永恒的价值-巴菲特传-第32章

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制造危机因素的智能与勇气，那么危机就会像癌症一样再犯。　

Wesco尽管并不绚丽耀眼，但他是波克夏帝国中表现稳健的事业之一，也许
可以将Wesco视之为一个安全，回收稳定的货币市场帐户，事实上，真的有一位
波克夏股东曾经向曼格建议，未来也许可以考虑将Wesco变成一个货币市场帐
户，曼格并未完全否定其可行性。　

这虽然不表示曼格将清算Wesco，但曼格一定不会反对将现金放在银行赚取
丰厚的利息，曼格一向认为企业与股票必须保持高品质，巴菲特表示，曼格的思
想对他的影响很大，让他考虑到一个企业的品质，而非一昧坚持低价购入的原则。　


　

华尔街日报报导Wesco时指出，Wesco的营运状况不及波克夏，曼格自己也
说过类似的话，他曾表示，如果我们在1972年购入高品质的股票而非Wesco，
我们今天的状况可能会好些。　

波克夏当年以每股大约六美元购入Wesco，1998年，Wesco每股股价超过三
百美元，约当每年成长17％，这是连巴菲特都引以为傲的货币基金。　

在1993年的Wesco的年会上，曼格被问及，到底是谁在为Wesco做决策，
他将荣耀归于巴菲特，最重要的人物在奥玛哈，曼格在回答另一个问题时则表示，
我乐见笨蛋获胜。　

尽管曼格行事低调，Wesco股票的表现仍然可圈可点，有一次他表示，连一
只猩猩也知道这家公司的股票交易超出其清算价值甚多，我一再重述这段话，但
是还是有很多人不断买进，也许波克夏迷认为，Wesco是进入波克夏帝国的晋身
之阶。　

在Wesco　1995年的年报上，曼格计算出Wesco的内在价值应该是每股一百
四十九美元，而1995年，该公司股价为每股一百八十二美元，1996年的年报，
内在价值为每股196美元，而1996年底，该公司股价为每股187美元，经过比
较之后显示，Wesco的股价低于其内在价值5％，曼格写到，到1997年的年报，
曼格计算出Wesco内在价值应为每股273美元，1997年底时，该公司的市价为
每股300美元。　

他写到，Wesco并不是波克夏的小型翻版，然而Wesco规模较小却有利于成
长，Wesco帐面价值的每一美元对公司内在价值的贡献，不及波克夏。　

网际网络消息，以下是1998年出现在波克夏留言版上的讯息︰　

我决定在信封背面做一些粗略的计算，表八是Wesco　1996年年报上列出的
普通股投资组合，第二栏是每种股票到1996年为止的交易市值，第三栏则是到
上周五（1998年）收盘为止的每种股票交易市值，我们假设在这段期间投资组合
没有发生重大变化。　

这个投资组合的价值在过去十三个半月来，几乎成长了50％（如果我计算正
确的话），这样的表现不算太坏，如果进一步推论，这里共有7；119；807股发行
在外的股票，将目前普通股的价值除以股数，则每股的价值为323美元。　


　

请记住，这还不包括Wesco其它的事业（例如︰保险、钢铁等等），以及其它
的持股，当曼格计算Wesco的内在价值时，他将清算资产的税金成本都考虑进去
了（税金成本相当重），目前Wesco的股价约为每股305美元，你应该可以对这笔
投资相当满意了。　

曼格在波克夏1998年的年会上表示，如果按照帐面价值的每个单位来算，
Wesco绝对不是波克夏的翻版，而是历史上的意外，我们会尽全力经营Wesco，
但是大好机会几乎都被波克夏占尽了。　

股票　1996年交易市值（仟美元）　1998年交易市值（仟美元）　

弗迪麦　794；700　1；319；400　

可口可乐　379；195　494；034　

吉列　248；800　327；800　

富国银行　45；679　55；310　

美国运通　36；595　57；200　

旅行家（所罗门）　20；000　46；000　

总和　1；529；772　2；299；745　

堪萨斯银行家保险公司　

波克夏于1996年透过Wesco，以八千万美元收购堪萨斯州的堪萨斯银行家
保险公司，堪萨斯银行家保险公司成立于1909年，在美国中部地区为社区银行
提供保险服务，该公司股票列名于店头市场布告栏，交易量很小，在宣布购并之
前，每股价格为19美元，波克夏以每股24。5美元的现金收购。　

他突如其来的向我们表示有意收购，堪萨斯银行家保险公司的最高执行长托
尔表示，巴菲特在一封于1996年写给该公司的信中提出购并的构想。　

巴菲特这封信是写给堪萨斯银行家保险公司的董事之一丁斯戴尔，他同时也
是内布拉斯加州中央市尖端银行的董事长，托尔最初的反应是震惊不已，后来觉
得巴菲特此举让公司感到十分荣幸。　

巴菲特在波克夏1996年的年报中表示，诸位也许会对波克夏如何缜密筹划
及精心敲定这笔交易的过程有兴趣，1996年初，我应邀参加媳妇珍．罗杰斯的


　

四十岁庆生会，我一向不喜欢社交场合，于是便用我自认为非常委婉的方式，想
出百般理由推辞，庆生会的筹划人非常高明，想出一个办法吸引我去，于是把我
的座位安排在我一向乐于亲近的人身边，也就是珍的父亲，丁斯戴尔，这一招果
然奏效，我欣然赴会。　

庆生会是在一月二十六日举行，那天的音乐演奏得震天价响，我真不明白他
们为什么要演奏的这么大声，好象分贝越大报酬越高似的，在吵杂的乐音中我只
听到丁斯戴尔说，他刚刚参加完堪萨斯银行家保险公司的董事会，我一向非常欣
赏这家公司，我扯着嗓门对他大声吼说，如果这家公司有意出售，请务必通知我。　

之后，丁斯戴尔将该公司的财务报告送给巴菲特看，巴菲特立刻表示有意收
购，堪萨斯银行家保险公司共有六百名股东，大部分都是银行或银行家，他们将
多数股份卖给波克夏，堪萨斯银行家保险公司承保存款超过联邦政府上限的银
行，同时也承保银行的窃盗、抢劫与伪造险。　

根据托佩卡首都日报的报导，堪萨斯银行家保险公司的保户超过一千二百家
银行，内布拉斯加70％的银行都向该公司投保，同时也是一家由银行保户所共同
拥有的联合公司。　

堪萨斯银行家保险公司由好几家银行共同成立，旨在回避政府的银行存款保
险方案，刚成立时，该公司的名称是银行家存款、担保与保险公司，旨在担保所
有组成银行的存款，到了1922年，该公司改玹易辙，认为存款保险的利润已经
降低许多，该公司将股票按比例分配平均存放在堪萨斯银州七百多家银行，同时
更名为堪萨斯银行家保险公司。　

到了1979年，该公司几乎已经占据堪萨斯银州所有的市场，便开始向美国
中西部其它各州拓展业务，1997年，堪萨斯银行家保险公司的净收益为六百万
美元，标准普尔对该公司赔偿付款的表现给予三A评等。　

内布拉斯加家具百货　

巴菲特走进店里，劈头就说，今天是我的生日，我想买下你的店，你准备开
价多少？　我回答，六千万美元，他离开了一会儿，拿了支票立刻回来，被大家称
呼为B太太的布鲁金太太（Mrs。　Rose　Blumkin），道出这段巴菲特买下内布拉斯
加家具百货的始末。　


　

1983年，巴菲特最后以五千五百万美元，买下这家奥玛哈的家具公司80％
的股份，剩余的20％股份则保留在管理阶层手中，波克夏原拟购入该店90％的股
份，但是该公司的管理阶层将本身的股份提高到20％。　

巴菲特看起来是兴之所至买下这家店，但这并不表示他事前没有经过缜密的
思考，在他实际买下这家百货公司的十多年前，他就曾经告诉过记者亚当．史密
斯，这是一家相当不错的公司。当时我们行经奥玛哈某条街，经过一家规模庞大
的家具百货，恕我必须用字母取代正确数字，因为他当时说的数目我已不复记忆，
看到那间家具百货没有？　巴菲特说，那家公司相当不错，他们店面面积总共有a
平方呎，年销售量是b，库存量只有c，营业额则为d，亚当．史密斯在超级货
币中写到。　

你为什么不买下来？　我问　

这家公司股票没有上市，巴菲特说　

喔，我回答　

我应该还是会买下来的，等到将来某一天，巴菲特说　

内布拉斯加家具百货从1935年开始营业，是一家占地很广的家具店，事实
上他是全美最大的家具百货，占地七十五英亩，卖场面积为一百万平方呎，该公
司目前正进行为期两年，耗资一千五百万美元的整修工程。　

1993年，该公司加盖一栋专卖电子与电器的超级商店，奥玛哈方圆三百哩
内，都是该店的服务范围，这家超级百货出售的商品包罗万象，从地毯、沙发、
电灯、电子用品到行动电话，应有尽有。　

如果到这家公司观察几个月，要比到商学院念书学到得还多，巴菲特说。　

巴菲特在完成这笔交易之前，连库存都没有加以调查，一生从没进过教室读
书B太太问他，他的会计、律师、投资银行怎么没来，巴菲特回答到，我比较信
任你，合约只有一页，B太太做个记号，就算签字了，她从来没有学会如何读写
英文。　

B太太个人的故事颇富传奇性，1893年，B太太出生于沙皇统治下的俄罗斯，
父亲是一名犹太教祭司，她对俄罗斯边境的戍卫士兵表示，等她越过边境为军队


　

买到皮革之后，会为他带来一瓶伏特加酒回来，她再也没有回到边境，而是一路
来到了美国，从此以后，她只做了两件事，一是经营自己的事业，一是养家。　

精力充沛的B太太，身高四尺十吋，从1917　

年以二十三岁之龄来到美国，她从1936年开始，在自家地下室开始从事家
具生意，1937年，用五百美元创立了内布拉斯加家具百货，想想看，如果当时
她有更多资金，她的成就会更惊人，巴菲特开玩笑说。　

她靠着物美价廉，同叟无欺的信条，把内布拉斯加家具百货经营得相当成功，
连巴菲特都被她吸引过来，该公司的经营理念是控制成本，提供消费者价美物廉
的商品，生意一向欣欣向荣，目前，该公司已经独占了奥玛哈地区的市场，有一
位竞争业者曾经控告B太太售价过低，结果法官不但判她无罪，还决定向她购买
几码地毯。　

多年来，巴菲特经常带朋友去拜访B太太，而且还常常在波克夏年会和年报
上，对她大加赞扬，说她越老越有劲，他将B太太描述成一个企业界的女强人，
1989年，她九十六岁时，因对地毯部门的重新装潢与经营理念和家人发生争执，
愤而离职，晚年她对地毯部门投注了相当多的心血。　

她要求波克夏付给她九万六千美元，作为未休假期的报偿，这笔未休假奖金
每分钱都进到她的口袋，她在内布拉斯加家具百货对街开了一家新店，店名是B
太太的仓库，仍旧是贩卖地毯，他们的定价是104美元，我们的定价是80美元，
是她店里过去的招牌之一。　

她还是经常开着那辆小有名气的电动车四处走动，有一段期间，她在接受访
问时表示，巴菲特不是她的朋友，开新店是为了报复，多年来，她的家人都不愿
意谈起这件事，巴菲特曾经被问及，如何能够让多位企业主管折服于他的领导，
他开玩笑的回答到，等到这