美国货币史(1867-1960)-第22章

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地面积及农业产出快速增长。农场数量增长近　’&；　；尽管价格有所下降，农业用地和建　
！
〃　
。/01　继　231435　之后认为，在　〃#％—〃#％　年这段时间内利率的长期下降，说明了货币存量增长的速度再高，　
也不会阻止价格的长期下　降　趋　势。　在　这　方　面，他　引　用　了　231435　的　论　点（　。/01，！〃#％&’（　）*＋％（#＋＋　；…&。#＋，66…　＋#—&，　
#〃）。7…　836639：　同样声明，“　利率的表现是反驳价格　下　降　货　币　理　论　的　关　键　论　据”（“　；1/1　3？　4AD1　=DJ　K/10/L　8…　MC49。　〃=。其他数据的来源和图　’？　相同。　〃#
美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
图　〃（　续）　
一个让人吃惊的事实是，这张图表反映出　％&’（—％&（’　年货币流通速度出现了相当　
规则的大幅下降———速度为平均每年　）*　。在此期间，货币收入的增长要求货币存量必　
须以更大幅度扩张，这从货币存量和以当前价格表示的国民生产净值的两条曲线逐渐　
发散的形状就可看出。　
这段时期通常被认为是一个价格长期下滑的时期。但是图　&　的两个价格序列都表　
明下降过程并不规则。％&’（—％&&#　年，价格出现初期的明显增长（　批发价格大概增长了　
％　＋　；）；此后到　％&&〃　年，价格出现了更为剧烈的下降；％&&〃—％&（％　年，价格大致保持平稳；　
％&（#—％&（）　年价格又一次急剧下降，期间只有一次短暂的反弹；而随后几年里，价格则
第　！　章！　〃#％—〃#％　年的银元政治和价格长期下降　
&’！（　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
以较慢的速度下降。　
根据以上价格运动的不同趋势（　这种趋势在我们的其他序列中也有所反映），可以　
将　〃#％—〃#％　年这段时期合理地划分为四个界限分明的阶段。　
〃）　〃#％—〃##*　年间的周期性扩张阶段。这个阶段的特征是货币存量　以　及　以　当　前　
价格和不变价格衡量的国民生产净　值　都　有　异　常　快　速　的　增　长。货　币　存　量　增　长　了　＋&；　以　
上，以当前价格衡量的国民生产净值增长了　（＋；　以上，以不变价格衡量的国民生产净值　
增长了近　*＋；　。三者分别以每年　〃’；　、〃&；　、；　的速度快速增长。！　
*）　〃##*—〃##＋　年的周期性紧缩阶段。这次紧缩持续时间十分长。在此期间，货币　
存量和以不变价格衡量的国民生产净值继续增长，但是增长率大幅降低———共分别增　
长了　％；　和　…；　，即分别以每年　（；　和　〃；　的速度增长。以当前价格衡量的国民生产净值　
下降了近　〃　。　〃&。　
（）　〃##＋—〃#％〃　年。这一时期包含两个经济周期，期间的经济变化都比较温和并伴　
随短暂的紧缩。这段时期的特征为：货币存量以及以当前价格和不变价格衡量的国民　
生产净值以相当稳定的速度增长，年增长率分别为　’；　、（；　和　（）　＋；　。　
…）　〃#％〃—〃#％　年。这一时期也包含了两个经济周期。两次的紧缩都非常严重，并　
且期间的扩张是短暂而无力的，所以这　’　年通常被认为是我们国家经济史上最混乱的　
时期。货币存量在　〃#％〃—〃#％*　年　经　历　最　初　的　飞　速　增　长　后，在　〃#％*—〃#％’　年　间　下　降　了　
＋；　，结果　〃#％〃—〃#％’　年这　＋　年间只增长了　’；　；尽管在　〃#％　年货币存量出现了大幅增　
长，也只不过使其在　〃#％〃—〃#％　年的年增　长　率　提　高　到　接　近　*；　。〃#％〃—〃#％’　年　期　间　
以当前价格衡量的国民生产净值平均每年增长约　〃；　，以不变价格衡量的国民　生　产　净　
值每年下降约　*；　。〃#％’—〃#％　年经济的快速反弹　使　得　以　当　前　价　格　和　不　变　价　格　衡　量　
的国民生产净值赶超了　〃#％〃　年的水平；〃#％〃—〃#％　年　两　者　的　年　均　增　长　率　分　别　为　〃；　
和　（；　。　
总体来说，我们对这段时期的不同情况所做的解释是十分清楚的。　
（）　〃）　〃！　〃#％—〃##*　年的扩张阶段　
最初的迅速扩张反映出实体经济和金融状况都十分乐观。在实体经济方面，前一　
阶段的经济紧缩时期出奇地漫长；一旦紧缩结束，就会有一个非常有力的反弹。这是一　
个十分典型的经济反应模式。〃#　而在金融方面，铸币支付的恢复减轻了外汇的压力，使　
得国内价格的上升不会引起外部经济的失衡。其中原因有两个：第一，它缓解了财政部　
因增加黄金储备而暂时产生的外汇需求压力，这在第　*　章第　＋　部分已经提及；第二，人　
们普遍恢复信心，相信金本位制会得以维持，并且美元不会再次贬值。这促进了外国投　
！
〃#　
货币存量增长的计算期是从　〃#％　年　*　月到　〃##*　年　’