林奇-学以致富[全集]-第12章

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illiamKliegeman所写的一本书叫做《l929：大崩盘的那一年》（1929TheYeaof：heGreatCrash），美国全国平均的自杀率并没有在崩盘后的第一个礼拜大幅增加，而跳楼的人，也不见得全因在股市里赔钱所致。

　　一家名叫、爱尔收音机公司（EarlRadioCorporation）的副总裁从他11楼的办公室跳楼摔死，但发生时间在10月初，和崩盘的时间不符；另一个例子是，在10月24日崩盘几天后，有一个人在一个营建工地死亡。大家都以为这个人是不堪亏损而自杀身亡，其实是那个建筑王人吃午饭时不慎摔倒而已。

　　还有一个例子是，当英国首相邱吉尔在美国访间时，其所下榻的旅馆对面有一个人从巧层楼往下跳，跌得粉身碎骨，虽然没有直接的证据可以证明该项自杀案和股市崩盘有任何关系，但是许多人仍认为其和股市脱不了关系。其实，商人们自杀的方式比较干净利落，例如举枪自杀，或是把头塞进煤气炉里，却很少人采用不绑绳子的高空弹跳方式。例如，乡村信托公司（CountryTruestpany）的詹姆斯？瑞而登（JamesRiordan）选择把子弹放进自己的脑袋里；哈瑞？库？柯尔斯比（HarryCrewCrosby），一个有家世的人则选择用鸦片来麻醉自己，最后和他的女友一起死于鸦片中毒；纽约长岛的一位交易员妻子则举枪自杀；一位罗彻斯特的公共事业主管把自己关在充满一氧化碳毒气的浴室里；一个费城的贷款专家在运动俱乐部里结束自己的生命；一个来自罗德岛的投资人在自己的交易员办公室里看着黑板暴毙；一个密尔瓦基

　　的投资人留了一张字条在自杀现场，上面写着：“我的身体捐给医学实验室，我的灵魂交给安得鲁？米隆（AndrewW？Mellon，是匹兹堡的商业大亨），愿上帝祝福我的债权人。”

　　为什么在许多人刻板印象中，总认为大崩盘后许多人都选择跳楼呢？其最主要的原因或许是来自喜剧演员威尔，罗杰斯（Wil1Rogers）著名的一段话：“现在纽约的旅馆都在问投宿的旅客一句话是：你们是来住旅馆、还是要找窗子跳楼的？如果要找窗子，请先排队。”当然罗杰斯可以轻轻松松地讲风凉话，因为罗杰斯听从了另一位华尔街投资大师伯纳德？鲍奇（BernardBaruch）的建议，把所有股票在崩盘前获利了结；其他喜剧演员，像是艾迪？坎特（EddieCantor）及格劳乔？马克斯（GrouchesMarx｝可就没这么幸运了。

　　真正最大的输家是那些借钱买股票的融资户。当时，融资的标准非常松，只要10％的资金就可以做融资，也就是说，如果你有1万元，就可以借到9万元的资金投资10万元的股票，当股价跌到只剩一半的时候，你的股票市值只有5万元，而你却得担负高达9万元的负债。

　　大萧条下的幸存者

　　大萧条后许多企业倒闭、工人失业、资金相当短缺，但尽管大萧条后景况凄凉，也并非每个企业情况都一蹶不振，许多企业仍然侥幸渡过难关。

　　最好的例子大概是安宾（A&P）连锁店了，A&P是当时少数还能保持营运扩张的罕见例子。不仅营收增加，获利一也大幅成长，因为，不管经济情况再怎么差，即使1928年至1933年国民所得只剩一半，人民仍是需要民生物资来维持日常生活。

　　一些公司如消费成长公司比较经得起经济循环的大风大浪，市场上资金多寡、景气好坏比较不会影响其营运，他们所卖的东西价格比较便宜，例如啤酒、饮料、零食或是一些民生必需品，如医药等，都是生活中不可或缺的用品，因此仍能够在景气变动中屹立不摇。专门经销口香糖及糖果的箭牌公司总裁瑞葛利（Wrigley）就说道：“人们越忧郁，嚼口香糖的人就越多。”

　　所以，当商业周刊报导A&P的营运相当健全时，投资人一点也不感到意外。然而，只要是营运中的公司，就必须承受某些风险，比较困难的是，你永远不知道这个风险会来自何处。投资人所犯的最大错误是他们永远专注于一些他们自认为最大的风险因素，例如全球温室效应、核子弹头污染、波斯尼亚的战争，或是美日贸易逆差等，却往往忽略了一些很小的细节，而那才是枚关股价生死的关键。

　　以A&P来说，景气大萧条对它而言，并不是什么重大的利空因素，倒是另一件事，反而是投资人应该注意的，那就是另一个竞争者佩利？威利（Piggy…Wiggly）的崛起。佩利？威利商店是位于田纳西州曼菲士市的一家连锁商店，他们的营运作风相当新潮。传统商店是由店员招呼顾客介绍商

　　品，但这家商店却让顾客自己往商品陈列走道上慢慢浏览、选购需要的商品，再自己去收银机前付帐，这是一个全新的做法。自我服务（SelfService｝代表的意义是，商店可以用较少的员工，而顾客也可以看到更独的陈列商品，增进商机。

　　这对A&P是一个极大的挑战。如果A&P的经营者对这个信息视若无睹，很快的，A&P的命运可能就和恐龙非常相似了。这个故事告诉我们，不论大萧条、战争或臭氧层破洞的影响都不重要，商场竞争却是枚关公司营运的要害。

　　任何一家企业必须对环境的变化相当敏感，并且马上提出对策，否则便无法生存。A&P体察时势，并且及时做了因应措施，它关闭数以千计的小商店，另开设几家较具规模的超级商店，公司遂在经营者勇于改革的情况下，顺利渡过难关。

　　另一方面，1935年时，全美只有96家超级市场，但是佩利？威利的构想马上风行草偃，大大的流行起来，随着A&P的改弦易辙，该公司在二次世界大战以后轻而易举的成为市场上的领先者。

　　美国经济起飞

　　尽管二次大战为文明带来毁灭，却也为美国带来生机。当大战后的军队开回美国本上后，大城市附近的郊区渐渐变得热闹繁荣，购买汽车、冰箱、洗衣机及吸尘器的人越来越多。家电对于居家便利的贡献，足可比拟机器对19世纪农村的贡献。

　　时代快速进步，新发明以及新技术大量应运而生，但是仍有一些恋旧的人念念不忘往日时光。他们怀念从前在家享用三餐的温暖，家庭式经营的汽车旅馆，人们与自然息息相关，但尽管如此，旧时代的缅怀仍然无法抵挡新时代的洪流。家庭主妇爱用吸尘器也不愿重拾扫帚备箕，偏爱洗衣机多于旧时的洗衣盆，偏爱加工食物甚于自己动手做羹汤。

　　出外旅游时，大多数家庭偏爱住在连锁经营的假日旅馆，吃则在连锁商店麦当劳餐厅解决，因为大家都知道走进连锁店，可以获得一定的服务品质，一点也不须多费思量。

　　大战后美国每年都有上百个企业诞生，由于大家对1929年的崩盘记忆犹新，宁愿把自己的血汗钱放在较稳当的投资工具里，也不愿在股市里打滚，因此，很多绩优大型企业股价都相当低廉，可说是标准的价廉物美，只有少数对股市有信心的投资人从中赚取丰厚的报酬。

　　当你决定买股票、债券，或买共同基金时，你已同时承担了相当大的风险，实在不该再无书受到错误信息的误导而当冤大头受人欺骗，也应该有权像一般商品的消费者一样受到保护。

　　投资人权益保护措施

　　消费者权益法（TruthinAdvertisingLaws）规定，消费者买到的夹克必须和售货员所描述的完全一样，使用的质材和商品的标示也应该一样，这就是法案的立意所在。同样的，投资人也应该享有同等待遇，由政府立法确保一个企业的营运，不管好坏，都应该和该公司对外宣称的一致，而其对外发布的财务报表也应该具有高度的可信赖度。因此美国政府通过严格的法规管理交易员、券商、共同基金、资产管理人、企业主，及上市企业等。

　　在大萧条之前，相关法案尚未制定，企业并不需要提供详细的财务报表，自然也很容易做假帐，或是干脆把坏消息藏起来。所谓的内线交易者——亦即事先知道该公司的各种消息，并因此买进卖出股票赚取厚利者，也无法可查。

　　因此，在1929年崩盘之前，许多“强盗男爵”深谙此理，旗下股价任由其呼风唤雨，不是释放坏消息促使大众卖出持股，就是用超高价格吸引大众追高，来来回回操作赚进不少钞票。

　　而当时也很少有投资人会真正去深入了解他们所买的股票究竟本质如何，因为他们深知股价和公司的本质没有太大关联，只要跟着热钱的潮流走就不会错。只是，他们不知道，他们永远都不会跟对潮流，因为他们根本不是内线交易人员的对手。那时候，买卖股票就好像是和郎中们打扑克牌一样，他们是耳聪目明，投资人却是戴着眼罩的睁眼瞎子。他们应该放一个警告牌子，上面写着：“一切风险自行承担。”

　　在大崩盘后，国会对这些市场作手举行了多场听证会，促使他们自我节制，并因此设立证管会（SecuritiesandExchangemission，SEC），及制定法律打击犯罪。美国证管会的成功，成为许多世界其他股市的模范。

　　当然，华尔街的情况并不是完美的，内线交易仍然时有所闻，但是近期，只要是违法者，能够逃出法律规范的其实并不多。美国证管会一般说来，有办法得到内线消息者。不管是企业主或是负责收发的小职员，都可能构成内线交易。朋友、亲戚、律师、银行家，甚至是在洗手间不小心听到内线消息，都不应该藉此来从事获利的交易。

　　举例来说，如果你是波音公司的副总裁，而你刚好知道波音和中国签了一个500架新飞机的合约，你最直接的反射动作就是冲到电话旁边，请你的交易员马上下单买入5000股的波音股票，但是根据法律这是违法的，你甚至不可以打电话给你的配偶、女朋友、男朋友、儿子、孙子，或是叔叔、阿姨、伯伯等，因为这样也算构成内线交易，而你可能陷你最亲的家人于不义之中。

　　这些内线交易员如何让证管会抓到把柄？其实，证管会本身聘有一批福尔摩斯般的探员，每天仔细观察股市交易的详情，如果有大量的买进或卖出，警报器就会响起，调查员就会立刻进行调查，如果他们发现这些买卖的人员和该公司有关联，就会到处搜集资料并且发出追缉令。

　　证管会并且监督所有公司的对外报告、财务抵表，以及券商、基金公司对外的公开报告；每三个月，这些上市公司必须提出过去一季度相关报告，每一年则要提出年度报告。当然，这些报表绝对不容半点做假、否则这些企业就会被法院传讯了。

　　此外，上市企业的主管也必须随时申报他们买卖股票的情形，同时这些信息都应公诸于世。仔细研读这些企业主的活动对于追踪上市股的内部状况相当有帮助，因为这些人每天在公司里朝夕相处，如果忽然间这些大股东们纷纷卖出持股，当然这就是一个警讯，可能这家公司哪里出了什么问题；反之，如果他们持续买入，可能代表着他们对公司的未来远景相当乐观。

　　证券交易所的活动都在证管会的掌控之中，而交易所的法律部门也会紧盯着市场的动向，因此，你可以说他们就是股市警察，他们随时都会盯着交易所的电脑，仔细找出可能的问题所在。

　　逐渐增加的股市人口