
（1）①计算该公司的可持续增长率：
息税前利润=10×100…6×100…200=200（万元）
资产总额=2×400=800（万元）
负债总额=800…400=400（万元）
利息=400×8％=32（万元）
净利润=（200…32）×（1…20％）=134。4（万元）
销售净利率＝净利润/销售收入＝13。44％
总资产周转率＝销售收入/总资产＝1。25
股利支付率=60/134。4=44。64％
可持续增长率=13。44％×1。25×2×（1…44。64％） /
