警惕中国股市虚拟大崩盘-第9章
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上证综指突破1500点的历史意义是什么？上海证券交易所成立于1990年的12月19日，在管理层放开股价涨幅管制之后，指数从95点一路狂涨，1992年5月到达1429点的巅峰，距离1500点整数只有咫尺之遥，这是股指第一次指向1500点。而指数真正实现第一次跨越，则发生在1993年的2月，这一次指数从386点涨到1558点。此后再见1500点已是1996年12月。这一次指数是从512点涨回来的，瞬间点位超过1510点。1999年〃5？19〃行情，让调整了两年半的上海股市终于突破了1500点的封锁线，在6月30日左右攀升到了1700点附近。2000年春节之后在IT新经济的憧憬之中指数再度从1300点附近起步直至创出2001年6月的2245点。但好景不长，指数很快在11月又回到1500点附近，2002年3月破1500点，下探1370点左右，6月回到1450点左右，10月仍徘徊在这个所谓的政策生命底线附近。2004年年初，仿佛是漫漫熊市中的一剂强心针，〃国九条〃的颁布，使上证综指不仅突破了1500点，而且创出了自2001年6月以来的新高1783点。但很快2004年年中开始，中国宏观经济进行宏观调控，9月上证综指又被再一次打回原地，创下了1259点新低，虽然之后有所反弹，曾上摸到1496点，但及至2005年6月，终于跌破1000点，为股市争论了很久的〃千点论〃
2001年，中金公司的许小年提出上证综指将跌到千点以下，并提出了〃股市推倒论〃。以后〃千点论〃犹如一道〃魔咒〃紧紧地缠绕着市场，形成了前所未有的股市大讨论，许小年和中金也为此不知被多少中小股民诅咒。但2005年6月上证综指跌破1000点，最终表明市场对千点论的认同，并形成了强大的心理预期。而且股指离千点越近，这种预期就越强烈。画上了一个圆满句号。
再见1500点已经是2006年的5月9日。正如同一个人在生命中不可能两次踏进同一条河一样，中国股市此时的1500点和彼时的1500点早就不可同日而语。2006年5月沪指突破1500点，岂止是和第一次的1500点相比，就是和最近一次的1500点，也就是2004年9月见到的那次相比也不可同日而语。虽然上市公司的数量没有增长，公司还是那些公司，投资者还是那些投资者，管理层还是那些管理层，但是，一个是股权分置改革前的1500点，一个则是股权分置改革后的1500点。这个1500点和那个1500点，内容截然不同。
第19节：第三章 这个股市有点疯（5）
遭遇估值之惑
令投资者记忆犹新的是，2006年5月12日，也正好差不多是股权分置改革启动后的一周年。这个时间的点位以及之前的普涨行情被业界看做是自2005年7月以来的恢复性上涨行情。如果说，2006年5月之前的行情真的可以表述为〃恢复性〃的话，那么，其后的股市则已经开始出现某种令人不安的躁动了。
同年8月8日以后，大盘一路冲关夺隘，进入了一发不可收拾的加速上扬之势，上证综指从1547点一路推升。
9月13日，上证指数盘中冲上千七。虽然经历短暂回落，但随即拾级而上，将红旗插上千九，并在11月15日宣告在千九处站稳脚跟。5天后，2000点位大关即被突破，此后更是势如破竹。
中国股市从2005年11月开始启动的
行情，经过11个月的运行，至2006年10月，上证综指才突破了1800点这一重要的上档阻力位，期间上涨了近800点。然而，从2006年10月以来，大盘一次又一次地创出年内新高，突破历史新高的主力军就是大盘蓝筹股。中国国航（601111）从H股回归A股、工商银行（601398）A＋H在上交所和港交所同时发行，使得往日笨拙的〃大象〃们开始了一次前所未有的集体狂舞，推动着上证综指就像一列磁悬浮列车一样不回头地高速前行，硬是在2006年最后一个交易日将股指推上了2675的点位。而这一天，中国国航、中国银行（601988）等股票相继涨停，中国股市第一股工商银行也大涨5％以上，创出了上市以来的新高。盘中热点围绕各个主流板块呈现出了百花齐放之势，市场情绪亢奋，做多热情高涨。
2006年12月14日是一个值得纪念的日子。当人们正在筹划着〃圣诞〃、〃元旦〃两节的时候，股指用一个漂亮的跳跃提前送出了一份新年礼物，一举达到了2250点，超越了上证综指16年来的历史高位2245点。在自2001年以来的5年中国股市漫漫熊市中，2245点仿佛是压在所有股民心里的一座可望而不可即的雪山，既想攀越它，又觉得难于越过。如今在这个看起来太普通太普通的日子，2245点被轻松地一跃而过了。
在历史高位，多方没有丝毫犹豫，加快了进攻步伐。12月18日，市场再次放量上攻，拉出近60点的大阳线，收盘时，上证综指已稳稳地站在2300点上方。到2007年1月27日，上证综指最高上摸到了2994点，离3000点的整数关仅一步之遥。
随着中国股市大牛市向纵深发展，关于它是否存在泡沫，泡沫有多大，也越来越成为市场议论的焦点。以美国著名投资家罗杰斯、经济学家谢国忠、左小蕾，甚至政府官员成思危等为代表的一派认为，中国股市只是基于流动性过剩主题而炒作所谓估值，因此存在泡沫，乃至有引发金融风险的危险。而以中外基金居主流地位的另一派观点则认为，中国股市在过去一年多时间里只是一个恢复性上涨行情，以价值重估为主题的大牛市、长牛市行情的潜在上涨空间仍然非常巨大。
中国股市的盛宴还在饕餮的觥筹交错中，股指也在狂躁中不断攀升。2007年以来，尽管有〃1？31〃、〃2？27〃和〃4？19〃等的大震荡杀跌，但市场多头的气势随着指数上涨而一再高涨。大盘一次又一次不惧怕空头的抛盘，一路昂首高歌猛进，如入无人之境。仅从3月19日多头再次牢牢控制整个大盘局面的短短一个月里，小阳逼空行情使得大盘股指节节攀高，途中主力采取的洗盘方式由全天候强势震荡改为单日盘中进行，新资金的加入更推动了多头继续做多市场的坚强决心，而每一次震仓都创出了历史新高。新高将那些声嘶力竭高喊〃调整要来了〃的大空头远远抛在上涨的大盘这个巨大战车的身后，留下〃大牛市大输家〃的狼藉声名。上证综指一路冲关夺隘，不断突破3200点、3300点、3400点大关，4月12日又将3500点斩于马下。到4月30日〃五一〃黄金周前，上证综指已经将3800点踩在了脚下。
显然，大多头志在高远，没有想要停下脚步的意味。〃五一〃节后，金融、地产等人民币升值绝对受益板块即加速上攻，多头把红旗最终牢牢地插在4000点高地已变得没有任何悬念。
第20节：第三章 这个股市有点疯（6）
一鼓作气从千点附近涨起来的A股，到了2007年年初终于遭遇了估值之争，中国A股市场是否已经出现泡沫，开始成为一个人们热烈争论的焦点。以全国人大常委会副委员长、著名经济学家成思危的〃泡沫论〃为节点，中国股市在2007年1、2月间遭遇了几位重磅级的看空者。
首先是原高盛集团亚洲区董事谢国忠关于〃警惕股市泡沫〃的文章刊载于2007年1月9日的《财经》杂志网络版（他此前已有类似的发言）上，其他网站转载时大都冠以〃股市泡沫初现，牛市将以政府干预告终〃的标题，其后半句话则更引人注目。
谢国忠在文章里放言：警惕股市泡沫！他认为中国内地股市已经出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩所致，而过度的流动性已经使股指翻番。目前支撑Ａ股上涨的所谓基本面条件实际上是不具备的。中国股市正常的长期平均市盈率大约在15～20倍之间。由于上市公司的质量仍然低下，市盈率应当更靠近15倍，而不是20倍。当市盈率超过25倍时，就很可能是泡沫了。
〃在未来，中国股市可能经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。〃谢国忠说。
他的结论是：〃这波牛市将与以往一样，由于政府的干预而结束。在未来很长一段时间里，中国经济都将与资本市场的极度起伏波动相伴随。〃
其次，曾抛出〃股市赌场论〃的著名经济学家吴敬琏也认同股市泡沫观点，认为〃国内30万亿的过剩流动性资金正在兴风作浪〃，流动性泛滥直接导致了股市的疯涨。
银河证券首席经济学家左小蕾在2007年1月31日也发表附和以上人士的观点，使本来凝重的股市雪上加霜。
〃股价岂能放卫星〃，左小蕾强调，尽管股市是〃虚拟经济〃，但股价却不是〃虚拟价格〃，〃价格是应该由市场决定，不可以随心所欲地重估〃。
〃一些金融股近期市盈率的大幅上升，显示出价格和价值大大背离，有明显形成资产价格泡沫的风险〃。左小蕾表示，当前的股市状况让她想起了当年〃大跃进〃时人的疯狂，颇有〃人有多大胆，地有多大产〃的架势。她认为，必须让〃价格重估〃回归到〃价值发现〃的轨道上。
花旗银行中国首席经济学家沈明高认为，目前的股市上涨、下跌的模式同几年前没有根本的改变，〃如果股市在近期没有一个理性的调整，势必引发政府用加息等手段进行一次调整〃。
如果说谢国忠、吴敬琏和左小蕾等学者的看空表态在1月份还仅被当作〃一家之言〃的话，那么投资大师杰姆．罗杰斯在嗣后发表的〃危险的市场〃的言论则真正在中国股市中引起了一次不小的震动。罗杰斯认为：〃每个人不管情况怎样都在歇斯底里地购买股票，〃而他根本不会在中国这样的市场环境下买股票。
〃市场现在正处于这样一个上升阶段，每个人不管情况怎样都在歇斯底里地购买股票，股价不断上升，人们只知道买入，市场的确会出现这样的行情，如果连售货员小姐都借钱买股票、不断有人抵押房子买股票，这其实已是一个危险的市场，是不正常的现象。所以，我不会加仓买进中国股票。我不是说市场不能继续上涨了，我只是说我不会在这样的市场环境下进行投资或是买股票。
〃现在中国每天有几万个新的股票账户开户，我们去银河证券营业部的时候，看到很多人挤作一团，这不是一个人们采取成熟理性行动的表现，这实际是股市处于泡沫阶段时人们采取的行动。当市场处在如此疯狂的时候，人们必须非常小心，也许应该什么都不买，我就什么都不买，但是我也没有卖。我在世界范围内进行投资已经很长时间了，看到过很多危险的迹象，这就是一个危险的信号。我对中国股市的前景非常乐观和兴奋，但是现在可以告诉你，市场不应该是这样的。〃罗杰斯继续评论道。
外来和尚念的经果然大有听众。就在罗杰斯的看空言论发表次日，股指应声大跌，沪综指跌幅接近4％，让很多刚进入此次大牛市道的新投资者第一次看见投资市场中残酷的另一面。
第21节：第三章 这个股市有点疯（7）
就在罗杰斯言论还言犹在耳的时候，市场再次遭遇了〃泡沫论〃的当头棒喝，这一次换成了成思危。成思危兼有政府高官和著名学者的双重身份，说话的分量自然不可小觑。1月
