期货历史故事经典案例-第13章

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　　然而此后的迹象表明，主力多头的资金实力强大，“他们有备而来”。首创期货的黄晓盯着盘面给记者分析，多头持仓前5名都是高达七八千手，而空头相对缓和，其持仓前5名不过两三千手，多头持逼空的嫌疑是比较明显的。　　　
　　持仓悬剑　
　　在期货业，人们都把最后的交割环节称为“大限”，因为历史上历次发生的事件都出在这个环节。　　　
　　目前天胶7月合约的库存已经达到20多万吨，巨量交割已经成了不容置疑的现实。主力多头面临的是接盘逼仓还是弃盘的抉择。　　　
　　一位自称“中立”的市场人士在接受记者采访时对主力多头的困境做了以下分析：　　按照目前沪胶价格，20万吨现货共需资金28亿元，如果主力资金不足无力接下现货就可能发生弃盘现象，到了主力资金退出的时候，价格将会一泻千里，最多很有可能每吨亏损2500元左右，弃盘风险很大，将会有多家期货公司发生穿仓危险。　　　
　　如果主力选择接盘并推高期价逼投机空头砍仓的策略，20万吨的期货库存突然注入现货市场势必使天胶价格大幅下挫，实盘的亏损会远远大于1000元／吨。但是，主力多头付出的成本更大，因为这样必须把胶价拉高到2400元／吨以上才会有利可图，7月合约期价要拉至16400元／吨以上，而在这个过程中库存还有可能增加。在目前的宏观紧缩政策下，这种可能性到底有多大，正是多空双方分歧的焦点。　　　
　　5月27日，上海金鹏的客户部主任王伟波在接受记者采访时坦言，我们就是基本面看多的，我就是一直坚持让我的客户作多，我们作为一个期货从业人员就是要对自己的客户负责。　　　
　　他判断后市期价还将上涨的理由是，橡胶熊市已经走了7年，而牛市才2年，现在的期价下跌只是前期宏观紧缩的暂时现象，而现在从国家宏观调控的形式看，宏观调控已经趋于缓和，后市橡胶的价格不会再下跌。　　　
　　另外，进口橡胶价格加上税收和海运费，其价格已经高达15600元／吨。另外海南和云南垦区的报价也在上升，橡胶的消费需求还将上升。　　　
　　而一位不愿意透露姓名的期货人士对记者说，期价是不可能上涨的。“在国家宏观紧缩的形势下，我们去企业看了，上海、河南和贵州等轮胎用胶企业用的胶没有超过14000元／吨的，库存的这些胶是没有人进的。这么多的胶放在仓库中，完全是一种资源的浪费。”　　　
　　“绿豆”阴云　　　
　　在市场风险急剧放大的情势下，上海期货交易所的相应举措也出来了，近期的一个主要措施是限制出金，即凡是打入交易所账户的保证金，一律不准许客户提取。分析人士认为，这很可能是交易所防止到交割时客户把市场风险全部让交易所来承担。　　　
　　然而，对交易所的作为，市场人士还是颇有微词。首先，库容一直这么紧，上海期货交易所为什么不扩大库容？其次，5月18日，7月合约大跌之后，5月19日又一个涨停。“这个市场异常波动是可以记录在中国期货史档案的，”一位业内人士说，“但是我们没有看到监管层的任何举动。”　　　
　　但是，也有市场人士分析，交易所目前的处境也是两难：如果不让多头主力“这么折腾”，那么多头有可能选择弃仓，吃亏的是交易所，大量的证券公司就会发生穿仓的危险。　　　
　　从空方持仓结构看，空方前10名，基本上由浙江天地、浙江永安、浙江大地、浙江新华、浙江金迪等浙江期货公司把持。在接受记者电话采访时，浙江永安的一位姓王的研究人员说：“这可能与浙江人固有的思维方式有关，他们首先看到的可能是风险。”　　　　
　他说，从持仓明显可以看出，多头主力持仓极为集中，这种逆市而动的行为明显是要操纵市场。现在我们要问的是，这么多钱到底是从哪儿来的，如果是个人的或者是私营企业的，我们无可厚非，但是如果不是个人的，我们就应该对这些钱的来源追查一下，这些很有可能就是某些证券公司或者国有企业的钱。　　　
　　“拿上别人的钱去赌，赢了是自己的，输了是别人的。而最后受损害最大的是这个市场，这个品种，还有广大的中小散户。”他说。　　　
　　一位市场人士还给记者举了1999年绿豆的例子。他说，当年绿豆这个品种之所以被摘牌，原因就是市场过度投机，交易制度设计不合理，监管层某些处理措施不当。　　还有一位市场人士对记者说：“实际上只需要40亿资金就可以完全控制住中国天胶的现货市场，5个亿就可以在期货市场逼仓成功，有这样资金实力的机构在中国太多了，一个股票市场的私募基金就可以做到。”　　　
　　他还给记者举了美国期货业发展史的例子，在美国有近1万个基金或机构有实力将任何一个商品期货品种逼仓成功，但是在现在的美国市场上没有逼仓。这是因为19世纪，美国期货市场就上演了太多的“多逼空”和“空逼多”，血和泪的教训已经让美国人领教了——在期货市场仅靠资金实力进行赌博的结局是两败俱伤。　　　　　　　　　　　　　　　　　
沪胶期货RU0407所谓逼仓的反驳论　
　　前言：　　　
　　如果给上海期货交易所天然橡胶期货行情的上涨给予一个理由，那就是一切都是市场内在规律的体　现，尊重市场自身的选择！现在，我们再来面对，不断上涨的期货行情，不要仅仅因为微观上期货库存　高企的问题，投资者因此就偏执的选择做空，这样的操作是非常危险的，因为面对中级趋势的大潮，任何逆势而为的操作，都会被滚滚而来潮汐所淹没。　　　
　　反思《14万吨库存谁来买单》　
　　反思的理由是因为以库存来判断的思路，在现实的市场走势面前被无情的否定！自去年11月份，笔　者开始撰文讨论期货库存问题，当时笔者的主要论点文章题目是《14万吨期货库存谁来买单》，文章的　主要内容，笔者认为期货行情必然要下跌，因为我们怎么也无法理解躺在期货仓库里睡大觉的14万吨期货库存到底如何来消化？结果呢？行情再一次自调整的相对低位14000附近，展开新一轮上涨，短短一周时间内，RU407合约甚至一度冲至17500的历史高位位置附近。很显然，尽管分析的看来有道理，但市场行情走势完全相反的现实面前，我们通过期货库存来判断甚至是武断认为，橡胶期货行情要跌的分　析依据，在现实面前出了问题，问题出在哪里呢？肯定是对库存的过份倚重，导致判断上出现了盲点，在没有认清整个商品期货市场，价格体系内相互联动的作用与效应。　　　
　　从那以后，笔者开始反思在橡胶期货市场，这种通过以期货库存来判断期货行情走势的依据与理由，是否真的有效？！说实话，这个问题一直困扰着笔者，目前问题再一次出现，进入4月份之后，随着国内两大产区海南、云南两大产区开割以后，由于深受主流资金宠爱的RU407合约，由于价格定位相比国内两大产区的现货价格始终高出一块，也正是这一块继续引发期现套保盘的搬胶行动，导致期货库存继续增加，目前已经增至20万吨。空方持续打空的理由就是期货高企，行情不可能上涨，他们认为行情极可能跌到10000元/吨，甚至更低。　　　
　　决定趋势发展的不仅仅是库存因素　　　
　　通过这半年多的反思，笔者得出期货库存只是影响行情发展一个因素，而不是主要因素，因为期货　库存毕竟只是期货仓库里的显形库存，我们了解真正的社会隐性与显性库存又有多少呢？同时对于期货库存的问题，为何一直停留在期货仓库中呢？我们同时还要理性的考虑，去年承接这些库存的投资者是不是没有出库的意愿呢？我们分析，这些库存的主人也许是一种现货方面长线投资，很简单因为他们不愿意卖，他们看好天然胶后市还有更高价位可以卖掉，因此他们并不急于卖掉。大家都看跌的时候，市场行情不一定真的跌下来，因为对于行情的判断，在期货市场有一个简单的规律，少数人往往掌握着真理。　　　
　　讨论上期所橡胶期货后市行情的发展，是否会受制于期货库存的压力，还是出现另外的选择，还是让我们耐心的回忆一下，本轮上涨行情之前的暴跌行情：4月20日，由于国家连续出台以紧缩根银为主的宏观调控政策，在对多方主力资金怀疑是否有能力接胶的背景下，加之多方阵营出现一定分化现象，导致橡胶期货行情的甭盘，在随后的三个交易日连续三个跌停，RU407合约在4月23日以冰冷的四万多张卖盘，一开盘就死死的封在13625的跌停价位上，下午两点半，在所有做多而无法平仓，都开始绝望的时候，场外资金进场，横扫3万张多单，跌停被打开，系统风险得以释放，整个行业松了一口气。　　　
　　4月23日场外资金的大规模进场抄底，不仅是拯救了橡胶期货品种，更重要的是出资方，以果断、冷静以及非常规的投资思维，提前发现了橡胶期货市场在连续暴跌之后的投资价值，这种投资价值主要体现在，在承接实盘的同时，稳稳的赚取大量虚盘利润。实盘方面，进场时间价位已经非常清楚了，13625元/吨，加上运作成本多方承接实盘，仅仅在13800…14000元/吨，承接现货的同时，大量了虚盘也是基本在这一区域内连续抛售，持仓额度最高升至14万张以上，截止目前空方已经被套2000…2500点，很显然这一次的操作，如果按照实盘与虚盘1：4的比例来计算，多方承接实盘之后，按照目前截止最新14300元/吨的产区价格出手给工厂，基本上可以保证不赔钱，甚至后续合约连续上涨的情形下，现货价格仍有继续走高的潜力，做为承接实盘的主力资金，只要能够沉得住气，以不急不燥的方式在现货市场分批分量定点走货，将实盘胶以略低的价位卖到工厂里去，目前在坚决接货的主题下，将赚取大量没有组织现货同时又盲目做空的投机空方。　　　
　　否定RU407所谓逼仓的论调　
　　关于RU407合约的问题，现在是比较敏感的一个问题，很多市场人士，尤其是做错方向的空方投资者，武断以及不负责任轻易的将〃逼仓〃观点来定位RU407合约的上涨行情，笔者认为：持有这种观点的是一些不负责任的投资者，以及一些媒体在缺乏对期货行情的深入认识与理解的表现。　　　
　　〃逼仓〃概念，只有出现熊市当中才算成立，如果出现在牛市中过分的杀跌是不是〃杀多〃呢？看来我们更习惯于将〃逼仓〃两个字挂在嘴边。也许在2002年以前的7年时间里，我们经历了太多的熊市，中国期货市场短短十年的历史太短，在我们还没有完全从熊市的阴霾中苏醒过来，牛市已经悄然来临，在牛市只要一出现大规模调整过分强调熊市来临的观点就层出不穷。在熊市中逆势而为引发大量实盘交割所形成的走势，市场称之为逼仓，但现在的问题是，牛市还未出现结束的迹象，怎么可能武断的认为，只要价格上涨就是逼仓，更何况目前天然橡胶现货市场，国际市场可供我们国内期货交割的三号烟片胶FOB美元报价一直稳稳守在1370美金/吨，到港之后加之关税、增值税以及各项杂费仍高达16200元/吨，现在被投资空方大肆抛售后续主力