战胜华尔街-第9章

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　　投资俱乐部取得良好业绩的最主要原因是，他们购买的都是管理良好的成长股，这些公司有着辉煌的经营历史，盈利逐年增长；这类公司里面很容易产生大牛股，过10年涨上10倍、20倍，甚至30倍都不稀奇。
　　经过40年的投资生涯，投资者协会总结出了很多投资经验和教训，就像我在管理麦哲伦基金期间得到很多经验教训一样。其中一个投资经验是，如果你选择5家成长性公司股票，你会发现其中有3家公司表现和你预想的差不多，有1家公司由于预想不到的麻烦表现非常令人失望，第5家公司却会给你出乎意外的惊喜，给你创造惊人的丰厚回报。既然你不可能事先知道哪种股票表现比预期的更好，哪种股票会比预想的更糟，所以投资组合中不要少于5种股票。投资者协会称之为“最少5只股票原则”。
　　投资者协会出版了《全美投资者协会投资手册》，编辑很客气地给我送了一本，其中有几条重要的投资格言，值得所有业余投资者牢记于心。你可以在收拾家务的时候思考这些格言，在你给股票经纪人打电话前再反思一遍，非常有用：
　　不要买太多股票，多了你就无法及时了解每一家公司的最新动态。
　　定期投资。
　　你应该确定两点：第一，公司的每股销售额和每股收益增长率是否令人满意；第二，股价是否合理。
　　最好要认真研究分析公司的财务实力和债务结构，以确定万一出现几年经营糟糕的情况是否会妨碍公司的长期发展。
　　买入或不买入一只股票的依据应该是，公司成长性是否符合你的要求以及股价是否合理。
　　理解创造过去销售增长的因素，有助于你准确判断过去的销售增长率未来能否继续保持下去。
　　为了帮助投资人更加深入学习投资技巧，投资者协会除了提供投资者手册以外，还提供一套家庭投资学习课程，教业余投资者如何计算收益增长率和销售增长率，如何根据收益判断股价过高、过低还是合理，如何阅读财务报表，分析公司是否有足够多的资金熬过困难时期。对于那些喜欢进行数字研究，愿意掌握一些更加复杂的研究方法的投资者来说，这是一套非常有益的入门课程。　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　业余投资者比专业投资者业绩更好（8）
　　投资者协会还出版一种名为《提升投资业绩》（Better　Investing）的月刊，推荐一些前景看好的成长性公司，并定期提供有关最新报告。　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　
战胜华尔街　第二章
周末焦虑症（1）
　　投资股票要赚钱，关键是不要被吓跑。这一点怎么强调都不过分。每一年都会有大量关于如何选股的书出版，但是如果没有坚定的意志力，看再多的投资书籍，了解再多的投资信息，都是白搭。炒股和减肥一样，决定最终结果的不是头脑，而是毅力。
　　如果你买了股票基金，根本不必分析公司和追踪股市行情，这种情况下，你了解的信息越多，反而可能越有害。有些投资者，既不考虑经济形势未来发展好坏，也不关心股市未来涨跌如何，每天乐呵呵的，该干啥干啥，唯一做的就是有规律地定期投资买股票。而另外一些投资者成天研究股市，试图寻找最佳投资时机，当他觉得对未来股价走势很有信心时就买入，当他觉得对未来股价走势很没有信心时就卖出。你猜猜，那些根本不关注股市走势只是定期买入的投资者，与那些天天研究股市走势判断最佳投资时机的投资者，谁的投资业绩会更好？也许你想不到，前者更高。
　　每年我都会想起这个投资教训。因为每年年初，我都会和一帮著名的投资专家受邀参加一年一度的《巴伦》杂志主办的投资圆桌会议，这些投资专家们会发表对未来经济走势和股市走势非常忧虑的看法，这总是让我想起越忧虑未来经济走势和股市走势反而投资业绩越不好的投资教训。1986年以来，我每年都参加这个圆桌会议。每年1月，我们这些投资专家就会齐聚一堂，在这个时间长达8个小时的圆桌会议上，畅谈投资心得，发表投资高见，大部分讨论内容会发表在随后3期的《巴伦》周刊上。
　　由于《巴伦》杂志属于道琼斯公司所有，办公室就设在道琼斯综合大楼，从大楼上可以俯瞰曼哈顿南端的哈得逊河右岸。大楼大厅全用大理石装饰，高高的天花板，完全可以与罗马的圣彼得大教堂媲美。你可以通过一条类似于国际机场上用的移动步道进入大厅。大楼有一个非常严密的安全保卫系统，第一道关卡是一个服务台。在服务台，你需要出示你的身份证，说明你的来访目的。服务台检查允许你进入大楼后，会给你一张通行卡，你得把通行卡出示给保安，然后才能进入电梯。
　　经过所有这些程序之后，你就可以搭乘电梯去你要去的楼层了，在楼层还有一个门口，你必须用一张信用卡一样的卡片才能打开门。如果一切顺利的话，你最后会发现自己终于到达了举办圆桌会议的会议室。不过，所谓圆桌会议用的桌子，其实并不是圆的。那张桌子以前是U形的，但后来组织者拆掉了其中的一边，于是桌子就成了一个巨大的三角形。投资大师们分别坐在两个斜边上，《巴伦》杂志的人坐在底部进行提问。会议主持人是《巴伦》杂志的编辑艾伦·埃布尔森（Alan　Abelson）。艾伦·埃布尔森是一位很有智慧的作家，他对财经界的贡献，就像多萝西·帕克（Dorothy　Parker）对浪漫文学的贡献一样大。
　　我们头上的屋顶上吊着麦克风和一排13个1　000瓦的聚光灯。聚光灯一会儿开，一会儿关，以配合摄影师拍照。有一个摄影师在13英尺远的地方使用变焦镜头进行抢拍，另一个穿着护膝的女摄影师则在我们身边爬来爬去，从我们鼻子底下向上拍特写镜头。除了这些摄影师以外，房间里还有许多《巴伦》杂志的编辑、音响师和技术人员，他们中有些人藏在一面玻璃墙的后面。我们头顶上的灯泡热得发烫，简直能把鸡蛋孵出小鸡。
　　对于我们这群上了年纪已经两鬓灰白的基金管理人来说，这么一大帮工作人员手忙脚乱，搞这么大动静，这么大场面，好像有些过了，但是我们的确因此名声远扬。
　　尽管偶尔新增一个人，或者减少一个人，但出席《巴伦》杂志投资圆桌会议的投资大师阵容基本保持不变。其中包括：马里奥·加贝利（Mario　Gabelli）和迈克尔·普赖斯（Michael　Price），他们两个管理的都是获得高度评价的“价值”基金，最近这类基金再次风行；约翰·内夫（John　Neff），来自于先锋温莎基金公司（Vanguard　Windsor　Fund），我1977年刚开始管理麦哲伦基金时，他就已经是一名传奇基金经理了；保罗·图德·琼斯（Paul　Tudor　Jones），是一位商品期货奇才；菲力克斯·朱洛夫（Felix　Zulauf），一名国际银行家，总是忧心忡忡，不过据我所知，在他的瑞士同胞中已经算是一个极度的乐观主义者了，因为瑞士人总是对什么都忧心忡忡；马克·帕金斯（Marc　Perkins），投资管理专家，他还是一名银行业分析师的时候，我就认识他了；奥斯卡·谢弗（Oscar　Schafer），专门投资发生“特殊情况”的公司；荣·巴伦（Ron　Baron），他专门寻找华尔街人士根本不理睬的那些冷门股票；阿奇·麦卡拉斯特（Archie　MacAllaster），一个场外交易市场的精明投资专家。　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　周末焦虑症（2）
　　在1992年的圆桌会议中，保罗·图德·琼斯的位置由摩根士丹利资产管理公司董事长巴滕·比格斯（Barton　Biggs）取代，他是一个具有全球视角的猎股高手。马克·帕金斯从1991年开始出席圆桌会议，他取代了吉米·罗杰斯（Jimmy　Rogers）。罗杰斯已经连续5年参加会议，不过他放弃了华尔街生活，选择了骑摩托车沿着古老的丝绸之路横穿中国。我听到的最新消息说，罗杰斯已经用船把摩托车运到了秘鲁，并且正骑着摩托车在安第斯山脉下奔驰，即使是离最近的证券公司营业部也有一千英里之遥。（后来他曾在一个晚间电视访谈节目上露面）
　　大多数人建立友谊的基础，是一起上大学、参军或者暑期露营。而我们这些管理投资的人建立友谊的基础是股票。我一看到荣·巴伦就会想到革桥服装（Straw　bridge&Clothier）这只股票，有一段时间我们俩都持有这只股票，并且两人都过早抛出。
　　为了对付埃布尔森的唇枪舌剑，这几年来，我们不得不努力锻炼，提高机智应对、快速反击的回答能力。在《巴伦》杂志后来刊登出来的会议内容中，埃布尔森的发言并不署名，只是用“巴伦”或“问”来代表，但他本人的妙语连珠的确值得赞赏。以下这些对话中，除了谢弗的回答之外（我引用他是因为他的回答可与埃布尔森媲美），其他都是埃布尔森占了上风。
　　吉米·罗杰斯：我买了一家欧洲公司股票，名字叫施泰尔…戴姆勒…普赫（Steyr…Daimler…Puch）公司，这家公司已经连续亏损好几年了。
　　埃布尔森：那这家公司还有其他值得投资的地方吗·
　　埃布尔森（问奥斯卡·谢弗）：能否讲个短一点的东西·
　　谢弗：我先讲一个长一点的，然后再讲个短一点的，你不会觉得烦吧·
　　埃布尔森：和平时差不多。
　　埃德·古德诺（Ed　Goodnow，前小组成员，推荐菲律宾长途电话公司股票）：我知道这家公司在菲律宾有些省份的服务不太好。其中一个问题是，很难找到愿意爬到电线杆上修电线的工人，因为他们有时会被狙击手当做靶子射击。但是除此之外，这家公司的业务经营得非常不错。
　　埃布尔森：你是不是说，投资这只股票，相当于远距离射击，风险很大，成功希望却很小？
　　彼得·林奇：我仍然喜欢我一直推荐的储蓄与贷款行业股票，也就是房利美公司股票，它还有很大的空间。
　　埃布尔森：哪个方向？向上还是向下·
　　约翰·内夫（推荐德尔塔航空）：在航空业，大家错失（missing）……
　　埃布尔森：或者说差一点就错失（near…missing）……
　　迈克尔·普赖斯：我们现在的持仓情况是，真实股票（real　stocks）可能占到基金总资产的45％。
　　埃布尔森：另外的55％都是不真实的股票（unreal　stocks）·
　　马里奥·加贝利：正如你所知道的那样，我已经连续20年推荐林氏广播公司（Lin　Broadcasting）了。
　　埃布尔森：糟糕的是你推荐的这只股票一直都不灵！
　　马里奥·加贝利：我要谈的是，用一个多角度的方法来解决一个多角度的问题。
　　埃布尔森：拜托，马里奥，我们这个杂志只是一本通俗杂志。
　　约翰·内夫：在过去的8次经济衰退中，如果你的投资在一个季度的前两个月也那样大幅下跌的话……我说的这些都是假设。
　　埃布尔森：你说的其他东西也是这样！
　　圆桌会议从中午开始，分为上下两节。第一节是谈谈我们对金融市场的宏观看法，主办方希望我们讨论未来经济发展大趋势，世界末日是否会来临等。这个部分让我们这些投资专家们也感到头大。
　　这种宏观性的讨论有没有必要，值得分析。因为这