e8东的信 _作者: 美 沃伦·巴菲特-第33章

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　insurance　brokers　in　the　country　is　headed　by　a　fellow　who　has　long　been　a　shareholder　of　Berkshire。　This　man　handles　a　number　of　large　risks　that　are　candidates　for　placement　with　our　New　York　office。　Naturally；　he　does　the　best　he　can　for　his　clients。　And；　just　as　naturally；　when　the　insurance　market　softened　dramatically　in　1987　he　found　prices　at　other　insurers　lower　than　we　were　willing　to　offer。　His　reaction　was；　first；　to　place　all　of　his　business　elsewhere　and；　second；　to　buy　more　stock　in　Berkshire。　Had　we　been　really　petitive；　he　said；　we　would　have　gotten　his　insurance　business　but　he　would　not　have　bought　our　stock。　
1987年中的一个事件可以充分说明我们的价格政策，在纽约有一家家族经营的保险经纪公司是由一个Berkshire多年资深的老股东所领导，这老兄手上有许多客户是我们所想要交往的，但基于职业道德他仍然必须为他的客户争取到最好的权益，所以当保险市场价格大幅滑落，他发现我们的保费比起其它同业贵了许多时，他第一个反应就是赶快把他客户的保单从Berkshire转移到别的保险公司，接下来第二的动作就是买进更多Berkshire的股票，他说要是那一天Berkshire也一样以降价竞争作为因应，那么他就会把生意给Berkshire做，但他可能就会把Berkshire的股票卖光。
Berkshire's　underwriting　experience　was　excellent　in　1987；　in　part　because　of　the　lag　factor　discussed　earlier。　Our　bined　ratio　（on　a　statutory　basis　and　excluding　structured　settlements　and　financial　reinsurance）　was　105。　Although　the　ratio　was　somewhat　less　favorable　than　in　1986；　when　it　was　103；　our　profitability　improved　materially　in　1987　because　we　had　the　use　of　far　more　float。　This　trend　will　continue　to　run　in　our　favor：　Our　ratio　of　float　to　premium　volume　will　increase　very　significantly　during　the　next　few　years。　Thus；　Berkshire's　insurance　profits　are　quite　likely　to　improve　during　1988　and　1989；　even　though　we　expect　our　bined　ratio　to　rise。　
Berkshire　1987年的承保表现实在是好极了，一方面是因为先前提到的递延效应，我们的综合比率是105（泛指一般保单，不包含私下协议与金融再保部份），虽然这个数字比起1986年的103来说略微逊色，但我们在1987年的获利却由于有更多的浮存金运用而大幅增进，这种好现象将会持续保持，在往后几年我们浮存金对保费收入的比例还是继续增加，所以展望Berkshire1988年与1989年的获利仍将大幅成长，即便综合比率预估亦会增加。
Our　insurance　business　has　also　made　some　important　non…financial　gains　during　the　last　few　years。　Mike　Goldberg；　its　manager；　has　assembled　a　group　of　talented　professionals　to　write　larger　risks　and　unusual　coverages。　His　operation　is　now　well　equipped　to　handle　the　lines　of　business　that　will　occasionally　offer　us　major　opportunities。　
我们的保险事业去年在非财务数字面亦有重大的斩获，我们组织了一支训练有素的专业团队，专门承保特殊钜额的风险，他们已准备好帮助我们处理任何可能遇到庞大的商机。
Our　loss　reserve　development；　detailed　on　pages　41…42；　looks　better　this　year　than　it　has　previously。　But　we　write　lots　of　〃long…tail〃　business　…　that　is；　policies　generating　claims　that　often　take　many　years　to　resolve。　Examples　would　be　product　liability；　or　directors　and　officers　liability　coverages。　With　a　business　mix　like　this；　one　year　of　reserve　development　tells　you　very　little。　
有关损失准备提列的情况，详附表，今年的状况比前几年好一点，但由于我们签下了许多长期的生意，许多理赔申请可以要花上好几年才能解决，就像是产品责任保险，或专业经理人责任险，在这种特殊的产业，一年的损失准备其实无法是代表最后结果。
You　should　be　very　suspicious　of　any　earnings　figures　reported　by　insurers　（including　our　own；　as　we　have　unfortunately　proved　to　you　in　the　past）。　The　record　of　the　last　decade　shows　that　a　great　many　of　our　best…known　insurers　have　reported　earnings　to　shareholders　that　later　proved　to　be　wildly　erroneous。　In　most　cases；　these　errors　were　totally　innocent：　The　unpredictability　of　our　legal　system　makes　it　impossible　for　even　the　most　conscientious　insurer　to　e　close　to　judging　the　eventual　cost　of　long…tail　claims。　
大家应该对保险公司的盈余数字时时抱持怀疑的态度，（当然也包含我们公司本身，事实证明确是如此）　，过去十年来的记录显示，有许多显赫一时的保险公司报告给股东亮丽的盈余数字最后证明只不过是一场空，在大部分的情况下，这种错误是无心的，我们诡谲多变的司法制度，使得就算是最有良知的保险公司都无法准确预测这类长期保险的最终成本。
Nevertheless；　auditors　annually　certify　the　numbers　given　them　by　management　and　in　their　opinions　unqualifiedly　state　that　these　figures　〃present　fairly〃　the　financial　position　of　their　clients。　The　auditors　use　this　reassuring　language　even　though　they　know　from　long　and　painful　experience　that　the　numbers　so　certified　are　likely　to　differ　dramatically　from　the　true　earnings　of　the　period。　Despite　this　history　of　error；　investors　understandably　rely　upon　auditors'　opinions。　After　all；　a　declaration　saying　that　〃the　statements　present　fairly〃　hardly　sounds　equivocal　to　the　non…accountant。　
但奇怪的是，会计师每年就是有办法为就这些管理阶层给的数字背书，并出具无保留的意见表示这些数字允当表达该公司，也就是他们的客户的财务状况，而事实上他们自己深知过去惨痛的经验告诉他们，这些经过验证的数字与最后可能结算出来的可能会有天壤之别，但却还是仍然使用这种坚定的语言，而从另一方面来说，就算是历史殷鉴在前，投资人却还是相当仰赖会计师的意见，对于会计门外汉来说，他根本就不懂得「该财务报表允当表达」，所代表的真正含意是什么。
The　wording　in　the　auditor's　standard　opinion　letter　is　scheduled　to　change　next　year。　The　new　language　represents　improvement；　but　falls　far　short　of　describing　the　limitations　of　a　casualty…insurer　audit。　If　it　is　to　depict　the　true　state　of　affairs；　we　believe　the　standard　opinion　letter　to　shareholders　of　a　property…casualty　pany　should　read　something　like：　〃We　have　relied　upon　representations　of　management　in　respect　to　the　liabilities　shown　for　losses　and　loss　adjustment　expenses；　the　estimate　of　which；　in　turn；　very　materially　affects　the　earnings　and　financial　condition　herein　reported。　We　can　express　no　opinion　about　the　accuracy　of　these　figures。　Subject　to　that　important　reservation；　in　our　opinion；　etc。〃　
会计师标准无保留意见查核报告的遣词用语在明年将有重大改变，新的用语有相当的改进，但还是很难充分说明产物意外险公司在查核时所受到的限制，如果一个人想要描述一件事情的真相，我们认为给产物意外险公司股东的标准无保留意见报告中应这样写︰「我们仰赖管理当局提供损失准备与损失费用调整产生财务报表，而这些估计数字事实上影响公司盈余与财务状况甚巨，受限于损失准备的提列先天信息的不足与我们必须提出的意见，我们完全无法对这些数字的正确性表达看法，等等」
If　lawsuits　develop　in　respect　to　wildly　inaccurate　financial　statements　（which　they　do）；　auditors　will　definitely　say　something　of　that　sort　in　court　anyway。　Why　should　they　not　be　forthright　about　their　role　and　its　limitations　from　the　outset？　
假若有人对这种完全不正确的财务报表提出诉讼官司（事实上就有），会计师一定会在法庭上做类似的辩解，那么他们为什么不一开始就坦白地说明他们真实的角色与所受的限制呢？？
We　want　to　emphasize　that　we　are　not　faulting　auditors　for　their　inability　to　accurately　assess　loss　reserves　（and　therefore　earnings）。　We　fault　them　only　for　failing　to　publicly　acknowledge　that　they　can't　do　this　job。　
我们想要强调的是我们并不是怪罪会计师没有办法准确地评估损失准备　（当然这会影响到最后的盈余数字），我们无法原谅的是他们没有公开地承认做不到这一点。
From　all　appearances；　the　innocent　mistakes　that　are　constantly　made　in　reserving　are　acpanied　by　others　that　are　deliberate。　Various　charlatans　have　enriched　themselves　at　the　expense　of　the　investing　public　by　exploiting；　first；　the　inability　of　auditors　to　evaluate　reserve　figures　and；　second；　the　auditors'　willingness　to　confidently　certify　those　figures　as　if　they　had　the　expertise　to　do　so。　We　will　continue　to　see　such　chicanery　in　the　future。　Where　〃earnings〃　can　be　created　by　the　stroke　of　a　pen；　the　dishonest　will　gather。　For　them；　long…tail　insurance　is　heaven。　The　audit　wording　we　suggest　would　at　least　serve　to　put　investors　on　guard　against　these　predators。　
从各种不同的角度来看，这种不断在提列损失准备时所犯无心的错误，往往也伴随着许多故意的过失，许多骗徒就是看准会计师没有能力评估这些数字，同时又愿意配合为这些数字背书，假装好象他们真的有这个能力，靠着这种方式来欺骗投资大众赚大钱，在往后的日子我们仍将看到这样的骗局持续上演，只要大笔一挥，盈余便可凭空生出，前述我们建议的查核报告措词，至少可以让无知的投资人提高警觉避免遭到这些掠食者的坑杀。
The　taxes　that　insurance　panies　pay　…　which　increased　materially；　though　on　a　delayed　basis；　upon　en