美国货币史(1867-1960)-第44章

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〃*#　〃　）〃#　＋）#　〃（#　（&％　）#　（　&*〃　
〃*　〃　）&’　＋）#　〃＋*　（&％　）％（　（　&’（　
〃〃*　〃　）（）　＋）　〃＋＋　（&％　％*（　（　&＋）　
〃〃〃　〃　％＋（　＋）#　〃）*　（&％　％〃　（　＋）　
〃〃’　〃　#〃#　＋）#　〃％〃　（&％　％（＋　（　）*　
〃〃（　〃　#％〃　＋）　〃％＋　（&％　％&＋　（　％）’　
〃〃&　〃　#〃　＋）#　〃#’　（&％　％（#　（　％#（　
！　！　注：由于四舍五入，国库内外　各　种　通　货　的　总　和　与　第　〃（—〃#　列　的　数　字　会　有　少　量　差　异。第　）　列　和　第　
〃’　列未经季节调整，所以和表　…。（　和表　/。（　的第　〃　列有所区别。“　黄金”包括金币和金元券，“　白银”包　
括银元和银元券，美国中期债券包含通货券。　
；　低值硬币没有分开列示。其在国库中的数量从未超过　（’*　万美元；在国库外的数量从　〃**　年的　
’　）**　万美元上升到　〃〃&　年的　＋　％**　万美元。　
资料来源：同表　…。〃　和表　…。（　的第　〃　列。　
币的组成。高能货币总存量的增加主要是因为黄金（　金币和黄金券）和国民银行券。对　
于　〃#％—〃〃&　年　的　增　长，这　两　者　共　贡　献　了　#％0　，其　中，黄　金　为　）’0　，国　民　银　行　券　为　
’＋0　。白银，这个在以往时　期　非　常　重　要　的　元　素，仅　仅　占　了　（0　，并　且　其　重　要　性　已　经　被　占　
＋0　的银辅币超过。美国中期债券和低值硬币占余下的　＋0　。　
除了黄金和国民银行券之外的货币没有实质性的增长，这反映了当时的发行情况：　
国库内外的美国中期　债　券　基　本　处　在　〃#％#　年　法　案　规　定　的　最　大　值　不　变；〃#*　年　国　库　券　到　
期，银元券替代了其位置；银元和银元券增加，以致　〃#（　年前国库购买的银条被铸造；　
银辅币和低值硬币（　后者包括在表格　#　中，〃**　年开始）是按需发放，所以其流通中数　
量的增长率处于公众持有的通货和商业银行存款之间。　
〃#〃　
〃#
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
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图　！’（　！〃％—！％！）　年，高能货币的组成　
资料来源：表　％，第　&—！〃　列。“　其　他　”包　括　美　国　中　期　债　券、银　辅　币，从　！’（（　年　起，还　包　括　低　值　
硬币。　
！’（（　年《　金本位制法案》使银行发行更加有利可图，于是此后国民银行券的数量快　
速增长。！〃#　！’（&　年一个较小的变化产生了类似的效果。！〃　
虽然国库现金在绝对数量上基本保持稳定，但是相对于高能货币存量却是迅速下　
！〃#
！〃　
此法案授权国民银行接收来自货币监理署的票　据，数　额　上　等　于　存　款　债　券　的　票　面　价　值———之　前　是　票　面　价　值　
的　’（）　。同时，解除了银行在美国国库存入法偿货币后六个月内发行额的限制———此限制从　！％％〃　年开始生效，目　
的是减少银行发行额。通过规定国民银行成立的资本仅为　〃*　（（（　美元，此法案同　样　促　进　了　国　民　银　行　发　行　额　的　增　
长。　
通过把退出流通国民银行券的每月限额从　＋（（　万美　元　提　高　到　’（（　万　美　元，！’（&　年　＋　月　#　日　的　法　案　减　少　了　
银行对暂时增加发行额的不情愿。
第　！　章！　〃#％—〃〃&　年，黄金通胀和银行改革　
〃！’（　
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降的。经过了货币本位危机，国库现金的规模和组成变得不再至关重要。国库中黄金　
的数量不再是报纸经常评论的对象，小的改变也不再引起投机性恐慌。经过危机也降　
低了这样的可能性：某种形式的国库现金因为始料未及的法偿票据赎回而耗尽。尽管　
财政部对货币市场的干预程度更高了，但是国库现金在两年间的波动幅度却比早些时　
候更小了，尽管在某些年份中，年度波动更加剧烈。！〃#　这些情况一定程度上是由财政部　
的干预引发的，而这种干预一方面是为了阻止仅仅由收入盈余产生的现金余额，另一方　
面也是为了抵消公众对现金季节性需求的变化。然而，国库现金对高能货币总额比率　
的下降，最主要反映的是财政部采取措施以维持其在商业银行大规模的存款，从而能够　
通过改变存款的规模来控制货币市场。结果，这些存款相对于商业银行存款总额有所　
增加，特别是从　〃））　年到　〃）　年，同时也表现出更大幅度的波动。　
虽然从数学意义上来说，高能货币的变动是　〃#％—〃〃&　年货币存量上升的主要因　
素，但是其他因素不论是从整个时期还是短期角度看，都是不容忽视的。一个假设也许　
能比表　#　更清楚地表现出这些因素的重要性。假设从现在开始，忽略美国政府增加货　
币存量对世界其他国家货币存量和价格的反作用。美国货币存量总的增长基本上是一　
样的，无论它是如何实现增长的。假设两个存款比　率　在　〃#％—〃〃&　年　保　持　不　变，要　达　
到实际获得的货币增量，高能货币在　〃〃&　年的增量需要达到　〃#％　年　的　*＋　；　倍，而　不　
是　’＋　’#　倍；也就是说，〃〃&　年　高　能　货　币　量　应　该　为　（&＋　#　亿　美　元，而　不　是　*&＋　#’　万　美　
元———〃#％—〃〃&　年间的增长应为　*＋　；（　亿　美　元，而　不　是　〃＋　（#　亿　美　元。　假　设　黄　金　
在高能货币增长中发挥的作用与实际情况相　同，那　么　要　使　高　能　货　币　增　长　这　么　多，国　库　
外的黄金存量应当增长　’&＋　*　亿美元，而　不　是　〃’　亿　美　元。　后　一　个　数　字　接　近　于　〃#％—　
〃〃&　年世界黄金货币存量增长量的　〃　…　*；而假设的数字更大，将超过　*　…　（。因此，考　虑　
到这些情况，忽略美国货币存量增长方式对世　界　其　他　国　家　的　反　作　用，而　满　足　于　近　似　情　
况下得到的一个估计值，显然是站不住脚的。　商　业　银　行　存　款　相　对　于　准　备　金　的　增　长，以　
及公众持有存款相对于通货　的　增　长，都　对　世　界　范　围　的　货　币　存　量　的　增　加　和　世　界　金　价　的　
走向有很大　的　影　响。　当　然，它　们　对　美　国　的　货　币　存　量　和　物　价　的　变　动　也　具　有　可　预　测　的　
影响。　
！〃　#　回顾比较　
我们可以采用一种　和　上　文　截　然　不　同　的　方　式　来　划　分　本　章　和　前　两　章　所　讨　论　的　这　段　时　
期，从而总结出其更广泛的特征。之所以采用这种方式，是因为以国民经济研究局编年　
表中指定的　〃#*　年　〃　月的经济周期顶峰为中心，前　’）　年和后　’）　年的经济活动有惊人　
的相似性。二者都是从一个很长的经济困境期开始的：〃#％*—〃#％　年间的严重经济紧　
缩和　〃#*—〃#；　或　〃#％　年　的　混　乱　时　期　。虽　然　国　民　经　济　研　究　局　认　为　从　〃#&　年　；　月　至　
！〃#　国库现金的年内波动差异在图　〃（　和图　〃）　中　是　看　不　到　的，因　为　那　里　显　示　的　是　季　节　调　整　后　的　数　据。〃#—　
〃〃*　年季节指数的平均误差比　〃#％—〃#’　年的平均误差高　〃〃。　。　
〃#
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
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！％&’　年　！〃　月的　！％　个月时间处于经济扩张期，然而经济扩张是温和的，并且　！％&’　年的　
顶峰仍低于充分利用经济潜力下的水平。在这两段困难时期———美国之外的其他许多　
国家也处于经济困境中———货币的不确定性都大大加剧了经济紧缩：一次是由于恢复　
铸币支付；另一次是由于美国可能用银本位制代替金本位制。　
两段时期中，都是由一个政治性事件结束了不确定性———！％（&　年官方恢复了黄金　
支付和　！％&#　年　）*＋；…　的失败———并且因为偶然的美国农作物丰收和国外歉收而得到巩　
固。两个时期之后，都出现了货币存量、物价和产出异乎寻常的急剧上升，这看起来似　
乎是对前期经济困境的反弹。最后，在两个时期中，经济反弹之后都是大约十年左右的　
经济持续温和增长期，中间被银行业危机所打断，但银行业危机并没有造成持久的经济　
混乱，因为它主要反映的是没有因国外支付而严重复杂化的国内情况———第一段时期　
是在　！％％。　年；第二段时期是在　！&/（　年。在两个　时　期　的　产　出　行　为　上，可　能　唯　一　值　得　注　
意的不同是　！％％〃—！％％’　年不同寻常的持久且严　重　的　紧　缩，后　一　个　时　期　中　并　没　有　这　样　
的情况，除非将　！&/％—！&！。　年　这　段　以　周　期　性　紧　缩　为　特　征　的　时　期　也　算　上。　当　然，除　此　
以外，价格的走向也截然不同———在前一个时期　为　普　遍　下　降，在　后　一　个　时　期　则　为　普　遍　
上升。
表　&　表现出了两时期对应阶段中的相似性。时间段的选择具有一定的任意性。为　
了提供某种客观的标准，我们采用了国家经济研究局的参考年表。货币不确定性的开　
始阶段是从经济周期峰顶到周期谷底———尽管在两个时期都不是紧密相随的，反弹阶　
段是从周期性谷底到周期性顶峰，稳定增长阶段是从一个周期性顶峰到下一个周期性　
顶峰。理论上，决定用哪一个顶峰或谷底作为一个阶段的起点或终点具有随机性。而　
实际操作中，这些经济周期都是被非常清晰地区别开来的，因此在选用哪个转折点上是　
很少有疑问的。一个更为棘手的问题是采用　0）12　的年度数据还是月份数据，因为这　
至少会在一个例子中造成不同的结果。！〃#　月份数据是货币序列，年度数据则是其他的序　
列。！&/（　年之后，货币数据是月度性的。！％％〃—！&/#　年，货币序列给出了连续几年　#　月　
3/　日的货币存量；在该时期，每月参考日期所在年份的选择是基于货币数据日期和参考　
转折点的最小差距进行的。！％（’—！％％！　年，有　〃　月底和　％　月底的货币数据，这样误差会　
更小。然而，对于收入序列，只有年度数据，为了具有可比性，对于价格序列我们也采用　
了年度平均数据。我们用这些序列来决定上述问题，因此我们采用的是年度参考日期。　
通过采用可获得的平均年度数据，我们将整个表格中的货币序列变为年度数据。除了　
下面提到的一点，不论采用哪个数据集图像是非常相似的。　
！〃#　在月度数据　的　基　础　上，连　续　的　时　间　段　是　！％（3—！％（&　年、！％（&—！％％〃　年、！％％〃—！％&3　年、！％&3—！％&（　年、　
！％&（—！&/〃　年、！&/〃—！&！3　年。　
！〃#　
！〃
第　！　章！　〃#％—〃〃&　年，黄金通胀和银行改革　
〃！’％　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
表　！〃　美国货币史上两个相似时期的比较：　
#％&—#！’　年和　#！’—#！#&　年各种变量的变动率　
序列和时期　
时间段　
货币不确定　
或货币紧缩期　
〃#％（—〃#％#　年　
〃#’—〃#）　年　
！　
反弹期　
〃#％#—〃##’　年　
〃#）—〃*（　年　
温和的　
稳定增长期　
〃##’—〃#’　年　
〃*（—〃〃（　年　
年数　
时间段