克罗谈期货交易策略-第8章

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是前后长达一个星期或更久的反弹，马上就会有人看成是新出现的上涨趋势。事实上，这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。其实这是个卖出的大好机会！
黄铜市场便是一个很好的例子。铜价最近出现技术性反弹，涨到76。00（12月期货），造成很多短期交易系统都“掉头”说是上涨趋势出现。事实上，这次反弹的原因在于一些软弱的投机性买盘进场。买盘缩手后，价格没办法维持在高处，又会继续原来的长期下跌趋势。5，6月间德国马克（9月）涨到38。00也是同理，吸引了很多经纪行的交易者抢着做多。同样，他们的买盘没办法支撑该价位后，继续下跌，而且更为猛烈（见图7…3和7…4）。
图7…3　1984年12月黄铜市场
4月初反弹到76。00，只是长期下跌趋势中的一次中期反弹，主要是经纪行投机者在抄底。他们进场买入，又鼓励更多的投机性买盘买入。多头投机者不想错过下一波的黄铜多头市场。空头当然很乐于趁高抛出。当投机性买盘后继乏力，下跌趋势又开始了，接下来6个月价格崩跌到55。00。
　
图7…4　1984年9月德国马克
很多投机者以为5月——6月德国马克从36。00反弹到38。20是趋势由跌翻涨，而且在这个过程中还有经纪行的大量买盘介入。其实这只是长期（5年）空头趋势中另一次中期反弹而已。知识经验丰富的技术交易者，认为这是加仓做空的大好良机，尤其是弹向38。00，接近上一段下跌的50％时，更是做空的好机会。他们严守纪律，得到了报偿。投机性买盘枯竭之后，市场崩跌，9月时跌到33。00。
　
这两个市场，跟近几个月来其它很多市场一样，短期绽露的强势，其实不过是持续空头主趋势的技术性反弹（修复）而已。毫无疑问的，把眼光放长，包括使用周线和月线图，减少依赖非常短期的技术性研究，可以帮助投机者避开高买低卖的情况。这种自取其败的交易手法，不但令人沮丧，而且老是亏钱。
这封信十分贴切地说明了既想顺势做长线，又想利用短期甚至分时的技术图形，去抓进出时机和找趋势是有问题的。其实你只要前后一致，相互呼应就可以了。对于顺势做长线投资，应该使用长期的工具——周线图，月线图，季节性资料，还要有一个侧重于长期的良好技术系统。
仓位交易要成功，还有一件相关的事情必须考虑，不过这件事很少被人提到，那就是耐心！在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以说是难兄难弟；在任何严肃的交易场合中，耐心和纪律都是很重要的。谈到这些人格素质，我就想起一件往事。那是很多年以前的事了：一位年龄刚过30的年轻人借了10000元，买了3个交易所的会员席位（这里没写错，60年代末，10000元是可以买到3个会员席位，后来才有修正）。他自己开了一家清算公司。他急着建立名声，让大家都知道他是很优秀的分析师和经纪人，于是使出忍耐的功夫，决定等到“几乎百分之百”的机会才会把客户和朋友的钱投入。
几个月过去了，他只是单线地执行客户的委托，没事时写些技术市场评论，终于这位年轻人找到了机会——他一直苦苦等待，千载难逢的稳赚良机。
那就是糖！他把自己的设想检查了一遍又一遍，尽已所能去研究市场，研究所有的图形，不管是过去还是现在的图形，总是看了又看。同时也请教了对糖很熟悉的投资者。他终于满意了，认为这就是他正在等待的机会，便开始工作。他通过广告，研讨会和私人拜访宣传他撰写的报告和市场快讯。他很勤奋，一天工作12到14小时——成果终于展现在眼前。他为自己和客户积累了庞大的仓位，平均价格是2。00左右。看仔细些——是2。00。
这个年轻人算得很精：单是麻袋成本加上人工成本就超过麻袋里面糖的价值，以那么低的价格买入，他怎么会亏？
但是他没有想到墨菲定律。他以为市场会涨，但是市场却继续下跌……向下一直跌到1。33！他（我）眼睁睁地看着这种事情发生——而那周追缴保证金的通知更证实了市场崩跌的事实——但我仍觉得这件事不可思议。
在这段小小的崩跌过程中，我输掉了约三分之一的仓位。但我仍相信市场正处于历史性低点，而且市场被专业空头袭击后，持仓量大为减少。再加上检查了长期和季节性的图形，找到长期趋势的信号后，我对自己更有信心，相信多头趋势终会来到。市场继续横向盘整，我们继续持有仓位。只要不杀出，我们就没亏钱，损失的只是每一个期货到期的换期成本。最后，救兵来到，大多头市场于1969年降临，并于1974年达到60。00多的高潮（见图7…5）。这是多么过瘾的一趟旅程！这也是绝佳的教训，告诉我们：投机性交易时必须有耐心，严守纪律，以及把眼光放远。
图7…5　长期糖期货月线图（最近月份期货）
说到耐心！1967——1968年，我在大约2。00的价格水平积累了大量的多头仓位，之后糖价立即掉落到1。33。这使我损失了三分之一的仓位，我一直持有糖多头仓位为时2年，之后市场突破长期盘整区，开始上涨。一旦趋势形成，多头市场持续了5年，糖价在1974年底涨到60。00多的最高价。
　
第08章　趋势是你的朋友
1980年7月底，我刚结束长达5年，半辈子以来一次的暂时退休日子，回到纽约。经过16年在期货市场的冲锋陷阵，我需要换换口味，松弛一下身心，给自己充电。回来没多久，我就开始接到某大经纪行业务经理寄来的图表和市场快报。我跟这个人从来没碰过面，也没通过信，我知道我只是他不抱希望的一个潜在客户，我的名字躺在那希望不大的邮件列表中。虽然这样，他还是热情工作，我的信箱里塞满了他寄来的资料和咨询。虽然我从来没有鼓励过他，他依然数年如一日，不断寄资料，有时候还会有“特别情况”的报告。
几年倏忽而过，他换了公司，但我每年还会接到他寄来的一，二份报告。这种锲而不舍的精神叫人难以置信！1986年春，我在华尔街，在忙碌的行事历中发现空档，而我竟然到了那位仁兄办公大楼的大厅，于是我搭了电梯上楼，找到了他，自我介绍。这件事看起来有点荒诞不经，因为我是经过6年藕断丝连的通信后才跟他见面。客套一番后，他问我要不要当他的客户。我告诉他，必须先看过他客户的交易纪录之后（他可以把客户的姓名盖起来），才能做决定。他吓了一跳，但还是慨然答应，看他的表情，好像即使把交易纪录拿给我看，匆匆一瞥我也看不出什么所以然来。但是他错了。
其实，我能够从他的交易纪录里看出一些东西来——他的表现实在惨不忍睹。我从他的纪录里，看到了前面一再说过的“投机者的悲叹”，他是具体而生动的例子。看起来这位热心的仁兄几乎没做对什么事情，这点傻瓜都能看出来。从纪录上看，他赚的时候是小赚，亏的时候是大亏，每天忙着抢进抢出，持有仓位的时间十分短暂，而这个人还好意思说他是长线交易者。实际上，他跟我这么多年来见过的其他很多交易者是一样的。他知道交易成功的原则和秘诀，但是在他建立仓位到把利润存进银行之间，好像总会发生一些事情。他一再挂在嘴边的口头禅叫我有点生气（我必须承认，以前从没听过这种话）。他总是说：“克罗先生，你必须记住：趋势是你的朋友。”我觉得很奇怪，既然他希望趋势能成为我的朋友，为什么趋势不能成为他的朋友？我利用很短暂的时间看了他的纪录，最后得到的结论是：这个人跟趋势如果有什么“友谊”的话，那可以说是纯属巧合——或者说他和趋势根本没有友谊。
临走前，我请他告诉我当天糖的报价。我经过技术研究之后，发现趋势刚由跌翻涨，两年来由12。00跌到3。00，漫长稳固的空头趋势有可能反转。他必须把糖的代码敲进桌上的报价显示器，于是转头问我：“糖的代码是什么？”我说：“我怎么知道你的机器用什么代码？每套报价系统都有它自己的代码。”“那好，给我几秒钟时间，我找个人来问问。哦，对不起，好像没有人知道糖的代码，大家早就不做糖了。”
就在这个时刻，我的感觉来了——不必等到我起身离开，走到电梯间，那个感觉就产生了。当然，那只是第六感，但是我就是感觉到一个绝对不会错的信息——没错，我们看到了糖的底部。我的感觉就好像眼前站着一个留着络腮胡，穿长袍的先知，告诉我一句简单和不可思议的话：“买糖，我的儿子……买糖。”这是我的图表和电脑研究从7月17日以来一直说的话，现在算是最终确认。我不需要那位运气欠佳的业务经理和穿长袍的先知告诉我糖市正酝酿一波重要的多头趋势，当然，这种人也没什么害处。其实，那位仁兄所表现出来的行为，正好是广大投机大众的集体人气。两年来，这些人一直在抄底，却被打傻了（也没钱了）。毫无疑问，现在大部分人已经停止寻找底部，他们已经怕了，相信糖除了下跌之外，其它的事情都不会出现，以至错过了真正的底部（见图8…1）。
图8…1　1986年7月糖　　（文字：糖的底部终于确认）
大部分投机者都希望趋势成为他们的朋友，趋势跟他们顶多是泛泛之交而已。7月中旬糖终于探底，只有很少的投机者抓住了反转点。两年来，在坚稳的空头趋势里，他们试图去找寻底部，结果搞得灰头灰脸。因此大家的看法普遍是：这是个没完没了的空头趋势。少数头脑清晰的技术交易者，抓住了反转点，尝尽了甜头。
　
成功的交易者跟绝大多数可怜的交易者不同——在客观的技术指标证实新的趋势确实出现之后才上车——而且就一直待在车上。待多久，要多久才算久？这些问题问的很好，事实上，答案不能用几个星期、几个月或几年来回答。唯一切合实际的答案是：只要趋势继续对自己有利，或者是要他上车的相同技术指标发出平仓的信号之前，交易者都必须持有仓位，不管是几个星期，几个月，还是几年！
一点也没错！我看过以仓位为导向的成功交易者，很有耐心地持有仓位长达两年之久，在整个期间内，不断把快到期的合约换成更远月份的合约。举例来说，1984年7月11日首次出现信号时，很多精明的长线交易者大举做空黄豆，而且一直做空到1985年12月6日——前后时间超过17个月，每份合约的利润高达10550元。抓住做空点很难吗？17个月后抓住反转点很难吗？没那么难，因为有些电脑趋势跟踪系统正好都在上面所说的两个日子里发出了卖出的反转信号。你可能会说，事情没有那么简单——这里面一定有圈套。你说的没错，是有圈套，但是这些圈套正是交易者必须具备和利用强烈的耐心和纪律去渡过的地方，只要市场趋势仍然对自己有利，或在技术系统没有显现反转的信号之前，交易者必须很有耐心和严守纪律，持有仓位。事实上，大多数的经纪行交易者都在7月11日逮住了做空黄豆的机会，不过没多久马上平仓，只赚得蝇头小利。（见图8…2）
图8…2　黄豆（近期货）长期周线　　（文字：做空、平仓）
这是个顺势交易的绝佳例子。有些电脑交易程序发出在7月11日做空的信号，而