新金融大师-当代最成功的投资-第20章

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　　小部分，但是他们有22人以及第五代的50多名成员。第四代的很多人都与　　
　　慈善机构关系密切，第五代则认为他们的生活需要钱，投资商业也需要钱。　　
　　1983年的一项研究结果令人吃惊，它发现洛克菲勒集团的利润率只有1％左　　
　　右。原因之一是，洛克菲勒中心，家族的核心资产，经常业绩不佳。据说大　　
　　楼的每平方英尺的维修费用超过了纽约任何其他的大楼。相当数量的长期租　　
　　约是在70年代早期签定的。每平方英尺的租金大约为26。5美元，只有现在　　
　　租金的一半，而且只有租约期满后，他们才可能提高租金。如果把税金和管　　
　　理费都算进成本的话，无线城音乐厅已经连续几十年亏损。他们早就想关闭　　
　　它，因为它还制造了大量噪音。他们需要发善心替居民想想。　　
　　　　　　　就在大厦将倾之时，洛氏集团的领袖大卫·洛克菲勒，请来理查德·维　　
　　尔做总裁，以图有所振作。维尔是一个合适人选，他在拯救宾州中央铁路公　　
　　司时表现不凡，成功地实现了资产的重组与扩张，就像在比特瑞恩公司里干　　
　　的一样出色。　　
　　　　　　　维尔发现洛氏集团在赫斯顿和达拉斯等地有20多亿美元的房地产投　　
　　资，而这些投资将会面临供给过剩的风险，于是他撤了这些投资，还从石油　　
　　天然气公司和集装箱公司退出。　　
　　　　　　　1984年，以3。32亿美元买下奥特莱公司，和以4亿美元买下了哥伦比　　
　　亚大学的一块地皮一样，都是通过借款实现的。因此，偿还债务一项占用了　　
　　集团大量的货币收入。为增加流动性，迫使家族成员增加货币持有量以及建　　　　
①　由彼特·柯立亚和大卫·赫罗兹著（纽约：赫特·瑞哈特与温斯顿出版社，1976）　　　　
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立一项基金，寻找新的机会，维尔先生将目光转向了洛克菲勒中心。但若直　　
接卖掉，光税金就需交纳4亿美元，维尔没有这样做，而是组建了一家房地　　
产信托投资公司，取名为洛克菲勒中心财产公司，进行了历史上数额最大的　　
房地产交易。　　
　　　　　这个拥有12幢洛克菲勒中心大楼的公司，卖出了价值7。5亿美元的普通　　
股票，以及5。5亿美元的欧洲债券，这些债券大部分在2000年将转换为股票，　　
总价值为13亿美元。与洛克菲勒家族成为共同股东的想法，使得该项交易很　　
有吸引力。但当专家研究过后，一般认为这项交易对洛氏家族有利，对新投　　
资者利益不大。普通股的价值是以对纽约商业房地产租住率的乐观估计为基　　
础的。尽管出售者使出了浑身解数，但销售形势依然严峻，价格甚至低于发　　
行价，而此时股市的一般行情正处于涨势。他们一方面表明对曼哈顿写字楼　　
的信心，另一方面却迫不及待地希望公众加盟。　　
　　　　　1986年，维尔卖掉了奥特莱公司，价格为6。25亿美元。如何使用近20　　
亿元的资金呢？首先，偿还公司的债务；其次，毫无疑问，维尔将乐意施展　　
他的经营才能，建立一家多种经营的控股公司，有可能在纽约证券交易所上　　
市。为了满足家庭成员——他们赞成出售——对流动性的需要，外界投资者　　
已被允许进入集团内部，包括意大利汽车巨子捷尼·艾那利，得克萨斯的富　　
豪贝尔顿·克勒贝格·约翰逊。　　
　　　　　如前面提到的，5600房间已经组建了一家小型的内部信托公司。有理由　　
相信，洛克菲勒信托公司最终会寻找外界的委托人。如果它这样做，就会走　　
上和菲浦思家族　（二者向来是唱反调的）办事机构一样的道路。　　　　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　贝莎默信托　　　　
　　　　　亨利·菲浦思年纪比安德鲁·卡耐基小，他们都是在宾夕法尼亚的艾丽　　
赫那城长大的。他的父亲是一个小鞋厂的厂主，雇卡耐基的母亲做“装订工”。　　
亨利·菲浦思对数字很敏感。他开始是卡耐基的会计，后来成了合伙人，卡　　
耐基那时正建设大型钢铁公司。当T·P·摩根想要组建美国钢铁公司时，他　　
意识到多谋的卡耐基的那个钢厂尚在他的控制之外。据说在一次著名的谈判　　
中，摩根问道，“你出价多少？”卡耐基递过来一张纸，摩根瞥了一眼（他　　
的习惯做法），点头同意，付给卡耐基2。26亿美元。超过不久前卖价的两倍　　
以上，其中有菲浦思的4300万——相当于今天的10亿美元。听到这个消息　　
时，菲浦思笑了，“好极了！”后来卡耐基遇见摩根，一副怀念往事的尊容，　　
说道，“我当时应该再多要1亿。”“我会为之付款的。”摩根迅即答道。　　
这表明吃亏的还是卡耐基。　　
　　　　　亨利·菲浦思大规模地赞助慈善事业：诊所、公共浴池、游乐场、图书　　
馆。然而下一代的想法有所不同。亨利的孩子，阿迈　（格斯特）、约翰·海　　
伦　（马丁）、亨利·C和霍华德，都认为家庭最应该受到赞助。他们建造了　　
别墅，尤其是约翰，他在老威斯特伯瑞，有三个马球场。菲浦思的孩子们还　　
曾拥有棕榈滩1/3的产业。当约翰变换住所时，他（或他的办事机构）总要　　
召集九部小汽车，组成一个专列：三部用来载家人和仆人，三部为行李车，　　
最后三部装马球和食物。　　
　　　　　所有这些费用，都由一个被称作“家族计划”的不寻常的机构提供。亨　　
利·菲浦思几乎将他的全部财产都分成了一系列的小基金。为管理这些基金，　　　　
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他和另一个家庭成员一起指定新泽西州的贝莎默信托来做这件事。贝莎默后　　
来被它管理人中老一代的家族成员赋予了极大的权力。　　
　　　　　更为奇特的是，信托的主要财产是贝莎默证券公司，由菲浦思家族投资，　　
购买股票和债券、不动产、石油和天然气、风险资本协议等等。它的股票只　　
能卖给家族其他成员，因此一个较年轻的成员对自己的资产没有多少发言　　
权。1911年贝莎默资产是7500万元，到1987年增加到15亿美元，虽然这　　
是一个巨大的数字，但扣除税金和红利后，年增长率仅为3。7％多一点。贝　　
莎默证券公司和贝莎默信托共同负责菲浦思家族的股票生意，但在私人买卖　　
领域却不一定需要和贝莎默信托合作。　　
　　　　　贝莎默提供的私人服务大大超出了任何家族机构的服务范围，约翰·菲　　
浦思的9部小汽车只是一例，那儿有常人能想拥有的一切。它负责开闭棕榈　　
滩的别墅，当盥洗室堵塞时，有管工负责疏通，草坪和屋顶有人管理。雇人　　
将船驶出新港，当然，当主人到亚利桑那游玩时，还负责蹓狗。主要的家务　　
活，如重新粉刷，都另行收费。服务中的其余部分，尤其是为第二代和第三　　
代服务，实际上，大部分服务都不申报纳税——因而也是免税的，因此增加　　
了红利收入。这很好，虽然未能完全符合税法精神。　　
　　　　　第四代和第五代的“家族计划”与先前的亨利·菲浦思不同，经常出现　　
一些不稳定的情况，矛盾重重。　　
　　　　　1957年，莱布兰德——罗斯兄弟和蒙哥马利公司的审计师们研究发现，　　
管理者和委托人之间的内部交易，使贝莎默没有达到应达到的成绩。由于这　　
个原因，第三代成员艾思蒙德·B·马丁开始用法律手段从贝莎默撤出资金。　　
70年代早期，这个家族在房地产业上的投资损失了8700万美元，但仍未使　　
家族觉醒（老亨利不相信债券而相信房地产，但他从不用借来的钱投资——　　
只用现金）。溃败之后，艾思蒙德的队伍中又增加了他的大外甥，玩马球的　　
温斯顿·格斯特，奢侈的生活已迫使他不得不卖掉了帕姆海滨、许多古玩和　　
艺术品。直到1974年，他们在法律上的努力才有了些许回报。那时，贝莎默　　
为支付现代化的费用，试图征收信托代理费。随后，加入马丁和格斯特集团　　
的有格斯特的姐姐，狄安娜·曼宁以及另一位亲戚玛格特·伯格那。这回反　　
对者取得了胜利，新泽西法院判决削减将近一半的代理费。　　
　　　　　在这一段时间里，家族每年多支付税款数百万元，因为贝莎默的收入要　　
先支付公司所得税，利润分给股东后再交个人所得税。因此一段时间过后，　　
温斯顿的儿子费瑞德克·格斯特，也加入了逃离“家族计划”的队伍之中。　　
　　　　　此后，在70年代早期，贝莎默做出了明智之举：除照管200位菲浦思家　　
族成员的事务外，引进外界账户。通过比较外界支付的相同费用，来缓解心　　
怀不满的成员的批评。“公开化”意味着将你的分析和操作过程向外部委托　　
人公开，他们如果不满意，可以离开。这样有助于你保持努力。由于服务对　　
象的增加，使得费用分摊后降了下来，同时也容易雇到更称职的人。　　
　　　　　近些年来，由于卓越的业绩，良好的管理和丰富的想像力，账户款额已　　
增至50亿美元。菲浦思家族支付的费用仅占总费用的1/3。贝莎默只允许大　　
额账户加入：最少的年费用为45000元，以1％的资本费用率为基础，而对　　
于增值的部分以及国外证券则按　1。25％收费（外国投资事实上业绩不好）。　　
最近几年，贝莎默的最好成绩是平衡的资产结构和权益账户以及账户的公　　
正。　　
　　　　　尽管如此，贝莎默（或者5600号房间）永远也不会建议自己的客户按照　　　　
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菲浦思的“家族计划”的模式来处理资产了！　　　　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　美国信托业的沉浮　　　　
　　　　　我们已经考察了家族机构；现在让我们看一下美国最古老的投资管理公　　
司，纽约美国信托公司。它于1853年开业，在那时是一个全新的事物，不仅　　
作为顾客的代理人，而且提出投资建议。　　
　　　　　那时，股票还是个新鲜东西，在纽约证券交易所仅有24种股票上市，相　　
对于现在的数千种，规模太小了。因此把资产分散投资于股票和债券　（或者　　
投资于互助基金和房地产业）的思想是不可能出现的。信托财产经常以不动　　
产或其他有形财产等受托人可以亲自管理的形式存在。　　
　　　　　但本世纪初，工业的迅速发展，使富家财产转换成各种公司股票，富人　　
们需要专业人才来为他们理财。美国信托公司有了施展才华的机会。其他许　　
多成长在本世纪的有名气的信托公司，最后大多变成了商业银行，信托业成　　
为它们的兼营业务。美国信托公司虽然也开展了商业银行业务，却一直把信　　
托业务放在首位。现在它是银行界少数几个纯粹进行信托业务的银行之一。　　
可是它的顾客不时地需要现金，就算是一个有几十万身价的人也需要贷款。　　
因此，仅仅是比其他银行利率高出0。8％水平，就可以令客户们纷纷抽回自　　
己的资金了。他们不在乎持有货币而增加的额外成本。　　
　　　　　美国信托公司曾经是银行信托业的骄傲：有一批聪明且富有经验的员　　
工，他们了解生活、金钱和家庭。我的外祖父、摩根的一位同事，为了他的　　
孩子和孙子，曾将一笔信托财产存放到该公司中。　　
　　　　　但连续的成功使他们自鸣得意