e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第86章

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ion　charge　of　some　47；000；000　yearly　there　will　be　an　annual　appreciation　credit　of　5％；　or　50；000；000。　This　will　increase　earnings　by　no　less　than　97；000；000　per　annum。　
这样做法的效益相当明显，随着工厂逐渐折减，所代表的负债也相对地减少，因此以往每年4；700万的折旧费用不但可以免除，以后每年还可以有5；000万美元的折旧利益，一来一往等于让公司的获利至少增加9；700万美元。
2。　Reduction　of　Par　Value　of　mon　Stock　to　1￠；　and　3。　Payment　of　Salaries　and　Wages　in　Option　Warrants。　
将普通股面额减少到1美分。所有的薪资与奖金一律以认股权的方式发放。
Many　corporations　have　been　able　to　reduce　their　overhead　expenses　substantially　by　paying　a　large　part　of　their　executive　salaries　in　the　form　of　options　to　buy　stock；　which　carry　no　charge　against　earnings。　The　full　possibilities　of　this　modern　device　have　apparently　not　been　adequately　realized。　The　Board　of　Directors　has　adopted　the　following　advanced　form　of　this　idea：　
许多企业早已将本来应该支付给经营主管薪水奖金的大笔支出改以不必认列费用的股票认股权方式取代，这种现代化的创新做法很明显地还没有被充分运用，所以董事会决定采取一项更先进的做法。企业所有的员工将发给认购价为50美元的认股权作为薪资的替代，而普通股面额则减少到1美分。
The　entire　personnel　of　the　Corporation　are　to　receive　their　pensation　in　the　form　of　rights　to　buy　mon　stock　at　50　per　share；　at　the　rate　of　one　purchase　right　for　each　50　of　salary　and/or　wages　in　their　present　amounts。　The　par　value　of　the　mon　stock　is　to　be　reduced　to　1￠。　The　almost　incredible　advantages　of　this　new　plan　are　evident　from　the　following：　
这项计画很明显的有下列好处：
A。　The　payroll　of　the　Corporation　will　be　entirely　eliminated；　a　saving　of　250；000；000　per　annum；　based　on　1935　operations。　
A公司将不再有任何的薪资支出，参考1935年的情况，每年估计将因此省下2。5亿美元。
B。　At　the　same　time；　the　effective　pensation　of　all　our　employees　will　be　increased　several　fold。　Because　of　the　large　earnings　per　share　to　be　shown　on　our　mon　stock　under　the　new　methods；　it　is　certain　that　the　shares　will　mand　a　price　in　the　market　far　above　the　option　level　of　50　per　share；　making　the　readily　realizable　value　of　these　option　warrants　greatly　in　excess　of　the　present　cash　wages　that　they　will　replace。　
B同时，所有员工的报酬将因此增加好几倍，因为在新的会计原则之下公司帐上显示的每股盈余将因此大增，从而使得公司的股价远高于认股权所设定的50美元认购价，于是所有的员工都将因为认股权的行使而受惠，所得到的报酬将远比他们原来领的现金收入要高的多。
C。　The　Corporation　will　realize　an　additional　large　annual　profit　through　the　exercise　of　these　warrants。　Since　the　par　value　of　the　mon　stock　will　be　fixed　at　1￠；　there　will　be　a　gain　of　49。99　on　each　share　subscribed　for。　In　the　interest　of　conservative　accounting；　however；　this　profit　will　not　be　included　in　the　ine　account；　but　will　be　shown　separately　as　a　credit　to　Capital　Surplus。　
C透过这些认股权的行使，公司因此还可以实现额外特别的年度利益，而由于我们将普通股面额设定为1美分，因此每认购一股便能产生49。99美元的利益，虽然就会计学保守的立场，这些利益可能无法显现在损益表之上，但却可以在资产负债表上以资本溢价的方式单独列示。
D。　The　Corporation's　cash　position　will　be　enormously　strengthened。　In　place　of　the　present　annual　cash　outgo　of　250；000；000　for　wages　（1935　basis）；　there　will　be　annual　cash　inflow　of　250；000；000　through　exercise　of　the　subscription　warrants　for　5；000；000　shares　of　mon　stock。　The　pany's　large　earnings　and　strong　cash　position　will　permit　the　payment　of　a　liberal　dividend　which；　in　turn；　will　result　in　the　exercise　of　these　option　warrants　immediately　after　issuance　which；　in　turn；　will　further　improve　the　cash　position　which；　in　turn；　will　permit　a　higher　dividend　rate　　and　so　on；　indefinitely。　
D企业的现金部位也会因此大大地增强，每年不但不再有2。5亿美元的薪资流出，透过行使500万股认股权的做法，每年还可以创造2。5亿美元的现金流入，公司惊人的获利能力加上坚强的现金部位将使得我们可以随心所欲地配发股利，然后我们又可以透过行使认股权的方式补强现金实力，之后又可以有更高的配股能力，如此一直循环下去。
4。　Inventories　to　be　carried　at　1。　
4。帐列存货价值调为1美元
Serious　losses　have　been　taken　during　the　depression　due　to　the　necessity　of　adjusting　inventory　value　to　market。　Various　enterprises　　notably　in　the　metal　and　cotton…textile　fields　　have　successfully　dealt　with　this　problem　by　carrying　all　or　part　of　their　inventories　at　extremely　low　unit　prices。　The　U。　S。　Steel　Corporation　has　decided　to　adopt　a　still　more　progressive　policy；　and　to　carry　its　entire　inventory　at　1。　This　will　be　effected　by　an　appropriate　write…down　at　the　end　of　each　year；　the　amount　of　said　write…down　to　be　charged　to　the　Contingency　Reserve　hereinafter　referred　to。　
在经济衰退时因为必须将存货价值调整至市价，公司可能会因此蒙受钜额的损失，因此许多公司，尤其是钢铁与纺织公司纷纷将其帐列存货价值压到相当低的程度，而成功地解决这方面的问题，有鉴于此美国钢铁公司决定采用一种更积极的做法，打算将存货价值一举压低到1美元的最低限度，在每年底都会进行这样的动作，将存货予以调整，差异的数字则全部摆到前面所提到的或有准备科目项下。
The　benefits　to　be　derived　from　this　new　method　are　very　great。　Not　only　will　it　obviate　all　possibility　of　inventory　depreciation；　but　it　will　substantially　enhance　the　annual　earnings　of　the　Corporation。　The　inventory　on　hand　at　the　beginning　of　the　year；　valued　at　1；　will　be　sold　during　the　year　at　an　excellent　profit。　It　is　estimated　that　our　ine　will　be　increased　by　means　of　this　method　to　the　extent　of　at　least　150；000；000　per　annum　which；　by　a　coincidence；　will　about　equal　the　amount　of　the　write…down　to　be　made　each　year　against　Contingency　Reserve。　
这种新做法的好处相当的大，不但可以消除存货耗损的可能性，同时也可大大地增进公司每年的获利能力，每年初存货因为帐列价值只有1美元，所以将因出售而获得大笔的利益，经估计透过这种新会计方法的运用将可使我们每年至少增加1。5亿美元的收益，而碰巧的是这个数字与我们每年冲销的或许准备金额相当。
A　minority　report　of　the　Special　mittee　remends　that　Accounts　Receivable　and　Cash　also　be　written　down　to　1；　in　the　interest　of　consistency　and　to　gain　additional　advantages　similar　to　those　just　discussed。　This　proposal　has　been　rejected　for　the　time　being　because　our　auditors　still　require　that　any　recoveries　of　receivables　and　cash　so　charged　off　be　credited　to　surplus　instead　of　to　the　year's　ine。　It　is　expected；　however；　that　this　auditing　rule　　which　is　rather　reminiscent　of　the　horse…and…buggy　days　　will　soon　be　changed　in　line　with　modern　tendencies。　Should　this　occur；　the　minority　report　will　be　given　further　and　favorable　consideration。　
特别委员会的一项报告建议为了维持一致性，应收帐款与约当现金最好也能够将帐面数字调整为1美元，同时也一样可以有先前所提的好处，但这样子的提案现在被驳回，因为我们的签证会计师认为，任何应收帐款或约当现金若冲回，最好还是先贷记原有科目，而不是直接作为损益表上的收入，但是我们也预期这种老掉牙的会计原则应该很快会更新，好与现代趋势做接轨，而等新原则一通过之后，我们一定会马上将这份报告的建议列为优先执行的方案。
5。　Replacement　of　Preferred　Stock　by　Non…Interest…Bearing　Bonds　Redeemable　at　50％　Discount。　
5。将现有特别股改成不必马上支付利息50％折价发行的公司债。During　the　recent　depression　many　panies　have　been　able　to　offset　their　operating　losses　by　including　in　ine　profits　arising　from　repurchases　of　their　own　bonds　at　a　substantial　discount　from　par。　Unfortunately　the　credit　of　U。　S。　Steel　Corporation　has　always　stood　so　high　that　this　lucrative　source　of　revenue　has　not　hitherto　been　available　to　it。　The　Modernization　Scheme　will　remedy　this　condition。　
过去许多公司在面临景气不佳的时候，大都利用买回自己原先发行大幅折价的债券来弥补其营业上的损失，不幸的是由于美国钢铁公司的债信一向都还算不错，所以没有类似这样的油水可以趁机捞一笔，但现代更新计画解决了这样的难题。
It　is　proposed　that　each　share　of　preferred　stock　be　exchanged　for　300　face　value　of　non…interest…bearing　sinking…fund　notes；　redeemable　by　lot　at　50％　of　face　value　in　10　equal　annual　installments。　This　will　require　the　issuance　of　1；080；000；000　of　new　notes；　of　which　108；000；000　will　be　retired　each　year　at　a　cost　to　the　Corporation　of　only　54；000；000；　thus　creating　an　annual　profit　of　the　same　amount。　
报告建议原先发行的每一股特别股全部换成面额300美元不必支付利息的债券，并且可分为十期以面额的50％赎回，总计将要发行面额10。8亿美元的债券，每年有1。08亿美元到期，并由公司以5；400万美元的价格赎回，同时公