创业之初你不可不知的融资知识-第56章
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以上几点决定了，如果VC想通过出售公司实现退出，领售权就是很好的底牌。
但是，领售权如果被VC设计得对他们有利，则会给VC小股东一个极大的权力，而把创始人（通常是大股东）拖进一个可能不利的交易中。如上文所示的条款，“多数A类优先股股东同意”就可以命令剩余的其他所有股东同意这个出售交易，A类优先股通常是公司的少数股权，其中的多数更是少数，但领售权给投资者在出售公司时，有绝对的控制权，即使投资者的股份只占公司的极小部分。
6。7。2领售权的谈判
创始人和天使投资人可能会对领售权有很多意见，首先就觉得“不公平”——我要按我自己的意志、为自己的利益投票，为什么要受VC强迫？但是记住这个条款是融资谈判中众多条款之一，自然有谈判的空间。如果VC不接受，创业者就放弃谈判。
领售权通常的谈判要点如下：
第一；受领售权制约的是普通股股东。通常，VC希望持有公司大部分股份的普通股股东签领售权，领投的VC通常也希望其他跟投的VC也签署，这样保证VC不会遇到原始股东和投资人内部对交易产生障碍。其实，对于创始人和管理团队等普通股股东而言，有时候也需要领售权条款。尽管公司出售不需要全体股东一致同意（通常是股权在被完全稀释的条件下，每类股份的多数或全部股份的多数），但大多数收购方还是希望看到80％～90％的股东同意。因此，如果公司有很多持股比例很少的普通股股东（创始人、天使、团队等），跟所有股东签署领售权协议，其实也是有必要的。
正文 6。7 领售权（Drag…Along Right）（3）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：45：38 本章字数：960
第二；领售权激发的条件。通常VC要求的激发条件是由某个特定比例的股东要求（比如50％或2/3的A类优先股，或某特定类别优先股）。
对创始人而言就不公平了，因为优先股的多数对公司整体而言，还是少数，所以，创始人可也要求在领售权激发还需要满足另外一个条件，就是董事会通过，这样对公司所有股东而言就公平了。当然，对于优先股要求通过的比例越高越好，这样优先股股东的多数意见才能得到考虑。比如上文所示的条款可以改为：
领售权：在公司符合IPO之前，如果超过2/3的A类优先股股东及董事会同意出售或清算公司，剩余的A类优先股股东和普通股股东应该同意此交易，并以同样的价格和条件出售他们的股份。
第三；出售的最低价格。根据清算优先权，有些股东（尤其是普通股和低级优先股）在公司被收购的时候什么也拿不到。强迫这些股东投票同意这种交易是会面临他们的反对。所以，有些股东就需要在谈判时要求一个最低的价格之上适用领售权。比如，如果VC在“清算优先权”条款中要求的是“参与清算优先权，两倍回报、三倍上限”时，那普通股股东会认为：
（1）只有出售时公司估值高于VC投资额的两倍，普通股股东才有剩余。
（2）只有每股价格达到VC投资价格的三倍，VC就会转换成普通股，大家按股份比例分配，股东间的利益才能保持相对一致。
第四；支付手段。当然现金是最好的，另外，上市公司的可自由交易的股票也可以接受。如果并购方是非上市公司，以自己的股份或其他非上市公司股份作为支付手段，那就需要创始人好好斟酌了。
第五；收购方的确认。为了防止利益冲突，创始人最好能够预先确定哪些方面的收购方不在领售权的有效范围之内，比如，竞争对手、本轮VC投资过的其他公司、VC的关联公司等。
第六；股东购买。如果有创始人不愿意出售公司，而VC一定要出售的话，那么还有一条解决办法就是由创始人以同样的价格和条件将VC的股份买下。如图6…10所示。
图6…10股东购买示意图
第七；时间。最好能要求给予公司足够的成长时间，通常四五年之后，如果VC仍然看不到IPO退出的机会，才允许激发领售权，通过出售公司实现退出。
正文 6。7 领售权（Drag…Along Right）（4）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：45：41 本章字数：1237
第八；如果创始人同意VC出售公司，创始人可以要求不必为交易承担并购方要求的在业务、财务等方面的陈述、保证等义务。
综上所述，对于前文所示的条款，比较合理的谈判结果如下：
领售权：在本轮融资交割结束4年后，如果超过2/3的A类优先股股东和董事会同意出售全部或部分股份给一个真实的第三方，并且每股收购价格不低于本轮融资股价的3倍，则此优先股股东有权要求其他股东，其他股东也有义务按照相同的条款和条件出售他们的股份（全部或按相同比例），如果有股东不愿意出售，那么这些股东应该已不低于第三方的价格和条款购买其他股东的股份。
6。7。3领售权的一个真实案例
美国有一家名叫FilmLoop的互联网公司，2005年1月向Garage Technology Ventures和Globespan Capital Partners融资550万美元，2006年5月，又向Ventures融资700万美元。2006年10月，公司推出新的FilmLoop 2。0平台，公司和投资人都对该项目前景表示乐观。可是2006年11月，由于出资人（LP）要求清理非盈利的投资项目，Ventures让FilmLoop公司在年底之前找到买家。尽管创始人不愿意出售公司，但是Ventures的股份比例较高，另外还握有领售权，可以强制其他投资人和创始人出售。2006年12月，由于公司在年底前找不到买家，Ventures让自己投资的另外一个公司Fabrik收购了FilmLoop，收购价格仅仅只比公司在银行的存款（300万美元）略高。根据清算优先权条款，创始人和管理团队一无所获。
Ventures让创始人在圣诞节假期的时候，在极短的时间内寻找合适买家的做法，显然是有意的。这样他们就可以让自己的关联利益方廉价收购FilmLoop。FilmLoop公司的创始人和员工在头一天还拥有一家公司，并且还有300万美元的银行存款，而第二天，他们发现自己失去了股票、失去了工作，甚至还失去了公司！
这种做法让创始人始料不及，但是该创始人如果把此事诉诸法律，那么他以后再创业的话，可能不会有VC敢投资他了。另外，为了自己的名声，创始人只能简单地忍受此事，期望哪天能东山再起，并且遇到有“道德”的投资人，他们可以跟企业患难与共，不会强制出售一个正常运营的公司去解救另外一个公司。
这个案例告诉我们，VC的条款可以有些不太“道德”的做法。所以，当创业者融资的时候，要小心给钱的VC到底是谁。
6。7。4总结
对VC来说，将领售权条款写入投资协议已经越来越重要了，如果正确设计和执行，领售权可以为VC提供重要的保护，使之在合适的时机可以实现投资退出。企业的创始人理应保障VC合理的退出要求，但也要通过精心的条款细节设计，控制自身可能面临的风险。
正文 6。8 竞业禁止协议（Non…pete Agreement）。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：45：45 本章字数：1158
6。8 竞业禁止协议（Non…pete Agreement）
6。8。1案例导读
最近媒体报道，沈阳市中级人民法院认定达能娃哈哈合资企业董事秦鹏违反了“竞业禁止”义务，判决停止其在合资企业中的董事职务，并责令其向沈阳娃哈哈支付共计人民币40万元以弥补该合资企业的损失。这是娃哈哈在与达能在竞业禁止问题上取得的最新胜利。此前，娃哈哈起诉达能董事违反“竞业禁止”义务，得到桂林等地法院的支持。
6。8。2什么是竞业禁止协议
电影《天下无贼》中，黎叔的一句“21世纪什么最贵？人才！”流传甚广。这句话基本上可以作为VC回答诸如“评估项目时最看重什么？”之类问题的最好答案。的确，VC在进行项目决策时，最为看重的，还是创业团队。一个好的商业模式落到执行力差的团队手里，可能会被毁掉；而一个普通的商业模式，落到执行力强的团队手里，可以让它成长为上市公司。
VC在投资之前要考察创业团队，当然要通过签署一些协议，在VC投资后要留住创业团队，并且要防止他们万一离开公司之后，从事跟公司相同或相似的业务，给公司带来损失。竞业禁止协议就是为这个目的而设计的一份协议。
VC的投资协议条款清单（Term Sheet）中，关于竞业禁止协议的典型条款如下：
Non…petition Agreements：Each Founder and key employee will enter into a ＇one＇ year non…petition and non…solicitation agreement in a form reasonably acceptable to the Investors。
竞业禁止协议：每个创始人及重要员工都要按投资人接受的形式签署1年期的竞业禁止和劝诱禁止协议。
竞业禁止条款通常是Term Sheet里的标准条款。在这个条款中，一般只说明公司的创始人及重要员工要跟公司签署一份竞业禁止协议，至于协议的具体内容，需要双方另行谈判讨论。
竞业禁止协议主要内容是：员工在从公司离职后的一段合理的期限内（1）公司创始人或员工不得创立竞争性公司或为其他竞争性公司工作；（2）公司创始人或员工不得将公司客户带给新的雇主；（3）创始人或员工不得劝诱公司的员工和客户背弃公司。
竞业禁止协议不是保密协议。竞业禁止协议是针对“人”的，防止公司的核心“人员”对公司今后造成损害。对于公司的客户名单、营销计划、技术文件等商业机密、知识产权的保护，VC会要求跟创始人及员工签署单独的保密协议，当然也有法定的保护机制。
正文 6。8 竞业禁止协议（Non…pete Agreement）。。
紫雨阁小说网 更新时间：2010…7…24 13：45：51 本章字数：937
6。8。3竞业禁止协议的谈判要点
对于公司创始人来说，通常竞业禁止协议是不可避免的，跟VC谈判前，要掌握以下要点：
（1）竞业禁止期。VC要求的竞业禁止期是1年左右，具体的期限跟创业者的能力背景有很大关系。对负责销售和市场的创业者，VC可能会要求更长的时间，以避免创业者重新创业或跳槽后，影响公司的市场和客户。而对于负责技术的创业者，VC可能要求的竞业禁止期限要短一点，因为技术在短时间之内可能会发生更替。另外，竞业禁止期限也应该与创业者离开公司的方式挂钩。如果创业者是主动、无理由离开，VC可以要求较长的竞业禁止期限。但如果创业者是逼迫辞职、被解雇或者有足够充分且合理的理由离开公司，那么就应该缩短其竞业禁止期限。6个月至1年的竞业禁止期限是比较常见和合理的。
（2）严格定义竞争对手及其工作范围。竞业禁止协议要求创业者在竞业禁止期限不得为竞争对手工作。这里就有两个问题，一是要明确哪些类型的公司属于竞争对手，创业者不可以为这些公�
