黄金投资知识培训-第7章
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的金价走高时，说明美元的价值在降低。只有理解了这一点，我们才能正确地理解金价的变化。
因此，在这个意义上说，黄金作为货币的作用在商品社会中永远不会消失。因为任何其他货币或者资产的价值都会随者时间变迁而发生变化，不可能保持恒定，只有黄金的价值能够与世长存。要知道一种货币的价值，黄金是最好的参照物，而不能是任何其它什么货币。也正因为如此，人们愿意持有黄金，尽管他带来的收益少，还要为之付出保险费、运输费等等。持有黄金就是拥有财富，这是亘古不变的真理。
下面我们先介绍一般性的分析黄金价格的方法，然后在从历史上金价变化的过程中来理解和认识怎样分析金价的走势。
第五章 黄金市场份分析
一、基本分析
基本分析是力图找出黄金的价格走失和黄金市场之外的事物的联系，以求得出金价的发展方向。影响金价的因素很多，主要因素有：
全球特别是美国的政治、经济形式；
各国政府及中央银行的黄金政策
国际金融市场的变化，如各国货币之间的汇率，特别是美元汇率的变化，银行汇率，特别是美国汇率的变化，银行汇率，特别是美国利率的变化等。
各主要黄金生产上的套期保值策略；
黄金生产情况；
黄金消费情况；
其它如时间因素、心里因素等。
（一）美国的政治、经济形势
作为一种能保值的商品，黄金的价格与全球的政治和经济形势密切相关。通常它与政治经济形势的好坏呈一种负相关的关系，也就是说，越是在战争、动乱、灾害、通货膨胀的情况下，其价格越是上涨。因为在这是人么往往已经对依靠政府信用发行的纸币失去了新人，只有黄金因为其本身的内在价值能够得到人们的青睐。
近几十年来，虽然没有发生过世界大战，主要是地区性冲突和局部战争，但是每次大的时间往往都会使金价上涨，不过因其影响深度不同而使金价上涨维持的时间和幅度各不相同。
经济对金价的影响则是双重的，一方面经济衰退会使人么的购买力下降，造成黄金收拾的消费量减少，其他工业用金如电子工业用金量的萎缩等，致使黄金需求下降。但是另一方面当经济衰退，其他投资难以取得收益，或者人们预期有可能发生通获膨胀时，会买入黄金以求保值，是黄金需求增加。
美国的政治、经济形势对国际金价的影响更大了，在20世纪70年代，美国的经济由于越南战争的拖累陷入了泥潭，在加上世界能源危机，而被迫取消了美元和黄金挂钩的政策，金价大幅上涨。而在80年代和90年代，美国的经济发展迅速，金价长期陷入低迷，步步下跌。
美国股市对美元金价往往产生直接影响，因为当股市上涨时，人么纷纷抛出手中的其他资产包括黄金而买入股票，企图在股市中获利。所以美元金价往往和美国股市的走势呈相反关系。而且美国股市往往和美元走势方向一致，这样就增强了对金价影响的力量。
为此，人们常常关注美国经济的发展情况，直接产生影响的就是美国政府和一些咨询机构发布的经济指标等，例如，每月获每周公布的消费者信心指数、生产者价格指数、非农业新增就业人数和失业率、国内生产总值（GDP）增长情况等，都会直接影响到美国过时和美元的景气程度，也会对金价产生影响。
世界其他各国的政治经济发展状况则往往影响到黄金的需求和供给，也会对金价产生间接的影响。例如亚洲经济危机时，东南亚各国都减小了黄金的消费，欧德国家还出现大量黄金作为再生金返回市场的现象，这自然也影响到金价走高。再如世界最大的黄金消费国印度每年的黄金消费是和气候紧密相关的，因为农民是购买黄金的重要力量，而影响收成的最主要因素就是每年的季风，所以当季风好时候黄金消费就多，反之消费就下降。
（二）各国政府及中央银行的黄金政策
由于各国中央银行持有大量的黄金，而他们对持有黄金的态度各不相同，有的银行在增加黄金储备，而有的银行则采取减少黄金储备的政策，伺机出售黄金，所以对国际市场的金价也有很大的影响。
1999年，国际金价下跌到20年来的最低水平，其重要原因就是当时英国银行决定出售黄金，使国家的黄金储备从700吨减少到315吨，并开始了两个月一次的拍卖，而瑞士则准备将2600吨黄金储备减少一半，既出售1300吨。正是在英国第三次拍卖黄金之后，金价跌到了20年来的最低点252美元/盎司。
除了出售黄金以外，还有不少国家采取出借黄金的政策。一般是由国家央行把黄金出借给商业银行，商业银行再把黄金出街给产金商或者投机商等，借以来获得利息。而这些黄金在市场上出借以后，就加大了黄金的供应，促使金价走低。
但是由于黄金价格下跌，对于有大量黄金储备的国家来说就不利了，因为他们库存中的黄金实际发生了贬值。而且金价不断走低，对于生产黄金的国家来说也很不利。南非的黄金生产商当时就联合起来在欧洲举行抗议。所以在1999年9月，欧洲15各国家的中央银行联合签署了一个关于限制售金贷金的协议，其主要内容如下：
《华盛顿协议》（Washington Agreement）
1999年9月26日，欧盟组织成员（不包括丹麦和希腊）以及瑞士宣布了下列条款：
（1） 黄金依然是全球货币储备的重要组成部分。
（2） 协议的签字国决定未来五年按每年大约400吨，合计不超过2000吨的计划限定黄金销售。五年后协议将重新修订。
（3） 协议的签字国将把其贷金规模限制在已有的贷金数量之内，不再增加新的黄金用于借贷和黄金衍生物。
没有在协议上签字的包括加拿大、美国、日本、澳大利亚、国际结算银行以及国际货币基金组织等。协议签署之后，美国生命它既不买也不买。日本生命不出售黄金，国际结算银行以及国际货币基金组织声称他们将遵守协议精神。
该协议到期之前，2004年3月8日欧洲15国央行在瑞士的巴塞尔再次举行会议，其基本精神和前次协议基本一致，只是将每年售金数量提高到不超过500吨，期内总售金数量不超过2500吨。
这两次协议至今为止的实际完成情况下：
到2004年9月，在第一个限制售金协议范围内，各个签字国家出售的储备黄金数量有：瑞士1170吨、英国345吨、荷兰235吨、奥地利90吨、葡萄牙125吨、德国35吨，合计2000吨。
在2004年9月到2006年9月的第二个限制售金的协议范围内，各个签字国家出售的储备黄金数量有：欧洲央行114吨、奥地利26。7吨、比利时30吨、法国239。6吨、德国9。7吨、荷兰122。5吨、葡萄牙125吨、西班牙65。6吨，此外还有瑞典25吨、瑞士130吨（以上统计数据是到2006年9月供给完成了811。2吨，比计划指标低122。8吨）。
各个国家对黄金采取不同的政策，对航近消费进面对金价也会产生巨大的影响。就以我国为例，在新中国成立后很长一段时间里，由于国家需要外汇，对黄金采取统购政策，私人不得持有和买卖黄金，所以也谈不是黄金消费。而随着发展，对航近的政策也逐步走向开放，首先是润需个人购买黄金首饰，随后是允许个人购买金条，然后是开放各类黄金投资业务，是我国在人均收入不断增长的情况下，黄金消费也逐步增长。中国的黄金消费有可能从当前的每年200多吨增加到400…500吨，这将对国际市场的金价产生一定的影响。印度就是在国家对黄金采取开放政策以后上升为全世界第一大黄金消费国的，2005年消费达近700吨。
（三）国际金融市场的变化
最后二三十年来，国际金融市场出现了引人瞩目的巨大变化。最明显的是由于电子技术的发展，涌现了各种各样的金融工具，而外汇市场的发达，是古老的货币——黄金黯然失色。因为持有外汇，可以通过市场交易获得收益，而持有黄金不但不能从中获益，而且还需要为之付出保管费。这是黄金越来越不受宠的主要原因。
金融市场的变化，包括各个国家的货币政策等都给黄金市场带来了巨大的影响。而银行利率，特别是美国银行的利率对金价的影响很大，其原因就在于前面降到过的国际黄金借贷市场。
自20世纪80年代以来，国际黄金市场呈现出了单边下跌的走势。从1980年的800多美元/盎司一只下跌到1999年时的接近250美元/盎司。这是因为黄金者的没有用了吗？其实这里面有很大炒作的成分。
因为各个国家的央行把黄金借给商业银行，商业银行又把黄金借给产金商和投机商。他们拿到黄金后就在市场上卖掉，然后把所得的资金村到银行里获利。贷金利率很低，通常一年期的只有1％左右，而银行的利率高的多，像美国银行的利率就长期保持在5％以上，加上黄金的价格又在持续下跌之中，这样产金商已经把5年甚至10年以后的黄金产量都拿出来做空。
直到1999年金价已经迫近了黄金生产商的生产成本，以致
南非的黄金生产商到国际上举行抗议，要求控制金价。但是金价在1999年出现猛烈上涨之后，并没有保持住，反而在2001年再次跌倒了250美元附近。而这一次金价却真正站稳了脚跟，出现触底反弹，并从此走出上扬的行情。这里面根本的原因就在于美国的低利率。
因为美国的利率在一年的时间里13次下调，一直下跌到银行间拆借利率只有1％，是45年来的最低点。在这样的价位上，产金商和投机商已经无法做空，因为银行利率和贷金利率之间的差价很小，他么做空几乎没有利润可赚，甚至还赔钱，于是就反过来了。投机商开始买入黄金做多，而生产商则把以前做空的部位冲销掉，称做对冲减持。
（四）各主要黄金生产商的套期保值策略对金价的影响
世界上虽然很多公司都生产黄金，但是一些大公司在其中占据着举足轻重的作用，例如美国的纽蒙特公司2005年产金近200吨，接近世界第五大黄金生产国——秘鲁一年的产金量。
而这些公司每年销售的黄金并不和生产出来的黄金数量一致，有的时候多，有的时候少。重要的原因在于产金商并非都是在生产出来黄金以后才销售，而是往往通过出售黄金期货、期权提前或推迟销售。有时一些公司甚至在黄金被生产出来以前一年、两年甚至五年、十年就出售掉。这是在过去金价下跌时产金商为了保护自己所采用的一种策略。而在当前金价上涨的时候他们就改变策略了，因为过去定下的金价往往比较保守，当金价上涨时他们还按原来的价格出售就吃亏了。
所以自2000年特别时2001年以来，各产金商纷纷减少对冲，也就是在过去签下的销售合同到期的时候，不再像以前那样又签订新的销售合同，而是将生产出来的黄金交给经纪银行，而银行又会把这些黄金还给中央银行，回归到国库了。这样市场上供应的黄金就减少了。2004年生产商对冲减持达到400多吨，2005年数量虽有所减少，但人对金价有一定支持作用。
（五）金价与汇率的关系
各国货币之间的汇率，特别是美元和个黄金主要生产国货币如南非的兰特、澳大利亚的澳元以及黄金主要消费�
