新金融大师-当代最成功的投资-第3章
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强劲地向前发展了 2年。罗杰斯亏掉了他所有的钱。那不算多，但是失去的
是他所有的钱。他觉得多米尼克的合伙人是对的，这是一次最有用的经历。
他还是愿意用他5000美元的代价，而不是5000万美元的代价来经历它。
这时，他已认定对他来说最好的赚钱办法是经营套期保值基金，通过基
金，他能买卖，也能卖空。从此以后，他从来没有停止做空，赚了很多钱。
“当人们说我很幸运时，我很生气，”他说。“做空的时候更糟：我告诉人
们事情可能变得糟糕起来，他们最好卖掉他们的股票。我告诉他们，我自己
将打算做空。可是，他们回答说，摩根保证基金在工业方面有牛市的记录。
然后，开始有了麻烦，他们的股票下降了。接着，人们将此归罪于我。他们
甚至将石油价格的下跌也归罪于我。我以前不理解‘杀死那个提供信息的人’
的故事，直到它发生到我头上为止。”
基于他的国际化倾向，他于 1971年在瑞士银行开了一个正式的付税账
户，并开始在加拿大购买以盎司为单位的金条。他的这种行为开始于个人持
有金块在美国再次成为合法之前。他有一张卡蒂尔—布里森拍的照片，显示
了在1949年中国的国立银行门外等待着将纸币兑换成黄金的人群的骚乱，这
给了他深刻的印象。他一次带一二块金条进入美国，万一他被抓住时不会导
致太多的麻烦。他持有大量的黄金作为一个“保险策略”，尽管他不相信金
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价不久会上涨：一旦南非的形势不妙，它的政府、公司和私人都会迫不得已
卖掉他们在国外持有的黄金，这会使金价回落。
他更进一步用瑞士法朗，并同时持有大量德国马克来保值。作为一个替
代选择，罗杰斯对荷兰盾、奥地利先令和新加坡元感到满意。在1987年，他
觉得美元对日元将大幅度下滑，但是，同时也发现东京市场是一个垄断的市
场。他对这些年来大部分美国投资者仍不懂得以外国货币和债券作为防止美
元和美国市场下滑的一个套期保值手段而困惑。
现在“已经退休”，管着他自己钱的罗杰斯说，“每个人都梦想赚很多
钱，但是，我告诉你，这是不容易的。”他将他的很多成功都只归于勤奋。
他说，当他是一个专职的货币经理时，“我生活中最重要的事情是工作。在
工作做完之前，我不会去做任何其他事情。”当他与乔治·索罗斯合作时，
他搬进了里弗塞德大道一所漂亮的、富有艺术风格的房子。他每天骑自行车
去哥伦布环道上的办公室。在那儿，他不停地工作——10年期间没有休过一
次假。他现在仍住在那所房子里。他用英国俱乐部式的风格来装修它。“那
时，我工作最紧张，”他说，“我非常了解整个世界的走向，别人能做到的
我都能做到。”他说，当他的观点和其他所有人都不同时，他从不对自己是
否正确感到焦虑。“其他人在晚上不能入睡，我却高枕无忧。”
前景展望
美国政府已经失去了控制，货币贬值速度之快超过了历史上的任何时
期。在罗马，货币贬值花了300年，在西班牙花了一个世纪或更长些，在19
世纪的英国花了50年，然而，在最近的12年中，美国的财政赤字上升超过
该国历史的任何一年。在18世纪和19世纪美国是一个纯债务国，但是这些
钱被用于生产积累。现在借钱是用于支付军费开支和转移支付。在两三年内，
美国的外债将超过世界上其他国家的总和。世界的储备货币贬值那样快，在
历史上是没有先例的，罗杰斯说，由此带来的一系列问题还没有在金融市场
上完全反映出来。
接下来的步骤
不管发生什么，情况肯定会是糟糕的。不久，那些借钱给美国的外国就
会认识到这里的情势失去了控制，将停止借钱给美国。到那时，政府必将面
临如下三种选择：
1。坐视不理，让美国的公众来弥补亏空。但是我们只有3％的储蓄率，
因此利率将涨到18％或20％。这时，公债市场将消失，交易将受到控制（然
而，不是对已经流往国外的钱，而仅是对在国内的钱）。
2。通过财政政策想办法鼓励储蓄。
3。削减开支。
这些措施中的任何一种都将损害经济。因此，一场财政危机在所难免。
财务公司将大范围地破产，许多在华尔街和东京的公司将退出商业领域。此
时的萧条能否转化为经济危机要看政客们的选择了：他们极有可能采取错误
的方法。无论如何，到1992年共和党将下台。
为了制止灾难，罗杰斯相信有一些步骤是必须的。
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首先，资本利得税应该取消。然后，储蓄税应该削减，恢复对艾拉斯和
克沃夫计划的优惠供款。1986年取消这些激励手段是一个严重的失误。
然而，罗杰斯相信，根本问题不在于税收，而是支出。例如，美国政府
每年用50亿美元去支持16600个糖农。我们每磅的价格是22美分，而世界
市场的价格是每磅9美分。这个消息会让拉丁美洲的人感到伤心，因为他们
的糖价更低。罗杰斯的看法与政府相反，他建议一次性付给糖农一大笔钱，
然后完全放弃这个行业。
投资股票
在国内的有价证券投资中，罗杰斯从行业的整体情况出发，就好像在国
外投资，他将赌注押在一个国家一样。首先，他发展了一个广泛的投资概念。
然后，他买下他认为有发展前景的某一行业的所有可以买到的股票。这也是
他在一个国家买下所有股票的方式。他如何选择这些行业呢？他主要是寻找
重要的不同寻常的变化而不去管商业条件的周期性波动。“发现低买高卖的
机会的办法，是寻找那些未被认识到的、或未被发现的概念或者变化。不论
什么时候你看到一些东西时，不要盯着它说， ‘那是棕毯，’而说，‘那毯
如何变化，或者那毯正在如何变化？世界上正在发生的什么事情正在使它现
在和两、三年前不同。’假如你看到一家公司要破产了，它最终不一定会破
产。假如你看到一家公司正在极为迅速地发展，它未必一定会迅速地发展。
看变化也是如此。而且通过变化，我的意思是长期变化，而不仅是商业周期
的变化，我总在寻找一些将有出色业绩的公司，哪怕当经济正在滑坡之时。
70年代的石油工业可能是一个例子。在经济中发生什么并不要紧。石油企业
和石油股票发展得很好。经济运行得不好的因素之一就是因为石油股票运转
得好，因为它们太繁荣。但是，我的意思正在于此：石油工业中所发生的长
期变化要等10年左右的时间。”
罗杰斯探寻了四种主要的变化类型：
1。灾难。例子包括洛克希德、克莱斯勒、International Har…vester。
这些巨大的公司危机，暗示了该公司所在的工业领域处在灾难之中。通常情
况是，当一个行业处在危机之中时，随着两三个主要公司的破产，或处在破
产边缘，该整个行业在准备着一次反弹，只要改变整个基础的情势存在。作
为促成变化的媒介所需因素的一个例子，罗杰斯引用了钢铁工业：它已经破
产很多年了，但是，没有什么东西能够将它从工业领域中驱逐出去。
2。朝着更坏方向的变化。这通常符合“树不能长到天上去”的变化规则。
当一个行业是如此的盛行，以至于投资机构持有了行业中顶级公司的80％以
上的股份，那么，人们可以肯定地认为这些股票在市场上是价格过高的。在
这种情况下，罗杰斯将对这些股票中的许多种做空，而不仅是一种。在此，
投资者需要特别小心，因为现在价位很高的东西并不意味着它不能再走得更
高一些。因此，当向着更坏的主要变化即将发生时，罗杰斯总是仔细研究，
力求谨慎。
3。新趋势。“自然美”是一个例子。当70年代妇女们开始放弃过份的化
妆、甚至根本不化妆时，罗杰斯研究了雅芳实业的股票，并认定，尽管市盈
率超过70，它最终还是要垮的。他以130美元的价格做空，一年后，他以低
于25美元的价格平仓。
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这些行业包括幼儿照管中心、构造房 （又名活动房）、医院、连锁店和
垃圾处理业。罗杰斯回忆1969年参加一次垃圾处理业的会议，当时新的竞争
已使该行业脱离了市政府或者玛非亚的寡头控制。其他的代表，其中一些举
止行为都很粗鲁，非常吃惊地发现华尔街也有人出席了垃圾会议！然而，现
在许多还是同样行为粗鲁的人在棕榈滩有了房子，他们中的一些公司还在纽
约股票交易所上市了。最近，他看中了园艺业的增长——疗养中心等等——
因为退休人员的人数和他们对休闲活动的需求正在增长。
另一个例子是摩托车。在50年代，“摩托车”意味着（像他所说的）“无
效用的”、“低廉的”。然而到了60年代，本田公司可以做广告说，“本田
带你去见最好的人”，或许能见到马尔柯姆·福布斯。罗杰斯没有及时掌握
这一机会，但是他说，假如他当时和现在一样精明，一定会发现本田值得投
资，所有日本的企业都值得投资。
另外的主要变化趋势包括医院，它们在一二代人之前都是由市政府和慈
善基金经营的，今天，它们越来越多地为盈利公司所有；也包括戒酒中心和
精神病中心。另外，还有活动房产业。当罗杰斯还是一个孩子的时候，它们
被认为是一些歹毒的东西，他的母亲不想让他和住在里面的人交往。她称他
们为“拖车垃圾”。
旅店业的连锁店的情况也类似。罗杰斯指出，在过去的30年里，希尔顿
的市场扩充了100倍。过去，在不同的城市都有旅馆，甚至非常好的旅馆，
但是，所有这些旅馆都由不同人所有和经营。然后，人们意识到在同一旗帜
下以连锁店的方式经营它们能够带来规模效益，并且在质量控制方面有所改
进。
当托儿所为幼儿中心所取代时，另一个长远的变化在20世纪70年代发
生了。“在我成长的时候，我去托儿所。托儿所仅有一位街区上的小姐。当
我们的妈妈去海滩或做那个时代妈妈做的任何事情时，她就收留整个街区的
所有孩子，并照顾我们。但是，那的确是没有组织的，或者无效的或不经济
的。在70年代，发展出了一些被称作幼儿中心的事物。它们的发展有许多原
因：一个是因为它更有效率，更有组织，对于人们来说，送孩子到幼儿中心
也较便宜。此外，它们也改变了税法，能够给你新的刺激，当你去工作时，
给你的孩子予以关照。我们有了整体的职业女性的�
