永恒的价值-巴菲特传-第31章

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合并后，巴菲特个人持有超过10％的股份，除了波克夏外，巴菲特本人是蓝
筹邮票公司第二大股东，曼格持有2。2％，波克夏约有一千九百位股东持有
986；509股蓝筹邮票的股票，而蓝筹邮票公司本身的一千五百位股东则持有
5；178；770股。　

曼格在1993年的Wesco年会上，开了蓝筹邮票公司管理者波尔德的玩笑，
他说在波尔德的领导之下，蓝筹邮票的营业额从一年一亿二千万美元，滑落至一


　

年三十万美元，这可不是一份值得夸耀的管理成绩单，但尽管如此，蓝筹邮票公
司仍有其成功之处，如果你追踪蓝筹邮票公司的股票，现在价值已超过十亿美元。　

巴菲特与曼格于1968年与1969年购入蓝筹邮票公司股票时，其价值据称超
过四千万美元。　

曼格说，多年前，巴菲特和我还没有开始购买任何股票之前，蓝筹邮票公司
曾将小部份股票寄给加油站经营者，做为某种形式的集体诉讼和解赔偿，我太太
到加油站洗车时，告诉当时帮她洗车的加油站人员要好好保留这些股票，前几天，
那个家伙竟然把她从车子里拖出来又亲又吻，连声道谢，也许我们应该再购入一
家业务走下坡的公司。　

1997年，一批前蓝筹邮票的股东控告波克夏，理由是他们的股份在转换经
纪人记录上消失了，1983年，蓝筹邮票公司与波克夏合并时，原蓝筹邮票公司
股东转换为波克夏股东时遗漏了他们，后来他们的波克夏股份在归还财产法
（escheat　laws）的规定下又被转换到别州，但是归还的股票是可以复原的，这些
股票转归到加州后，提出诉讼的股东，每股遗失的波克夏股票可以获得三万一千
美元，这些股东应该非常庆幸他们的股票曾经遗失，这样等于强迫他们在遗失的
这段期间内持有波克夏股票，因为等到股票交到他们手上时，波克夏的股价已经
在这段遗失的期间涨了三十倍，1997年底，法庭驳回了这些股东的诉讼，理由
是这项诉讼过了追诉时效。　

Wesco魏斯可金融公司　

1990年的华尔街日报，将Wesco金融公司形容成用一张观光客等级的车票，
进行波克夏式的投资，因为Wesco许多投资项目都和波克夏雷同，该公司的股价
在三位数之谱，而非波克夏的五位数，当时波克夏尚未发行B级股，这篇报导指
出，Wesco形同穷人的波克夏。　

蓝筹邮票于1973年收购Wesco，波克夏透过蓝筹邮票公司拥有这家位于加
州帕萨迪纳公司80。1％的股份，巴菲特和曼格劝阻Wesco金融公司创始人之女
Peters，取消与其它公司合并的规定，而得以买下Wesco，Peters家族拥有Wesco　
1。3％的股份。　


　

波克夏是否会继续购入Wesco剩余的股票？　机率很低，但不是不可能，Wesco
董事长曼格在该公司1977年的年会上表示。　

Wesco于1996年以约八千万美元买下堪萨斯银行保险公司，该公司专门为
社区银行保险，曼格在Wesco　1997年的年报中写到，堪萨斯银行家保险公司由
董事长托尔管理，麾下有十三位全心投入的主管与员工从旁辅佐。　

Wesco在1979年，以大约一千五百万美元买下精密钢铁，这是一家钢铁服
务中心，也是独一无二的金属特别制品公司，创立于1946年，原为芝加哥地区
的精密钢铁供货商，它在伊利诺州和北卡罗莱纳州都设有工厂，1997年，精密
钢铁的盈余为三百六十万美元。　

Wesco很早就拥有加州的共同储蓄贷款公司，多年来，曼格一直在共同储蓄
公司楼高九层办公大楼的底层，和一群小股东举行Wesco年会，但是曼格在1992
年的Wesco年报上写到，我们已经决定，共同储蓄不久即将改变现行的储蓄贷款
形态，为了达成此一目标，共同储蓄正在协商卖给另一家金融机构。　

结果，大约三亿美元的资金转入Wesco金融保险公司，该公司的总部设在奥
玛哈，位于波克夏国家赔偿公司的办公大楼，这等于使Wesco金融保险公司的资
金变为原来的两倍，该公司和波克夏保险集团共同承保超级灾难险，波克夏是全
世界资金最庞大的保险机构，其表现甚至优于位于伦敦的劳埃德保险公司。　

曼格说，所以我们何不多做一点对我们有利，又比较不复杂的事。　

曼格认为，此举可使Wesco转换到一个规定较少的企业环境，藉以降低成本，
这项计画也包括将共同储蓄的房地产业务，转换到一家新成立的Wesco子公司，
转型之后的共同储蓄公司得以保留先前的不大份资产，包括弗迪麦的股票，而并
入Wesco的子公司Wesco金融保险公司，受内布拉斯加保险局管辖，将数亿美元
的资产（市场价值），从一个高成本，弹性低的环境，转移到成本低，弹性高的环
境，必定会获致许多实质上的利益，在Wesco金融保险公司合并为共同储蓄Wesco
金融保险公司之后，资金实力与理赔付款能力均大幅提升，该公司计画透过承保
波克夏保险集团的部份业务，迈入超级灾难再保的领域，因此Wesco告别了法规
繁复的储金与贷款业，和波克夏联手大步迈入高利润的再保事业，曼格表示，处
理储金与贷款的业务颇为费时，这和所得的利润不成比例。　


　

1993年，Wesco表示，虽然Wesco金融保险公司计画进入超级灾难保险界，
但是由于再保市场涌入大量资金，造成价格滑落，因此波克夏也许没有多余的业
务分给Wesco金融保险公司，Wesco表示，将要另觅保险契机。　

人算不如天算，曼格在Wesco　1993年的年报中写到，1994年，国家赔偿公
司就提供Wesco金融保险公司五个不寻常的超级再保案。　

巴菲特在Wesco没有办公室，但他是Wesco金融保险公司的董事，Wesco　的
总部设于帕萨迪纳，和赛普斯保险公司相距不远，赛普斯是隶属于波克夏旗下的
保险公司，和Wesco金融保险公司有业务上的往来，曼格在1996年的Wesco年
报上写到，1995年，Wesco金融保险公司的法定盈余为1％，获得标准普尔难得
一见的三A评等，而一般保险业者的法定盈余则高达113％。　

他还表示，就我们所知，到今天为止，Wesco金融保险公司所承保的超级灾
难再保，还没有任何损失，按照我们的会计政策，合约的截止日必须在超级灾难
保险的利润兑现之前，不消说，在合约到期之前，我们必须申报损失，我们的超
级灾难会记帐不是故意超级保守，但可能是实务上最佳的会记帐。　

Wesco金融保险公司有时也会承保赛普斯工人赔偿保险的部份业务，赛普斯
承保喜斯糖果的部份保险，这是否意味着波克夏将会产生更多的合并效益。　

Wesco发行在外的股票共有七百一十万股，波克夏持有其中的五百七十万
股，Wesco股票的易手率不高，在美国股票交易所每日平均交易量为一千三百股，
卡斯培与Peters家族也拥有大批Wesco股票，Wesco董事会也有几位董事来自
这两个家族。　

Wesco约有五千名股东，就许多方面而言，Wesco形同一个小波克夏，这两
家公司也持有相同的股票，Wesco持有小部位的旅行家与美国航空优先股，以及
小部份美国运通公司、可口可乐、吉列与富国银行股票，而最重要的是二千二百
八十万股弗迪麦股票，Wesco于1988年以七千一百七十一万美元买入这批股票，
现在价值超过十亿美元。曼格在1995年Wesco年报中提到该公司持有的弗迪麦
股份，对我们来说，至少，从储蓄贷款转而拥有弗迪麦股份的经验，使我们更加
肯定一个固有的信念，亦即，在人的一生当中，一定会碰到某些情况必须当机立


　

断，立即有所行动，你做的事也许很简单，但是在金钱上获得的报酬，往往使你
一生受用无穷。　

1966年，由于一位抵押人赎回抵押品的权力遭到取消，Wesco因而得以拥有
加州圣塔巴巴拉附近一块靠近海边面积达二十二英亩的土地，这片土地当时的价
值为二百万美元，后来这片土地开发出三十二间住宅和一些娱乐措施，获利不如
预期，远不及政府债券的利率，Wesco其它财产还包括加州奥普兰一座购物中心
里的几栋建筑物，现在出租给数家小型企业。　

共同储蓄公司即将卖给先飞德前夕，Wesco已经成立了共同储蓄房地产公
司，Wesco透过这家子公司逐步出售共同储蓄公司的问题资产，Wesco目前仍拥
有一家刚成立的房地产公司，这其实是一家Wesco不想要的子公司，曼格在Wesco　
1994年的年报中指出。　

Wesco的最高财务长雅各森，将Wesco形容成一家没有发生任何惊天动地之
事的公司，而该公司的管理阶层只有力求凡事中庸，简言之，一切都很上轨道。　

我们仍然持有弗迪麦的股份，他说，该公司花了很长的时间与精力处理圣塔
巴巴拉的房地产，雅各森表示，我们已经开始出售其中某些单位，那块地上已经
盖了一些房子。　

曼格和他太太很喜欢那个地点，他们付给共同储蓄二百一十万美元的现金，
买下圣塔巴巴拉南方的两块地，盖了一栋富丽堂皇的宅邸，巴菲特戏称这栋毫宅
为曼格大而无当的华府，其它人则称该地区为曼格村。　

他一向保持低调，雅各森如此形容曼格的作风，他还补充说，曼格随时都有
许多事要办，他是洛杉矶良善玛利亚人医院的董事会主席，也是日报公司的董事
长，这是一家店头交易公司，出版洛杉矶日报，相当于洛杉矶地区法律界的华尔
街日报。　

曼格每年都会为Wesco为数不多的股东写一些东西，其风格与巴菲特相似，
字里行间看不到轻描淡写的笔法，通常都是以严厉的口吻批判与嘲讽储贷危机或
融资合并的操纵者，Wesco一直没有出现过显著的成长，购并的优良企业也不够
多，曼格在Wesco　1989年的年报上表示：　


　

对于不从事融资合并的Wesco来说，寻找正确购并对象是个不太好玩的游
戏，最近几年，这个游戏越来越像到明尼苏达州的利奇湖钓北美狗鱼，我早期的
事业伙伴哈斯金和他的印地安导游之间，有以下这段对话︰　

有没有人在这个湖泊钓到北美狗鱼？　

这是明尼苏达州钓到数量最多北美狗鱼的湖，这个湖就是以北美狗鱼出名。　

你在这个湖钓鱼多久了？　

十九年。　

你钓过多少条北美狗鱼？　

一条也没有。　

曼格说，Wesco追求高利润的方式，是时时谨记一些人人都懂的大道理，而
非企图了解晦涩难解的道理，我们非常惊讶，像我们这样只不过希望自己随时随
地不要显得太愚蠢，而不是企图变得聪明一点的人，竟然能够长期享有如此大的
优势，俗话说，身手矫健的泳者才会溺水，这其中必定蕴藏着相当程度的智能与
真理。　

曼格于1989年写了一封措词尖锐的信给美国储蓄联盟，表示Wesco将推出
该联盟，以抗议他们在面对美国储贷危机时，不愿意因应情势制定正确的改革方
案，曼格在信中表示，以下的比喻应该不能算不恰当，如果目前国会所面临的危
机是癌症，那么美国储蓄联盟就是主要的致癌物质，如果国会缺乏大刀阔斧铲除
制造危机因素的智能与勇气，那么危机就会像癌症一样再