国际金融学-第13章
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，会导致A市场英镑对美元汇率下跌，直至A、B两市场英镑对美元的汇差消失。
（2）三角套汇。从三种货币相互间的标价中隐含的汇率（即交叉汇率）差价来获利的交易行为称为三角套汇。假设在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：
SFr1＝0。2 （ａ）
￡1＝2 （ｂ）
￡1＝SFr8 （ｃ）
那么，标价（ａ）、（ｂ）中隐含的瑞士法郎和英镑的交叉汇率为￡1＝SFr10，比标价（ｃ）标明的英镑对瑞士法郎汇率高出2瑞士法郎，故可以首先从标价（ｃ）入手，用8瑞士法郎换到1英镑，然后按标价（ｂ）用1英镑换到2美元，最后按标价（ａ）用２美元换回10瑞士法郎，最终赚得2瑞士法郎。也可以从标价（ｂ）入手，用1英镑换2美元，再按标价（ａ）换成10瑞士法郎，最后按标价（ｃ）将10瑞士法郎兑成1。25英镑，净赚0。25英镑。
除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进行套汇，称多角套汇。其方法与三角套汇相似。
由于当今世界各国外汇市场之间的信息传递和交易速度更为快捷，外汇市场上任何微小的汇率差异都将会被套汇者捕捉到，并很快消失，因而任何套汇机会都很难长时间的存在。但套汇仍然具有重要的意义，由于套汇可能性的存在，各国外汇市场内以及国际外汇市场间不同货币的任何公开或隐含的汇率都会趋于一致。
二、远期外汇交易
远期外汇交易（forward exchange transaction）是在外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的外汇交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（2个营业日）的外汇交易。远期外汇交易的主要目的不在于满足国际结算的需要，而是为了保值或投机，它使得交易者能够获得一种货币的确定的未来汇率，从而避免外汇风险；也可使投机者在汇率变动中赚取好处。
远期外汇交易的交割期限通常多于2个营业日但不超过一年，实际期限从远期外汇合约达成日加2个营业日起算。例如：某3个月远期外汇合约订立于1月1日，则交割期限从1月3日起算，交割日为4月3日。如果该月无此日，则以该月最后营业日为交割日。如果上例中的合约订立于3月29日，则交割期限自3月31日起算，交割日应为6月31日，但因该月没有31日，则以6月30日为交割日。
远期外汇合约（exchange forward contract）是一种比较常见的远期外汇交易形式。远期外汇合约是交易双方签订的固定价格合约，约定在未来某一特定日期按固定价格交割一定数量的外汇，这一固定价格就是远期汇率。远期外汇合约可以用来套期保值、投机和套利。
1、套期保值（hedge）。外汇套期保值是指采取某种措施减少由于汇率变化的不确定性引起的汇率风险。由于汇率变化的不确定性，外汇交易者面临着交易风险，汇率的变动会使存在外汇结算的企业可能因其外汇收支以本币计算的价值发生变动而蒙受损失，这种因汇率变动导致的风险被称为汇率风险（foreign exchange rate risk）。例如：某英国进口商从美国进口了一批货物，价值3000万美元，3个月后以美元付款。如果此时英镑对美元的即期汇率为￡1＝2，则该进口商需支付1500万英镑，但如3个月后英镑对美元汇率降至￡1＝1。5，则它要为支付3000万美元的货款而付出2000万英镑，因此多付了500万英镑。
为避免汇率风险，企业及银行可以在外汇市场从事外汇保值交易（hedging）。这里，外汇持有者进行套期保值的基本原则是使自己持有的外汇头寸为零，即要轧平头寸。外汇头寸分为即期头寸和远期头寸两种。即期头寸就是交易者持有的某种外汇资产和负债在数额上的差异，若交易者持有的外汇资产金额大于其负债金额，则称该交易者持有外汇的长头寸（long position），反之，则称交易者持有外汇的短头寸（short position）。而远期头寸是指交易者持有的某种外汇资产和负债除了数额上的差距外，还存在期限上的差距。对于即期外汇头寸，可以通过反向的即期外汇交易来轧平头寸；对于远期头寸，则可以通过反向的远期外汇交易来轧平头寸。
例如：中国海尔公司欲从美国进口价值2000万美元的一批设备，3个月后付款。为了避免美元升值，海尔公司可从美国花旗银行购买2000万美元的3个月远期外汇，价格为8。2325RMB/。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付16465万元人民币取得2000万美元用于进口支付。如果3个月后美元果然升值，价格为8。3150RMB/，则远期外汇合约使海尔公司避免了（8。3150－8。2325）×2000＝165万元人民币的损失。相反，如果3个月后美元贬值，价格为8。1835RMB/，那么，海尔公司需要多支付（8。2325－8。1835）×2000＝98万元人民币。因此，在远期外汇合约避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能性。
在上例中，进口商海尔公司把汇率的风险转嫁给了花旗银行。如果花旗银行也不愿自己承担汇率变化的风险，则也会利用远期外汇合约，在当天买入一笔2000万美元的3个月远期美元，价格可能小于或等于8。2325RMB/。因而，银行业也需要利用远期外汇合约来规避风险。
2、投机。外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。投机者可主动地持有某种外汇的未轧平的头寸（uncovered position）来实现获利的目的。从广义上说，凡是持有未轧平的外汇头寸的交易者均属于外汇投机者，但外汇交易者持有外汇头寸通常有两种情况： 一是由于从事国际经济交易的原因而持有了外汇头寸，只是由于某一原因而未能及时将其轧平，但交易者本身并没有从事外汇投机的动机；二是为了投机而蓄意持有某种外汇的头寸，或是不将其进行国际经济交易而持有的外汇头寸轧平。狭义的外汇投机者一般是指后一类外汇交易者。
利用远期外汇合约进行外汇投机意味着在预测外汇汇率将上升时先买进后卖出；在预测外汇汇率下降时先卖出后买进的交易行为。例如：6月15日，纽约外汇市场上3个月港元远期汇率为7。8125HK/，据投机者预测，港元将在3个月中升值，即美元对港元的远期汇率下降。于是，决定买入1000万3个月远期港元，交割日为9月17日。如果港元果然升值，如8月17日，1个月远期美元汇率为7。8105HK/，则该投机者将签订另一份合约，卖出1个月远期港元，交割日为9月17日，到期将获利（1/7。8105－1/7。8125）×1000万美元。如果判断失误，3个月后港元贬值，则该投机者遭受损失。
三、外汇套利交易
套利（arbitrage）是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。假设伦敦的存款利率为8％，而纽约的存款利率为10％，则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获2％的利息收入（如果汇率不变）。英国某投资者有100万英镑资金，若他把这笔资金存入伦敦银行，1年后的本息收入为100×（1＋8％）＝108万英镑；若该投资者将100万英镑兑换成美元存入纽约银行，1年后可获美元本息共200×（1＋10％）＝220万美元（设￡1＝2且1年后保持不变），换回英镑为110万英镑，则多获得2万英镑的利息收入。
由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一致。在上例中，由于英镑持有者纷纷将手中资金兑成美元存入美元银行，美国的利率会因资金供给的增加而下降；而英国的利率会因资金供给的减少而上升，这一趋势会一直持续到两地的利率差异消失。
在外汇市场的套利活动中，套利者一般会面临着汇率风险，因为他在投资结束时须将以外汇持有的投资本息兑换回本国货币，如果到时外汇的汇率下跌，投资本息的本国货币值就会下降，从而减少了套利的赢利所得。如果汇率方面的损失足够大，就可能会抵消套利的赢利，使之转为亏损。
为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起来，此称为抵补套利（covered interest arbitrage）。仍以套利的例子说明，伦敦英镑存款利率为8％，纽约美元存款利率为10％，英镑对美元的即期汇率仍为￡1＝2，远期汇率为￡1＝2。02，即远期英镑有升水（美元有贴水）。为避免汇率风险，可采取以下交易：可先做一笔英镑对美元的即期交易，即以￡1＝2的即期汇率购入200万美元，将其存入纽约银行，同时利用远期外汇合约，以￡1＝2。02的远期汇率出售1年期的远期美元220万美元，换回英镑。则1年后套利者的英镑盈利为0。9万英镑（200×（1＋10％）/2。02－100×（1＋8％）≈0。9），即在消除了汇率风险后，套利者可获利润0。9万英镑，较前述套利（未抵补的）所得2万英镑减少了1。1万英镑，这1。1万英镑即为套利者因美元有远期贴水而导致的汇率损失。
如果上述情况存在，就会吸引投资者从事抵补套利活动。然而套利者用英镑购买即期美元会扩大即期美元的需求，促使即期美元汇率上升，而套利者出售远期美元又会增加远期美元的供给，促使远期美元汇率下跌，因而远期美元的贴水会扩大。与此同时，套利活动如前述又会减少美国利率和英国利率的差异。这两个方面的过程会持续下去，直到美元远期汇率的贴水与英美两国的利差相等，此时由于套利者从美国高利率中获得的好处正好与其在美元汇率上受到的损失相同，抵补套利就会因无利可图而停止。
四、外汇调期交易
外汇掉期交易是指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。一笔掉期外汇买卖可以看成由两笔交易金额相同，起息日不同，交易方向相反的外汇买卖组成的，因此一笔掉期外汇买卖具有前、后两个起息日和两项约定的汇率水平。在掉期外汇买卖中，客户和银行按约定的汇率水平将一种货币转换为另一种货币，在第一个起息日进行资金的交割，并按另一项约定的汇率将上述两种货币进行方向相反的转换，在第二个起息日进行资金的交割。
最常见的掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起，等同于卖出即期甲货币、买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币、卖出远期乙货币的外汇买卖交易。
外汇掉期交易的功能之一是调整起息日。客户做远期外汇买卖后，因故需要提前交割，或者由于资金不到位或其它原因不能按期交割，需要展期时，都可以通过做外汇掉期买卖对原交易的交割时间进行调整。例如：一家美国贸易公司在1月份预计4月1日将收到一笔英镑货款，为防范汇率风险，公司按远期汇率水平同银行做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美元卖出英镑，起息日为4月1日。但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到这笔货款。于是公司可以通过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。
外汇掉期交易的功能之二是防范风险。若客户目前持有
