林奇-学以致富[全集]-第23章
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的股价就太贵了。
如果你想自己选股操作，本益比是一个复杂且值得深入了解的课题，以一下是几点提示。
如果你将一大堆公司的股价加总，再除上他们的盈余，你会得到一个平均的本益比。在华尔街，道琼思工业指数（DowJonesIndustrials）、史坦普五百种股价指数（S&P500）及其他类似指数，都有其平均本益比，而这就是本益比或者是现在市场的价值。
本益比是一个值得了解的有用选股工其，因为这个数据显示出，在一段时间内，投资人所认为值得投资的企业盈余。当市场上下震荡起伏，其震荡幅度应该在10到20倍之间，而美国股票市场的本益比在1995年是16倍，这表示一般的股票并不算便宜，但也没有贵得离谱。
公司赚钱，股东不一定受惠
一般来说，一个公司的盈余增长越快，就有越多的投资人愿意付出比较高的成本去投资它；那就是为什么冲劲不足的新公司，本益比常常高达20倍甚至更高的原因，投资人对这类公司常常抱着高获利的预期，因此愿意付较高的成本持有该公司股票；相反的，成熟公司一般本益比在十到十五倍左右，因为这些公司的盈余成长较缓慢，且他们也不会做任何风险高、获利高的投资。
有些公司的盈余增长稳定，属于增长型公司；有些公司的盈余随着景气好坏而起伏，这类型公司属景气循环类，如汽车、钢铁、重工业。景气循环类型公司的本益比倍数比增长型公司要低，因为其营业状况并不稳定，第二年可以赚多少完全视景气而定，但这却是很难估计的。
不过，公司如果赚钱，并不代表股东一定能得实惠，公司通常会采下列四种方式来处置这些钱：
一、将这些钱转入再投资，比方开更多的店、兴建新的工厂，使盈余成长比以前更快。长期而言，这对所有的股东绝对有利；一个快速成长的公司可让股东的每一块钱投资有20％的获利，这个投资将比你我把钱存在银行里的利润要高出太多。
二、公司也可把钱浪费在公司用私家飞机、高级主管办公室内浴室铺设大理石装演、增加高级主管的薪水或以高价购并另一公司等足以使公司经营费用增加一倍的大小事情上，这些不必要的花费都会对原来正确的投资造成伤害。
三、公司也可用这笔钱在市场上买回自己的股票。至于为什么要买自己的股票？因为公司从市场买回股票后，市场上流动的筹码将减少，股价遂藉此推升上扬，尤其如果该公司是在股价低档时买进自家股票，对投资人来说更是好事。
四、公司也可把赚来的钱当作股利发放给投资人。大部分的公司是采用股利发放方式处理赚来的钱。事实上，发放股利并不全是正面的做法，因为公司将获利大部分发放出去，就没有钱转入投资公司未来的发展。不过，话虽如此，股利对股东来说还是最实质的利益。股利是公司因你持有其股票而付出的回报，通常是以定期方式把钱直接寄给股东，这是公司处理盈余的四个选择之一。如果你是股票持有人，同时也需要收入，股利确实是一个吸引投资人的手段，当然你也可以将这些股利再投资股市。
股利也有一个稳定军心的心理效益。因为假若市场处在空头或盘整中，不论股价走势如何，投资人一定会收到持股公司所发放的股利，如此投资入就不会因股票套牢而轻易杀出。
许多投资人喜欢投资配发股利的股票，在美国如果你是这类型的投资人，应该与“慕迪投资人服务公司”（Moody'sInvestorsService）保持联系。慕迪公司针对投资人的需求提供各种不同的资料，包括提供股利每年都增长的公司名单，其中，有一家公司发放的股利连续50年不断成长，有300多家连续发放逐年成长的股利达十年。这些名单会详列在《慕迪股利达成者手册》（HandbookofDividendAchievers）中。该资料是顺着公司股利发放数字高低往下排，如果有需要可以打电话给慕迪公司，电话是l…800…342…5647。
捕捉十二倍的获利契机
有心投资股票，就必须知道为什么该股票值得投资，也就是该公司的基本面分析，及投资应了解的课题，这也是许多人投资时所碰到的重要课题。
有些投资人往往不知道为什么要买这支股票，只是一味追逐价格，因为这是他们唯一了解的东西，当价格上扬，他们认为公司获利好、远景佳，但当价格盘整不前时，他们就觉得无趣或对公司没有信心，而出脱持股，以价格判断公司股票是否值得投资，是投资人最错误的做法，因为他会让投资人在股市持续下跌或股价盘整时，对公司丧失信心，而往往在股价跌到最低时，杀出手中持股。同时，只以价格做买卖股票的判断，也会让投资人错失最好的买点，因为当一个本质好的公司其股价在回档过程中，这类型投资人也不敢贸然买进。
公司的基本面可以透露出公司的未来价值，但想要真正了解这一点其实很不容易，因为每家公司状况不同，有些公司部门多、组织庞大，往往比只有单一部门或生产线的公司难分析，面就算公司的资讯并不复杂，也不表示你就可以轻松容易地做出最正确的投资决定。
但只要你很了解该公司，而该公司的投资远景也相当地被看好时，你的投资就会有回报。让我们深入研究两个不同时期的例子。
耐克（Nike）是一个运动鞋厂商，就像速食店或其他零售业一样，这是一个任何人都可经营的行今年会卖得比去年多吗？第二，卖运动鞋可以赚很多钱吗？第二，在明年及未来几年中，耐克会卖出更多运动鞋吗？在198？年投资人收到的季报及年报中有很肯定的答案。
从1年公开发行股票以来，耐克的股价上下起伏剧烈：在1984年时跌到每股5美元，到1986年涨到10元，然后再跌到5元，在1987年再涨回10元。单看这个股价历史，你可能感觉运动鞋的远景并不乐观。然而，现在几乎每个人，包括刚学步的小孩、十几岁的青少年，甚至从小没穿过运动鞋的成人都人脚一双。市面上各式各样的运动鞋都有，网球、慢跑、篮球，只要说得出功能的都有适用的运动鞋，其需求量显然继续增长，而耐克现在已成为其中最大的一家。
然而耐克也曾遭遇一段艰困时期，那段时期其销售、盈余和未来的销售（订单）都在下降。当投资人收到1987年第一季年报时，这真是一股晦暗的时期（如同其他公司一样，耐克的会计年度是从6月开始，因此1987年的第一季是在1年8月底结束）。如果你是耐克的投资人，会在1986年10月份收到它的季报，上而刊载其销售数字下降22％，盈余下降38％，而“未来展望”（订单）下降39％，这并不是加码买进耐克股票的适当时机。
从报表中找投资时点
第二季的季报在1987年l月6日寄出。结果跟第一季一样糟糕，而接下来的第三季也没什么起色。但是现在可有得瞧的，在1987年7月跟着年报一起寄出的第四季业绩报告，盈余开始明显好转，虽然销售仍然是3％的亏损、盈余仍低，但未来订单开始明显增加，这表示，世界各地的商店开始增加耐克的销售，换句话说，耐克运动鞋在市场上渐受欢迎。
藉着阅读年报投资人也可以了解，不管公司连续几季盈余衰退，耐克仍然有不错的获利。那是因为运动鞋是一个成本很低的产业，不像钢铁业，经营及维护费用都很高。运动鞋业，只需要一间大的厂房、一堆缝纫机，及相对便宜的原料，耐克当时手上握有足够的现金，财务状况非常稳定。
当你在1987年9月收到该公司1988年第一季（1987年6月到8月）盈余报告时，几乎令人不敢相信，其销售增加10％、盈余增长86％，而订单增长61％，这证明耐克正在增长。事实上，往后五年它仍持续增长，而且连续未来12季的销售及盈余增长。
在1987年9月，投资人还不知道公司未来12季将有盈余连续增长时，你很高兴每股盈余一直增长，但你并不急着加码买进更多股数，因为耐克的股价已经从每股7元，涨到12元了。因此，你坐享其成地等着手中股价的增道，幸运的是，这时碰巧遇上1987年10月的美国股市大崩盘。这时绝大部分新闻所报导的都是负面消息，而夜线新闻实况报导更是预测全球股市将会同时崩盘，许多投资人被这些新闻误导，纷纷恐慌性地杀出手中包括耐克在内的所有持股。在这场大混乱中你不为所动，因为你知道耐克公司的营运将越来越好，而崩盘反而送你一个礼物；那就是你有机会在此时用很便宜的价格加码买进耐克股票。
耐克十二倍获利绩效增长表
会计年度日期结果股价
1987会计年度第一季
本季度结算日为1986年8月31日资料寄发股东日期1986年9月30日销售…22％
盈余38％
订单…39％1986年9月30日，5。50以上一季结束后三个月期间为准，5。25~7。87
1987会计年度第二季
本季度结算日为1986年11月31日资料寄发股东日期1987年1月6日销售…22％
盈余…47％
订单…35％1987年1月6日，5。58以上一季结束后三个月期间为准，0。75~7。50
1987会计年度第三季
本季度结算日为1987年2月28日资料寄发股东日期1987年3月25日销售…23％
盈余…60％
订单…19％1987年3月25日，9。25以上一季结束后三个月期间为准，7。00~9。50
会计年度日期结果股价
1987会计年度第四季
本季度结算日为1987年5月31日资料寄发股东日期1987年7月21日销售3％
盈余…16％
订单＋6％1987年7月21日，9。38以上一季结束后三个月期间为准，8。12~11。25
1988会计年度第一季
本季度结算日为1987年8月31日资料寄发股东日期1987年9月21日销售＋10％
盈余＋68％
订单＋61％1987年9月21日，11。13以上一季结束后三个月期间为准，7。00~12。50
1988会计年度第二季
本季度结算日为1987年11月30日资料寄发股东日期1987年12月21日销售＋28％
盈余＋115％
订单＋74％1987年3月25日，9。25以上一季结束后三个月期间为准，7。00~9。50
在崩盘后，股价跌回每股7元，且这个价位整整盘了8天，而这正是一个最好的买点。耐克股价在未来5年内，从每股七元一直涨到每股90元，而该公司的基本面也越来越好，在1992年底时，耐克股价已比1987年你刚买的时候足足涨了十二倍。
就算你在崩盘后每股7元的价位时没进场，而是在三个月、六个月，或一年后才进场，在你所收到的每季盈余报告中，你的获利绩效也仍然会让你眉开眼笑。因为就算你的获利没有像在每股7元进场时的十二倍，起码也有十倍、八倍、或六倍。
从报表中读出利基
另外一个鲜明的例子则是娇生公司（Johnson&Johnson）笔者当年担任麦哲伦基金经理人时曾买进娇生股票，事实上，并不需要特别的聪明才智，任何人都可以看出娇生公司的投资价值。如果你曾�
