国际经济与贸易--理论·政策·实务·案例-第60章
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是减少国内开支消费，顺差调节是扩大国内消费。若上述假定不能实现，则调节效果就较差。另外乘数论同样没有考虑资本流动，因此它关于收入对国际收支的影响分析并不全面。收入上升虽然刺激进口增长，但收入上升往往意味着经济繁荣，由此可能会吸引外国资金流入，带来资本账户的改善，抵消其对经常账户收支的不利影响。因此，这一理论同样具有局限性。
13。5。5国际收支调整的货币论
货币论（MoaryApproach）的创造者主要是美国芝加哥大学的罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）和英国伦敦经济学院的哈里·约翰逊。货币论是建立在20世纪60年代美国兴起的货币主义学说基础之上的，它从货币的角度而不是从商品的角度来考察国际收支失衡的原因并提出其相应的政策主张。
1。货币论的假定前提
货币论有六个假定前提：
（1）货币需求是收入、价格等变量的稳定函数，在长期内货币需求是稳定的，它是实际收入的线性函数，即
Md/PkY
这里，P表示价格水平；k表示货币收入流通速度的倒数，它是一个常数；Y表示实际收入；Md表示名义货币需求量，Md/P则表示实际货币余额需求。
（2）贸易商品的价格是由世界市场决定的。从长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。
（3）从长期看，货币需求是稳定的，所以货币供给不影响实物产量。
（4）购买力平价理论在长期内始终成立。
（5）各国货币当局对国际资本流动不采取“中和政策”。
所谓“中和政策”，意指使国际资本流动不影响一国的货币供应量。各国货币当局不采取这一政策是它们无力采取或不愿意采取这一政策。
（6）从长期来看，一国处于充分就业的均衡状态。
2。货币论的主要内容
（1）货币论概述。国际收支是一种货币现象，国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供应量超过了名义货币需求量。由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，多余的货币就是寻找出路。对个人和企业来讲，就会增加货币支出，以重新调整它们的实际货币余额；对整个国家来讲，实际货币余额的调整便表现为货币外流，即国际收支逆差。反之，当一国国内的名义货币供应量小于名义货币需求量时，在价格不变的情况下，货币供应的缺口就要寻找来源。对个人和企业来讲，就要减少货币支出，以使实际货币余额维持在所希望的水平；对整个国家来说，减少支出维持实际货币余额的过程，便表现为货币内流，国际收支盈余；国际收支问题，实际上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程。当国内名义货币供应量与实际经济变量（国民收入、产量等）所决定的实际货币余额需求相一致时，国际收支便处于平衡状态。
（2）货币论考查了货币汇率贬值对国际收支的影响。货币论认为，在充分就业的情形下，贬值将引起国内商品的价格上涨，导致货币需求扩大，或实际现金余额减少，因而会压缩支出，从而对经济具有紧缩作用。此时若国内的名义货币供应量不增加，则贬值国只有通过国际收支盈余来补充短缺的现金余额，从而达到改善国际收支的目的，否则，若贬值国的国内货币供应量也增加，不一定能改善国际收支逆差状况。
（3）货币论提出了自己的政策主张。所有的国际收支不平衡，在本质上都是货币的不平衡。因此，国际收支的不平衡，都可以由国内货币政策来解决。
国内货币政策主要是指货币供应政策，因为政府可能操纵的是货币供应量的规模，而货币需求受政府的影响很小，是实际收入的稳定函数。一般来说，膨胀性货币政策可以减少国际收支顺差，而紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差。
为平衡国际收支而采取的贬值、进口限额、关税、外汇管制等贸易和金融干预措施。只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，不过，这种作用是暂时的。
3。对货币论的评价
货币论将国内货币供应总量的变化与国际收支的状态看做是一个十分完整的统一体，它们相互制约又相互渗透。它较弹性论与吸收论的进步之处是它考虑到了资本在国际移动对国际收支的影响。从实践上看，这些理论的某些观点已为国际货币基金组织所接受。如国际货币基金组织要求会员国严格控制信贷，就是基于货币供应决定国际收支这一基本认识的。
该理论研究的是长期货币供求平衡在国际收支上的平衡效果，即长期的国际收支调节问题，但却忽视了短期国际收支不平衡所带来的影响，这是货币论的一个缺陷。另外，影响国际收支变化的因素，并非像货币分析理论所认为的那样，完全是由货币这个单纯的因素所引起的。国际收支是各国宏观经济的综合反映，影响它变化的因素是众多的，单一因素绝不能解释国际收支的变动。
【案例与实践】中国外汇储备投资现状（）
（1）快速增长。在发展中国家里，中国外汇储备的增长速度迅猛。根据外管局网站的数据，1999年底，中国外汇储备约为0。16万亿美元（占全球规模的9％），截至2007年底上升至1。53万亿美元（占全球规模的24％），增长了8。6倍，已经超越日本，成为全球外汇储备的最大持有国。
中国外汇储备的飙升主要归因于持续的经常项目顺差与资本项目顺差。自1994年至今，中国经济连续14年出现了国际收支双顺差。尤其是自2005年7月人民币汇改以来，由于中国政府选择了“小幅、稳健、可控”的升值策略，吸引了大量国际短期资本流入中国套利，这加速了中国外汇储备的累积。仅2007年一年，中国外汇储备就增长了4619亿美元，与2006年底相比增长了43％。如果考虑到央行向中投公司注入外汇资产，央行要求全国性商业银行用美元缴纳人民币法定存款准备金等因素，则2007年中国外汇储备实际增加额超过了6300亿美元。
（2）币种结构。由于中国外管局并未披露外汇储备的币种结构，只能利用其他国家披露的相关数据来推测中国外汇储备的币种构成。
截至2007年底，估计在中国外汇储备中，美元资产约占65％，欧元资产约占25％，其他10％包括英镑、日元及其他币种资产。
（3）资产结构。由于中国外管局并未披露外汇储备的资产结构，我们只能从投资东道国披露的相关数据来推测中国外汇储备的资产构成。
作为中国外汇储备最重要的投资东道国，美国财政部国际资本系统（TreasuryInternationalCapitalSystem，“TIC”）定期公布外国投资者持有美国证券的明细资料。从其定期公布的资料推断，截至2007年底，在中国外汇储备中，最重要的资产是长期国债（约占储备规模的50％）和长期机构债（约占储备规模的40％），股权、长期企业债和短期债券的比重非常有限（仅占储备规模的10％左右）。中国外汇投资的资产结构与发达国家以及石油输出国相比存在重大差异。第一，在其他国家的外汇投资中，股权投资占有相当比重。例如，日本占18％，英国占46％，加拿大占73％，中东石油输出国占45％。第二，在其他国家（除日本与中东石油输出国外）的外汇投资中，长期企业债的比重显著高于长期国债与长期机构债的比重。例如，英国的长期企业债占外汇投资的规模为44％，而长期国债与机构债占外汇投资的规模为8％；加拿大的相关数据分别为18％与5％。
（4）评价。在上述对中国外汇储备币种结构与资产结构进行粗略估计的基础上，对中国外汇储备投资现状的评价如下：首先，当前中国外汇储备的经营管理依然以安全性和流动性为首要目标。这主要表现为在外汇储备的资产构成中，传统上低风险、低收益、高流动性的国债和机构债占90％左右；其次，美元资产在中国外汇储备中所占比例过高。无论是从对美出口占总出口的比重（2007年为19。1％）还是从对美进口占总进口的比重来看（2007年为7。3％），美元资产在外汇储备中65％的比例都过高了。再次，近年来美元对其他主要货币的大幅贬值，造成中国外汇储备的国际购买力遭受严重损失。由于中国外汇储备资产的65％以美元计价，那么美元相对于其他货币的贬值必然造成以贸易加权的一篮子货币计算的中国外汇储备的国际购买力显著下降。第四，美国次贷危机的深化意味着中国外汇储备资产除了面临汇率风险外，还面临美国国债、机构债信用等级调降、市场价值缩水的风险。2008年7月，美国两家房地产巨头房利美、房地美陷入危机，需要募集750亿美元资本金以避免资不抵债风险。如果美国政府不对其进行救援，则“两房”发行的机构债的信用等级可能被调降；如果美国政府为两家机构买单，则信用风险最终为美国政府所承担，美国国债的信用等级可能被调降。无论出现哪种局面，对大量持有美国国债和机构债的中国央行而言都不是好消息。第五，随着外汇储备规模的进一步增长，持有储备的机会成本日益凸现，中国政府面临着越来越大的提高外汇储备投资收益率的压力。中国外汇储备的90％投资于美国国债与机构债，收益率不超过5％，而根据世界银行对中国120个城市1。24万家外商投资企业的调查，外国在华FDI企业的平均收益率超过22％。持有外汇储备的机会成本越来越高，如何积极管理外汇储备，提高外汇储备资产的收益率成为当务之急。
案例思考：1。中国应采取什么措施避免外汇储备过快增长？
2。如何优化中国外汇储备结构？
【思考与练习】
1。什么是国际收支？
2。国际收支平衡表的主要项目有哪些？
3。国际收支经常账户差额的经济含义是什么？
4。国际收支平衡表为什么能够自动实现平衡？
5。如何判断一个国家的国际收支是否平衡？
6。哪些因素可能引起国际收支不平衡？
7。你认为国际收支不平衡可能带来什么样的后果？
8。国际收支失衡有哪些类型？
9。评述国际收支弹性论、吸收论和货币论。
14。1 国际贸易政策概述（）
【引子】欧美是极力地倡导自由贸易的，主张其他的国家一定要打开它们的大门。但是，对于发展中国家能够挑战它们产业的一些产品，就马上搞贸易保护主义，关上大门，我认为这是双重标准。
——*，原中国商务部部长
14。1。1国际贸易政策的含义、类型与内容
在当今世界经济中，国际贸易政策在各国经济增长和经济发展中起着重要的作用，它已成为国际贸易环境的重要组成部分。
一国的对外贸易政策是指该国在一定时期内对进口贸易和出口贸易所实行的政策，它是一国总的经济政策的组成部分，并为该国经济建设和对外政策服务。
各国的对外贸易政策因各自的经济体制、经济发展水平及其产品在国际市场上�
