如何寻找持续成长的优质企业-第1章

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　　　　能够持续成长的企业，实际上就是拥有强大竞争优势的企业，这种竞争优势有助于公司长期将竞争者阻挡在外，并且能够据此长期地持续地赚取高于平均水平的利润。这样的优质企业在股票市场中是不多的，需要投资者仔细甄别并长期跟踪。

　　首先，高成长企业所在的行业通常处于起步阶段，未来的发展空间广阔。而这样的企业一般都是业内的隐形冠军或是新兴先进制造业的细分龙头，并已建立起较高的进入壁垒。我们通常可能看到一些企业有诱人的发展前景，企业本身也是行业龙头，但并没有给投资者带来好的回报，比如新能源行业中的多晶硅，前两年行业高度繁荣，现在已经大量过剩，价格暴跌。类似的企业通常都是进入门槛较低，诱人的前景吸引大量产业资本蜂拥而入，导致行业快速进入产能过剩阶段，企业利润被迅速压缩，难以产生真正好的投资机会。

　　而我们所要寻找的具有持续成长能力的投资对象不仅仅是处在一个有潜力的行业环境之中，而且它还应该具有很深且很宽的竞争优势。深度和宽度是观察一家企业竞争优势的两个维度，深度是指公司赚取利润的多寡，宽度是指保持高于平均利润率水平时间的长短。比如，科技型企业一般都具有很强但很窄的竞争优势，新产品一上市，短期内能赚取很高的利润，但随着竞争对手类似产品的推出，利润率迅速下降。因此，选择科技型企业作为投资标的应关注该公司是否具有综合性的技术优势，能否持续不断地研发出好的产品。竞争的深度更多基于企业的垄断能力，无论是资源的垄断，还是专利技术的保护，都能有效保障企业的自主定价能力并长期获得超额利润。竞争的宽度主要基于企业竞争优势的结构，拥有新的商业模式、低成本优势、综合性技术优势、品牌优势、采购和销售的渠道优势等结构性壁垒形成的“护城河”，企业的成长则更具持续性和稳定性。

　　其次，在考察企业成长能力的同时，也要防止掉进一些高成长的陷阱：（1）过度依赖高资本投入换来业绩高增长的企业应谨慎对待，不应向有较高再投资需求的公司投资，因为每1元的盈利都需要更多的股东资本才能创造出来。（2）应仔细考察企业应收账款相对于销售收入的趋势，如果应收账款扩张的速度大幅超越收入增长的速度，那么该公司的成长性就应当谨慎辨别。（3）财务杠杆比率太高的企业要注意其高成长的风险性。（4）应谨慎投资于那些因非经常性损益大幅变动导致净利润高速增长的企业。

　　最后，寻找到好的企业并不意味着就可以以任何价格买入。一个好企业，并不一定就是一项好投资，因为它很可能在市场中处于非常高的价位。无论企业的成长性有多高，持续性有多久，都不应以钻石的价格买金子。而应当进行客观的估值并测算安全边际，以防止未来可能发生的投资损失。