期货历史故事经典案例-第5章

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　　在期货价格上涨到高出现货价格200元/吨以后，产区和销区现货商的抛压蜂拥而至。在这样的情况下，交易所压力逐渐加大，便增设了诸多销区交割库。7月份，由于南方的涝灾以及新麦水分过高，现货的交割压力还没有体现。但是，到了8月份，仓单的增长速度达到平均每周3万吨。此时，仓单增加速度超过了多头承受极限。风波可能随时发生。　
　　郑商所紧急应对　
　　自8月21日开始；硬麦WT309合约走出连续跌停的单边市行情。　
　　8月25日；郑州商品交易所宣布进入异常情况；并决定当日收市后；WT309合约不再执行强制减仓；同时规定自8月26日起；硬麦309合约涨跌停板幅度调整为±2％；保证金比例维持30％不变。但WT309合约仍然继续跌停；至8月29日；该合约已连续第七个交易日跌停。8月29日，郑州商品交易所不得不对出现下跌单边市的硬麦WT309合约采取强行平仓措施。郑州商品交易所在专门为此次强行平仓而发出的通知中称；为降低交割风险对市场的影响程度；按照交易规则第100条的规定；根据8月28日理事会决议；决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓措施。但强平价格多少，交易所没有给出信息。同时，上周五交易所也没有对客户和经纪会员进行结算。　
　　打破僵局难度大　
　　在通知发出之后；8月29日与前几个交易日一样；郑州硬麦WT309合约仍然被牢牢封于1332元的跌停板位置；但是；其成交量终于有所放大；达到22528手；持仓量也相应减少至96272手。截至收盘；WT309合约等候在跌停板上的抛盘；尚有6102手。　
　　让我们再来看一看目前的WT309的一些情况。截止到29日收盘，该合约尚有96272手持仓，这意味着多空单边持仓量为481360吨。郑商所8月22日公布的硬麦仓单信息公告显示，目前注册仓单数量为204760吨，有效预报仓单为411860吨，也就是说，目前交割仓库中等待交割的硬麦数量为616620吨，这个数字已经大大超过了WT309合约的持仓量。　
　　根据持仓来测算，它意味着目前WT309的空头几乎全部为等待交割的现货实盘，目前符合交割标准的现货价不到1200元，巨大期现价差说明这些头寸如果在期货价格不跌到一定程度，足以弥补在现货市场上卖出的价位前是不会主动平仓的。在连续跌停后，丝毫未见空方打算离场的迹象。也就是说这种局面持续到什么时候是个未知数。　　　　　　　　　　　　　　　　　　
硬麦309事件命悬一线　期货悲剧又要重演？　　　
　　　　　　　　今年期货市场多个品种频频出现的异常情况，大有愈演愈烈之势，我国期货市场在近年一片繁荣的背后似乎开始出现了一丝阴影！　　　
　　28日，硬麦各合约继续大幅下挫，W　T309合约已经是连续第6个跌停，这也是在交易所公布涨跌幅限制为±2％后的第3个跌停。据测算，目前仅该合约多头帐面中1亿元以上的资金倾刻间已化为乌有，谁也无法知道跌停板在进入交割前能不能打开，是否会创造期货市场上的又一个“奇迹”？这不禁让人联想到了1997年海南橡胶的R708事件。　　　
　　当时，海南中商交易所的R708合约由10000点的水平被拉抬到12600点，因此吸引了16万吨之巨的大批天然橡胶从国内外现货市场上进入中商所仓库准备交割。随后，多头弃盘，从8月4日起，以每天一个跌停板（前3日每日400点，后7日每日20点）的速度于8月18日以11160元／吨和持仓59728手摘牌。　　　
　　事实证明，R708事件造成的后果是非常严重的，多方分仓的近20个席位宣告穿仓；多方按8月18日单边持仓29864手支付20％的违约罚款加上协议平仓中支付的赔偿金累计损失5亿元以上，在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方的16万吨现货无法进行交割，最终在期、现货市场上以8000元／吨左右的价格卖出，共计损失1．4亿元，可以说是两败俱伤。其间法院还审理了标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷。　　　
　　让我们再来看一看目前的W　T309。截止到28日收盘，该合约尚有118800手持仓，这意味着多空单边持仓量为594000吨。郑商所8月22日公布的硬麦仓单信息公告显示，目前注册仓单数量为204760吨，有效预报仓单为411860吨，也就是说，目前交割仓库中等待交割的硬麦数量为616620吨，这个数字已经大大超过了W　T309合约的持仓量。　　　
　　熟悉期货的人都知道，这个数字足以让人不寒而栗，根据持仓来测算，它意味着目前W　T309的空头几乎全部为等待交割的现货实盘，目前符合交割标准的现货价不到1200元，巨大期现价差说明这些头寸如果在期货价格不跌到一定程度，足以弥补在现货市场上卖出的价位前是不会主动平仓的。这几天的事实似乎也证明了这一点，26日全天，空方前20名中只有河南正鑫的席位减仓21手，27日该合约单边只减仓68手，在连续跌停后，丝毫未见空方打算离场的迹象。　　　
　　在离进入交割月只有1个交易日的时候，随着W　T309合约的连续跌停，R708的悲剧似乎又要再次重演。　　　
　　前些年，我国的期货市场曾经发生了如咖啡F703事件、苏州“红小豆602”事件、国债327事件等等许多不该发生的事情，当时的期货市场让人们已经到了“谈虎色变”的程度。经过多年的规范治理，我国期货市场盲目发展、过分投机的势头已经初步得到了遏制，期货交易所已经从15家减少到了3家，经纪公司从500多家淘汰到了170多家，期货交易行为和管理也日趋规范。但是，在发展的同时，我们还应采取有效措施，避免重蹈一抓就死一放就乱的覆辙。　　　
　　W　T309今天的情况似乎并不是偶然的，通过观察便可以发现，持仓量的居高不下、持仓架构的过分集中等异常情况在前几个月时就已开始显现：多头挟巨量资金早已摆出一副逼仓的架势，空方则积极准备货源试图以大量实盘进行应对，巨大的期现价差导致注册仓单猛增。　　　
　　根据7月1日的持仓排行显示，多头前20名持仓中浙江天地等浙江席位占了7个，上海浙石等上海席位有9个之多，仅仅两个地区的经纪公司在20名中就有16个之多。而按当天W　T309合约单边持仓量126945手来计算，前20名多头已占到了多头持仓总数的85％以上，可以说，当时如此之高的持仓比例已经随时可能导致风险事件的发生。　　　
　　此外，统计表明，仅在交易所公布的前20名持仓中，9月多方的席位在W　T309及后续月份就已持有近4万手的空头头寸，9月大量的多头正是1月空方的主力。这是巧合还是由于同一席位不同的客户持有的头寸我们不得而知，但是，这种现象是否是造成目前情况的另一方面的原因值得我们深思。　　　
　　今年天胶等期货品种逼仓的失败证明，我国的期货市场发展已经日趋成熟，交易所不断扩充库容，已经不再实行限量交割，同时参与其中的交易商也与日俱增，任何逼仓行为都已经很难成功。如果能事先采取一定的防范措施，此次W　T309逼仓失败后暴跌的事件是完全可以避免的。　　　
　　另一方面，许多股票投资者都知道，涨跌停板具有涨时助涨跌时助跌的道理。同样，在期货市场，尤其是发生特殊情况时更是如此。因此，事后采取科学、严密的有效措施，来积极的尽快的释放风险也是可以减小对市场的负面影响的，而以2％的速度连续跌停或是最终导致交割违约事件的发生无论对我国期货市场发展进程、期货投资者的心理层面还是对该品种而言都是非常不利的。　　　
　　在期货市场刚刚狱火重生初露曙光的今天，所谓的逼仓行为无论成功与否势必都会给市场带来巨大的负面影响，因此，监管部门首先还应继续积极有效的加强监管，杜绝分仓、对敲等违规事件的发生；同时，法律法规的健全与否也是控制风险的重要手段之一，应尽快出台《期货交易法》，加强立法，使我国期货市场的法制进程与期货市场的发展速度相一致，从而真正作到有法可依。　　　　　　　　　　　　
前事不忘　后事之师——上海“粳米事件”回顾　　　　　
　　　　　　　粳米期货交易因具备发达的现货基础、市场流通量大而一度表现十分活跃，在早期的粮食期货市场上占有重要的地位。1994年上海“粳米事件”发生后，监管部门暂停了粳米期货交易。时至今日，众多业内人士在谈到恢复与开发大品种期货交易时总要提到粳米。因此，对上海“粳米事件”作一个全面回顾与总结是很有必要的。　　　
一、事件起因与经过　　　
　　　　　　　　粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交易所首次推出到1994年10月底被暂停交易，价格出现过三次明显上涨：第一次，1993年第四季度，在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后，受国家大幅提高粮食收购价格的影响，期价从1900　元/吨涨到2200元/吨；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南涝北旱自然灾害预期减产的心理作用下，期货价格从2050元/吨上扬到2300元/吨。　　　
　　　　　　　　到了7月初，上海粮油商品交易所粳米期货交易出现多空对峙局面。空方认为：国家正在进行宏观调控，加强对粮食的管理，平抑粮价政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：进入夏季以来，国内粮食主产区出现旱涝灾害，将会出现粮食短缺局面，而且当时上海粳米现货价已达2000元/吨，与期货价非常接近。双方互不相让，持仓量急剧放大。随即，空方被套，上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局。　　　
　　　　　　　　7月5日，交易所作出技术性停市之决定，并出台限制头寸措施。　　　
　　　　　　　　7月13日，上海粮交所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》，主要内容包括：召开会员大会，要求多空双方在7月14日前将现有持仓量各减少l/3；上述会员减少持仓后，不得再增加该部位持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由15％降至l1％；交易所要加强内部管理等。　　　
　　　　　　　　随即，多空双方大幅减仓，价格明显回落，9412合约和9503合约分别从2250元/吨、2280元/吨跌至最低的2180　元/吨和2208元/吨。　　　
　　　　　　　　谁知，进入8月，受南北灾情较重及上海粮交所对粳米期价最高限价规定较高的影响，多方再度发动攻势，收复失地后仍强劲上涨，9503合约从最低位上升了100元/吨之多，9月初已达到2400元/吨左右。　　　
　　　　　　　　9月3日，国家计委等主管部门联合在京召开会议，布置稳定粮食市场、平抑粮油价格的工作。　　　
　　　　　　　　9月6日，国务院领导在全国加强粮价管理工作会议上，强调抑制通货膨胀是当前工作重点。受政策面的影响，上海粳米期价应声回落，价格连续四天跌至停板，成交出现最低纪录。　　　
　　　　　　　　9月13日上午开盘前，上海粮交所发布公告，规定粳米合约涨跌停板额缩小至10元，并取消最高限价。受此利多刺激，在随后几个交易日中粳米期价连续以10元涨停板之升幅上冲。这时，市场上传言政府将暂停粳米期货交易。于是，该品种持仓量逐日减少，交投日趋清淡，但价格攀升依