e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第41章

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！


rolling；　blocks　of　stock　parable　to　those　we　hold　in　Cap　Cities　and　Salomon。　We　have　a　special　interest　in　purchasing　convertible　preferreds　as　a　long…term　investment；　as　we　did　at　Salomon。　
除了以上买下整家公司的购并案外，我们也会考虑买进一大部份不具控制权的股份，就像我们在资本城与所罗门这两个Case一样，尤其是我们对于像这次购买所罗门一样的可转换特别股当作长期投资特别有兴趣。
接下来是一点记忆回顾，大部分Berkshire的大股东是在1969年
清算巴菲特合伙事业时取得本公司股份的，这些合伙的伙伴可能还记得当初在1962年，我曾经在巴菲特合伙事业所投资控制的Dempster…一家帮浦与农用机具制造公司，面临经营上重大的难题。
And　now　a　bit　of　deja　vu。　Most　of　Berkshire's　major　stockholders　received　their　shares　at　yearend　1969　in　a　liquidating　distribution　from　Buffett　Partnership；　Ltd。　Some　of　these　former　partners　will　remember　that　in　1962　I　encountered　severe　managerial　problems　at　Dempster　Mill　Manufacturing　Co。；　a　pump　and　farm　implement　manufacturing　pany　that　BPL　controlled。　
在当时我带着我无法解决的问题去找查理，就像是现在一样，查理建议我在加州他有一位朋友叫Harry　Bottle非常脚踏实地，或许可以帮得上忙，我在当年四月去洛杉矶拜访他，一个礼拜后，他就被请到内布拉斯加州来管理Dempster，此后问题立刻获得解决，记得在1962年的年报中，我还特地将Harry封为年度风云人物。
At　that　time；　like　now；　I　went　to　Charlie　with　problems　that　were　too　tough　for　me　to　solve。　Charlie　suggested　the　solution　might　lie　in　a　California　friend　of　his；　Harry　Bottle；　whose　special　knack　was　never　forgetting　the　fundamental。　I　met　Harry　in　Los　Angeles　on　April　17；　1962；　and　on　April　23　he　was　in　Beatrice；　Nebraska；　running　Dempster。　Our　problems　disappeared　almost　immediately。　In　my　1962　annual　letter　to　partners；　I　named　Harry　〃Man　of　the　Year。〃　
24年后，场景搬到Berkshire　另外一家子公司K　&　W公司，一家专门生产自动机具的小公司，过去这家公司做得还不错，不过到了1985…1986年却突然发生状况，盲目追求达不到的东西，却放弃现有可以做的产品，负责管理监督K　&　W的查理，知道可以不必知会我，直接找到现年68岁的Harry，任命他为CEO，然后就静待结果出来，事实上他没有等多久，到了1987年隔年，　K　&　W的获利就创下新高，比1986年成长三倍，由于获利提升，该公司所需的资金也就跟着减少，该公司的应收及存货水准减少了20％。
Fade　to　24　years　later：　The　scene　is　K　&　W　Products；　a　small　Berkshire　subsidiary　that　produces　automotive　pounds。　For　years　K　&　W　did　well；　but　in　1985…86　it　stumbled　badly；　as　it　pursued　the　unattainable　to　the　neglect　of　the　achievable。　Charlie；　who　oversees　K　&　W；　knew　there　was　no　need　to　consult　me。　Instead；　he　called　Harry；　now　68　years　old；　made　him　CEO；　and　sat　back　to　await　the　inevitable。　He　didn't　wait　long。　In　1987　K　&　W's　profits　set　a　record；　up　more　than　300％　from　1986。　And；　as　profits　went　up；　capital　employed　went　down：　K　&　W's　investment　in　accounts　receivable　and　inventories　has　decreased　20％。　
所以要是在往后的十年、二十年，我们的被投资事业又发生问题时，你就知道谁的电话又会响了。
If　we　run　into　another　managerial　problem　ten　or　twenty　years　down　the　road；　you　know　whose　phone　will　ring。　About　97。2％　of　all　eligible　shares　participated　in　Berkshire's　1987　shareholder…designated　contributions　program。　Contributions　made　through　the　program　were　4。9　million；　and　2；050　charities　were　recipients。　
大约有97。2％的有效股权参与1987年的股东指定捐赠计划，总计约490万美元捐出的款项分配给2；050家慈善机构最近一项研究显示约有50％的美国大公司的捐赠计画是由董事会所决定，这等于是由代表公司所有股东的一小群人来决定公司资金捐给他们所偏爱的慈善机构，却从来不会去管股东们的意见，（我很怀疑若情况刚好相反，由股东们来决定这些董事口袋里的钱要捐给谁时，他们会有什么样的反应），当甲从乙的身上拿钱给丙时，若甲是立法者，则这个过程叫做课税，若甲是企业的主管或是经理人时，这就叫做是慈善，我们仍然坚信除非是捐给那些很明显对于公司有助益的单位时，应该要先征询股东们而非仅仅是经理人或是董事的意见。
A　recent　survey　reported　that　about　50％　of　major　American　panies　match　charitable　contributions　made　by　directors　（sometimes　by　a　factor　of　three　to　one）。　In　effect；　these　representatives　of　the　owners　direct　funds　to　their　favorite　charities；　and　never　consult　the　owners　as　to　their　charitable　preferences。　（I　wonder　how　they　would　feel　if　the　process　were　reversed　and　shareholders　could　invade　the　directors'　pockets　for　charities　favored　by　the　shareholders。）　When　A　takes　money　from　B　to　give　to　C　and　A　is　a　legislator；　the　process　is　called　taxation。　But　when　A　is　an　officer　or　director　of　a　corporation；　it　is　called　philanthropy。　We　continue　to　believe　that　contributions；　aside　from　those　with　quite　clear　direct　benefits　to　the　pany；　should　reflect　the　charitable　preferences　of　owners　rather　than　those　of　officers　and　directors。　
我们敦促新加入的股东，仔细阅读年报上有关股东捐赠计画的详细内容，如果在未来年度内，你想要参加这类的计画，我们强烈建议你将股份登记在自己而不是受托人的名下，必须在1988年9月30日之前完成登记，才有权利参与1988年的计画。
We　urge　new　shareholders　to　read　the　description　of　our　shareholder…designated　contributions　program　that　appears　on　pages　54　and　55。　If　you　wish　to　participate　in　future　programs；　we　strongly　urge　that　you　immediately　make　sure　your　shares　are　registered　in　the　name　of　the　actual　owner；　not　in　〃street〃　name　or　nominee　name。　Shares　not　so　registered　on　September　30；　l988　will　be　ineligible　for　the　1988　program。　
去年总共有450位股东参加年度股东会，总计提出了60个左右精彩的问题，在许多公司股东会只是浪费时间，因为大多流于形式，不过我们的股东会却不一样，股东们非常具有建设性且带来了许多欢乐。
Last　year　we　again　had　about　450　shareholders　at　our　annual　meeting。　The　60　or　so　questions　they　asked　were；　as　always；　excellent。　At　many　panies；　the　annual　meeting　is　a　waste　of　time　because　exhibitionists　turn　it　into　a　sideshow。　Ours；　however；　is　different。　It　is　informative　for　shareholders　and　fun　for　us。　（At　Berkshire's　meetings；　the　exhibitionists　are　on　the　dais。）　This　year　our　meeting　will　be　on　May　23；　1988　in　Omaha；　and　we　hope　that　you　e。　The　meeting　provides　the　forum　for　you　to　ask　any　owner…related　questions　you　may　have；　and　we　will　keep　answering　until　all　（except　those　dealing　with　portfolio　activities　or　other　proprietary　information）　have　been　dealt　with。　
今年的股东会将在1988年5月23日在奥玛哈举行，我们希望你们都能来参加，这个会议提供一个场所让你能够提出任何与股东有关的问题，我们会一直回答到所有股东都满意为止（除了那些想要知道投资组合明牌或是内线消息的人）
Last　year　we　rented　two　buses　…　for　100　…　to　take　shareholders　interested　in　the　trip　to　the　Furniture　Mart。　Your　actions　demonstrated　your　good　judgment：　You　snapped　up　about　40；000　of　bargains。　Mrs。　B　regards　this　expense/sales　ratio　as　on　the　high　side　and　attributes　it　to　my　chronic　inattention　to　costs　and　generally　sloppy　managerial　practices。　But；　gracious　as　always；　she　has　offered　me　another　chance　and　we　will　again　have　buses　available　following　the　meeting。　Mrs。　B　says　you　must　beat　last　year's　sales　figures；　and　I　have　told　her　she　won't　be　disappointed。　
去年我们花了100元租两台巴士载着有兴趣的股东到家具广场，大家的行动展现了明智的抉择，总共买下了约4万美元的东西，　B太太认为这样的营业费用比例太高，认为这都是我个人长久以来对于成本没有概念、管理松散的缘故，不过还是一样大方，今年她再次给我机会，在会后还是会有巴士等着各位，B太太希望我一定要打破去年的记录，而我也已经答应她不会让她失望。
一九八八
Our　gain　in　net　worth　during　1988　was　569　million；　or　20。0％。　Over　the　last　24　years　（that　is；　since　present　management　took　over）；　our　per…share　book　value　has　grown　from　19。46　to　2；974。52；　or　at　a　rate　of　23。0％　pounded　annually。
本公司1988年的净值增加了五亿六千九百万美元，较去年增加了20。0％，而过去24年以来（自从现有经营阶层接手后），每股净值从19元成长到现在的2；974美元，年复合成长率约为23。0％。
We’ve　emphasized　in　past　reports　that　what　counts；　however；　is　intrinsic　business　value　…　the　figure；　necessarily　an　estimate；　indicating　what　all　of　our　constituent　businesses　are　worth。　By　our　calculations；　Berkshire　intrinsic　business　value　significantly　exceeds　its　book　value。　Over　the　24　years；　business　value　has　grown　somewhat　faster　than　book　value；　in　1988；　however；　book　value　grew　the　faster；　by　a　bit。
在过去的年报中我们一再强调真正重要的是企业的真实价值，它代表着我们旗下企业组成份子到底值多少钱？这个数字绝对是个估计数，根据我们内部的估算，目前Berkshire真实的价值已大幅超越其帐面价值，过去24年以来，企业价值成长的速度一直要比帐面价值成�