美国货币史(1867-1960)-第129章

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！


准备金要求，指出“　一些中心储备和储备城市银行（　将会感受到准备金要求提高‘　两　方　面’的　冲　击；除　了　要　增　加　它　们　
自身的准备金，它们还将遭受周边银行提款的　影　响　”（　’（））*＋；…，4；56＋，7；89　7：，；（…9　3％，％&！〃　）。　委　员　会　显　然　受　到　了　
劝告的影响，将其提高准备金要求的要求仅限于中心储备和储备城市银行。如果州立银行体系　的　准　备　金　要　求　非　常　
低，建议地方银行放弃联储成员资格。然　而，K；8F6…M6*＋6）　认　为，准　备　金　要　求　不　是　决　定　银　行　是　否　成　为　会　员　的　重　要　因　
素，而且，地方银行“　作为一个群体有大量累积的超额准备金和相关者的超额资金，能够轻易地达到增加准备金的要　
求”（NJ6…　A（）=65，7；89　：7，I*…@56＋　；D　I665*…O，；（…9　31，％&！〃）。他没有提及从中心储备城市银行提取那些余额的影响。　
即便是这种说法也低估了差别，因为基础货币前　〃　个月的大部分增长到该时段结束时才发生，因此或许可　
以被视为产生了时滞影响。％&！1　年　1　月到　〃　月的增长是　％&！。　年　％3　月到　％&！1　年　〃　月底增长量的　1　P　〃。　
！〃#　
！〃
第　！　章！　周期性变动（〃#—〃#％〃）　
！&’　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
分两步产生效力，分别是　　月　〃　日和　’　月　〃　日。与此同时，财政部通过对冲黄金政策持　
有的基础货币量大致恒定。货币存量在　　月达到绝对顶峰后除了短暂的几次中断外一　
直下降到当年年底。周期性的扩张在　〃#&　年　’　月达到顶峰。！〃#　　月和　’　月准备金要求　
的提高也伴随了市场收益率的总体提高。短期国库券、长期政府债以及许多私人债券　
价格急剧下降，联储不得不进行少量的公开市场购买以抵消上述影响。　
上述少量的公开市场操作是在一系列广泛的讨论之后实施的，这些讨论反映了联　
储内部的意见分歧，也在一定程度上反映了对财政部压力的回应。在　　月准备金要求　
提高之后，伴随着市场异动，委员会召开了一次会议，讨论是取消　’　月提高准备金要求　
的行动，还是通过公开市场购买抵消准备金要求提高的影响。（）**＋；…。　和大部分银行总　
裁反对采取任何措施。他们认为联储的政策是减少超额准备金，债券市场的恐慌不构　
成政策改变的充分理由。在他们看来，最应该做的，是促进一个有序市场的发展，而不　
是钉住市场或阻止政府债券价格的下降，政府债券市场总体上是令人满意的。主席　/01　
023；　几乎是　4567　成员中唯一持相反观点的人。他赞成大规模购买或取消最后的准备　
金要求提高计划。如　8＋22＋）9；　在一份备忘录中总结的，他的立场是“　通过相对笨拙的工　
具提高准备金要求，使得超额准备金大量减少，然后通过富有弹性和可调整的公开市场　
操作工具部分地影响准备金的增长，从而促进有序的交易过程，这并不矛盾”。当然，这　
是联储后来逐渐采用的技巧。当时最终的妥协结果中包括了购买适量的政府债券，但　
所有人都不满意。大多数人同意这一方案，不仅是对　/0023；　的服从，也是因为财政部长　
6：3。；　月或　#　月联储的专业人员才开始密切关注当时的商业状况并开始指出扩张　
政策的可取之处。在　〃#&　年　#　月　〃〃　日　4567　的一次会议上，？…2@3。A3＋；3*　报告的仅仅　
是“　有可能这种不　确　定　的　状　况　。。　会　导　致　商　业　活　动　减　少　以　及　未　知　程　度　的　萧　条”。8＋21　
2＋）9；　在报告中写到他正在改变想法：“　可能会产生萧条。”基于这些报告，公开市场委员　
会决定请财政部反向对冲　B　亿或　　亿黄金，并指导执行委员会购买债券以满足季节性　
需要。！％&　如我们所见，联储在　〃#&　年　〃〃　月购买了　》CC　万美元债券，之后直到　〃##　年年　
中都没有再采取措施进一步改变债券总量。　
直到　〃#》　年　％　月，也就是在　〃#》　年　D　月商业周期谷底的两个月前，准备金要求才　
！〃#
！〃
！％&　
〃#》　年　〃　月　B&　日，关于“　准备金要求的提高会导　致　大　萧　条　吗”的　备　忘　录　的　第　一　次　草　稿　中，8＋22＋）9；　分　析　了　
银行资产负债的变化，得出了否定的结论。8＋22＋）9；　仅仅从活期存款的绝对变化———从　〃#D　年　D　月　C　日到　〃#D　
年　〃B　月　〃　日显著增长，从　〃#D　年　〃B　月　〃　日到　〃#&　年　D　月　C　日仅仅下降了　　亿美元———而没有对比之前的变　
化，就得出了他的结论。显然，他没有认识到判断一个特定变化的重要性需要与之前的趋势　比　较，这　一　变　化　是　代　表　
了趋势的延续还是根本的转变。8＋22＋）9；　通篇强调对信贷市场的影响。他仅仅在论证商业银行生息资产总额时提　
及了活期存款的变动（（）**＋；…。，EF30＋）2，。…G　BBG　应　4567　要求准备的备忘录）。　
（）**＋；…。，7…。H3*；）；＋…。；，I…2G　JJJ，939）。@=9，@）；3@　KF*G　〃％，〃#&，8＋22＋）9；　；…　（）**＋；…。；；33　）2；…　！〃！#　，（）*1　
*＋；…。〃；　*3F；；　…L　0…。H3*；）；＋…。；　A＋；《　6：3。；