国际经济与贸易--理论·政策·实务·案例-第131章

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　　　　（1）规范市场行为。招标投标是在买方市场背景下，一种完全由市场手段实现的贸易方式。在我国由计划经济转轨至市场经济的过程中，这种贸易方式有利于促进企业真正参与市场竞争，通过优胜劣汰，使优势企业得到扩张。一旦真正地规范了招标投标行为，将大大推动我国市场行为的规范化。

　　　　（2）招标方能有效利用资金，提高采购标的质量。

　　　　（3）投标方能获得一个公平进入市场的机会。

　　　　（4）通过招投标的运作，使有关各方获取更多的信息，提高自身的管理和技术水平。

25。4　商品期货交易（）　
25。4。1　期货交易的概念及其与现货交易的区别

　　　　期货交易（futures　transaction），是指在期货交易所内，按一定规章制度进行的期货合同（futures　contract）的买卖。1848年美国芝加哥商品交易所（cbot）成立，被认为是近代最早的期货交易所。

　　　　期货交易与现货交易有着密切的联系，也有着本质的区别。现货交易是传统的货物买卖方式。在国际贸易中，无论是即期交货还是远期交货，本质上都是现货交易。在现货交易履约时，由于签约与履约不在同一时点上，中间会由于价格等条件变化，为当初签约双方带来意外风险。例如价格下跌，会使买方在交货时支付较高的货款。如果不履约会带来声誉的损失，并招致赔偿罚款，如果履约则会增加购货成本，产生经济上的损失。在此情况下，就出现了未到期现货远期合约的转让。期货交易就是对这样一种标准化期货合约（standard　futures　contract）达成的远期交割的贸易方式。

　　　　现货交易与期货交易就相同商品而言，因受共同的供求关系及生产成本的影响，具有基本相同的价格变化趋势。人们利用这一点，可以通过现货期货两个市场套做，实现商品买卖的套期保值。

　　　　现货交易与期货交易有着明显的不同，具体表现为：（1）从交易的标的物上看，现货交易买卖的是实际货物，而期货交易买卖的是交易所制定的标准化期货合同；（2）从成交时间、地点看，现货交易无任何限制，而期货交易只能在期货交易所内，在规定的时间进行交易；（3）从交易形式看，现货是交易双方当事人的契约自主交易，其内容并不公开，而期货交易是在公开的、多边的市场上，以竞价方式达成交易；（4）从履约形式上看，现货都必须交付货物，而期货可以到期交割，也可以到期前对冲平仓（offset）。实际业务中，期货进行实际货物交割的比重不到总成交分数的5％；（5）从交易双方的法律关系看，现货买卖合同成立，双方权利和义务受法律保护，而期货交易通过交易所中的佣金商中介买卖，买卖双方当事人之间无直接的接触，因而交易双方并不建立直接的法律关系。但在交易所内成交的一切期货合同当然的也受法律及期货交易所交易章程及执行细则有关规定的保护；（6）从交易双方的目的看，现货交易已取得对价物为目的，买方希望得到商品，而卖方希望取得商品的价格。而期货交易的双方大多以获得期货价格变动的利差为目的，以用于现货市场的商品买卖保值或套期图利，也有的直接以投机为目的，以取得短期资本资产买卖的差价，实现相应的投资盈利。

　　　　25。4。2　期货市场与套期保值

　　　　1。期货市场的概念与构成

　　　　期货交易就是在期货市场上的交易行为。期货市场（futures　market）是指按一定的规章制度买卖期货合同的有组织的市场。前边讲的期货交易特点，概括地说，是一种场内的、间接的、公开的、受法律保护的，以获取利差为目的的、标准化期货合约的买卖。这种买卖必须在一个有组织的市场内进行。

　　　　期货市场由期货交易所、场内经纪人、佣金商以及期货市场参与人构成。

　　　　2。套期保值的概念及其『操』作

　　　　套期保值，又称海琴（hedging），是期货市场的基本功能之一。它是指期货市场交易者将期货交易与现货交易结合起来进行的一种市场行为。套期保值的基本『操』作原则是“相对而均等”，即现货市场与期货市场在同一时间点执行方向相反的『操』作，而成交数量上保持一致。套期保值的原理在于现货市场与期货市场就同一种商品而言，具有相同的价格走势，而保值者采取两个市场同时『操』作，一个买入则另一个卖出，相反另一个买入，则此一个卖出，从而回避了价格变动的风险。

　　　　套期保值的具体做法有以下两种：卖期保值和买期保值。

　　　　（1）卖期保值的『操』作。若某出口商欲在三个月后出口一批大豆。目前大豆市场行情看好，每蒲式耳为3。65美元。估计今年大豆会丰收，10月份大豆价格可能下跌。则该商人为避免价格风险，可以做空头套期保值，即卖期保值（selling　hedge），即先在期货市场上通过缴纳保证金卖出期货合同，然后至到期日前再购入多头部位对冲平仓了结。

　　　　该交易的具体数据变化及『操』作如下：

　　　　上例中，每手大豆期货的数量为5000蒲式耳。如果不做期货保值业务，该商9月份与6月份相比将减少收入1000美元。如果套做期货后，现货市场亏损1000美元，由于期货市场『操』作方向相反，盈利1200美元，所以收入与6月份相比不但未减少，还由于基差的有利变化，相机套利200美元。

　　　　（2）买期保值的『操』作。与卖期恰好相反，买期保值（buying　hedge）是指交易者根据现货交易情况即对未来市场价格作出预测后，决定现在期货市场上买入期货合同（建立多头部位），然后再以卖出相同量的期货合同进行平仓了结的一种做法。

　　　　买期保值常运用于市场行情看涨的场合，而卖期保值常运用于市场行情看跌的情况。故买期保值又可称为多头（long　side）套期保值，或看涨套期保值，而卖期保值又可称为空头（short　side）套期保值或看跌套期保值。

　　　　交易者只有在研究判断市场价格的变化可能会对自己产生不利影响时，才进行适当的套期保值『操』作。

　　　　25。4。3　主要商品期货

　　　　1。农产品期货

　　　　由于农产品价格波动极大，故农民、加工者及出口商等需要一个方法来规避此种风险。期货交易提供了期货合约与期货选择权合约两种风险管理的工具。

　　　　期货合约是对某种特定数量及品质的商品，于未来在某一预先约定的地点及时间交货或提货的承诺。所有合约内容除价格是在特定的商品交易所场内公开叫价决定外，都事先标准化及约定妥当。

　　　　期货选择权合约给予买权者在一定期间内以某一特定价格买进或卖出期货合约的权利，而非义务。为了此种权利，买者付出权利金给出卖权利者。所有选择权合约之条约除了权利金外，亦皆事先标准化及约定妥当。权利金也在特定的商品交易所场内公开叫价决定。风险规避者可使用期货或选择权经由交易的过程，来保护现货价值，免受价格上下波动的影响。

　　　　影响农产品的价格主要因素有：生长期间的气候变化；农业部门公布有关的供需报告；农业种植面积；替代农产品之供应量与价格变化；主要生产国的出口政策；『政府』的农业政策。

　　　　农产品期货交易的代表『性』农产品主要有：

　　　　（1）大豆。大豆是世界上最有价值、用途广泛的一种农产品，大豆含有两种重要的营养成分—蛋白质与油脂，因此压榨后即可加工成为豆油及豆粉。豆油是全球最普遍的食用油，豆粉为家畜家禽的饲料中主要的蛋白质营养品。

　　　　美国是全世界第一大豆生产国，约占全球年产量的一半以上，巴西则为世界第二大大豆生产国，接着是中国和阿根廷。美国的大豆有一半是在国内做加工处理，另外的25％是出口到日本、荷兰、我国台湾和西班牙。大多数美国大豆的出口港都在墨西哥湾。而大部分的加工厂则是在伊利诺伊州和爱阿华州。美国主要的大豆产区是在伊利诺伊州和爱阿华州。巴西是全球最大的大豆粉出口国，而阿根廷则是主要的豆油出口国。这两个国家本土也有产能极大的大豆加工设备。

　　　　（2）玉米。玉米几乎生长在所有温带及热带的地区，最佳的环境要有肥沃的土壤、温和的气候及充足的湿度，所以美国的地理环境最符合要求。美国玉米最大的消耗用途就是作为动物饲料，其次为出口，为目前全球最大出口国与生产国。

　　　　全世界最大的玉米生产国是美国，全年产量约占全球的40％，中国则为第二大生产国，产量16％左右，其他还有巴西、俄罗斯、墨西哥、法国等国。美国的主产区在中西部的玉米带，在春天种植，10月到11月收成。美国玉米的主要出口国家（地区）是日本、韩国和我国台湾省。

　　　　在供给面上影响最大的因素是种植期和生长期的气候，而需求面上最主要的影响因素是家禽和家畜的头数。

　　　　（3）小麦。小麦的生长只要具备充足的水分，气候干燥的条件即可，特别是在肥沃的黏土地。小麦的种类繁多，其产品用途更多，主要用途包括：食用、饲料、播种等。而面粉是小麦的最主要产品。美国是世界最大的小麦出口国，主要出口至独联体、中国、埃及与日本等地。加拿大是第二大出口国，独联体和中国虽然产量大，但仍然是小麦的主要进口国。

　　　　决定小麦的价格因素最主要的是全球的气候，其次是中国、美国、独联体的气候变化。因为小麦的消耗用途是人口的主食，所以需求上很稳定，因而供给量就成了影响价格的主要因子，虽然政策也会影响到小麦的价格，但是政策的更动常常是受到气候所影响。其他影响小麦价格的因素还有汇率水平、每一年度转换时小麦的库存量、小麦的季节『性』形态、世界产量或消费形态的变动状况。

　　　　2。石油期货

　　　　20世纪70年代初发生的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，石油价格剧烈波动，直接导致了石油期货的产生。石油期货诞生以后，其交易量一直呈快速增长之势，目前已经超过金属期货，是国际期货市场的重要组成部分。

　　　　石油是“工业生产的血『液』”，是重要的战略物资，世界产油国为了维护自身利益，于1960年9月成立石油输出国组织，简称欧佩克（opec），现有13个成员国：伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯、委内瑞拉、阿尔及利亚、厄瓜多尔、加蓬、利比亚、尼日利亚、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国、印度尼西亚（2008年退出）。总部设在奥地利首都维也纳。欧佩克石油蕴藏量最新达到1133亿吨，占世界总储量近80％。

　　　　利用石油衍生品交易进行套期保值，是许多跨国公司的普遍做法。近几年，进口航油的价格波动很大，往往造成国内的航空公司经营亏损。“航油一涨价，航空公司就感冒！”而国际上很多航空公司通过在期货市场上进行套期保值交易，锁定燃料支出，保护了自身的利益。仅就世界航空运输业来看，新加坡航空公司sia每年将其航油需求量的60％进行了保值；新西兰航空公司航油保值比例为