美国货币史(1867-1960)-第33章

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&’〃）　年　*　月又回到　&’〃（　年　*　月的水平。从那以后，货币存量以极快的速度跳跃　式　增　
长：从　&’〃）　年到　&’〃’　年增　长　了　&＋；　，从　&’〃’　年　到　&’〃〃　年　增　长　了　&）；　，从　&’〃〃　年　到　
&〃！！　年　增　长　了　*；　，从　&〃！！　年　到　&〃！&　年　增　长　了　&＋；　，从　&〃！&　年　到　&〃！（　年　增　长　了　
〃；　———五年间累计增长了将近　’！；　。　
从　&’〃…　年初到　&’〃*　年，美国的价格水平不仅在绝对值上出现了下降，而且相对于　
英国的价格水平也出现了下降。从　&’〃）　年中期开始一直到　&〃！！　年初，批发物价指数一　
直处于某种不规律的上升状态中，然后在经历了短暂的下滑后又开始上升，在　&〃！（　年　
最后几个月和　&〃！…　年前几个月达到了顶峰，之后四年的价格都没有超过这一高峰。从　
&’〃）　年　*　月这一经济周期低谷到　&〃！（　年　〃　月的顶峰，批发物价指数增长了　…（；　；根据　
以经济周期转折点为中心的三个月平均值判断，从　&〃！（　年　〃　月的顶峰到　&〃&#　年　&（　月　
的低谷，批发物价指　数　增　长　了　&…；　。在　从　&’〃）　年　低　谷　到　&〃&#　年　低　谷　的　&）　年　半　时　间　
里，（　在这种计算方式下）价格共上涨了　#〃；　，其中　（　。　…　发生在前五年。一直到　&〃！！　年　
为止，美国价格水平的增长速度几乎与英国持平。美国的购买力平价指数（　参阅图　〃）　
在　&’〃）　年是　〃！％　&，在　&〃！！　年是　〃！％　’。在接下来的两年间，英国价格水平出现了下降，　
而美国价格水平继续上扬，购买力平价指数攀升到　〃*％　…。　
伴随着　&’〃…—&’〃*　年间货币存量的停滞不前和价格水平的下降，商业活动普遍陷　
入萧条状态。这里同样也发生了一个剧烈的逆转。从　&’〃*　年到　&〃！（　年，按不变价格计　
算的国民生产净值增长了　#＋；　，年增长速度超过　*；　。人口每年增长不到　（；　，因此人　
均产出每年增长近　#％　＋；　。很　明　显，这　是　一　个　迅　速　扩　张　的　时　期。根　据　国　民　经　济　研　究　局　
（/0123405　678907）的商业周期编年表，这段时期中出现了一次紧缩，从　&’〃〃　年　*　月的顶　
峰到　&〃！！　年　&（　月的谷底。上文提到的　&’〃〃—&〃！！　年货币存量增长速度的下降正是这　
次紧缩的反映。但是，这是一次极为温和的经济紧缩，仅仅表现在以不变价格计算的国　
民生产净值增长的温和减速。&’〃*　年后实际产出的迅速扩张与　&’）〃　年以后的情形极　
为类似，又一　次　证　明　了　这　样　一　种　趋　势，即　在　每　次　严　重　的　经　济　紧　缩　之　后　都　是　强　有　力　的　
反弹。！　
考虑到在很大程度上正是美国货币本位的不确定性导致了　&〃　世纪　〃！　年代初的经　
济困境，因此实体经济复苏的一个关键因素在于金融环境获得了改善。这一点也很类　
似于恢复铸币支付后的情形。　
！　参阅下文表　〃　和表　（（，以及下文　即　将　提　到　的“　：894；《　04；　=》？59《　24　1@9　A13？B　3C　D349》　24　1@9　E4219；　A1019…32ED＋。2…　F＋4，〃〃；，G6　））提出了一些关于净出口　
变化的观点，并指出了数据误差的来源，但是他没有考虑　〃#％　年以前相比，〃#％　年后这些误差是否更为严重或者方　
向是否发生了变化。但是，他的观点表明，他多少对这一贸易收支变化的统计精确性表示怀疑。　
〃！#　
〃！〃
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
！％　&’　亿美元、（％　！’　亿　美　元、！％　’（　亿　美　元；之　后　从　（〃！！　年　到　（〃！）　年　黄　金　的　净　流　量　都　
很小。
从货币存量角度来看，这一总和确实非常可观。（*〃#　年　#　月　）！　日，美国的货币黄　
金总存量是　’％　！＋　亿美元。接下来三年间的黄金净进口总计为　＋％　！（　亿美元，占最初储　
备的　&！；　。另外，国内黄金产量以每年大约　#　！！！　万美元的速度增加。截至　（*〃〃　年　#　
月　）！　日，国　外　黄　金　流　入　以　及　国　内　黄　金　产　量　的　增　加　使　得　货　币　黄　金　存　量　达　到　了　*％　’〃　亿　
美元。
从国际收支角度看，这些黄金流动的规模则要小得多。从　（*〃#　财年到　（*〃…　财年，　
年度黄金流动的变　化　吸　收　了　商　品　贸　易　收　支　余　额　的　＋　。　），（*〃#　财　年　到　（*〃*　财　年　略　高　于　
（　。　），（*〃#　财年到　（*〃〃　财年略低于　（　。　），而　（〃！！　财年到　（〃！）　财年该比例几乎可以忽略　
不计。
在金本位制下，国际　收　支　盈　余　的　大　幅　增　加　通　常　会　导　致　黄　金　流　入（　或　者　减　少　黄　金　流　
出）；黄金流入会导致国内货币存量的增加和国外货币存量的减少（　或者是国内相对于　
国外货币存量的增加）；而货币存量的变化，则令国内的收入和价格相对于国外收入和　
价格有所增加；相对收入和价格的变化会使出口下降，进口增加，从而使国际收支重新　
恢复平衡。（**！—（**（　年的情况便是如此。图　〃（　该图表给出了美国相对于英国的价　
格比率、资本流动占国民生产净值的比率以及黄金流动状况）表明，（**！—（**（　年间美　
英价格比率呈现出显著的增长，在这些财年中大量黄金流入美国。然而，在现在讨论的　
这段时间里，这种连锁反应却中断了：黄金的流入增加了国内的货币存量的绝对额，也　
几乎必然增加其与国外货币存量的相对额。但这时反应链条就中止了。尽管美国价格　
绝对水平是上升的，但显然直到　（〃！（　年其与国外的相对价格水平才开始上升（　参阅图　
〃）。到　（*〃〃　年为止，大规模的黄金净流入逐渐消失。然而，贸易收支仍然处于盈余，事　
实上在截至　（〃！（　年　#　月　）！　日之前的　（＋　月时间里达到更高的水平，高于　（*〃#—（〃！＋　年　
间其他任何一个财年。类似地，我们对资本流动（　经国际收支中“　隐形”项目调整后的贸　
易收支余额）的估算表明，资本输出在　（*〃#　年几乎是零，（*〃…　年数额可观，之后一直到　
（〃！#　年都保持在　可　观　的　水　平。　资　本　输　出　在　（〃！！　年　达　到　历　史　最　高　点，之　后　开　始　下　降，　
（〃！（—（〃！＋　年间的下降幅度最大（　参阅图　〃）。　
&％　（％　）　为什么会出现资本输出？　
这个问题很令人费解。为什么　（*〃…—（〃！#　年间美国会变成一个资本净流出国，而　
且资本流出的规模还　如　此　之　大？！　对　贸　易　收　支　盈　余　以　及　资　本　输　出　的　一　般　性　解　释　是，从　
！　为简单起见，我们仅就这一时期的绝对规模单独　讨　论。在　某　方　面　来　说　这　是　过　于　简　化　了。因　为　这　个　问　题　关　
系到这一时期与其他时期行为之间的区别。例如，假设有关资本流动的估计值都存在一个共同偏差，以至于低估资　
本流入，如果纠正了这个偏差，数据就可　能　显　示　美　国　在　这　一　时　期　是　资　本　输　入　国。但　是　即　使　这　样　也　无　法　解　释　上　述　问　
题，因为如果这样，数据应该显示美国在这一时期的资本输入速度大大低于　其　他　时　期。另　一　方　面，假　设———正　如　我　
们在某种程度上所怀疑的———数据统计存在偏差性，以至于早期的数据可能比后来的数据更加高估了资本输入（　这　
并不是说早期或后来的数据有错误）。那么这一难题就迎刃而解了，即纠　正