通向金融王国的自由之路-第50章
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％左右，这就意味着一个2。5R的利润。因此，他的基本利润获取离市策略就是一个目标。
但是，欧奈尔又采用36条其他的抛空法则来调节他的基本利润获取法则。其中的一些是基本抛空法
则的例外情形，剩下的则是为什要早里抛出的原因。此外，他还增加了8条关于什么时候该持有股票的法
则。由于在这里我只是想解释各种适合本章结构框架的不同系统．所以读者们如果想了解更多的细节，请
参考欧奈尔的那本很精彩的书。我并不会给你每个系统的详细介绍。
2．沃伦·巴菲特的生意经
2．沃伦·巴菲特的生意经
22．．沃沃伦伦··巴巴菲菲特特的的生生意意经经
沃伦·巴菲特总是不抛出其投资的原因一般有三个：第一，抛出后必须支付资本收益税。因此，如果
你确定该公司对你的投资有好的回报率，那为什么还要抛出呢？这么做是自动地把一些利润转给了美国政
府。第二、如果该公司根本上很健全并且能够得到很好的回报，为什么还要抛出它呢？如果一个公司以该
种方式投资资本并且该投资正在带来很好的回报．那么你投资的钱也能得到很好的回报。第三，当你抛出
的时候，就必须承担交易成本。因此，如果市场只是在经历着一些心理上的起伏，那为什么要把一笔好的
投资抛出呢？
但是，我认为巴菲特不抛出这个事实更像是一个神话。这个神话的产生则主要是由于巴菲特本人并没
有写过有关其投资策略的书，而其他人则可能带着典型的入市偏向，竭力想揭开巴菲特所作所为的真实秘
密。
如果巴菲特持有的股票的交易情形突然发生戏剧性变化，那么他就必须抛出。现在，给你们看一个例
子：1998年初的时候，巴菲特曾经宣称他拥有世界白银供给的20％左右。白银是不发派红利的，因此，
如果你持有像巴菲特持有的那么多白银的话，其实就需要储存和保护这些物品的成本。如果沃伦巴菲特对
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该白银并没有计划的离市策略的活，那么我认为他这么做是犯了投资生涯中最大的错误之一。反过来，如
果他确实有一个什划好的离市策略的话，那么我猜想他对其他购买的股票也有计划好的离市策略。其他人
在写巴菲特的时候，只是在反映他们自己的偏向，并把重点放在入市和设置策略上，而忽略了离市策略。
3．莫特利·富尔的“愚蠢的四”方法
3．莫特利·富尔的“愚蠢的四”方法
33．．莫莫特特利利··富富尔尔的的““愚愚蠢蠢的的四四””方方法法
莫特利·富尔的“愚蠢的四”方法包括一年一次的资产组合调整。再次调整就是持有道琼斯工业平均
最高收益股第二、第三、第四和第五位的付红利股票。如果这些股票在前一年是相同的，那么就不存在离
市策略。但是如果有哪一支股票不再合格时，必须抛出该股票并买进合格的股票。
如果一年后第二支最高红利收益股不再继续保持其位置时，那么你也必须作出相应的调整。如果该股
票仍然是在前五位的话，就把头寸减半：而如果它不再是“愚蠢的四”股票时，就全部抛出。为了实现股
票的相等规模调整，也需要抛出一部分股票．但那是头寸调整一章的主题了。
10。6。2期货市场系统
1、考夫曼的适应性方法
1、考夫曼的适应性方法
11、、考考夫夫曼曼的的适适应应性性方方法法
考夫曼提出警告，他的基本走势跟踪系统不应该与一个完整的策略相混淆。他在入市和离市选择时只
是把它作为一个范例方法介绍了一下，并且还没有小标题。
适应型移动平均在第8章是作为一个基本的入市技术介绍的。当移动平均的上升超过预定过滤量时就
只需买进一个多头头寸；而当移动平均的下跌超过预定过滤量时则只需买进一个空头头寸。
考夫曼认为，无论何时，只要效用超出了某个预定水平，就应该把利润拿走。例如，他说一个很高的
效用比值无法持久，它一般都会在达到一个很高的值后就下跌。因此。考夫曼有两种基本的离市信号：
（1）当相反方向的适应型移动平均有了变化时（可能是当它超出了相反方向的某个阀值时）；（2）当平
均效用达到了一个非常高的值，比如0。8时。
我认为适应性离市策略要比其他的离市方法更有潜能。我的一些客户开发了那种能随着市场上升的离
市策略，这样就在变动的时候给了头寸很大的余地。然而，一旦市场开始转向，这些离市方法就会让你出
来。它们的创造性和简单性令人难以置信，并且如果市场又重新有了走势，他们的基本走势跟踪系统又能
让他们马上回到市场中去。我建议你们多花些时间在系统开发领域。
2、加拉赫的用基本画分析进行交易
2、加拉赫的用基本画分析进行交易
22、、加加拉拉赫赫的的用用基基本本画画分分析析进进行行交交易易
可以从第8章回想起来，加拉赫的系统会让你在两种情况下进入市场；（1）当基本设置已经就位时；
（2）当市场又有了一个新的10天最高点时，比如一个10天的渠道突破点。该系统是一个逆向的系统，
它总是在市场中。它基本上是在到达到10天的最低点（比如10天的渠道突破点）时抛出头寸，或者之后
再进入相反的方向。
但是我们记得加拉赫只买进基本面方向的头寸。因此，除非这些基本面急剧改变，杏则他就只会在10
天的最低点时抛出一个多头头寸，即不反转它，或在10天的最高点时抛出一个空头头寸，也不反转它。
这是一个很简单的离市策略，不会带给你很多麻烦。但是我猜测这个系统可以通过一些更高深的离市方法
得到改进。
3、肯·罗伯特的1－2－3方法
3、肯·罗伯特的1－2－3方法
33、、肯肯··罗罗伯伯特特的的11－－22－－33方方法法
我认为肯·罗伯特的1－2…3方法是非常主观的，它相当于是一种盘整跟踪止损方法。如果罗伯特的
方法是正确的，那么如果市场进入了一个长期的波动阶段，那么．罗伯特就只会建议我们提高止损，并且
在一个新的平稳点形成时把这个止损放于该点之下（或者之上）。
这是一个在20世纪7O年代非常有效的旧的走势跟踪方法，它的主要不足之处就在于会返回去大量利
润。它现在仍然能起作用，但是罗伯特的方法如果有很多本章讨论的离市策略加以支持的话就会更加有效。
这里我要特别推荐一下多重离市策略。
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第11章机会和成本因素
第11章机会和成本因素
第第1111章章机机会会和和成成本本因因素素
通过学习本书的前10章，你已经知道了交易系统设计的精髓，许多人对目前得到的材料已经很满足
了，因为它们涉及到了大多数人关心的全部领域。但是，要想在市场中赚钱则还需涉及另外两个最重要的
领域：机会因素（同时伴随着每次机会的成本）和头寸调整因素。
到这一步为止，我们所涉及到的材料其实都是与期望收益有关，即如何产生最好的期望收益。它与如
何使每次交易中每1美元所冒的风险获得最大利润有关。利用第6章的打雪仗比喻，我已经向你说明如何
确信任一给定时间中（以平均表示）到达的“白雪球”或者盈利雪球的总量是否大于“黑雪球”或者亏损
雪球的总量。
图11…1显示了解释期望收益的一种方法，这是一张二维图，X轴代表交易的可靠性，也就是盈利交易
的百分比；Y轴代表平均回报率与平均风险的比值大小，也就是与你的平均亏损交易相比，平均盈利是多
大？
11．1可以采用的几种途径
如果前10章的内容运用得不错的话，你最后就应该能得到一个有正期望收益的系统。你可以采用任
何一种途径得到那个系统。下面是一些例子。
11。1。1抱着大R乘数目标的长期走势跟踪
假设你决定做一个长期走势跟踪者并且目标是大R乘数的交易，你决定把40天的渠道突破点作为一
个设置，然后就在一次回撤之后进入市场，把止损刚好设在该回撤之下，你的起始利润目标至少是10R的
利润。这意味着你要么就是在一次亏损下退出市场，要么就是达到10R利润目标。一旦得到了10R的利润
之后，你就会设定一个30％的回撤止损，表示现在你愿意在离开之前返回3O％的利润。
这种交易表示一个1R的风险对你来说太小了，你会经常被迫离市，也就会有大量的亏损，但是你的
收益一般都会是20R乘数或者更大。若你在测试系统时发现你的交易中只有18％是赚钱的。但是你的平均
收益是平均亏损规模的23倍，那么，把这些值代入公式（6－1），就会得到一个每1美元风险为3．32
美元的正期望收益，这是一个很不错的期望收益。
考虑交易成本之后，你发现期望收益就下降到了每1美元风险2．90美元。你�
