郎咸平文字全集-第110章

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　　　　　　手机制造商，光通信设备制造商，数据通信设备制造商，接入设备制造商，涉及以上四类行业的通信公司。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　上述类别中，一至四类的公司只有单一的业务，类别五则为有整合的公司，与中兴的情况相似，制造多种牵涉相同技术的产品制造商。通过比较他们的市净率如表1所示，可以归纳出市场人士对有整合的公司给出较高的评价。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　相比起类别一至四，类别五和中兴通讯的市净率明显较高。值得一提的是在类别五中的大唐电信，其业务与中兴极为相似，两者主要的产品都是交换及接入产品、移动通讯、光通讯及数据通信，两者的主要分别在于中兴多了手机业务，而大唐则多了微电子业务。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　大唐近年来经营不佳，出现亏损，但市场人士仍给予它较类别一至四公司更高的市净率。明显地，大唐的P/B溢价不是来自良好的企业管理，特殊的产品结构是它取得较高溢价的其中一个重要因素。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　从以上数据可以看出，相比起无业务整合的公司，市场人士给予有整合的公司较高的溢价。这可以证明，市场人士认同中兴的产品组合，可以共享科技成果，产生协同效应，为股东带来更高回报。
　　　　　　　　
　　　　　　　　
　　　　　　　　　侧向整合之融和
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　利用渗透效应的公司很多，但当中能有稳定利润者则较少。其实，单个产品所得到的利润时高时低，是做单一产品的公司的最大问题，一个产品市场需求的增减，便决定了全公司的命运。因此，不少公司都会生产多种产品，以求得到较佳的利润。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　反观中兴能直接面对问题，将波动转化为平稳的原动力，利用了其4个主营业务生命周期互补的特质，将总盈利增长平稳化，为中兴带来长期稳定并不断增加收入。以下我们先来分析中兴融合的基础──产品生命周期。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　任何产品皆有生命周期。生产者在产品生命周期四阶段当中，会依企业内部资源限制或外部环境的变动施予不同的操作及策略，用以应对不同的模仿产品竞争及市场顾客喜好作多样性变动。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　1。导入期　产品初次在市场上销售与曝光，消费者对产品仍未能了解。由于价格偏高，开始仅有少数开创性消费者愿意尝试购买。市场潜力暂未可估量。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　2。成长期　产品受市场肯定，消费者在此阶段对产品并不陌生，此时产品的销售数量处于高增长当中。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　3。成熟期　产品进入成熟阶段，市场已充斥着同构型相仿产品，消费者有了各式各样的选择。单位价格开始受压，边际利润下降。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　4。衰退期　产品进入衰退期；即代表消费者对其产品喜好或热衷已逐渐消退，市场饱和，价格下滑，并反映在市场销售量上。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　5。改进/加入新功能　
　　　　　　一般产品在进入衰退期后销量都会逐步下降，直至在市场消失为止。但亦有产品在进入衰退期前后改进产品或为产品加入新功能，如改进设计做得好，不单可延迟产品的衰退期，甚至可把产品的生命周期推向第二个高峰。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　在中国的通讯市场中，交换机市场方面由于大型程控交换机主要应用于固定电信网络，随着中国固网电信的不断普及，在经过一段高速的发展之后，成长开始放缓，产品价值也开始下降，这几年开始进入成熟期，这一市场可以为公司带来的成长有限。另外，中国的光通信市场在近年发展迅速，光纤网络铺设不断增加，相应地，中兴经营的光接入设备需求也不断增加，处于成长期。而对于移动通讯设备市场来说，在3G　
　　　　　　未推出之前，中国两大移动通讯服务提供商，中国移动和中国联通都无意做大规模的投入，市场增长开始放缓。在中国的移动通讯设备市场增长开始放缓时，可以说是中国的移动网络较完善的时候。这时，移动通信用户人数开始增加，对手机的需求也不断上升，使中国的手机市场处于成长期。　

　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　将以上四个总体市场状况加起来，便得出图2，可见中兴公司的各类产品在不同时期都有着互补的功效。1999至2000年期间，移动通讯市场不断扩大，是增长最快的市场，反观其余三个通讯市场则平稳发展。其后一年，交换机市场急速增长。2001年以后，移动通讯市场发展开始放缓，但其余三个行业则正面发展，其中光通讯市场不断扩大，而价格开始下跌的交换机和手机市场则较稳定增长，为整体行业带来平稳的成长。到了2003年以后，中国移动通讯市场进一步收缩，但网络的铺设完成，移动电话用户增加，手机的销售额随之而上升，更进一步补贴移动通讯的萎缩，整体通讯行业再得以平稳成长。今后，交换机的价格虽还将进一步下跌，但随着3G业务的扩充，移动通讯市场将再度回升，又为交换机市场提供互补（图2）。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　由初期的交换及接入的年代以至现今的手机新世代，中国电讯市场经历了很大的变迁（图3），但中兴一直紧随市场的步伐，不断扩大业务范畴。它透过多个产品的生命周期的特质来作互补，每当一种产品发展至成熟或衰落期而又没有技术改良、收入放缓时，即引入另一新产品来进行补足，使中兴收入不但一直没有下跌，反而年年上升。在交换机市场开始放缓时，中国的通讯市场开始进入新的时代，移动通讯和互联网（包括计算机，数据通信和光通信）市场开始兴起，中兴策略性地进入了自己有技术优势，而正处于成长期的光通讯、移动通讯和数据通讯市场，为公司带来了成长。在2002年，随着移动网络的完善，中国的移动电话用户开始上升，中兴把握住机会，利用自己已有研究移动通信设备的优势，进入了这个极富成长机会的市场，为公司带来持续的成长。这一切都有赖中兴准确挑选市场的策略，利用到适合的产品来作互补，为公司创造了稳定的收入及利润增长。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　中兴通讯的融合所以见效，归功于它们每一个不同的生命周期。在交换及接入中，利润由成长期开始，渐渐踏入成熟期，跟随着短暂的衰退，但产品得以改良，而利润亦得以回升；移动通讯方面，可见一直上升的趋势，乃成长的阶段；而数据及光通讯则有更大的波幅，为成长至成熟期；最后，中兴的移动终端是导入至成长期。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　将以上的利润线加起来，便得出中兴的逐年利润分布图（图4），明显见到虽然个别产品生命周期有异，但中兴能选择出适当的产品来作融合，将利润的波动转化为平稳的原动力，令整体的生命周期融合起来，产生互补，充分发挥公司优势，达至公司利润稳步上扬。
　　　　　　　　
　　　　　　　　侧向整合之整合
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　中兴通讯经营多个业务，达致技术互相渗透，生命周期互补，但侧向发展成功的必要条件还包括妥善的资源运用和内部管理，带来管理、成本、人力资源和利润的显著效益。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
这里多元化所指的不单是产品多元化，它说明了一间公司能兼顾多重业务，达到人力资源整合，使材料和厂房得以共享，弹性运用资源，从而控制成本，增加利润。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　中兴通讯的子公司在每个主营业务上均有发展，甚至在研发和销售方面也有配套设施，兼营多项业务。我们把这些业务分为手机、光通讯、数据通讯、交换机、接入器、销售和研发7个层面加总成为中兴每一间子公司的多元度（图5）。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　再将每年的子公司多元度加起来，便得出图6，从中可见，中兴通讯在近年来的多元度一直上升。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　一般来说，企业架构越复杂，公司的管理费用也会越高，而内部营运管理失当，可由管理费用反映出来。以中兴通讯一个上市的国内主要对手大唐电信为例，它的管理费用上升速度比中兴快得多。这里的分析会以管理费用／收入比率为中心，以说明在公司不断扩长、收入不断上升之际，管理费用的升幅有否过大。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　过去6年内，中兴通讯不受公司扩张和多元化的影响，管理费用／收入比率相对稳定，稳定性与国际企业诺基亚看齐。反观竞争对手大唐电信，则因扩张造成反效果，比率不断上升，即使2002年减少了子公司的数量，比率也只轻微下调，随后继续上扬（图7；8）。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　除了管理费用外，其实，中兴的总营运费用（营业费用　＋　管理费用　＋　财务费用）也较主要竞争对手大唐稳定和优胜（图9）。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　从投资方面作分析，大唐电信近5年来，不论是配股所得的资金，或是投资的项目，都和中兴通讯相近，而且它五年前的总资产亦和中兴相约，并没有太大的分别，但今天这两间公司的业绩却是截然不同。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　现代电讯业产品虽越来越多，但因电子计算技术的普及，大部分电子产品的内部构造类同，利用自动化的机械厂房进行装嵌和生产，同一厂房设备可生产多种类似器材。这些都说明了现今电讯业的灵活性已大大提高，不仅科研成果可以互相渗透，连带工作人员、厂房、原材料、原器件也可共享，为整合带来了稳固的基础。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　资源共享的最大效益是降低成本，原因是善用资源和规模经济。制造产品的厂房机械为生产最大的固定成本。不同产品可以使用同一套制造设备，而无须另行购买，有助降低公司的固定成本。一套设备可生产多种产品，每种产品产量虽小，但加起的总产量却能使制造商收到规模经济的效益。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　从1999至2004年的财务数据可以看出，中兴通讯的主营业务毛利率一直高于同业值，即是说它的生产成本较同业低（图10）。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　资源共享的另一个效益是工作人员生产力的提升，原因是整合使人手调配更加容易。以往同一员工只能负责单一的工序，整合以后，同一个员工可以从事不同的生产业务，便于调配人力资源，以提高公司整体的生产力。从图11可见，中兴通讯和大唐电信平均每位员工的生产力形成鲜明的对比。
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　总而言之，科技进步为整合提供了优良的基础，而中兴通讯也凭借出色的内部营运管理，获得了不断增长的业务和利润，于7年之间，利润增长超过20倍。反观大唐由于成本较高以及较差的管理；利润增长远逊于中兴。
　　　　　　　　
　　　　　　　　二、风险管理策略分析　
　　　　　　　　
　　　　　　　　　
　　　　　　中兴通讯在不同时期都能弹性投入多元化的电信市场