以交易为生-第41章

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富有的个人，利用自己的资金进行谨慎的投机。现在，所谓的大额交易者通常是指商　

品基金而言，这些顺势交易的巨兽非常笨拙，至少就整体而言是如此。至于小额交易　

者，他们是市场中著名的“走不知道路者”。　


　　　　仅知道某些群体的多／空部位，这并不足以做成有效的推论，空头部位未必看坏　

未来的行情，多头部位也未必看好未来的价格。商业交易者经常因为手中持有大量的　

现货部位而放空期货，小额交易者总是做多，反映永远乐观的看法。如果你希望有效　

利用CFTC的报告，需要由历史基准来评估目前的部位。　


　　　　Curtis　Arnold提出一种分析交易者承诺程度的方法，后来被《Bullish　

Review》（一份交易通讯杂志）的发行者Stephen　Briese推广，这是衡量目前承诺与　


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历史标准之间的差异程度。Bullish　Review使用的公式如下：　


　　　　COT指数＝（目前净额－最小净额）÷（最大净额－最小净额）　


　　　　其中COT指数＝交易者承诺指数（mitments　of　Traders　Index）　


　　　　目前净额＝商业与投机群体净部位之间的目前差额　


　　　　最小净额＝商业与投机群体净部位之间的最小差额　


　　　　最大净额＝商业与投机群体净部位之间的最大差额　


　　　　净部位＝特定群体内，多头开约口数减去空头开约口数　


　　　　当COT指数上升而超过90％，显示商业交易者存在不寻常的偏多看法，代表买进讯　

号。当COT指数下降而低于10％，显示商业交易者存在不寻常的偏空看法，代表卖出讯　

号。　


内部人员的交易　


　　　　公开上市公司的主管与投资者，如果持股比率在5％以上，其买卖交易必须向“证　

管会”报备。这些资料经过整理统计之后，“证管会”每个月公布一次。　


　　　　整体来说，公司内部人员经常在低价买进而高价卖出，他们在价格大跌之后买　

进，在行情大涨而价格高估时卖出。　


　　　　内部人员的偶发性买进或卖出，通常没有特别的意义。举例来说，某高级主管可　

能因为本身的财务问题而卖出公司的持股，或因为执行股票卖出选择权而买进股票。　

根据研究显示，唯有当三位或以上的公司高级主管或大股东在一个月之内买进或卖　

出，这才有重要的意义。这些行为预示着公司即将发生非常有利或非常不利的事件。　

如果一个月之内有三个内部人员买进，股价可能上涨；如果一个月之内有三个内部人　

员卖出，股价可能下跌。　


股票交易所的会员　


　　　　股票交易所的会员资格——尤其是专业报价商——相当于是印制钞票的执照。相　

关的风险并不能阻止无数交易员花费数十万美元的代价，换取进入场内的特权。　


　　　　会员融券比率（Member　Short　Sale　Ratio，简称MSSR），是交易所会员融券数　

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量相对于融券余额的比率。专业报价商融券比率（Specialist　Short　Sale　Ratio，简　

称SSSR），是专业报价商融券数量相对于交易所会员融券数量的比率，这两个数据过　

去是极理想的股票市场分析指标，偏高读数的MSSR（超过85％）与SSSR（超过60％）代　

表精明的专业交易员正在抛空，意味着市场接近头部。偏低读数的MSSR（低于75％）　

与SSSR（低于40％）代表精明的专业交易员正在买进，意味着市场接近底部。这些指　

标在1980年代开始逐渐失去功效，主要是因为选择权市场趋于普遍的缘故，场内交易　

员有更多的机会进行套利。目前，我们无法判断场内交易员的抛空行为，究竟是因为　

看空行情或进行套利。　


畸零股的交易　


　　　　畸零股的交易是指每笔数量不满100股的交易——市场中的小玩家。这挑起我们　

对于华尔街的一些古老回忆。在100年以前，畸零股交易占总成交量的四分之一，即　

使是在20年之前，畸零股交易还占总成交量的1％。畸零股交易者基本上是属于价值取　

向的投资者，他们在低价买进，在高价卖出。　


　　　　1930年代，市场上开始出现追踪畸零股交易行为的指标。畸零股卖出比率（Odd…　

lot　Sales　Ratio），是指畸零股卖出数量相对于买进数量的比率，当读数偏低时，代　

表畸零股交易者正在买进，行情已经接近底部；当读数偏高时，代表畸零股交易者正　

在卖出，行情已经接近头部。　


　　　　畸零股融券比率是一种截然不同的指标，它追踪畸零股交易者的放空行为，他们　

大多是赌徒，当指标的读数很低时，代表行情接近头部。当指标的读数很高时，代表　

行情接近底部。　


　　　　金融市场的景观在1970年代与1980年代发生重大的变化，这些指标不再适用。精　

明的小额投资者转向绩效优异的共同基金，赌徒们在选择权交易中发现新乐园。现　

在，“纽约证交所”的撮合机制特别有利于畸零股，很多专业交易员都采用99股的单　

子。　




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VIII　新的指标　

41。艾达透视指标　

　　　　艾达透视指标（Elder…ray）是一种新的技术指标，它是由本书作者在1989年所设　

计，其名称由来是源自于X光，医生透过X光观察表层皮肤之下的骨骼结构，交易者可　

以经由艾达透视指标，观察市场表面之下的多头与空头力道。　


　　　　身为一位成功的交易者，你并不需要预测未来，仅需要观察多／空双方的控制力　

量，并顺着主导群体进行交易。艾达透视指标有助于判断多／空双方力量的强弱演　

变。　


艾达透视指标的结构　


　　　　艾达透视指标结合了顺势指标与摆荡指标的最佳特性（参考第24节）。其中，指　

数移动平均是顺势指标，“多头力道”与“空头力道”是摆荡指标的成份。　


　　　　在指标的设定方面，你可以将电脑荧幕（或绘图纸）分割为三个水平的视窗，最　

上侧的视窗绘制长条图与指数移动平均（EMA）。中间的视窗绘制多头力道，下侧绘制　

空头力道。　


　　　　指标的构建分为四个步骤（参考图41－1的工作底稿）：　


　　　　1。在最上侧的视窗绘制长条图。　


　　　　2。在同一个视窗绘制收盘价的EMA，可以采用13天的EMA。　


　　　　多头力道＝最高价－EMA　


　　　　空头力道＝最低价－EMA　


　　　　3。根据前述公式计算多头力道，在中间的视窗绘制它的柱状图。多头力道是当天　

最高价减去当天的EMA，在一般的情况下，最高价大于EMA，多头力道为正值，柱状图　

位在零线的上侧，在急跌的行情中，最高价可能小于EMA，多头力道为负值，柱状图　

位在零线下侧。　


　　　　4。计算空头力道。在最下方的视窗绘制它的柱状图，空头力道是当天最低价减去　

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当天的EMA。在一般的情况下，最低价小于EMA，空头力道为负值，柱状图位在零线的　

下侧。在急涨的行情中，最低价可能大于EMA，空头力道为正值，柱状图位在零线上　

侧（参考图41－2）。　




图41－1　艾达透视指标：　


工作底稿多头力道＝长条图高价－13天EMA　


空头力道＝长条图低价－13天EMA　


在一般的走势中，多头力道为正值，空头力道为负值。多头力道柱状图愈高，代表多头的力道愈强；空　

头力道柱状图愈深，代表空头的力道愈强。当多头力道转为负值，显示空头的力道完全凌驾多头之上。　

当空头力道转为正值，显示多头的力道完全凌驾空头之上。　




交易心理　


　　　　艾达透视指标包含数项价格信息：价格、移动平均、每支长条图的最高价与最低　

价，我们需要了解这些价格的意义，才能够掌握艾达透视指标的内涵。　


　　　　每个价格都代表瞬间的价值共识（参考第12节）。买方之所以买进，这是因为他　

们预期价格将上涨。卖方之所以卖出，这是因为他们预期价格将下跌。未表态的交易　

者则在旁观察，他们将对买／卖双方造成压力。一笔交易之所以发生，这是因为买方　

愿意买进而卖方愿意卖出，双方都担心未表态的交易者突然进场而夺走他们的机会。　

每笔交易的价格都反映参与者对于价值的最近共识。　


　　　　移动平均代表某特定期间之内的平均价值共识。10天期的移动平均，代表最近10　

天之内的平均价值共识；20期的移动平均，则代表最近20天之内的平均价值共识。　

“指数”移动平均的可靠性高于“简单”移动平均（参考第25节）。移动平均线的斜　

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率是最重要的信息之一。如果斜率向上，显示交易群体的多头看法转强；如果斜率向　

下，显示交易群体的空头看法转强。交易应该顺着移动平均的斜率方向。　


　　　　任何一支长条图的最高价，代表该交易时段内的多头最大力道。多头将因为价格　

上涨而获利。他们持续买进，直到不能再推高价格为止。多头希望价格再上升一档，　

但他们的力量有一定的限度。每天的最高价，代表多头在当天的最大力道；每周的最　

高价，代表多头在该周的最大力道，依此类推。　


　　　　任何一支长条图的最低价，代表该交易时段内的空头最大力道。空头将因为价格　

下跌而获利，他们持续卖出或抛空，直到不能再压低价格为止。空头希望价格再下跌　

一档，但他们的力量有一定的限度。每天的最低价，代表空头在当天的最大力道；每　

周的最低价，代表空头的该周的最大力道，依此类推。　


　　　　在艾达透视指标中，我们比较多／空最大力道与平均价值共识之间的关系，衡量　

每支长条图最高价／最低价与指数移动平均之间的差值。　


　　　　多头力道反映多头将价格推升到平均价值共识之上的能力。它衡量长条图最高价　

与EMA之间的距离。在正常的情况下，多头力道为正值。多头力道转强，它的读数上　

升；多头力道