交+易+为+生-第32章

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Martin　Pring发展一套价格的季节性模型，但这个观念更适用于技术指标。指标
的季节性可以告诉你，目前是处于市场循环的哪一阶段。这种简单而有效的观念，可
以让你在低价买进而高价放空。它可以告诉你，指标讯号的可能强弱程度。它可以把
你拉到市场群体之外。

任何指标的季节性模式都是由两个因子界定：它的斜率，以及它和基准线之间的
相对关系。以MACD柱状图为例（参考第26节），它的斜率是取决于相邻两支柱状的关
系，当MACD柱状图由零线下侧向上翻升，代表春季；当它向上穿越零线，代表夏季；
当它在零线上侧向下滑，代表秋季；当它向下穿越零线，代表冬季。春季最适合于买
进，秋季最适合于放空（参考图36－2）。

指标斜率　　　　　　　　相对于基准线的位置　　　　　　　　　季节　　　　　　　　　行动　
上升　　　　　　　　　　　　　　　　下侧　　　　　　　　　　　　　　　　　　春　　　　　　　　　　　买进　
上升　　　　　　　　　　　　　　　　上侧　　　　　　　　　　　　　　　　　　夏　　　　　　　开始放出
下降　　　　　　　　　　　　　　　　上侧　　　　　　　　　　　　　　　　　　秋　　　　　　　　　　　放空　
下降　　　　　　　　　　　　　　　　下侧　　　　　　　　　　　　　　　　　　冬　　　　　　　开始回补

春季——指标位在零线下侧而斜率向上，这是建立多头部位的最佳时机。这是市
场的春天，气候或许仍然充满寒意，但已经逐渐转温。大多数的交易者预期诱多还会
再度来临而不敢买进。就情绪上来说，买进确实很困难，因为下降趋势的记忆犹新。
可是，春天毕竟是最好的买进机会，获利的潜能最高。在另一方面，风险也最低，因
为停损可以设定在下方不远处。　

当MACD柱状图向上穿越零线，这是市场的夏天——大部分的交易者都已经可以辨
识上升趋势。就情绪上来说，夏天很容易买进，因为多头的伴侣很多，可以彼此讨
论。可是，夏天的获利潜能远低于春天，风险也比较高，因为下档的停损价位距离比
较远。

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图36－2　　指标的季节性：买入（buy）、卖出（sell）
　
交易为生
　

此处是以MACD柱状图为例说明，但季节性的观念几乎可以套用于任何的技术指标，藉以协助你随着行情
的起伏进行交易。

秋季（Autumm）——指标位在零线上侧而斜率向下，这是建立空头部位的最佳时机。　

冬季（Winter）——指标向下跌破零线，运用疲软的走势，获利了结而回补空头部位。


当MACD柱状图位于零线上侧而斜率向下，这是市场的秋天，很少交易者可以察觉
其中的微妙变化，他们继续买进，预期艳阳仍将高照。就情绪上来说，秋天确实很难
放空，你必须超脱群体之外。事实上，秋天是最好的放空机会，获利的潜能最高。在
另一方面，风险也很低，因为停损可以设定在最近的高点之上或采用选择权。

当MACD柱状图向下穿越零线，这是市场的冬天。在这个时候，大多数的交易者都
已经察觉下降趋势。冬天在情绪上很容易放空，因为四处都是灰熊的吼声。可是，风
险／报酬的比率已经逐渐不利于空头。获利的潜能有限，风险也比较高，因为上档的
停损价位距离比较远。

农夫会注意多变的气候，交易者也必须注意行情的变化，秋天可能出现酷热的秋
老虎，市场的秋天也可能发生强劲的涨势。春天偶尔会出现暴风雨，多头行情的初期
也可能大跌。交易者必须运用自己的判断力，采用数种指标与技巧，避免陷入反复的

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交易部位中（参考第43节）。
　
交易为生
　

透过指标的季节性观念，交易者可以专注于行情的时序演变。你可以根据季节拟
定交易计划，而不是跟随市场群体抢进抢出。

折返

许多交易者都会观察价格的折返走势。举例来说，如果前一波行情上涨120点，
交易者预估价格可能折返50％（60点），试图在这个位置追加多头部位。

如果折返的幅度超过前一波走势的61。8％，许多场内交易者将认定这是趋势反
转，相关的数据是来自于费波纳茨数列。

折返走势的观念也适用于时间。换言之，我们可以衡量每波涨势与跌势的持续时
间。举例来说，在多头行情中，涨势之间会夹着修正的跌势，跌势所涵盖的期间大约
是前一波涨势期间的一半。如果你发现涨势持续的期间平均为8天而跌势为5天，你可
以在折返走势的第4天寻找买进机会。

五的因子

当分析者由不同的时间架构观察图形，经常发现市场同时存在数个方向。日线图
上的趋势可能向上，周线图的趋势则向下，反之亦然。应该以哪一个趋势为准呢？如
果把盘中走势图考虑在内，情况更复杂。许多交易者仅挑选一个时间架构，完全不理
睬其他的时间架构——直到架构外的某个走势突然重击他们为止。

所有的时间架构都被5的因子所衔接。就月线图与周线图来说，每个月包含4。5个
星期，就周线图与日线图来说，每个星期包含5个交易日，如果进一步缩减为小时的
走势图，则每天大约有5～6个小时的交易时间。当日冲销者可能会采用10分钟或2分
钟的走势图，它们都是被5的因子衔接。

对于任何一个市场，分析上至少需要采用两个时间架构，两者之间必须存在
“5”的关系。换言之，较长的时间架构应该是较短者的5倍长度。如果你希望根据日
线图交易，首先应该分析周线图；如果你希望根据10分钟走势图交易，首先应该分析
小时走势图。这是“三重滤网”交易系统的关键原则之一（请参考第43节）。



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VI　股票市场的指标

37。新高－新低　
　
交易为生
　

指数股票与期货交易者原来是属于两个完全不同的体系，他们运用不同的分析工
具，交易不同的市场。可是，当股价指数期货在1982年推出之后，两者之间的围墙开
始崩塌。双方对于这种新交易工具的兴致都很高。一位态度严肃的交易者，必须精通
这两个体系的分析方法。

精明的股票交易者采用随机指标、移动平均线与其他的期货分析工具。期货与选
择权交易者也采用股票市场的指标来分析股价指数的交易，这包括：新高－新低指数
（New　High…New　Low　Index　，　它　可　能　是　股　票　市　场　的　最　佳　领　先　指　标　）　、　交　易　者　指　数
（Traders'Index，简称TRIN）与其他的指标。

新高－新低指数的结构　

新高－新低指数（NH…NL）是衡量市场领导股的家数。它计算股票创最近一年来新
高或新低的家数。创新高价的股票是属于强势领导股，创新低价的股票是属于弱势领
导股。当NH…NL与价格维持相同方向的走势，可以确认当时的趋势。当它与价格之间
发生背离，可以显示股票市场的头部与底部。

NH…NL是衡量创新高家数与创新低家数的差值，计算过程很简单。　

NH…NL＝创新高家数－创新低家数　

大部分的信息服务公司都提供新高与新低家数的资料。你必须确定这些资料是涵
盖　最　近　52　个　星　期　的　期　间　。　某　些　资　料　仍　然　采　用　古　老　的　“　行　历　方　法　”　（Calendar　
method），它们是由每年的年初起算。

利用柱状图的方式绘制NH…NL，并绘制一条水平的基准线（零线）。如果某天的
NH大于NL，当天的读数为正值，绘制在零线上侧。如果某天的NH小于NL，当天的读数
为负值，绘制在零线下侧，如果NH等于NL，则读数为零。

群体心理


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交易为生

当某支股票的价格创一年来的新高，代表一群多头正在追价。当某支股票的价格
创一年来的新低，代表一群空头正在倒货。

NH…NL是追踪市场中最强势与最弱势的股票，并比较它们的家数。它衡量最强势
领导股与弱势领导股之间的力量差异。所以，NH…NL是股票市场的领先指标。类似如
S&P500等大盘指数，它们通常都会遵循NH…NL的趋势（参考图37－1）。

















图37－1　　新高－新低指数：卖出（sell）

股价创最近一年来新高的股票，它们是属于强势的领导股；股价创最近一年来新低的股票，它们是属于
弱势的领导股。NH…NL是比较创新高与创新低的家数差值，藉以衡量市场领导者的方向与强度。

1987年的夏天，多头市场在热烈的行情下创出最后一个峰位，只要价格走势的新高受到NH…NL的新高所确
认（A、B、C、D与E），就可以继续持有股票。当价格在八月份创的峰位，NH－HL发生空头的背离（E－
F），这是卖出讯号。　

在九月份（Sep）的跌势中，许多交易者逢低买进，过去五年来的经验告诉他们，股价拉回就是买点。可
是，NH－HL呈现疲软的走势，G点的峰位仅有100家，非常弱势的表现，指标在十月份（Oct）翻为负值（H
点）。在历史性的大崩盘之前，NH－HL不断显示卖出讯号。



你可以把“纽约证交所”的2000支股票视为是2000人的兵团。如果每支股票都代
表一位战士，新高与新低就代表军官，新高是带领士兵上攻的军官，新低是带领士兵
叛逃的军官。根据军事专家的说法，没有坏士兵，只有坏军官。NH…NL显示领导上攻
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的军官比较多或领导叛逃的军官比较多。
　
交易为生
　

当NH…NL上升而穿越零线，代表多头领导者比较强劲。当NH…NL下降而穿越零线，
代表空头领导者比较强劲。如果价格涨势创新高而NH…NL也上升创新高，代表多头领
导家数增加，上升趋势应该可以持续发展。如果行情上涨而NH…NL萎缩，上升走势可
能发生问题。当军官纷纷叛逃时，整个兵团可能随之瓦解。

如果NH…NL在价格跌势中创新低，下降趋势应该持续发展。当军官们身先士卒往
下逃跑，整个兵团势必溃败。如果股价下跌而NH…NL回升，代表叛逃的军官开始归
队，这将重新集结兵力，向上攻坚（参考图37－2与37－3）。



















图37－2　　新高－新低指数：买入（buy）

1987年10月（Oct），股票市场发生大崩盘，创新低的家数暴增（A点），大约是1300家。经过跌深反弹之
后，价格又跌回低点（B点）。当时，报章媒体充满一些极度悲观的论调，甚至怀疑西方的金融制度是否
发生根本的变化。可是，NH－HL的讯息却相当乐观，创新低的家数明显缩减，军官们拒绝叛逃。价格在
十二月份（Dec）重新测试低点（C点）。NH…NL呈现更强烈的多头背离。最后，NH－HL向上穿越零线（D
点），展开为期2年的多头市场。





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图37－3　　新高－新低指数：买入（buy）、卖出（sell）
　
交易为生
　

NH…NL与价格之间的背离现象，是最理想的交易讯号，这份走势图显示1989年小崩盘之前的情况，以及随
后的复兴走势。行情在八月份创新高（A点），NH…NL也创新高，显示价格应该进一步上涨。可是，九月
份（Sep）的涨势发生空头的背离（B点），这是卖出讯号。市场勉强攀升，十月份（Oct）再创新高（C
点），但指标的峰位持续