宏观经济学-第31章
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这一假定，考察在凯恩斯宏观模型中投资是由什么因素决定的，然后在此基础上论述产品（和劳务）市场上供求平衡时的国民收入的量值。
第一节
资本边际效率与投资的决定
一、新古典经济学的投资理论
在微观经济学利息理论中我们曾经指出，按照马歇尔的 206
。
０９１。现代西方经济学
理论，千家万户的储蓄构成资本的供给，千万家厂商的投资构成对资本的需求，利息率是由资本的供给（储蓄）与对资本的需求（投资）共同决定的。在这个理论模型中，单个厂商对投资资金的需求即“资本的需求曲线”则取决于（实物）资本的边际生产力，后者随着投资增加而递减。在这里，我们假定，对单个厂商来说利息率是给定的，因此，每个厂商将把他们的投资推进到一点，即与该投资量相应的资本的边际生产力恰好等于给定的利息率。因为只要厂商使用的资本的边际生产力（实即利润率）大于利息率，继续追加投资可以使利润总量增加，反之，若某一投资量的资本的边际生产力小于利息率，最后追加的这项投资带来损失，所以资本边际生产力等于利息率的投资量是厂商利润极大化的投资量。简言之，以马歇尔为代表的新古典投资理论是：资本的边际生产力决定厂商对资本的需求，资本的需求曲线是利息率的函数，Ｉ＝Ｉ（ｒ）
，两者反方向变化；均衡投资量决定于利息率与资本边际生产力一致之点。
二、资本边际生产力利息率与均衡投资量的决定
（一）资本的未来收益贴现率与资产的现值让我们假设一张面额１００元的债券（也可设想为一笔银行定期存款）
，债券利息率为年率１０％（以ｒ表示）
，即每年可得利息１０元，则一年到期时，本金＋利息＝本金（１＋ｒ）
＝１００元（１＋１０％）＝１１０元。
本金＝本金＋利息１＋ｒ＝１１０元（１＋０。
１０）
＝１００元 207
现代西方经济学。
１９１。
在上例中，如果我们已知一张债券一年后本金加利息为１０元；又知该债券的现值为１００元，即可求出贴现率（ｄｉｓBｃｏｕｎｔ
ｒａｔｅ）为１０％。意指：一年后值１１０元资产折算成现值为１００元应有的折扣率。
同理，一年以后值１１０元的资产，若贴现率为５％，则该资产的现值（ｐｒｅｓｅｎｔ ｖａｌｕｅ）
１０（１＋０。
１０）
＝１０４。
７６元
同理，设一张二年到期的面额为１００元的债券，债息年率１０％，则两年后到期时本金＋利息＝［１００（１＋０。
１０）
］（１＋０。
１０）＝１００（１＋０。
１）
２＝１００元。于是可知，两年后值１２１元的债券，若已知其现值为１００元，可求出贴现率１０％，若已知贴现率为１０％，可求出现值为１２１元（１＋０。
１）
２＝１０元，意指两年后本息共值１２１元的债券，按１０％贴现率折算成现在的价值是１００元。
（二）资本边际效率的涵义根据上例：若已知一项资产未来（一年或两年……以后）的收益，并已知贴现率，即可求出该资产的现值。同理，若已知未来的收益及其现值就可以求出贴现率。搞清楚这三者之间的相互关系，我们就可以很容易理解凯恩斯在《通论》中所谓资本边际效率（ｍａｒｇｉｎａｌ
ｅｆｉｃｉｅｎｃｙ
ｏｆ
ｃａｐｉｔａｌ，简写为ＭＥＣ）的涵义：所谓资本的边际效率，乃等于一贴现率，用此贴现率将该资资产的未来收益折为现值，则该现值恰等于该资本资产之供给价格。所谓供给价格，并不是实际在市场上购置该资产所付之市场价格，而是能满足厂家增产该资产一新单位所需的价格，故资本资产之供给价格，有时 208
。
２９１。现代西方经济学
被称为该资产之重置成本（ｒｅｐｔａｃｅｍｅｎｔ
ｃｏｓｔ）。
假设某厂商计划一项投资（如新建一爿工厂，或一座仓库，或添置一台机器）
，该资本资产之供给价格为Ｖ（凯恩斯把供给价格定义为重置成本，意指该资产使用若干年折旧报废以后，重新添置同样的资产所需成本。如果假定该资产的重置成本与当前成本相同，即是添置该资产现时所付成本）。
又设该厂商预期这项投资资产一年后的收益为Ｒ１，二年后的收益为Ｒ２，三年后的收益为Ｒ３……
ｎ年后的收益为Ｒｎ，以及第ｎ年该资产报废时作为废品出售的残值为Ｓ；则按上述已知未来收益和现在价值求解贴现率（以ｉ表示，以免与利息率ｒ混淆）的公式可得
Ｖ＝Ｒ１＋ｉ＋Ｒ２（１＋ｉ）
２＋Ｒ３（１＋ｉ）
３＋…＋Ｒｎ（１＋ｉ）
ｎ＋Ｓ（１＋ｉ）
ｎ
例如，设一台机器可用五年，预期收益为每年１００元，又知购置该机器之成本（或重置成本）为４３２。
９４元，即可算出贴现率ｉ＝５％，因１０１＋０。
０５＋１０（１＋０。
０５）
２＋１０（１＋０。
０５）
３
＋１０（１＋０。
０５）
４＋１０（１＋０。
０５）
５
＝９５。
２４＋９０。
７０＋８６。
３８＋８２。
２７＋７８。
３５＝４３２。
９４元由上可见，凯恩斯所谓ＭＥＣ，通俗地说，实际是指厂商计划一项投资时预期可赚得的按复利方法计算的利润率。
ＭＥＣ（以ｉ表示）之值取决于两项因素，即预期的未来收益Ｒ和购置投资资产（如一台机器）的成本。由于ｉ＝ 209
现代西方经济学。
３９１。
总收益－成本成本＝净收益成本，所以ＭＥＣ是一个百分率，因而可以
直接与利息率比较。其次，ＭＥＣ随投资量的增加而递减，所以ＭＥＣ是一条自左向右下方倾斜的曲线。
这是因为，随着投资增加，资本存量增加，一方面资本资产之成本会增加（同样一台机器所费更多）
，另一方面，资产所产物品的供给增加，因而预期收益会减少。
凯恩斯认为，ＭＥＣ随投资增加而递减，在短期内主要由于资本物成本上升，在长时期内主要在于资本存量的大量积累。据认为资本资产的大量积累意味着其稀缺性日益减少，以致借贷资本的利息率趋近于零，造成不事生产坐收利息的食利者阶级的消失。
（三）资本边际效率利息率与均衡投资量的决定根据上例若已知的厂商ＭＥＣ曲线上各个资本边际率（ｉ）
之值，再把它们同利息率比较，即可求出该厂商均衡投资量之值。
假设在某一时点，厂商面对一系列可能的投资方案，如图２３。
１所示： 210
。
４９１。现代西方经济学
图２３。
１横坐标表示资本存量，纵坐标表示ＭＥＣ和利息率ｒ，它还表示某厂商现有资本存量为５００万美元，第一个可能的投资项目需耗资５０万美元，其边际效率ｉ＝１０％，第二个项目耗资７５万美元，ｉ＝８％，第三个项目需耗资２５万美元，ｉ＝５％，第四个项目需耗资５０万美元，ｉ＝３。
５％。假如市场利息率为６％，该厂商将进行前两个项目，即把他的资本存量从５００万美元增为６２５万美元。假如市场利息率为３％，该厂商又能筹集所需的资金，他还将进行最后两项投资，即一共追加投资２００万美元，从而把他的资本存量从５００万美元增为７００万美元。
如果整个经济的每一厂商制定像图２３。
１所示的那种表列，把所有厂商的表列加总在一起，即可能得出如图２３。
２所示描述整个经济的资本边际效率的一条顺滑曲线。
图２３。
２整个经济资本边际效率、利息率与投资量的决定（单位１０亿美元）图２３。
３投资边际效率利息率与投资量的决定。
在图２３。
２中，纵轴表示ＭＥＣ（ｉ）与利息率（ｒ）
，横轴表示整个经济的资本存量。
ＭＥＣ曲线是自左向右下倾斜的一条直线，它表示ＭＥＣ之值随投资增加（从而资本存量相应增加）而下降。图中Ａ点表示，整个经济资本存量为４，００亿美元时，相应的ＭＥＣ＝１０％；我们还假定，当利息率为１０％时，整个经济本时期能够进行的投资恰好足够补偿更新上期已有的资本存量４，００亿美元在本期的折旧耗损，Ａ点对应的４，００亿美元资本存量的净投资为零。图中Ｂ点表示，若净投资增加３００亿美元，即资本存量为４，３００亿美元时， 211
现代西方经济学。
５９１。
ＭＥＣ为８％，因此若市场利息率为８％，本时期净投资为３０亿美元。
同理，若利息率降至３％，则本期净投资可再增加５０亿美元，即合计为８００亿美元（从而资本存量在本期末达４８００亿美元）如图Ｄ点所示。
总结上述，在凯恩斯宏观模型中，一个社会一定时期（如一年）的投资量由资本边际效率表列与利息率共同决定。
资本边际效率随投资增加而递减（理由见上述）。
设边际效率表列为已知，投资量随利率降低而增加，直到某一投资增量的ＭＥＣ与利息率相等为止。
三、投资边际效率利息率与投资量的决定
这里即将论述的是，投资边际效率（ｍａｒｇｉｎａｌ
ｅｆｉｃｉｅｎｃｙ 212
。
６９１。现代西方经济学
ｏｆ
ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，简写为ＭＥＩ）
与凯恩斯使用的资本边际效率（ＭＥＣ）这两个概念之间的相互联系和不同之处。
我们已知，资本（ｋ）是存量概念，是指存在于某一时点的量值，投资（Ｉ）是流量概念，指的是一定时期（如一年期间）发生的量值。两者的关系是：ｋｔ＝ｋｔ－１＋Ｉｔ或Ｉ＝ｋｔ－ｋｔ－１请读者注意，图２３。
２描述的是资本存量（Ｋ）与相应ＭＥＣ之间的函数关系，所以图中的那条曲线是ＭＥＣ曲线。
它描述的是，与资本存量增加相应的追加的资本的效率或生产率是递减的；与它相对应，我们在图２３。
３画出一条投资边际效率（ＭＥＩ）曲线，在这个图中，横轴表示投资量，纵轴表示ＭＥＩ和利息率（ｒ）
，ＭＥＩ曲线描述的是，随着净投资逐渐增加，每增加
