泥鸽靶:华尔街高等金融实录-第5章
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着今天拿到的一只鸟的现值大于未来才能拿到的两只鸟的现值。信不信由你，现值的概念对
于理解衍生产品至关重要。所以在到摩根士丹利之前，你需要对它有更多的了解。
尽管很多金融界的学术成就都是以债券计算和现值为基础建立的，其基本原理却十分简
单。股票和债券估值的本质问题，其实也是金融的本质问题，就是今天的一美元的价值大于
明天的一美元的价值。就这么简单。为什么呢？答案也很简单。今天你在银行存入一美元，
明天你的资产就比一美元要多。或者说明天你需要一美元，那么你今天需要存入银行的就小
于一美元，比如九十九美分。你所收到的利息包括两个部分：实际收益（比如百分之三）加
上通货膨胀（一般是几个百分点）。利率根据存款时间变化，正常情况下，期限越长，利率
越高。如果你理解这一基本点，你就可以理解大部分现代金融学，以及债券和衍生产品市场
的运作。就算你不是一下子就能理解也不用担心，这样的人为数不少。很多基金经理和公司
总裁也是直到最近才对衍生产品有了更深的了解。据消息灵通人士透露，连克林顿总统都承
认，当他发现一群〃混蛋债券交易员〃是如此重要时，他感到震惊。
债券估值中的明确问题是：和明天的一美元相比，今天的一美元的价值到底大多少。假
设你可以选择今天收到一百美元，或是一年之后收到一百美元，毫无疑问，你会选今天收到
一百美元。可是，如果选择变成今天收到一百美元，或是一年之后收到一百零六美元呢？这
时，答案要看你在这一年可以得到的利息了。如果一年期利率是百分之八，你会选今天收到
一百美元，因为一年后这一百美元就会变成一百零八美元。另一方面，如果一年期利率只有
百分之四，你会选一年后收到一百零六美元，因为一年后今天的一百美元只能变成一百零四
美元。为了比较今天的一百美元和一年后的一百零六美元，我们必须用相同的概念把他们表
示出来，方法就是要通过〃现值〃。我们只要想一想〃它们今天的价值各是多少〃就可以了。今
天的一百美元的价值很清楚，就是一百美元。那么一年后的一百零六美元呢？如果一年期存
款利率是百分之六，一年后的一百零六美元今天的价值也是一百美元，因为今天投资的一百
美元一年后就会价值一百零六美元。用百分之六的年利率，我们可以把一年后的一百零六美
元〃贴现〃回今天的价值：一百美元，百分之六的年利率就叫作贴现率。如果贴现率，或利率，
更高一些的话 比如说百分之八 那么一年后的一百零六美元今天的价值就会低于一百
美元。同样，如果贴现率只有百分之四 ，那么一年后的一百零六美元今天的价值就会高于
一百美元。
在计算债券价格时，我们把债券看作是一系列的现金流，就像前面的例子一样。实际上，
一个一年期，票面利率是百分之六的债券和一年后收到的一百零六美元是完全一样的。当一
年期债券到期时，持有人将收到投资的本金（一百美元）加上利息（六美元），一共是一百
零六美元。大多数债券一年付两次息，但道理是一样的。举例来说，计算一种十年期，票面
利率百分之六的债券的价值，只要通过现值的概念，计算出每次支付的利息和最后偿还的本
金今天的价值就可以了。把这些价值全部加起来就得出了这种债券的总价值。
套用那个关于鸟的谚语，假设利率是百分之六，如果手里的一只鸟确实胜过树林里的两
只鸟，就意味着在未来的十二年里你都抓不到树林里的两只鸟。在利率是百分之六的情况下，
翻番需要大约十二年的时间。对于任何的鸟来说都太长了。现值的概念就这样证实了古老的
谚语中蕴藏的智慧，不过，你很可能早就明白这一点了。
更高级的金融课程除了现值之外还包括另外两个概念：久期和曲度。鸟和树林的比喻在
这里不再适用了，当商学院的学生 以及大多数交易员和经纪 听到这两个词中的一个
时，他们大叫着逃走。其实没必要逃走。即使你在投资银行里工作，也没必要掌握这类概念。
只要记住这些就够了：久期告诉你债券的风险有多高。久期越大，风险越高。例如，十年期
的债券的久期比一年期债券的久期大，因而风险也高。就这么简单。
当然，从数学上讲，久期的概念比这要复杂多了。它是你收到以现值为权数的现金流的
加权平均值所需的时间，本身是描述债券价格变动的偏微分式的一个导数。大部分债券经纪
人早就忘掉了这个定义 如果他们曾经学过的话。简单的说，把债券想象成一系列排在跷
跷板上的木块，每个木块代表一个现金流。把这些木块按时间顺序从左到右排列，大多数木
块都是矮的（息票利息），最右边的一块（本金偿付）则比其他的高出很多。债券的久期就
是从一端到使跷跷板平衡的支点的距离。
曲度是一个复杂得难以置信的题目，远远超出了本书的范围。你只需要知道曲度是好的
就可以了。 实际上， 百分之九十九在交易厅工作的人对曲度的全部认知也不过于此。一种
债券越〃曲〃，在利率变动时你从中赚的钱就越多。同样的解释也适用于另一个怪异的名词〃
负曲度〃。
现在，最后考你一次：如果曲度是好的，〃负曲度〃呢？
如果你的答案是〃不好〃，祝贺你，答对了。你已经知道的足够多了，可以开始销售衍生
产品了。
回到第一波士顿，在发年终奖前漫长的最后一个星期，我和其他所有人一样度日如年。
在这之后不久，很多雇员就会离职。绝大多数投资银行雇员都是理性的经济动物，他们很清
楚一旦拿到年终奖金，就要等上整整一年才有下一次。假如你打算离开一家公司，如果可以
的话，拿到年终奖后你决不会再浪费哪怕一小时的时间。否则，根据交易厅的计算方法，你
基本上是在白干。几乎所有交易员和经纪都有这种想法，因为他们的薪水 通常在七万五
千到十万美元之间 只是他们包括年终奖金在内的全年总收入中的一小部分。我也有同
感。如果摩根士丹利给我一份工作，我准备在把年终奖支票存入银行后立刻辞职。
终于，就在发年终奖的日子到来的前几天，摩根士丹利向我开出了令我无法拒绝的条件。
我答复说会在第一波士顿发过年终奖后的第一时间接受这份工作。我知道我不能立即接受，
因为如果我这样作了，又被第一波士顿发现的话，我很可能拿不到年终奖。在投资银行工作
的任何一个有头脑的人都知道，银行压榨那些打算跳槽加入竞争对手的雇员时是毫不留情
的。所以，我不声不响的等到了二月十五日。年终奖发放日在第一波士顿被称为情人节大屠
杀，雇员们把公司相对匮乏的奖金发放看作血腥的仪式，而他们本人则是牺牲品。发过奖金
之后，大多数交易员和经纪都充满了贪婪和革命的热望，以至于不管实际上拿到多少钱，他
们都自动的认为受到了压榨。这奇特的现象令我迷惑。一个拿到几百万美元的经纪应该生气
吗？
不出所料，不到九点半，巨穴一样的交易厅里已经四处回响着暴躁的经纪和交易员愤怒
的抗议声。而就在几分钟前，这些人刚刚得到了几十万到几百万不等的奖金。即使收入最低
的人所得也比一般美国家庭的收入高出许多倍。然而，洞察力向来不是是华尔街的品质，公
司里的人都气得发疯。
〃哥们，我被骗了，他们又把我骗了！你能相信吗？你被骗了吗？ 〃〃没错，我也被骗了！
〃
平时开心的经纪们现在都很生气，所有人的士气都很低落。每当有愤而辞职的雇员离开
时，整个交易厅的人都站起来为他或她喝彩。跳槽去摩根士丹利的人总得到最热烈的掌声，
今年这样的人将不止一个。
拿到奖金的那天早晨，我加入上百个愤怒的第一波士顿雇员的行列，到公司附近的花旗
银行存支票。你可能以为第一波士顿有足够的能力通过即时转账来支付它的雇员，但是这家
吝啬的公司需要精打细算。经理们知道如果付给我们支票的话，我们需要亲自将其存入银行，
大概需要一天的时间；在此期间，公司可以用我们的年终奖金赚取利息。还记得〃现值〃吗？
对于收到大量奖金的人来说，一天的利息也很可观。加在一起的利息收入也是一大笔钱。第
一波士顿很清楚把鸟儿牢牢抓在手里的道理，结果，存支票的队一直排到了门外。
当我回到公司宣布离职时，我并非孤身一人。还有几个经纪已经宣布了要离开公司，高
级经理们正在决定是给他们加薪还是让他们走人。在华尔街，这是很正常的程序。你从另一
家银行得到一份工作，然后利用这份工作劝说现在的老板给你加薪。这是在投资银行获得成
功的唯一办法。当你这么做时，管理层自然气急败坏；可如果你不这么做的话，他们会觉得
你是一个失败者。通过这种谈判策略，新入行的经纪或交易员可能在几年内把最初的薪水提
高十倍，这样的事并不出奇。
我的老板敦促我留下。他们说公司将大幅增加我的薪水，不过这需要几天时间来书面确
认。我告诉他们我将在一小时之内离开。一个经理答应先给我一张两万美元的私人支票，以
防万一。我告诉他我深感荣幸，但是我在摩根士丹利会赚若干倍的钱。在摩根士丹利的衍生
产品部，两万美元不过是出租车费，那里的雇员人均每天为公司赚两万美元的交易佣金。
幸运的是，摩根士丹利的一个经理有先见之明，他警告过第一波士顿会坚持劝我留下，
并教了我对待这种猛攻的对策。他说如果我用〃更好的机会〃这个词，他们就会放弃。我一直
在等待合适的时机。当经纪部经理再次打算掏出他的私人支票簿时，我终于说：〃摩根士丹
利的工作是一个更好的机会〃。
他的手在中途停住了。〃更好的机会〃，这几个字是华尔街的暗号，代表〃比你可能给的多
得多的钱〃。我向每一个不想在离职谈判上浪费时间的经纪和交易员推荐这个词组。当它脱
口而出时，经理们就奇迹般的放弃了。
我并没有预期伤感的离别。尽管如此，同事们的愤怒反应还是令我感到惊讶。一个经纪
善意的议论了几句，并且承认他有点嫉妒我。另一个交易员说下个星期给我电话。但包括我
的顶头上司在内的大多数同事都很不友好。他们不但命令我立即离开公司，而且叫了一个保
安陪我出去。
尤其令我吃惊的是，第一波士顿的离职程序还包括搜身。诚然，这也不无道理 投资
银行雇员跳槽时窃取公司文件的情况时有发生。只不过，聪明的人会提前几天，如果不是几
星期，早早下手。显然，第一波士顿的前雇员中有人愚蠢到了在离职当天小偷小摸的地步。
好在我的公事包一清二白。我把员工卡和公司信用卡交给保安就离开了。我的二等公民的日
子就此结束了。
《泥鸽靶》第二章
我考虑过在开始新的工作前休个长假，但摩
