国际经济与贸易--理论·政策·实务·案例-第51章

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币。但在一笔交易中，交易双方都争取到对己有利的合同货币是不可能的。当一方不得不接受对己不利的货币作为合同货币时，还可以争取对谈判中的价格或利率作适当调整；如要求适当提高以软币计价结算的出口价格，或以软币计值清偿的贷款利率；要求适当降低以硬币计价结算的进口价格，或以硬币计值清偿的借款利率。

　　　　（2）金融市场操作。交易合同签订后，可以利用外汇市场和货币市场来消除外汇风险主要方法有：第一，现汇交易。主要是指外汇银行利用即期外汇市场来进行平衡性外汇买卖。外汇银行在每日对顾客的中介性外汇买卖中，不可避免会持有各种外币现汇头寸的多头或空头，从而承担汇率变动的风险。如果它想消除这些多头或空头，就可以在银行同业间市场上进行抛出多头、补进空头的现汇买卖。第二，借款与投资。通过创造与未来外汇收入或支出相同币种、相同金额、相同期限的债务或债权，也可以达到消除外汇风险的目的。其中借款用于有未来外汇收入的场合，投资用于有未来外汇支出的场合。出口商在签订合同后，可以从银行借入一笔与未来外汇收入相同币种、相同金额、相同期限的款项，并将这笔借款在现汇市场上卖出，换成本国货币，当这笔借款到期时，以当日所收进的外汇偿还。进口商在签订合同后，可以进行一笔现汇交易，买进与将要支出的外汇币种相同、金额相同的外汇，然后将这笔外汇投资于货币市场，如购买国库券、定期存单、商业票据等，其投资期限与未来外汇支出的期限相同。第三，借款—现汇交易—投资。简称BSI，是一种将借款、现汇交易和投资综合运用的方法，主要用于对未来外汇支出的风险防范。具体的操作是：进口商（或债务人）在签订合同后，当即从银行借入一笔本国货币，其期限与未来外汇支出的期限相同，其金额按现汇汇率与未来外汇支出的金额等值。然后，以所借本币在现汇市场上买进未来支出的外汇，并将该外汇投资于交易对方所在国的货币市场，投资期限与未来外汇支出期限相同。到结算日或清偿日，投资亦到期，便以收回的外汇投资本金履行支付或偿付的义务，同时偿还从银行的本币借款。第四，外币票据贴现。这种方法既有利于加速出口商的资金周转，又能达到消除外汇风险的目的。出口商在向进口商提供资金融通，而拥有远期外汇票据的情形下，可以拿远期外汇票据到银行要求贴现，提前获取外汇，并将其出售，取得本币现款。

　　　　（3）其他管理方法。防范外汇风险，除上述签订合同时的方法、借助金融操作的方法外，还有其他一些可供灵活选择的方法，主要包括：第一，提前或推后收付外汇。是指根据对计价货币汇率的走势预测，将收付外汇的结算日或清偿日提前或推后，以达到防范外汇风险或获取汇率变动收益的目的。第二，配对。是指在一笔交易发生时或发生后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、收付日上完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临汇率变动的影响相互抵消的一种做法。第三，保险。指向有关保险公司投保汇率变动险，一旦因汇率变动而蒙受损失，便由保险公司给予合理的赔偿。汇率风险的保险一般由国家承担。在日本，保险标的仅限于部分长期外币债权，币种仅限于美元、英镑和瑞士法郎。在美国，由国际开发署承担保险责任，保险标的为美国居民的对外投资。

　　　　由上可见，可供选择的交易风险管理方法种类繁多。在具体选择采用哪一种或几种方法时，涉外经济主体应该结合交易的性质分析各种方法的适宜性，并比较各种适宜方法的防范成本，争取以最小的成本来达到有效消除交易风险的目的。

　　　　2。折算风险的规避

　　　　对折算风险的规避，通常是实行资产负债表保值。这种方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其折算风险头寸（受险资产与受险负债之间的差额）为零。只有这样，汇率变动才不致带来任何折算上的损失。

　　　　实际资产负债表保值，一般要注意以下方面：（1）弄清资产负债表中各账户、各科目上各种外币的规模，并明确综合折算风险头寸的大小。（2）根据风险头寸的性质确定受险资产或受险负债的调整方向。如果以某种外币表示的受险资产大于受险负债，就需要减少受险资产，或增加受险负债，或者双管齐下。反之，如果以某种外币表示的受险资产小于受险负债，需要增加受险资产，减少受险负债。（3）在明确调整方向和规模后，要进一步确定对哪些账户、哪些科目进行调整。

　　　　3。经济风险的规避

　　　　经济风险主要涉及生产、销售、原料供应以及区位等经营管理的各个方面。经济风险的规避是指预测意料的汇率变动对未来现金流量的影响，并采取必要的措施。如果企业在国际间使它的经营活动和财务活动多样化，就有可能避免风险，减少损失。

　　　　经营多样化是指在国际范围内分散其销售、生产地址以及原材料来源地。汇率出现意外变动后，公司的竞争力可能在某些市场上下降，也可能在另一些市场上提高，由此公司现金流量所受到的影响也就会相互抵消。财务多样化是指在多个金融市场、以多种货币寻求资金来源和资金去向，即实行筹资多样化和投资多样化。在筹资方面，公司应从多个金融市场、多种货币着手；同样的投资方面，公司也应向多个国家投资，创造多种外汇收入。

【案例与实践】国际咨询服务公司的外汇风险管理技巧（）　
1。背景资料

　　　　国际咨询服务公司（TCAS—TransnationalCorporateAdvisoryService）于1982年在美国德拉维州成立，主要从事金融培训和咨询业务。公司的三位合作者都曾在大陆伊利诺伊银行工作，该跨国公司经营业务的范围包括融资、生产和全球营销等方面。

　　　　1988年，TCAS公司与计算机软件和系统公司合并，并由此为中小型公司提供构建以客户为导向的电脑局域网服务。由于20世纪80年代电脑通讯技术的显著发展，金融市场放松管制，TCAS公司迅速发展，利润和资产不断增加；然而，好景不长，1993年开始面临一些大公司激烈的价格竞争，公司收益在1993—1994年间显著减少，负债增加，业务量下降。为摆脱公司的经营危机，TCAS公司决定扩展业务范围，走国际化道路。

　　　　这样，TCAS公司选择了加拿大作为新的投资场所，因此，于1995年3月21日向加拿大皇家公司（CanadianCrownCorporation）申请了一笔价值C2900000的贷款，5月16日得到批准。贷款方要求提供第三方履约保证书，并承诺90天后即8月16日支付贷款。

　　　　2。外汇风险

　　　　1995年5月16日1USC1。3594，在过去的几个月中，美元和加拿大元的汇率始终保持小幅波动，美元兑加元在5月2日下跌到最低，5月中旬略有回升。从宏观经济状况来看，加拿大的国内经济状况不容乐观，1994年国内经济稍有起色，实际GDP增长4。6％，1995年开始又徘徊不前。美国经济的不景气使加拿大出口受阻，紧缩的货币政策抑制了国内总需求。首都渥太华政府为减少财政赤字缩减了政府在采购、企业补贴和农民投入方面的开支，利率的上升抑制了企业投资，这些因素都增加了人们对加拿大元未来贬值的预期。因此，在未得到贷款的90天内，TCAS公司面临着加元贬值的外汇风险。

　　　　3。保值措施

　　　　（1）外汇远期合约。签订C29000003个月的远期合约，远期汇率为1USC1。3653，这样就将这笔加元的汇率固定下来，从而避免加元兑美元汇率下跌的风险。

　　　　（2）外币贷款。即TCAS公司从银行取得90天期的金额为C2900000的贷款，并使用这笔贷款进行投资以获得收入来归还利息。贷款将可以即期汇率兑换为美元，这样外汇汇率变化带来的收益和损失将被贷款损失或收益抵消。不过，这种贷款利率将高于加元10。25％的优惠利率2。25个百分点，并加上0。125％的手续费。

　　　　（3）外汇期权。这一外汇保值措施使TCAS公司拥有在将来某一时间（欧式期权指在到期日，美式期权指从签约日到到期日之间的任何一天）买入或卖出一笔确定价格的资产的权利。对于TCAS公司来说，如预期加元汇率会跌，可选择购买看跌期权，这样就可以一定少量的保险费避免加元汇率下跌带来的损失；也可选择购买看涨期权，这样就可以执行价格向期权出卖者购买加元，从而无论加元汇率是升还是跌，TCAS公司都可以保值，甚至获利。当时，看涨期权的保险费是每加元0。0356美元，看跌期权的保险费是每加元0。0225美元。

　　　　（4）外汇期货。即以标准合约的形式，约定在未来某个确定日期，以约定价格对外汇资产进行实际或非实际的交易。合约的买卖双方有义务到期履行合约，也可在到期日前对冲平仓，从而达到保值或投机的目的。TCAS公司可到芝加哥商业交易所购买外汇期货，8月的加元外汇期货合约价格为1CUS0。735，每份合约的一笔交易费用为50美元，每份合约的金额为C100000。

　　　　通过以上的保值措施都可以使TCAS公司在未得到贷款之前避免汇率波动的风险。

　　　　案例思考：国际咨询服务公司主要有哪些外汇风险管理技巧？对我国有什么启示？

　　　　【思考与练习】

　　　　1。什么是外汇，外汇可分为几种？

　　　　2。什么是汇率？外汇汇率的标价方法有几种？

　　　　3。汇率的种类有哪些？

　　　　4。如何理解升值与贬值，升水与贴水的含义？

　　　　5。影响汇率变动的基本因素有哪些？

　　　　6。货币贬值对贸易条件的影响有哪些？

　　　　7。什么是外汇风险，外汇风险有几种？

　　　　8。如何规避外汇风险？

　　　　9。在香港外汇市场上某日美元兑港币的即期汇率及1个月、3个月的升贴水情况如下所示，即期汇率USD/HKD7。76303/7。76624；1个月远期的点数为40/80；3个月远期的点数为60/40。问美元兑港币1个月和3个月远期汇率各是多少？

12。1　汇率制度（）　
【引子】在国际金融市场中外汇市场不仅是生成汇率的载体，而且是规模最大、营业时间最长、资格最老的市场。由于它的存在国际的债权债务才能得以清偿，国际资本才能得以流动，跨国界的资金借贷才能得以实现，而这所有的一切，都是和现有的国际货币体系框架下，各国的汇率制度分不开的，不同的汇率制度决定了各国货币能否自由兑换，也决定了在金融全球化的趋势下，各国汇率制度的不同选择过程。

　　　　汇率制度（ExchangeRateSystem）又称为汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率的形成与调整机制、汇率水平确定和汇率管理所作的根本制度规定。它是各国金融体制的基本制度之一，其所要解决的根本问题包括选择与一国经济体制相配套的汇率制度类型、设置汇率的调整机制、制定汇率的监督管理法规与制度等。各国汇率制度要受国际货币制度的制约影响，是国际货币制度在外汇汇率