权证(warrant)-第8章
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重建估值体系
改革股权分置改变了原有以流通股东为基础的估值体系，在全流通预期下，上市公司股权结构和法人治理结构得到调整，市场价值中枢不断下移和股价结构展开调整，同时也降低了估值水平，原有的价值投资体系呈现被颠覆的迹象，旧的估值体系被打破，将引发市场估值标准和价值体系的重新构建，带来资产价值重估再发现的机会来临。从中长期看，企业的基本价值才市最根本的决定因素，绩优稳定成长的上市公司，将成为“稀少”资源而被价值投资者追捧，因此解决股权分置不会对绩优成长股造成中长期影响，股价结构调整的步伐不会因股权分置改革起动而停止，相反还会加速个股价值回归的进程，股价两级分化是今后的主流趋势，使一些无法救活淘汰的“坏孩子”（上市公司），会逐步萎缩直到死掉，留出市场空间让“好孩子”（上市公司）活的更好。因此，股权分置制度改革和市场机制转变是有代价的，这个痛苦过程除了有资本风险外，还需要时间来化解。多年发展资本市场战略模式需要调整，重建一个有效的、强大的资本市场做基础制度化建设，实现资本市场资源配置作用，让价格机制和价值规律决定投资者的投资行为，为今后有能力支持国民经济健康稳定发展下去做好充分准备。
在世界金融史上，每次遇到危机时都是制度创新最活跃的时期，通过创新求得生存和发展。此次解决股权分置是敢于直面历史遗留问题，以制度创新积极寻求突破，是革命性的制度复位，其功能不亚于当年创立中国证券市场的作用。所以讲我们要以国家的战略的思维，国家全局的考虑，积极寻求重新构建适合我国证券市场的估值体系。（刘勘）
权证怎么玩？？？
为了配合股权分置改革试点，规范权证业务运作，维护正常的市场秩序，上证所制定了《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》（征求意见稿）。可以预见权证业务将正式展现在我们面前。
其实我国在20世纪90年代初曾引入过具有认股权证性质的配股权证，但由于当时存在发行量过小、价格易于操纵和信息披露不充分等原因而被恶意炒作，后被叫停。例如：深市“宝安权证”题材所引发的权证浪潮，曾让当时还没权证的沪市羡慕不已，实际上“宝安权证”（从4元涨至20元）并非成功。“宝安权证”的收益率始终是负值，仅具备低价炒作概念，随着权证的期限到期，暴跌已不可避免。随后沪市陆续推出的“金杯权证、申华权证”反应平平，到“福州东百”的权证时，更是凄凉：其转配权证从5元一直下跌至0。10元以下，挫伤了市场的积极性。
那么什么是认股权证？认股权证是在西方近年来兴起的金融衍生工具之一，即指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权。
认股权证一般采取两种方式发行。最常用的一种方式是，在新发行优先股份或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行认股权证，因投资者对认股权证无须支付认购款项，从而可增强公司优先股份或债券对投资者的吸引力。另一种发行方式为单独发行，是发行公司对老股东的一种回报。其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。
认股权证含有内在价值和投机价值，认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格，则认股权证的内在价值就可能大于零；如果普通股的市价等于认股价格，则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零，因为认股权证本身还具有投机价值。如果普通股的现行市价低于认股价格，这只应看作是一种暂时现象，它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期，股价就仍有超越认股价的机会。
下面举个权证玩法的例子，假设你买了中国石化的权证，约定以此权证认购中国石化的价格是3元，现在中国石化的价格是3。2元，那么权证价是3。2…3=0。2元。以后中国石化股票价格上涨倒4元，你仍然可以用权证以3元买。那么权证的价值就是4…3=1元。中国石化股票涨了25％，权证涨到原来的5倍。但是中国石化如果跌破3元，权证将一文不值。另外，当日买进的权证，当日可以卖出。高风险，高利润。不过权证有有效期，只要在有效期内涨回来就不会亏了。那就需要你的正确把握了。个人认为：权证是一种可以避险对冲的金融工具；它能吸引很多稳健的大资金进场！至今为止最大的利好！因为发行权证的机构，必须保证手头要有足够的股票供履约！所以他们首先必须买股票！
全新品种：权证交易可以T＋0 股市将现做空机制
昨晚，上证所发布了《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》（征求意见稿），这意味着在不久的将来，上证所将向社会推出一个全新的品种———权证。
权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
上证所有关负责人指出，把权证产品与股权分置改革结合起来，有利于解决改革试点中金融工具不足、改革方案单一等问题，为试点公司和投资者提供更多可选择的工具。业内专家认为，权证的推出将改变目前单一做多的机制，使市场出现做空机制，并能有效放大多空双方力量。
交易可以T＋0
上市的权证，其标的证券为股票的，权证采用竞价方式进行交易，买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0。001元人民币。权证买入申报数量为100份的整数倍。当日买进的权证，当日可以卖出。权证交易实行价格涨跌幅限制。
行权买进当日可行权
权证行权的申报数量为100份的整数倍，行权申报指令当日有效，并不得撤销。当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。
权证助力股权分置改革 试点公司可能两月内产生
6月13日，上交所通过其网站发布《上证所权证业务管理暂行办法》（征求意见稿），市场人士认为，将权证融入股权分置改革试点中，将使改革具有更高的效率和更低的成本，该举措是提振股市的一大利好。
上交所有关人士表示，权证产品是国际上成熟的产品之一，而此次把权证产品与股权分置改革结合起来，有利于解决改革试点中金融工具不足、改革方案单一等问题。此次推出该管理暂行办法是为了配合股权分置改革试点，规范权证业务运作，维护正常的市场秩序。同时，专业机构、投资者和社会各界对征求意见稿提出意见，可以以书面或电子邮件的形式于2005年6月21日前反馈至上海证券交易所。
管理暂行办法共计四十五条，对权证的发行上市、交易和行权等进行了明确的规定。管理暂行办法称，权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
据称，申请在交易所上市的权证，其标的证券为股票的，标的股票应符合以下条件：最近20个交易日流通股份市值不低于10亿元；最近60个交易日股票交易累计换手率在25％以上；流通股股本不低于2亿股等。
同时，申请在交易所上市的权证，应符合以下条件：约定权证类别、存续期间、行权价格、行权日期、行权结算方式、行权比例等要素；申请上市的权证不低于5000万份；自上市之日起存续时间为3个月以上18个月以下等。
此外根据规定，当日买进的权证，当日可以卖出。权证交易佣金、费用等，参照在交易所上市交易的基金的标准执行。
有迹象显示，随着股权分置引入权证方案，股权分置改革有望提速，首批以权证形式试点的上市公司很有可能在两个月内产生。
令人怀念的沪深A2权证
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全球最早的权证可追溯到1911年的美国。当时，一家名叫美国电灯和能源公司（American Light&Power）发行权证进行了融资。
现在流行的权证可分为美式认股权证和欧式认股权证。美式权证持有人有权在最后到期日前任一交易日要求履约执行；而欧式权证持有人则仅能于最后到期日当天要求履约执行。
权证出现虽早，但受重视较晚。上世纪60年代，许多美国公司利用股票权证从事并购其他企业的融资，由于权证相对廉价，因此部分权证甚至被当成了推销手段，有点类似“买电脑赠保险”之类的手法。当时的美国，在债券发售出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”。权证在控制风险、进行投机等方面的快速发展，则是上世纪70年代以后的事。
欧洲权证市场也较成熟，德国最多，其次是意大利、瑞士和奥地利。在亚太地区，新加坡等地的权证市场也有一定规模。
沪深股市中最早的权证出现在1992年至1996年间，当时的转配股认股权证即所谓A2权证，就是一例。而1992年产生大批暴发户的认购证，从广义上讲也是一种权证。该权证价格30元，后被炒至几百元，由于当时股票市场有暴利，几乎无人放弃行使权。
1993年第二批认购证引来大量买家，甚至引发长龙排队和混乱。如当时上海徐家汇地区的汇联商厦附近，人群挤满天钥桥路，场面恢宏
