投机智慧-第24章
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问：罗先生是否也相信两者的关系？
答：非也，我知道两者无关系。每年金价与石油共同进退，只是偶然发生的巧合。
问：总括来说，伏尔克控制通货膨胀的决心，是你沽空黄金的主要理由，对吗？
答：正确。
问：伏尔克采用什么政策令你信心十足？
答：1979年10月，联邦储备局放弃控制利率，改为管理货币供应量，其基本上已经宣判利黄金升势的死刑。
问：金价初始是否全无反应？
答：继续上升。
问：联邦储备局在79年10月全力打击通货膨胀，但金价继续上升，理由何在？
答：表面上，市场全无反应，金价在没有理性的情况下继续上升几个月，可以说，无暇顾及联邦储备局的行动。
问：有什么意义？
答：群众永远是错的，但太早反其道而行，可能自讨苦吃。
问：然则，联邦储备局控制货币供应量的政策，是否无关痛痒？
答：刚好相反，假如市场作出错误的反应，再加上价位直线上升，反应疯狂的程度，可以判断入市的良机已经来临。
（六）未卜先知
问：可否再列举一个较为近期的例子？
答：87年股灾也有异曲同工之效。10月19日刚巧是小弟生日。
问：事前如何分析？
答：86年年底至87年初，我已经预测股市在一次急升之后，将会面临1937年以后的另一次崩溃。
问：结果股灾在阁下生日当天出现，岂非是及时的礼物？
答：当日是小弟毕生中最快乐的生日。
问：事前是否已经估计到下泻的幅度？
答：对。
问：有什么人可以证明。
答：1987年9月接受戴林的采访，我已经指出，不久的将来股市将会在一日之内瀑泻三百点。
问：87年阁下已经预料股市中有一天会暴跌，岂非未卜先知？
答：事情未发生的时候，别人根本不相信。记得戴林先生当时以一种奇异的目光望过来，简直把我当作疯狂的人看待。
问：请问如何计算出股市可以在一日之内急跌300百点以上？
答：其实甚为简单，87年年初我估计道琼斯工业指数会先上升到三千点之上，再由高峰回落百分之十，便可以暴跌三百点。
问：可有先例可以说明？
答：1929年，曾经有一日下跌百分之十二的纪录。
问：但87年股灾之前似乎很久没有发生类似的事情。阁下凭什么信心十足地预测风雨将至？
答：股灾之前，一日内下跌百分之三的例子并非少见，因此我相信一日内下跌三百点的日子将会来临。
问：实际上股市下跌了多少。
答：五百零八点。
问：当时可有抛空的股票？
答：对，抛空股票，沽出好仓期权。
问：没有买入淡仓期权？
答：我永远不买入期权。根据纪录显示百分之九十的期权到期后化为灰烬。
问：在什么时候平仓？
答：十月十九日。当时悲观的气氛弥漫，一班人认为美国金融制度快将崩溃，正是平仓的机会。
（七）失败的经验
问：阁下打胜仗的经验可否暂时不表，改为讲述失败的经验教训？
答：好！1970年曾遭大败。
问：请说始末。
答：1970年我尚有购买期权的习惯，以所有资金买入淡仓期权。
问：结果如何？
答：70年五月，股市急跌，在见底之前平仓，获利三倍，自然感觉天下无敌，不可一世。
问：接着部署下一个计划？
答：计划在股市反弹的时候，沽空股票，心想会较为直接，获利可能更多。
问：战果怎样？
答：股市持续反弹，两个月之后，我变成一无所有。
问：为什么？
答：第一，不知道市道的风险；第二，欠缺持久作战的能力。
问：与持久作战有何关系？
答：举例说，我沽空的其中一支股票甲，沽空的价位是48美元，在72美元投降。其后甲股票一直冲高到96美元才回头下挫，最后跌至2美元。
问：换一句话说，假如能够坚持下去，仍可以获取暴利。
答：事实摆在眼前，太早入市加上缺乏持久作战的能力，眼光准确也要败走麦城。
问：上述事件有什么意义？
答：任何事情都可以发生。
（八）美元与债券的展望
问：对于美元汇率的前景，高见以为如何？
答：这要从基本经济因素分析。
问：形势怎样？
答：进退两难。
问：可否进一步解释。？
答：美国经济基本上已经陷入高通胀的时期。
问：阁下意见是否认为高通胀会一发不可收拾？
答：正确。
问：会有什么后果？
答：外汇管制，管制资金自由调拨。
问：对美元汇率有什么影响？
答：最终变成一文不值。
问：你认为美元的下场可能与阿根廷拉索一样无人接受，是否过度夸张？
答：现今世界上什么事情都有可能发生，我预测绝非不可能。
问：我们仍然难以置信。
答：道理其实甚为浅显。
问：不明白。
答：1983年美国仍然是世界上最大的债权人国家，1985年只不过两年，摇身一变成为最大的债务国。美元前景长期看淡。
问：可否再做一次总结。
答：第一，预算赤字无法改善；第二，外贸赤字也难以扭转局面，继续恶化。在双赤字的困扰下美元汇率始终遭受抛售的压力。
问：看来，阁下不会考虑持有美元。
答：绝对不宜沾手。
问：在阁下构思的经济前景下，债券前途如何？
答：美元下跌，外国人总有一日会停止购买美元债券。
问：有什么影响？
答：美国人自吃苦果。以目前只有储蓄率3％到4％的比例来衡量，利率将会大幅飙升。
问：假如联邦储备局放弃银根，避免利率上升，形势如何分析？
答：美元将会急挫，令到联邦储备局束手无策，全无控制。
问：换一句话说，无论在什么情形下，最终利率都会上升。
答：对。
问：也就是说，债券市场迟早都会崩溃。
答：绝对正确。
问：是否有先例可援？
答：英国的经验前车可鉴。
问：当时下跌幅度若干？
答：百分之七十。
（九）黄金与石油
问：黄金前景如何分析？
答：经过80年初的牛市，金价由二百美金直线上升，最高冲至875美元，令到黄金供应大增。
问：估计黄金供应量是否继续增加？
答：直到1995年，黄金每年产量仍然继续上升。
问：可有其他利淡的因素？
答：科技的进步，黄金的再利用率增加，无形中减低了对黄金的需求，昔日光辉已成过去。
问：你意思是说，黄金已经失去了保值的作用？
答：形势比人强。迷恋过去英雄战绩，只会令人迷失方向。
问：南非局面，充满爆炸性，对金钱可有影响？
答：假如形势动荡，对短时间可能是利好，但最终仍难以抗拒回落的力量。
问：石油价格展望如何？
答：覆巢之下，岂有完卵。
问：只有下跌一途，对吗？
答：假如小弟分析正确，在经济衰退的形势下，石油自然要跟随大队下跌。
问：底价若干？
答：相信会跌至十二美元以下。
问：有什么确实的预测？
答：十一美元、七美元或三美元不能确定。
问：阁下对黄金、股票、外汇、债券各类期货市场的分析都甚为贴切，看来投资范围包罗万象，对吗？
答：正确，事实上，各类市场都可以供我一展所长。
（十）投资基金
问：阁下与乔治劳苏合作的基金，可否介绍一二？
答：1970年开始与乔治劳苏共事，由于雇主拒绝花红制度，而两人共同进退，另立门户成立基金。
问：什么时候开始？
答：1973年。
问：共有多少职员？
答：苏先生是大股东，我是小股东，再加上一名秘书，三人赤手空拳共创天下。
问：投资基金买卖项目是否是多元化？
答：对，股票，债券，外汇，期货等都是可以买卖的项目。
问：只先买后卖。
答：非也。沽揸皆宜。
问：与其他投资基金比较，岂非别具一格？
答：海阔天空，任我飞翔。
问：与苏劳先生如何分工？
答：我负责分析市势，苏先生负责买卖落单。
问：换言之，你决定入市的方向，而苏先生把握入市时间，是不是。
答：各展所长。
问：苏先生与阁下的投资基金，别具一格，两人合作无间，相信也是成功要素，但意见不和如何裁决？
答：不卖不买。
问：必须意见一直，才付诸行动？
答：并非一成不变，遇到某一方的信心较为强的时候，也会入市买卖，但例子不多。
问：相反理论指出，公众一致看好的市场，后市多数会反其道而行之。阁下与苏先生意见一致的时候，可会出现同样的毛病？
答：（大笑）幸得不失。
（十一）市场永远是错的
问：1979年阁下脱离一手创立的投资基金，理由何在？
答：第一，已经赚到自己认为心满意足的财富；第二，机构由原来的三人增加到十五人，人多手脚乱，倒不如退休。
问：十五人的公司，事实上规模尚未达到难以控制的地步。
答：雇员增加之后，各种问题大幅增加，烦恼不堪。
问：在什么时候开始退休？
答：1980年。
问：转为独立炒家？
答：我喜欢用失业来形容我的职位。
问：除了自己炒卖之外，是否尚有其它活动？
答：在哥伦比亚大学讲授投资课程，主要教授如何辨认牛市与熊市。
问：以阁下多年作战的经验做总结，投资大众所犯的最大错误是什么？
答：误以为市场永远是对的，事实上，我可以保证市场永远是错的。
问：其他的忠告，可否讲述一二？
答：不要相信市场的流行智慧。
问：不要相信市场的传统智慧？
答：正确，以皇帝的新衣为例，根本上投资大众总会受到迷惑，而不能认清楚大趋势。
问：然则趋势是你的朋友的格言，是否也不宜轻信？
答：首先要分清楚趋势的意义。假如跟风操作，人买我买，人卖我卖的话，根本无趋势可言，肯定失败而归。
问：真正的趋势意义何在？
答：必须有经济因素支持，得到供求关系确认的趋势才可以正式入市买卖。
问：在什么时候入市？
答：于市势尚未启动的时候买入，然后长时间地持有，才可以得到满意的利润。
问：可否总结买卖的戒条？
答：找寻到达到疯狂程度的市场，然后细心分析，研究是否值得反其道而行之。
问：是否必须审慎行事？
答：当然，必须研究清楚才可以行动。同时，必须留意市场的变化，弹性、机警都非常重要。
（十二）投机锦囊
罗查斯的买卖方法独一无二，归纳来说，可分为以下几点：
一，买入市价低于真正价值的物品，即使出错也不会构成重大的损失；二，捕捉见底回升的市场，但为了避免守株待兔，必须见到市场出现转机，例如有新的因素足以构成催化剂，才部署买入；三，市场出现疯狂的升势的时候沽空，此点最考验投资者的功力，请甚用！四，小心选择值得投资的项目，不要为炒卖而炒卖，耐心等待机会的来临；五，弹性，死牛一边颈，成事不足败事有余；六，传统智慧不可轻信；七，进退有度。
上述清单说来容易，实际上包括了无穷的投机智慧值得细细回味。
正文 第 14 章 专题讲座一
手机电子书·飞库网 更新时间：2008…8…31 2：29：40 本章字数：5449
第 14 章 专题讲座一
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