交+易+为+生-第11章
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制具有停损单的功能。
如果机构交易者具备这些优势，个人交易者如何与它们竞争呢？首先，许多机构
的交易部门在管理上都很杂乱。其次，对许多机构来说，最大问题是它们必须交易，
但个人交易者可以自由决定留在场内或退场观望。不论价位如何，银行必须活跃债券
市场，食品加工业者必须活跃谷物市场，个人交易者可以耐心等待理想的交易机会。
由于过度频繁的交易，许多个人交易者放弃了他们所拥有的优势。如果希望有效
地对抗机构巨人，你必须有耐心，消除不当的贪念。请记住，你的目标是理想的交
易，不是经常交易。
成功的机构交易员会加薪与分派红利，可是，相对于他们为公司所创造的数百万
获利来说，再多的红利也难以消除心中的不平。成功的机构交易员总是心怀辞职的念
头，希望自行交易。
在这些人之中，很少人可以成功地度过转型期，一旦自己的钱在市场中输赢，他
们开始受制于恐惧、贪婪、慌张与陶醉等情绪。他们离开机构之后，很难成功地交易
自己的帐户——这又是另一个证据：交易的成败关键在于心理。
炼剑者
中古世纪的武士到处搜寻锐利的宝剑，现代的交易者到处搜寻最佳的交易工具。
随着资料传递、电脑与软件等科技的发展，交易竞技场已经变得比较平坦，电脑硬体
的价格几乎每个月都会下跌，电脑软件的功能愈来愈强，即使是一位电脑文盲，他也
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可以请一位专家协助建立电脑系统（参考第24节）。
交易为生
电脑可以提高分析的进行速度，追踪更多的市场，研究更多的资料，电脑系统虽
然具备许多宝贵的功能，但不能取代交易决策，最终的责任仍然是由你承担。
交易软件大致上可以分为三类：工具箱、黑盒子与灰盒子。工具箱可以让你处理
资料，绘制图形，显示指标，甚至让你测试交易系统。对于选择权交易者来说，其中
还包括选择权的订价模型，一套理想的工具箱，可以让你根据需要进行调整，就像调
整汽车座位的高度一样。
黑盒子中的内容完全秘而不宣。你输入资料，它就告诉你什么时候买进与卖出。
就像魔法一样——它提供一套不需思考的赚钱方法。一般来说，黑盒子都有绝佳的历
史绩效记录，这是当然的现象，因为它们都是根据历史资料进行最佳化套入的结果，
市场不断变化，黑盒子也不断被淘汰，但新一代的交易者将继续购买新的黑盒子。
灰盒子是介于工具箱与黑盒子之间，通常是由市场中某些著名的专家所发展。它
们公开系统中的选择结构，使用者可以自行设定参数。
交易顾问
交易顾问所发行的分析通讯，可以说是交易舞台上的有趣点缀。你有发表言论的
自由，只要在餐桌上搁一台打字机，买些邮票，你就可以发行投资通讯，讨论它们的
“绩效记录”。基本上毫无意义，因为没有人会完全根据通讯上的建议进行交易。
有些分析通讯确实可以提供有用的观念，说明市场的趋势与交易的方向。少数的
分析通讯具备教育的功能。可是，就一般情况来说，它们的内容通常仅说明市场目前
如何或即将如何，让外行人自以为是内行人。
交易顾问或许应该归类为娱乐事业。订阅之后，你可以定期收到一份充满娱乐价
值的信件，而且不要求你回信——续订的时候为例外，但也只需要寄张支票。
某些机构专门评估分析通讯的绩效等级。但这些机构也是唯利是图的小生意，其
生计完全仰赖投资顾问业的繁荣。有些评估机构本身也是投资顾问，但它们花费较多
的精力扮演啦啦队的角色。
我过去也曾经发行交易通讯：工作很辛苦，没有捏造结果，但评估等级还算不
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交易为生
错。我由内部的角度观察，投资顾问业需要一些捏造蒙混的奇特本领，这是生意兴隆
的密诀。
当时，有一位最杰出的投资顾问告诉我，我应该挪出大部分的研究时间来进行推
销。他给我的第一个劝告是：“如果你必须预测，那就尽可能多预测一些。”只要有
一项预测正确，你的推销信就应该增加一倍，好好的吹嘘一番。
交易竞赛
交易竞赛都是由一些小型经纪商或个人所举办。参赛者必须支付一笔费用给举办
单位，而后者将监督参赛者的绩效，并公布获胜者的名字。交易竞赛衍生两个问题—
—其中一个或许是小瑕疵，另一个可能涉及诈欺罪，相关的丑闻还有待媒体挖掘。
所有的竞赛都不会公布输家的记录，仅告诉你赢家的辉煌战果。每只狗都有走运
的日子，天生的输家偶尔也会有三个月的好时光。如果你继续参赛，继续赌运气，总
会碰上手气奇顺的三个月。于是，你声名大噪，吸引大量的资金供你管理。
许多投资顾问也会拨出小量的资金参赛，这些钱是以行销费用入帐。如果运气
好，他们可以赢得知名度；如果输了，反正没有人知道，从来没听过参赛者的亏损报
导。我认识几位交易者，他们的技巧甚至不能与小孩子交易糖果，他们都是天生的输
家——突然之间，他们成为某项主要竞赛的冠军，获利率高得吓人，这些知名度让他
们可以向大众筹措资金——他们赚管理费，客户亏老本。如果交易竞赛公布每位参赛
者的身份与交易记录，游戏立即没得玩了。
交易竞赛还有一个更严重的问题。某些举办者与参赛者之间有明显的利益挂钩，
这些举办者有直接的财务动机，协助它们的间谍在竞赛中获胜，它们透过这类的活动
向大众筹募资金。
某个交易竞赛的主持人曾经告诉我，竞赛是为了协助他的“明星”筹募资金。如
果主办单位与某位参赛者之间有直接的利益关系，整个竞赛究竟有什么客观的标准？
显然地，这位“明星”在竞赛中的表现，将直接影响募款的金额。
经纪商所举办的竞赛可能最浮滥。一家号子设定比赛的规则，吸引参赛者，要求
他们在公司开立帐户，评判的绩效，公布竞赛的结果，然后进入重头戏——帮助赢家
筹募管理帐户的资金，并赚取手续费与佣金。对于经纪商来说，它们很容易塑造一位
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交易为生
明星，它们仅需要帮这位预定的赢家开几个帐户，每天交易结束时，把一些最好的交
易归入比赛的帐户，其他的帐户就像垃圾桶一样；于是，伟大的“交易纪录”就如此
诞生了。对于一般大众来说，交易竞赛可能是一场骗局。
15。市场群体与你
市场是一个组织松散的群体，其成员针对未来的价格涨／跌下赌注，由于每个价
格都代表交易当时的群体共识，每位交易者实际上都是针对群体的未来情绪下赌注。
群体始终摆荡于冷漠与与乐观或悲观之间，或摆荡于期待与恐惧之间。大多数人们都
没有办法遵循交易计划，因为群体会影响他们的感受，想法与行动。
多头与空头在市场中交战，你的投资价值也随之起伏。这一切都取决于陌生群众
的行为。你不能控制市场，仅能够决定是否进场或出场，以及进／出场的时机。
一旦建立部位之后，大多数的交易者都会变得过度敏感。群体的情绪将遮掩他们
的判断能力。这些由群体中所衍生出来的情绪，使交易者背离原先的计划而发生亏
损。
专家们对群体的看法
一 位 苏 格 兰 的 律 师 Charles Mackay 在 1841 年 出 版 《 Extaordinary Popular
Delusions and the Modness of Crowds》，这可以说是群体心理学的经典作品之
一，作者在书中描述几个群体狂热的事件，包括：1634年发生于荷兰“郁金香狂热”
与1720年发生于英格兰的“南海泡沫”。
郁金香狂热起始于郁金香花球的多头市场，长期的大多头行情，使荷兰人相信郁
金香价格将持续上涨。许多人舍弃原来的事业，转而从事郁金香的种植、交易或经纪
工作。银行接受郁金香做为抵押担保，更进一步增长投机活动的热度。最后，恐慌性
的卖出浇熄了群体的狂热，许多人因此而破产，整个国家为之撼动，Mackay叹息道：
“人们在群体中变得疯狂，却必须单独而缓慢地恢复清醒。”
法国的哲学家与政治家Gustave Leboo在1897年出版《群体》一书，这是有关群
众心理的最佳书籍之一。今天阅读这本书，交易者可以在一世纪之初的镜子中看到自
己的影像。
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LeBon在书中写道，当人们聚集为群体，“不论其成员是谁，不论他们的生活形
态、职业、个性或知识水准的分歧程度如何，只要他们融入群体之后，便会受制于某
种集体心智，这使他们的感受、思绪与行为都完全不同于独处状态的感受、思绪与行
为。”
一旦加入群体，“人”就改变了。他们变得更轻信与冲动，急于寻找领导者。行
为是出自于情绪的反应而不是智识的思考，个人融入群体之后，独立思考的能力将显
著降低。
根据1950年代美国一些社会心理学家所做的实验显示，在群体之中与独处的情况
之下，人们的思考截然不同。举例来说，在纸张上画两条线段，某人在独处的情况下
可以轻易辨识何者的长度比较长。可是，当他处在群体中，如果其他的成员故意指出
错误的答案，他也会顺从大家的意思。这些受过大学教育的高级知识分子，他们竟然
相信陌生人的看法而不相信自己的眼睛。
处于群体之中，人们相信其他的人，尤其是相信群体的领袖。Theodore Adorno
与其他社会学家在他们的两巨册研究报告《美国士兵》中指出，个别士兵在战斗中所
发挥的拼劲，最主要是取决于他与班长的关系。如果一位士兵信赖他的领导者，将会
追随领导者赴死。一位交易者如果相信他所追随的趋势，将坚持亏损的部位到帐被勾
销为止。
弗洛伊德认为，群体聚集的向心力，是其成员对于领袖的忠诚感，我们对于群众
领袖的感受，是源自于孩童时期对于父亲的观感——这是由信赖、权威、害怕、寻求
肯定与潜在叛逆等需求混合而成。当我们加入群体之后，思考模式将退化到孩童时期
的水准。群体一旦缺失领袖，将不能聚集而分崩离析。这可以解释恐慌性的买进与卖
出。当交易者突然发觉所追随的趋势舍弃了他们，将恐慌性的抛出部位。
群体的成员偶尔可以捕捉一些趋势，但仍然逃不过趋势反转的魔掌。当你加入一
个群体，你的行为就像跟在父亲身后的小孩，市场完全不关心你的死活，成功的交易
者必须独立思考。
为什么加入群体？
自从有历史以来，人们就是基于安全的理由而加入群体。当一大群猎人遭遇到一
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只凶猛的老虎，他们大概都可以存活，在这种情况下，单独的猎人可能没有什么机
会。独行者经常遭遇不测，他们的后代也比较少。群体比较可能存活，所以这种加入
群体的冲动，似乎已经成为人类遗传的一部分。
我们的社会鼓吹行为自由与意志自由，但在文明的表象之下，我们的血液中仍然
蕴含着原始的冲动。我们希望在群体的庇护下寻求安全�
