权证(warrant)-第6章
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原始发行量的一定比例（比如10％）。
（3）交易费用：为鼓励权证持有人行使权证以认购正股，保证上市公司再融资初衷的实现，权证二级市场的转让费用应高于行使权证认购正股的费用。
（4）结算时间：作为鼓励权证持有人行使权证的另一措施，可将权证在二级市场的交易结算时间规定的比行使权证认购正股的时间为长。具体来讲，二级市场权证交易的权益登记日可定为T＋2或T＋3，而认购正股的结算时间为T＋0。如此以来，同样是卖出，如果选择在二级市场转让权证，则要到T＋2或T＋3后才能获得资金；而如果选择行使权证来认购正股，则行使权证后即可卖出所认购正股，而根据目前股票结算的T＋1规则，T＋1后即可获得资金实现利润。
（5）交割方式：从再融资之出售正股这一最终目的出发，为有效连接一级市场和二级市场，应以在行权时由权证持有人以行使价格购进正股实券而非收取现金差额的方式交割。根据海外市场（例如香港）的经验，现金交割方式相对更为复杂，一般都有一个从实券交割向实券交割与现金交割并存的逐步过渡。因此在我国推出权证之初，宜以实券交割方式为准。
（6）信息披露：在实券交割的模式下，考虑到权证持有人在持有大量权证时，如果行权则有可能构成收购上市公司。因此，为避免公司并购规则中的有关披露义务被规避，应规定权证持有人所持股票及权证所涉股份之和达到全部已发行股份及已发行权证所涉股份之和的特定比例（如5％）时，以及其后每增减特定比例或上述比例累计达到某个界点（如30％）时，权证持有人有义务履行信息披露。如果超过30％，则应该按照收购上市公司的规定履行信息披露义务。
八未行使部分的处理
由于权证属于持有人的权利而非义务，正股走势可能导致权证处于价外而缺乏执行价值，因而在权证有效期届满时完全可能出现部分权证未被行使的情形，此时上市公司的再融资计划无法得到足额认购。对于这部分未被认购的股票，可参照现行配股或增发中由券商全价余额包销的做法，即由承销商包销未被执行权证所对应的正股，在权证期满后交割。但为分摊风险，对于期限长且发行量大的权证未执行部分，则可协商采用尽力销售、余额折价包销或部分全价包销等做法。
此外，在遇正股发生派息、拆细、配股等情形时，对于权证的兑换比率、行使价格等约定条款的调整方式或幅度，有关交易所也应制定出具体操作规则。总之，为了权证的开发及健康运作，不仅需要国务院或其授权部门相关试点办法或政策指引的出台，更需要有关交易所尽可能提供一个针对权证特点的细化的发行交易规则框架。
认股权证小知识
2001年02月23日15：48：58 中国证券报
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认股权证的定义
认股权证是在西方近年来兴起的金融衍生工具之一，即指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权。
认股权证的要素
认股期限
认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期，认股权自动失效。认股期限的长短因不同国家、不同地区以及不同市场而差异很大，主要根据投资者和股票发行公司的要求而定。一般来说，认股期限多为3－10年。认股期限越长，其认股价格就越高。
认股价格
认股权证在发行时，发行公司即要确定其认股价格。认股价格的确定一般以认股权证发行时，发行公司的股票价格为基础，或者以公司股价的轻微溢价发行。如果出现公司股份增加或减少等情况，就要对认股权证的认股价格进行调整。有的公司甚至这样约定：当公司股票市价过度明显上扬时，其发行的认股权证的认股价格可以按预定公式自动上调。这样做的目的在于保护认股权证持有人的利益，进而保护公司的权益。
认股数量
认股数量是指认股权证认购股份的数量，它可以用两种方式约定：一是确定每一单位认股权证可以认购多少公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。
赎回权
发行认股权证的股份有限公司大都制定了赎回权条款，即规定在特定情况下，公司有权赎回其发行的认股权证。
认股价格的调整
通常情况下，认股权证按既定的认股价格运行。但在诸如送股、配股等特定情况下，认股权证的发行公司就必须对认股价格进行调整。收购权益
在对认股权证进行的约定中，往往还有这样的条款，即如果有购买者对某家上市公司提出了收购要约，那么收购方还要对这家上市公司已经发行在外的认股权证提出收购要约。这样一来，认股权证的持有者便能立即实施认股并接受收购要约中应有的利益。
认股权证的发行
认股权证一般采取两种方式发行。最常用的一种方式是，在新发行优先股份或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行认股权证，因投资者对认股权证无须支付认购款项，从而可增强公司优先股份或债券对投资者的吸引力。
另一种发行方式为单独发行，是发行公司对老股东的一种回报。其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。
认股权证的交易
认股权证的交易既可以在交易所内进行，也可以在场外交易市场上进行，其具体交易方式与股票类似。以认股权证换取普通股的成本价，即“行使价”计算公式如下：
行使价＝（认股权证的市价×每手认股权证的数目）／每手认股权证可换的普通股数目＋认股价
认股权证的价值
认股权证的价值有内在价值和投机价值两方面。
认股权证的内在价值＝（公司发行的普通股的市场价格－认股权证的认购价格）×换股比率
认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格，则认股权证的内在价值就可能大于零；如果普通股的市价等于认股价格，则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零，因为认股权证本身还具有投机价值。如果普通股的现行市价低于认股价格，这只应看作是一种暂时现象，它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期，股价就仍有超越认股价的机会。
认股权证投资的技巧
认股权证是上市公司给特定投资对象印发的承诺证书，持有
者凭证此证有权在指定的时期内，以指定的价格，向发行公司认
购指定数额的股票。
认股权证通常经过两种渠道流入社会并被投资者所持有。一
是公司作为促销债券的手段，认投资者在购买债券的同时获得认
购股票的权利，从而，使认股权证随着债券的发行而被社会公众
所持有；二是公司在给老股东配股时向老股东发放的，由于〃公司
的转换股票价格和配股价格一般都要低于市场上该种股票的买卖
流通。当股价上涨时，认股权证的持有者既可以按固定的优惠价
格行使认购股票的权利，也可以通过卖出认股权证的方式来获取
收益。
一般来说，认股权证的价格与其依属的股票（即正股）的市
场价格是紧密相关的，正股的市价与认购的股票价格之差通常被
称之为认股权证的〃内在价值〃或〃真值〃，认股权证的实际成
交价格往往是根据供需状况围绕其内在价值而上下波动。
因此，对应的买卖认股权证的技巧是：当预测普通股（即正
股）的价格在短期内存在着上升趋势，且认股权证的市场价格处
在其内在价值附近或低于其内价值时，可以加码购进认股权证，
因为随着股价的升高，认股权证的内在价值也随之增大，故而认
股权证的价格也随之升高。当预测股价在短期内存在着下降趋势
时，则应考虑适当卖出部分认股权证。如果是大跌市即将来临，
则应全部抛出认股权证，以避免可能遭受的毁灭性损失的厄运，
因为在一个股价处于大幅下跌的市场里，持有认股权证往往比持
有普通股票遭受更大的损失。只要普通股的价格低于配股价或换
股价，认股权证就会变得一文不值。因此，准确地预测正股价格
的变动趋势，是有效地买卖认股权证的策略关键。
证券时报
可能是华人好赌的原因，香港的衍生认股权证（也称备兑证）市场可谓称冠全球。2003年下半年到2004年上半年，香港市场推出了大批的H股认股权证。考虑到认股权证的杠杆作用，投资人每天在认股权证所下的赌注已接近股票的成交额。（现在究竟应该趁势低吸？还是应该继续等待？）
衍生认股权证是一些有一定资金实力的专门投资银行发行的金融衍生产品。目前，香港市场主要有两类认股权证：若看好市场，可以买备兑认购证；若看淡市场，则可买备兑认沽证。
专业上讲，备兑认购证是一种认购期权。投资人购买备兑认购证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以以一个预先设定的价格，在未来的某一日，买进某一股票（或某一组股票）。
假设投资人以每股7分钱的价格买进1股代号为9769的中国移动（0941）备兑认购证，投资人就可在2004年10月18日以每股23。88港币的价格购买0。1（认购比率）股中国移动的股票（实际上是现金结算，并不真正发生购买行为）。如果10月18日收盘后，中国移动在10月18日及之前的4个交易日的收盘价算术平均值（专业术语叫“收市价”）低于每股23。88港币，则行使这一认购权毫无意义，投资人可放弃购买的权利，这样就完全输掉了当时购买这一权利的7分钱；反之，如果收市价为每股26港币，投资人就会行使这一权利，以赚取21。2分的行使利润。扣除当时购买这一权利的7分钱本金，投资人可净赚14。2分的净利润（不考虑行使费用），投资回报可达203％。（剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！）
同样道理，备兑认沽证是一种认沽期权。投资人购买备兑认沽证，实际上是买进一种权利———拥有这种权利的投资人，可以在未来的某一行使日，以某一行使价，卖出某一股票（或某一组股票）。
假设投资人以每股9分钱的价格买进1股代号为9908的中国移动备兑认沽证，投资人就可在2004年10月26日以每股21港币的价格沽出0。1股中国移动的股票。在10月26日收盘时，如果中国移动的收市价高于每股21港币
