黄金投资知识培训-第3章
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伦敦市场的黄金现货交易主要有两种方式，一是通过做市商在市场营业期间提供的向报价即买价和卖价进行，一是通过在交易日上下午的定盘价方式进行。定盘价买入和卖出只有一个价格，只是在成交时买方需交一些手续费，很多人都愿意参加定盘交易，所以定盘价在国际市场上有很大的影响。
我们可以把市场上的参与者大致分成两类：
一类是大部分时间站在市场之外的黄金供应者和需求者。供应者手中持有黄金，他们到市场上来，是为了用手中的黄金换成货币以做他用。需求者手中持有货币，他们到市场中来，是为了用手中的货币换成黄金用于加工成其他产品，如首饰，或是为了投资而持有它。
另一类是大部分时间都呆在市场上的交易商和投机商。交易商手中同时持有黄金和货币，不断的用黄金换成货币，又用货币换成黄金，他们是市场的中间人，通过不断的买卖差价获取利润。投机商则同样手中持有黄金和货币，不断的用黄金换成货币，有用货币换成黄金，利用市场波动获利，同时承担因此而带来的风险，由于他们的存在使市场保持活跃。
供应者与需求者之间并没有绝对的界限，例如：生产商虽然用矿山生产出来的黄金供应市场，但是在金价上涨时也会回购黄金而成为市场的需求者。
在黄金现货交易中，当客户做为供应者出售黄金时，交易商从客户手中买入黄金，使手中持有的黄金头寸增加，同时减少了货币头寸。而当客户做为需求者购买黄金时，交易商把黄金出售给客户，减少了手中的黄金头寸，同时使手中持有的货币头寸增加。
第二章 黄金衍生物市场
黄金的衍生物市场包括期货（future）、远期销售（forward）、期权（option）等。
衍生物（derivative）的原意是衍生、派生的意思，也就是从一种东西产生出另一种与之相近的东西。而黄金的衍生物市场则是从黄金的现货市场衍生出来的。
最普通的一种黄金衍生物是期货，在期货市场中买卖的是未来某个时刻交付的黄金。以前人们进行黄金交易都是用现货，也就是一手交钱，一手交货。但是后来人们发现，因为金价的波动很大，所以买卖黄金人们随时处在风险之中。生产黄金的人怕黄金加个下跌，生产出来的黄金无法偿还成本；使用黄金加工首饰或做其他用途的人们则担心黄金价格上涨，使用生产出来的成品成本增加，有可能卖不掉。为此就产生了期货交易，交易时买卖双方都交付一定数量的定金，有规定的未来某个时间地点按照预先规定好的价格和数量、规格交付黄金。
随着期货交易的发展，逐渐形成了两个方向。
一是标准期货市场，市场交易双方签订的合同中统一规定好了交货的时间、地点、质量、数量、交货方式等。国际上标准的期货市场有如下几个特点：在交易所内进行，采用标准合同，实行保证金制度、除了最终实物交割之外，买卖双方并不直接交易而是和交易所进行黄金期货合同的买卖，从中获取差价，而并非要取得实物黄金。
二是通过场外交易，交易双方根据各自需求签订特殊的合同，通常称为远期销售。黄金矿山出售黄金大都采取这种方式。黄金的远期销售一般是在矿山和银行之间进行。交付的数量、价格、时间、地点、交货方式都是由双方商定的，并且常常和期权联系在一起。
期权也叫选择权，是指在未来某个时间，购入期权的一方有权以预先规定的价格（但不是必须）向出售期权一方购入或者出售一定数量的黄金或黄金合约。为此购入期权的一方须向出售期权的一方交纳一定的权利金。
一、黄金期货市场
标准期货和一般的远期销售不同。有一定的场所，通常是在商品交易所内进行交易：有一定的交割时间。例如：纽约和东京商品交易所的黄金期货大都是在双月，交割日通常在月底或下月初；有一定的数量和规格。例如：纽约商品交易所的黄金期货合同每笔为100盎司，成色为99。9％，交易双方都要向交易所交一定的保证金，然后填写规定的期货合同，再交易所的监督下执行。
期货交易的双方在进行交易的时候并不需要实际持有金属，只要交一份保证金，就可以选择买入或是卖出金属。由于一般保证金的数量只是所交易黄金价值的1／10左右，这样就带来很强的杠杆作用。也就是说，只要有2万美元，就可以买卖20万美元的黄金期货合同，即所谓“以小搏大”。收益大，风险也大。这样也就吸引来大量的投机者，他们干愿承担价格波动的风险，而在市场中以谋取风险利润为目的进行炒买炒卖。
下面介绍几个与期货市场有关的名词：金价持续上涨称做“牛市”（bull），连续下跌则称为“熊市”（bear）。
在期货市场上新签下买入或者卖出期货的合同称为开仓。
在市场中对金价上涨前景看好，现在买入期货准备在将来卖掉的人被称为多头（long）；而在市场中认为金价下跌的可能性大，现在卖出期货准备在将来买进的人本称为空头（short）。
手中持有期货合同称为持仓（hold position）。买入期货和卖出期货的合同数量分别称为多头部位（long position）和空头部位（short position）。也称为仓位或者头寸。
一个投资人在市场中往往同时持有多空双方的头寸，多空相抵之后称为净头寸（net position）。而未平仓的多空双方合计则称为未平仓合约或者叫做持仓量（open interest）。在金价连续上涨时大投机商往往持有净多头部位（net long）。在金价连续下跌时大投机商则往往持有净空头寸（net short）部位。
头寸也可以指整个市场中的流动黄金的总和，也叫做流通量（liquidity）。
投资人对手中所持有的期货合同实行反向操作，将原来的合同冲销称为平仓（cover）或兑现（liquidate），例如：原来持有卖出期货合同的人现在买入相等（全部平仓）或较少数量（部分平仓）的同期买入期货合同。平仓可能是因为手中的合同已经获利而将其兑现，也可能是因为期货走势和原来的预期相反，平仓以避免更大的损失，称作止损（stop loss）。
如果投资人一直持有期货合同到期，则需进行实物清算，称为交割（delivery）。
如果投资人既不愿将合同兑现也不愿将合同交割，可以在到期之前将其转期（switch），实际上就是在将原来的合同平仓的同时购入新的远期期货。如纽约商品交易所的黄金期货各品种大都相隔两个月，一般在主要交易品种到期之前几天，绝大多数交易商都会将原先持有的部位转到下一个活跃品种，也就是推迟两个月的期货品种中去。如4月期金转为6月期金。
期货市场的参与者可以分为两类：投资或投机者（investor，speculator）与保值者（hedger）。前者的主要目的是到市场中获取利润，后者则主要是产金商和大的黄金加工商，他们的目的主要是寻求黄金保值，避免金价波动带来的风险。
和股市一样，投机者是商场中的“润滑剂”。由于产金商在市场中主要进行的套期保值买卖，大多是单向操作，所以如果没有投机者的炒作，期货市场就会是一潭死水甚至根本运转不起来。
现在国际上各黄金期货市场中的交易者大都是这样的投机者，他们在市场中买空（做多头）或卖空（做空头），交易中并不持有黄金，也不愿在合同到期时进行交割，而只是把它当作炒作的对象，买进卖出，从中赚取差价。例如：纽约商品交易所95％以上的期货合同都不进行实物交割。在某个月份的期货合同到期时，大多数持有者就会将其平仓或者转入下一期继续持有。
投机者从其投资数量和交易性质来区别，大体可以分为两类：
投机公众或业余投机者，也就是通常我们所说的散户。这些人数量多资金不雄厚，交易结果往往亏损，但没人亏损量并不大。
专业投机者。这些人数量不多，主要是银行、机构、基金等，往往是交易所的会员。他们对期货交易熟悉，并对其价格走势有重要的影响。所以美国的商品期货贸易委员会在公布纽约商品交易所黄金期货持仓量时，都把大投机商和散户的持仓状况分别公布。
一般在任何时候每个交易所的黄金期货都有一个最活跃的主要的交易月份，在纽约商品交易所通常是离当前最近的一个活跃交易月份，其成交量占到总成交量绝大部分。而在东京商品交易所刚刚相反，交易最活跃的是离当前最远的一个交易月份，其成交量也要占到总成交量的一半以上。这是因为美国银行和日本银行的利率不同，美国利率高，在美国人们可以把黄金卖掉，把所有的钱存入银行，过一段时间后再把钱取出买成黄金。所以美国的远期黄金价格通常高于现货价格，称为期货溢价（contango）。而在日本，过去因为银行利率很低，人们持有黄金不但得不到收益，好要为之付出保管费用。所以日本的远期黄金价格大都低于现货价格，称为现货溢价（backwardation）。
标准黄金期货合同的主要内容：
保证金（margin）。当交易人参与黄金期货交易时，需支付一定数量的保证金作为交易人操作交易的保障，一般为交易额的10％左右。保证金的作用是使交易账户上保证一定数量的资金，以保证合同最终得以执行。
合同单位。黄金期货交易由标准合同单位乘合同数量来完成。纽约商品交易所的每标准合同单位为100盎司。
交割月份。标准黄金期货合同在一定月份进行，例如，纽约商品交易月份为当前月、当前月后的两个月、两年内的2月、4月、8月、10月和5月内的6月和12月。
最低波动限和每日最高波幅。最低波动限是指每次价格变动的最小幅度，如纽约商品交易所每次价格最少以每盎司10美分的幅度在变化；每日最高波幅，如同目前证券市场的涨停或跌停，即在价格上涨或下跌一定幅度后，当天不得再上涨或下跌。如纽约商品交易所的最大涨幅为每盎司75美元，东京商品交易所的最大涨跌幅为每盎司75美元，东京商品交易所的最大涨跌幅为每克60日元。
最后交易日。合约交割月份的最后一个工作日的前三天。
期货合约。卖出期货合同的交易商在最后交割日前未做平仓的，必须承担在交易所指定地点交付合乎指定规格金锭的责任。如纽约商品交易所的交割金锭是含量不低于99。5％的一根100盎司的（＋－5）金条或者3根一公斤认证金条。
交割日期。各交易所规定交割日期进行的时间。例如纽约商品交易所的交割日期为合同交割月的所有工作日。
佣金。交易所在交易人进行交易买卖时要收取一定的手续费，经纪人也要向客户收取佣金。
委托指令。委托指令是客户给经纪人买卖黄金的命令，目的是为防止客户与经纪人之间产生误解。指令包括：行为（是买还是卖）、描述（即市场名称、交割日和价格与数量等）及限定（如现价买入、最优价买入）等。常用的委托指令品种有：
市场指令。指按当时交易所的交割进行交易。
限价指令。这�
