当大脑遇到金钱-第2章

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　　作为投资者，更好地了解和认识自己，可以给你带来财富，或者规避投资风险。这也是我们需要通过本书总结更多基本教训的重要性所在：　

　　◆　金钱上的损失或收益不仅反映在财务或心理上，而且还能对我们的大脑和身体产生深刻的生理影响；　

　　◆　对于一个因为投资而赚钱的人，他的神经活动和瘾君子并没有什么实质性区别；　

　　◆　在同一种刺激连续重复2次之后（比如说，一只股票的价格连续2次上涨1便士），我们的大脑会自发、不可控制、下意识地去期待第3　次刺激的出现；　

　　◆　如果人们认为一项投资的结果是“可预测的”，当这种可预测的外在模式中断时，大脑就会发出警报；　

　　◆　在人类的大脑中，对财务损失的处理和对死亡危险的反应发生在同一区域；　

　　◆　大脑对预期收益和实际收益的反应完全不同，这也许可以帮助我们解释“金钱不能买来幸福”的原因；　

　　◆　预期好事和坏事的感觉，往往要比实际经历它们更为强烈。

　　我们都知道，在不了解问题的真正原因之前，往往很难解决它。很多投资者都曾告诉过我：“多年以来，我们最大的困扰，就是无法从错误中吸取教训，就像转轮中的仓鼠一样。”他们越是迫不及待地追逐发财梦，越是越来越快地接近一无所有。神经经济学的最新研究成果可以帮助我们跳出投资失策的恶性循环，让我们成为理性平和的投资人。本书的价值在于，它将帮助我们更深刻、更全面地去认识投资大脑。　

　　◆　制订现实可行的投资目标；　

　　◆　以更大的安全性赚取更高的收益；　

　　◆　让你成为一名心平气和、富有耐心的投资者；　

　　◆　更好地利用市场消息，滤除市场噪音；　

　　◆　衡量自己的技能极限；　

　　◆　最大限度地减少犯错的次数和程度；　

　　◆　不必在犯错误的时候惩罚自己；　

　　◆　把自己限制在能力范围之内，然后放弃其他一切无谓的尝试。　

　　在研读本书的过程中，我多次被这样的事实所震撼：大多数人并不了解自己的行为。很多投资类书籍都在宣扬这样的主题：我们所了解的投资常识，几乎都是错误的。但很少有书，能通过改变我们的投资思维而让我们成为更出色的投资者。归根到底，本书的主题并不局限于投资大脑的内在工作机制，还阐述了它对人类所具有的意义——大脑在拥有不可思议的力量的同时，却难以置信地脆弱。不管你认为自己对投资的认识有多么深不可测，或是多么微不足道，要想成功抵达投资金融的极致境界，肯定还有很多我们需要了解的东西——包括我们自己。



第二部分
理智与情感的较量：难以走出的投资怪圈

为什么我们总是经不住诱惑而投资于去年增长了123％　的基金？为什么这个热得发烫的数字紧紧抓住我们的眼球，以至于让我们对基金的长期颓势置若罔闻？我们有必要认识自身的能力和弱点，只有这样，才知道为什么要克制自己的情感，以及哪些东西是我们力所不能及的。——贝内迪克特·斯宾诺莎荷兰哲学家。如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘中的水。——沃伦·巴菲特

为什么股票一卖就涨

　在纽约市，有一名叫克拉克·哈里斯的肠胃病医生，在不久之前买进了一家农业和建筑设备公司的股票CNH　Global　NV　。当有朋友问哈里斯为什么认为这只股票会上涨时，这位在购买股票前通常要做一番研究的医生坦率承认，自己对这家位于荷兰的公司几乎一无所知。显然，从来就没有离开过大都市的哈里斯，既不了解农业拖拉机，也不知道干草打包机，更不熟悉推土机或是锄耕机。但不知道出于何种原因，他就是喜欢这只股票。克拉克·哈里斯医生的解释是自己的全名是克拉克·尼尔森·哈里斯（Clark　Nelson　Harris），而这家公司股票在证券交易所的交易代码也是CNH　，这恰好和自己名字的3　个首字母不谋而合。他不无欣喜地承认，这就是自己购买这家公司股票的原因。当朋友问是否还有其他什么原因促使他做出这笔投资时，克拉克·哈里斯医生的回答简单明了：“我就是喜欢它，对它有种说不出的好感，没有别的原因。”　

　　在作出财务投资决策时，并不是只有肠胃病医生才跟着感觉走。1999　年，电脑读写公司（puter　Literacy，　Inc。　）的股票在一个交易日内狂涨33％　，至于背后的原因，仅仅是公司名称在这一年里和疯狂至极的　联系到了一起。1989　年至1999　年期间，出现了一类特殊的股票，它们的市场业绩居然比业内其他股票高出63　个百分点。究其原因，仅仅是因为这些股票的发行公司堂而皇之地把　、　或Internet　放在自己的名字里。　

　　在波士顿凯尔特人队（Boston　Celtics　，主场位于马萨诸塞州波士顿市。球队获得过17　次总冠军，位居NBA　球队之冠。译者注）股份公开上市交易的那段时间里，其股票价格基本不受新球馆建成等重要经济因素的影响，相反，股价的涨跌几乎完全依赖于球队在前一天晚上比赛的胜负结果。至少从短期来看，凯尔特人队的股价并不取决于收入或是净利润等基本面因素，而是被球迷最关心的东西所左右，比如说昨天晚上的比分。　

　　其他投资者对感觉的依赖，甚至比哈里斯医生或是凯尔特人队的球迷们更加严重。2002　年年底，一位交易商在解释自己买进脆奶油甜甜圈公司（Krispy　Kreme　Doughnuts　Inc。　）股票原因的时候，在网上曾经直言不讳地说：“太不可思议了，我们老板竟然以每个6　美元的价格为全公司买了300　多个甜甜圈。天哪，太美妙了！千万不要用咖啡就着甜甜圈吃，那就糟蹋了这么好吃的东西了。还是再买点股票吧。”谈到奶油甜甜圈公司的股票，另一位投资者在网上论坛中大肆宣称：“这只股票肯定会直线飙升，因为他们的甜甜圈太好吃了。”　

　　这些判断的第一个共同点在于它们都源于直觉。购买这些股票的投资者并没有对投资进行研究分析，相反，他们只是在跟随着自己的感觉、情绪或是预感。而第二个共同点则在于他们都是错误的。自从克拉克·哈里斯医生买进CNH　之后，该公司的业绩就一直低于市场大盘，很多互联网股票在1999　年至2002　年期间的跌幅竟然超过90％　。事实上，在休战期，波士顿凯尔特人队的股价甚至比赛季期间还要高，而脆奶油甜甜圈公司股票的下跌幅度则高达75％　，此时的甜甜圈和以前一样酥脆可口。
　　但是这样的思维模式绝不只属于那些看似天真幼稚的散户投资者。一项针对250　位金融分析师进行的调查发现，在投资估值中，他们的首要任务就是把干瘪枯燥的事实编织成一个楚楚动人而又不乏说服力的“故事”。基金经理总喜欢高谈阔论一只股票是否让他们“感觉良好”，而专业交易商们则习惯凭“直觉告诉我”这样的论调，每天将几十亿美元把玩于自己的手指之间。据说，世界上最富声望的对冲基金经理乔治·索罗斯，就曾因为背痛而抛掉手里的股票。　

　　在《决断2　秒间》（Blink）一书中，马尔科姆·格拉德威尔（Malcolm　Gladwell　）指出：“眨眼之间作出的决策，完全有可能和那些经过深思熟虑、搜肠刮肚作出的决策一样，取得令人满意的效果。”格拉德威尔绝对是一个超一流的作家，但在投资这个问题上，他的观点绝对是相当冒险。当所面临的状况比较简单时，直觉的确可以为我们带来灵光一现的精彩决策。遗憾的是，我们在投资中所面对的选择很少会这么简单，而影响成功的关键性因素也很可能起伏动荡（至少短期来看是这样的）。在某些时候，债券也许符合这个条件，但是当你买进债券后会发现，它只能带来可怜巴巴的那么一点回报；手里的新兴市场股票也许让你郁闷不已，然而，就在你刚刚出手时，它们却有可能急转上涨，甚至转眼之间便翻上几番。在嘈杂喧嚣的金融市场上，唯一永恒的也许就是墨菲定律（Murphy‘s　Law　，即有可能出错的事情，就会出错。——译者注）。这个定律缘于美国一位名叫墨菲的上尉，他认为自己的一位伙伴是个灾星，便讽刺他说，“如果有什么事可能会被弄糟的话，只要让他去做，就一定会弄糟。”墨菲定律在理论上可以表述为：如果做一件事有多种可供选择的方法，且其中至少有一种方法可能会带来失败，那么，必定有人会采取这种做法。事实就是这样：任何可能会出错的事情注定会出错，而且总会出现在你最不希望它出现的时候。


为什么聪明的你，总会做出如此愚蠢的举动

　　然而，思维系统并非无懈可击。庞培法布拉大学的心理学家罗宾·霍格思（Robin　Hogarth），提出了一个在超级市场排队付费的例子。　

　　假想一下：你的购物车已经堆积如山，那么这些日用品到底会花费多少钱呢？　

　　在进行直觉性估计的时候，如果现在购物车的商品大约比平时多出30％　，反射系统就会按平时的花销乘以1。3　，计算出目前的采购成本。几秒钟之后，直觉就会告诉我们：这次大概要花掉100　美元。在进行这个计算过程的时候，你也许根本就没有意识到。但是如果你用大脑的思维部分计算总花费时，结果会怎样呢？此时，你肯定会把购物车里的所有商品加到一起，在大脑里进行加总计算，直到数完每一样商品（当然还要包括很多已经含糊不清的记忆，比如说“1。8　磅（约0。82　千克）葡萄的价格到底是每磅1。79　美元，还是2。79　美元”。最可能的结果是：在你费尽心机地尝试回忆每种商品的价格之后，却发现一切努力都是徒劳的，你的大脑已经乱作一团，于是只好放弃。　

　　计算神经生物学（运用电脑对大脑功能和结构进行研究）家认为，思维系统可以依赖于我们所说的“树状搜索”（tree…search　）过程。伦敦大学的计算神经学家纳撒尼尔·道（Nathaniel　Daw　）对此的解释是：这种处理方法的名称源于传统的树状决策过程，比如说，在国际象棋的棋盘上，每走一步之后，未来可能采取的选择就越多，就像距离树干越远的枝条越长一样。如果纳撒尼尔·道及其同事的研究正确无误，那么为了得出结论，我们的思维系统就会不遗余力地在纷繁复杂的经历、预测和结果之间进行筛选，就像蚂蚁为了寻找食物而在树枝上爬上爬下、来来去去一样。正如前面提到的用购物车购物，树状搜索方法的成功，取决于我们的记忆力以及被衡量事物的复杂性。　

　　在金融市场，那些盲目依赖思维系统的人，最终的结局往往就是“只见树木不见森林”。尽管医生在投资方面的表现一直不尽如人意，但据我所知，工程师在投资上的业绩更糟糕。或许是因为他们接受过的学习和培训仅仅是为了计算和衡量每一个可能变量。我就曾遇到过每天都要花上两三个小时研究股票的工程师。他们总自以为是地觉得自己已经找到了打败市场的统计