以交易为生-第10章

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面，完全不知道还有第一与第二目标（参考第10章“风险管理”）。　


6。请注意，在任何的交易系统中，交易者本身是最脆弱的一个环节。参加AA的聚会，　

学习如何避开损失，或发展一套方法来降低冲动性的交易。　


7。不论是思路、感觉或行为，赢家与输家都截然不同。你必须内省，排除幻想，改变　

不当的思绪与行为。彻底改变自己是一件艰困的工程，但如果希望成为专业的交易　

者，你必须着手改变自己的个性。　




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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　交易为生　



II　群体心理　

12。何谓“价格”？　

　　　　“华尔街”是根据一座围墙而命名，它阻隔“曼哈顿”农场内的牲口到处游荡。　

现在，许多交易者仍然采用一些农场的名词。华尔街经常提及四种牲口的名称：牛　

（bulls）、熊（bears）、猪（hogs）与羊（sheep）。交易者说道：“牛（多头）会赚钱，　

熊（空头）会赚钱，猪只有听任宰割。”　


　　　　公牛（多头）是两角朝上而拼斗，多头代表买方——他看涨行情，并由价格涨势　

中获利。灰熊（空头）是两掌朝下而搏杀，空头代表卖方——他看跌行情，并由价格　

跌势中获利。　


　　　　猪代表贪婪。他们在交易中试图满足贪婪的欲望，因此而遭到宰割。某些猪是建　

立自己能力范围之外的庞大部位，当行情稍有所风吹草动，他们就挂了。另一些猪是　

在部位中停留过久——不断期待更多的获利，甚至当趋势反转之后还在空等待。羊是　

胆小而被动的一群，他们追随趋势、小道消息与大师的指引。他们忽而插上牛角，忽　

而披上熊皮，摇摆不决。你很容易辨识他们，每当行情波动加剧，就可以听到哀伤的　

咩咩声。　


　　　　每当市场开盘之后，多头买进，空头卖出，猪与羊听任践踏，尚未表态的交易者　

则在场外观望。全球各地的报价机不断闪烁着每种交易工具的最近成交价格，无数的　

眼睛凝视着每个报价。交易者就是在这种环境下拟定决策。　


有关价格的争论　


　　　　在讲习会中，我问道：“什么是价格？”某人答道：“价格是一种被认定的价　

值。”另一个人认为：“价格是在某特定时间，某人向另一人买进商品所愿意支付的　

金额。”还有人主张：“价格是最近一笔交易的单位金额，这就是目前的价格。”另　

一个人不同意：“价格是次一笔交易的单位金额。”　


　　　　如果交易者不能够对价格提出明确的定义，就不知道他们所分析的对象是什么。　

交易的成败，完全取决于如何处理价格——你最好搞清楚它的意义！！在讲习会中，　

某些学员面对这个明显的问题，开始有些毛躁不安，大家争论不休。　
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　　　　我可以提出一个最糟情节的例子，在1929年的崩盘中，“胜家”（Singer）的股价　

原来是100；可是，突然之间，买进报价没了，一片空白。于是，有人走进场内说：　

“我必须卖出，我的卖价是多少？”某位场内交易员说：“一块钱？”他买进了股　

票，这就是价格。　


　　　　价格就是比较笨的人所准备支付的金额。　


　　　　以1987年的行情为例。在500点的暴跌之前与之后，股票的内含价值没有更多或　

更少。所以，差别仅在于人们的认知与次一个人的买进意愿。　


　　　　你可以进一步推演，你所买进的东西一文不值，仅不过是一张纸而已。唯一的价　

值是内含的股利价值，相对于当时公债的殖利率。　


　　　　只要有人愿意付钱买进，它还是有价值。如果没有人愿意买，它就没有价值。　


　　　　但是，它可以提供股利。　


　　　　如果是黄豆契约呢？你可以拿它填肚子。　


　　　　如果股票没有支付股利呢？　


　　　　公司总有资产吧？　


　　　　发行股票的公司总有一些价值，现金流量。　


　　　　我给你1股IBM：如果没有人愿意买，你可以拿它来点烟。　


　　　　不可能！IBM永远有买进与卖出的报价。　


　　　　看看“联合航空”。前一天的报纸说它值300，隔天就剩下150。　


　　　　航空公司本身没有任何变动，它仍然有相同的现金流量，相同的帐面值与相同的　

资产——差别在哪里？　


　　　　股票的价格与公司本身没有什么关联。IBM的股票与IBM本身的关系不大。根据我　

的看法，股票与IBM之间是由一英哩长的高弹性橡皮带衔接。股价可以很高，也可以　

很低——这是一种非常、非常遥远的关联。　


　　　　价格是供需曲线的交叉点。　


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　　　　每位态度严肃的交易者都应该知道价格的意义。你必须知道自己所分析的对象是　

什么，然后才可以进场买卖股票、期货或选择权。　


冲突的妥协　


　　　　市场中有三群交易者：买方、卖方与尚未表态者。“卖价”是卖方所要求的金　

额。“买价”是买方所愿意支付的金额。买方与卖方之间总是存在利益的冲突。　


　　　　买方希望尽可能少付一些，卖方希望尽可能多拿一点。如果双方都坚持已见，交　

易就不能发生。没有交易就没有价格——仅有一厢情愿的买进报价与卖出报价。　


　　　　卖方有一个选择：或是等待价格上涨，或是降低卖价。买方也有一个选择：或是　

等待价格下跌，或是提高买价。　


　　　　一旦买、卖双方取得妥协，交易便发生：某位积极的多头同意卖方的条件而提高　

买价，或某位积极的空头同意卖方的条件而降低卖价，尚未表态的交易者则对多空双　

方施以压力。　


　　　　当买、卖双方在私底下讨价还价，大家都可以施展“拖”功。可是，在集中市　

场，双方最好赶快决定。他们知道周围有许多交易者正虎视眈眈，随时可能进场插　

手。　


　　　　买方知道，如果考虑过久，另一位交易者可能介入而夺走他的交易。卖方也知　

道，如果继续摆出高姿态，另一位交易者可能介入而低价卖出。尚未表态的交易者让　

买／卖双方急于妥协，当双方取得妥协之后，交易便发生。　


价值的共识　


　　　　报价荧幕上每跳动一档，就代表买／卖双方的一笔交易。买方买进，因为他们预　

期价格上涨；卖方卖出，因为他们预期价格下跌。当买／卖双方进行交易时，一群尚　

未表态的交易者则在旁围观，随着价格变动或时间经过，旁观者也可能成为买方或卖　

方。　


　　　　多头买进将推高行情，空头卖出将压低行情，尚未表态者将造成交易的迫切感，　

使买／卖双方急于妥协。　


　　　　交易者是由世界各个角落来到市场：或是亲自到场，或是经由电脑，或是透过经　

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纪商，每个人都有机会买进与卖出，每个价格都代表全体参与者对于价值的一种瞬间　

共识，而且必须以行动表达。价格是一种心理程序——多／空双方以金钱表达看法，　

然后形成一个瞬间的均衡点。价格是由交易大众共同订定——买方、卖方与尚未表态　

者。价格与成交量的形态，可以反映市场的群体心理。　


行为模式　


　　　　庞大的群体聚集到股票、商品或选择权的交易所——或是亲自到场，或是透过经　

纪人，大钱与小钱，精明的资金与愚蠢的资金，机构的资金与个人的资金。全部都汇　

聚到交易所，每个价格都代表买方、卖方与尚未表态者对于某特定交易之价值的一种　

瞬间共识，在走势图中的每一个形态背后，都有一群交易者。　


　　　　群体的共识随时可能发生变化。有时候，变化的过程相当平静，另一些时候可能　

很疯狂。在平静的行情中，价格的起伏很有限。可是，当群体陷入激情的状态，价格　

将开始蹦跳。不妨考虑一种景象，在一艘即将沉没的船上拍卖救生圈——这就是交易　

群体对于趋势产生情绪性看法的价格波动景观。一位明智的交易者，他会尝试在平静　

的行情中进场，在波动剧烈的行情中获利了结。　


　　　　技术分析者是研究金融市场中的群体心理摆动，每一个交易时段，多空双方都会　

展开一场对决，多方将因为价格上涨而受益，空方将因为价格下跌而获利。技术分析　

的目标是判定多空双方的力量均衡程度，然后下注押在即将获胜的一方。如果多方的　

力量比较强，你应该买进而持有。如果空方的力量比较强，你应该卖出而放空。如果　

双方势均力敌，明智的交易者应该站在一旁观战，让双方拼个你死我活，唯有当胜负　

逐渐明朗化的时候，他才进场。　


　　　　群体的行为将反映在价格、成交量与未平仓量之中，以及根据这些资料所设计的　

各种指标。这使得技术分析类似于问卷调查。技术分析同时具备科学与艺术的成份：　

我们运用电脑与统计方法，这是属于科学的成份；我们需要透过个人的判断进行解　

释，这是属于艺术的成份。　


13。何谓“市场”？　

　　　　那些市场代码、价格、数据与图形的背后，究竟代表什么真实的意义呢？当你在　

报纸或报价荧幕上查询价格，或当你绘制某个指标的图形，所处理的对象究竟是什么　

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呢？所希望分析与交易的市场，它们究竟是什么呢？　


　　　　在业余者的眼中，市场是一个巨大的场所，一个大型的球赛，他们能够与专家玩　

家一起竞赛而赚钱。某些具有科学或工程背景的交易者，经常把市场看成是一个有形　

的实体。他们可以在其中引用讯号处理、降低杂音或其他类似的物理原则。相对之　

下，专业交易者都充分了解市场是什么——它是一大群人。　


　　　　每位交易者都希望藉由更精确的行情判断而掏空其他交易者的荷包。市场群体遍　

布于世界五大洲。他们由现代的通讯设备整合在一起。每个人都希望将别人的亏损转　

变为自己的获利。市场是由庞大的群体所构成，市场中的每一位成员都试图透过更精　

确的分析，获取其他成员的财富。市场是一个赤裸裸的竞争场所，因为每个