我的巴菲特财富之路-第4章

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　　下面我简单介绍一下我眼中的大师的情况和他们各自的特点。他们都是世界顶级投资大师和最富有的人，写出来让大家去研究、去学习；同时也有个标准和参考，以利于大家来观察、比较、分析和判断我和《我的巴菲特财富之路》。认真比较和研究过沃伦·巴菲特等人之后，我才发现格雷厄姆的伟大。巴菲特所做的，他早做了，只是没有完善，或者没有足够的时间去实现他的理论，没有能够成为像巴菲特那样富有的人。本杰明·格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想，在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位（身价）上亿的投资管理人，都自称为格雷厄姆的信徒。他享有　“华尔街教父”的美誉。格雷厄姆的主要市场观点和成就在于：　
　　（1）由股市造成的错误，迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见；

　　（2）动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机；

　　（3）公司内在的价值不能被简单地看做是公司资产总额减去负债总额；

　　（4）作为一个成功的投资者，应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一个原则。　本杰明　·格雷厄姆　1894年5月9日出生于英国伦敦。在他还是婴儿的时候，就伴随着美国的淘金热潮，随父母移居纽约。格雷厄姆的早期教育是在布鲁克林中学完成的。在布鲁克林中学读书时，他不仅对文学、历史有浓厚的兴趣，更对数学有着非同寻常的喜爱。他喜欢数学中所展现的严密逻辑和必然结果，而这种逻辑的理解，对于以盲目和冲动为特色的金融投资市场来说，永远都是最为欠缺的。　从布鲁克林中学毕业后，格雷厄姆考入哥伦比亚大学继续深造。虽然他在哥伦比亚大学求学期间，不得不迫于生存的压力，以打工来维持生活和交纳不菲的学费，但他坦然面对生活中的种种坎坷，在一批优秀导师的指导下，更深地把头埋进书本和学问当中，从知识中不断汲取营养。1914年，格雷厄姆以荣誉毕业生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业。为了改善家庭的经济状况，格雷厄姆需要找一份报酬较为优厚的工作，为此，他放弃了留校任教的机会，在卡贝尔校长的力荐下步入华尔街。　1914年夏天，格雷厄姆来到纽伯格亨德森劳伯公司做了一名信息员，主要负责把债券和股票价格贴在黑板上，周薪12美元。虽然这份工作是纽约证券交易所最低等的职业之一，但这位未来的华尔街教父却由此开始了他在华尔街传奇性的投资生涯。　格雷厄姆很快就向公司证明了他的能力。在不到３个月的时间里，他就被升职为研究报告撰写人。由于他深厚的文学修养、严谨的科学思维以及渊博的知识，很快就形成了自己简洁而富有逻辑性的文风，在华尔街证券分析舞台独步一时。　也


　　正是纽伯格亨德森劳伯公司给格雷厄姆提供了一个很好的实践与训练场所，才使这位未来的股票大师开始全面熟悉证券业的一整套经营管理知识，了解了包括证券买卖程序、行情分析、进货与出货时机、股市环境与股市人心等在内的实际运作方法。尽管格雷厄姆未受过正式的商学院教育，但这种源自亲身实践的经验，远比书本上的描述来得更为深刻有力。这给他日后在股票理论上的探索，打下了极为坚实的基础。　公司老板纽伯格经过仔细观察，发现格雷厄姆身上蕴藏着巨大的潜力与才干。不久，格雷厄姆就被提升为证券分析师。升任证券分析师是格雷厄姆一生事业的真正开始。　格雷厄姆作为证券分析师，因其对投资股票的准确判断而开始在华尔街有了一些小小的名声。他决定在华尔街小试牛刀。　他应一些亲戚、朋友之邀，开始尝试为一些私人做投资。刚开始的时候，格雷厄姆所操作的私人投资确实获得了良好的收益，但一年后发生的　“萨幅轮胎事件”，却给格雷厄姆带来一记重创。　当时在华尔街，暗中盛行一种买入即将公开上市的公司的股票，待其上市后再从中套利的操作手法。格雷厄姆的一位朋友向他介绍说，萨幅轮胎公司的股票即将公开上市。格雷厄姆未及仔细分析，便联合一批同事、朋友分批购入萨幅轮胎公司的股票。但这些股票认购纯粹是一种市场操纵行为，幕后操纵者在将该股股价狂涨之后，突然抛售，致使包括格雷厄姆在内的大批投资者被无情套牢，而该股票最终也无法
　　上市。　“萨幅轮胎事件”给格雷厄姆上了生动的一课，使他对华尔街的本质有了更深刻的认识，同时，也使格雷厄姆从中得出了两点经验：一是不能轻信所谓“内部消息　”，二是对人为操纵市场要保持高度的戒心。这些都促使格雷厄姆逐渐走向成熟。　
　　年初，格雷厄姆离开了纽伯格亨德森劳伯公司，决定自立门户。他成立了格兰赫私人基金，资金规模为　50万美元。格雷厄姆决定以此为基础，大展宏图。格兰赫基金运作一年半，其投资回报率高达100％以上，远高于同期平均股价79％的上涨幅度。但由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧，格兰赫基金最终不得不以解散而告终。但这却使格雷厄姆意外地遇到了他的最佳黄金搭档　——杰诺姆·纽曼。纽曼具有非凡的管理才能，处理各种繁杂的事务游刃有余，这使格雷厄姆可以腾出更多的精力来专注于证券分析，做出恰当的投资策略。　格雷厄姆和纽曼组建了新的投资合伙公司——格雷厄姆纽曼公司，格雷厄姆负责最核心的分析和投资策略，纽曼负责处理与投资有关的各种具体事务。新基金从一开始就表现得极为强劲，因为格雷厄姆既有基本理性分析的沉稳性，又有股市猎手超常的洞察力和嗅觉，他的操作使新基金成绩斐然。格雷厄姆纽曼公司在格雷厄姆正确的投资策略下，其投资回报率每年都维持在30％以上，远远高于同期道·琼斯工业指数的上涨速度。　格雷厄姆的骄人业绩，既非来自恶意的炒作，又非来自幕后的操纵，完全是靠他的知识和智慧。他已将证券投资从原始交易的混沌中，提升到一个依靠理性和技术分析确定投资方向并进而获利的新层面上。　
　　年初，美国华尔街股市的年平均股价已比1921年上涨了5倍。屡创新高的股市吸引了大量投资者的目光，人们不顾一切地涌入股票市场，股票市场成了一个狂热的投资场所。股票价格直线上升，成交金额不断创出新高。但考虑到当时股票的平均利润只有2％，银行短期利率只有8％，而道琼斯工业指数的平均报酬率却高达　50％，股价的不断攀升是极不正常的。格雷厄姆对此虽有担忧，但在潜意识里却不相信危机真的会来临。他仅仅是按照他的避险策略进行避险，并未从股市中撤出。这使格雷厄姆在接下来的股市大崩盘中遭到致命的打击。　1929年9月5日，华尔街股市一落千丈，开始动摇了投资者的信心。虽然华盛顿的政治家们不断地发出叫人们放心的消息，但9、10两个月，股市仍呈下跌趋势。10月24日，华尔街股市突然崩溃，短短几小时内许多股票狂跌　50点左右，高达百分之十几，后虽有所回升，但弱势已成。　10月28日、　29日，华尔街股市在抛售浪潮的冲击下，彻底崩溃。　格雷厄姆虽然在他的投资组合中已经采取了相应的避险策略，使他的投资在股灾初起时比别人的损失少得多，但由于他并没有意识到问题的严重性并及时从股市中撤离，反而逆市操作，连续使用卖空、买空等多种手法进行避险，从而越陷越深，难以自拔，最终遭到毁灭性的打击。　格雷厄姆几乎到了破产的边缘。幸亏纽曼的岳父艾理斯·雷斯及时向格雷厄姆纽曼基金投入75　000美元，才使格雷厄姆暂时避免了破产。　
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　　雷厄姆凭着对客户的忠诚、坚忍不拔的勇气和对操作方法的不断修正，到1932年底终于开始起死回生，格雷厄姆纽曼基金的亏损也渐渐得到了弥补。但这次股市大崩溃还是给格雷厄姆留下一个深刻的教训和经验：时刻注意规避高风险。在以后的每笔投资中，他总是在尽可能追求最高的投资报酬率的同时，保持最大的安全边际。正如他日后对此所作的比喻：“桥牌专家在意的是打一局好牌，而不是大满贯。因为只要你打对了，终究会赢钱；但若你弄砸了，便会准输无疑。”
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　　雷厄姆在华尔街惨遭重创和苦苦支撑的时期，也正是他关于证券分析理论和投资操作技巧日渐成熟的时期。1934年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《证券分析》这部划时代的著作。这部书所阐述的计量分析方法和价值评估法，使投资者少了许多的盲目，增加了更多的理性成分。这部著作一出版，就震动了美国和华尔街的投资者，一时之间，该书成了金融界和投资界人士的必读书目。格雷厄姆也从此奠定了他“华尔街教父”的不朽地位。　1936年，承接他的《证券分析》，格雷厄姆又出版了他的第二部著作《财务报表解读》。财务报表是揭示公司财务信息的主要手段，有关公司的财务状况、经营业绩和现金流量都是通过财务报表来提供的。如何通过对财务报表的分析来评价公司财务状况、未来收益等对投资者进行证券买卖决策及规避投资风险具有极为重要的意义。格雷厄姆试图通过该书引导投资者如何准确、有效地阅读公司的财务报表。　格雷厄姆认为股票价格低于其内在价值时买入，高于其内在价值时卖出。而要想准确地判断公司的内在价值就必须从公司的财务报表入手，对公司的资产、负债、周转金、收入、利润以及投资回报率净利销售比、销售增加率等进行分析。《财务报表解读》有助于普通投资者更好地把握投资对象的财务状况和经营成果。　20纪三四十年代是格雷厄姆著作的高产年代。继《财务报表解读》之后，格雷厄姆又于1942年推出了他的又一部引起很大反响的力作《聪明的投资人》。这部书虽是为普通投资者而写，但金融界人士也深为书中的智慧光芒所倾倒。它再一次巩固了格雷厄姆作为一代宗师的地位。20纪三四十年代是格雷厄姆著作的高产年代1936年，实施了数年的罗斯福新政渐显疲软之态，华尔街也随之再度陷于低迷。对于大多数投资者而言，即将面对又一轮的严峻考验。而此时格雷厄姆的投资策略和投资技巧已相当成熟，操作起来更加得心应手。格雷厄姆并未像其他投资者一样陷入一片悲观之中，而是充分运用股票投资分析方法去搜寻值得投资的股票。　随着格雷厄姆操作策略和技巧的日益精熟，格雷厄姆再也没有犯与1929年同样的错误。当格雷厄姆发现道　·琼斯工业指数从1942年越过历史性的高位之后，一路攀升，到194　6年已高达212点时，他认为股市已存在较大的风险，于是将大部分的股票获利了结，同时因为找不到合适的低价股，也没有再补进股票。此时的格雷厄姆几乎已经完全退出市场。这也使得格雷厄姆因此躲过了1946年的股市大灾难，使格雷厄姆纽曼公司免遭损失。　一个伟大的投资者之所以伟大，并不在于他能永远保持常胜不衰的记录，而在于他能够从失败中吸取教训，不再去犯同样的过错。